繼廣發(fā)、中信之后，各大券商也紛紛加快了自營資金入市的籌備工作。包括中投證券在內(nèi)的多家受訪券商均表示，已將自營入市方案報送董事會批準(zhǔn)。

　　本報訊 自廣發(fā)證券獲得股指期貨交易編碼以來，各大券商紛紛加快籌備，機構(gòu)自營資金入市一度炒得沸沸揚揚。不過，受近期市場波動影響，券商自營在策略上積極準(zhǔn)備的同時，卻并未大規(guī)模介入，在操作上顯得相對謹(jǐn)慎。

　　積極籌備 謹(jǐn)慎入場

　　繼廣發(fā)證券獲得交易編碼后，中信證券日前也遞交了交易編碼申請，有望成為第二個自營業(yè)務(wù)試水股指期貨的券商。而繼廣發(fā)、中信之后，各大券商也紛紛加快了自營資金入市的籌備工作。包括中投證券在內(nèi)的多家受訪券商均表示，已將自營入市方案報送董事會批準(zhǔn)。

　　不過，由于目前證券公司自營業(yè)務(wù)只能以套期保值為目的參與股指期貨交易，因此指數(shù)越高，下跌風(fēng)險越大，券商自營參與股指期貨避險的積極性越高；在目前股指低迷、系統(tǒng)性風(fēng)險不大的情況下，自營部門沒有必要通過賣空股指期貨來避險。深圳某券商自營部門人士表示，目前大盤已在2500點左右，大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險已經(jīng)有所釋放，避險需求已不迫切，所以券商賣空股指期貨套保的需求不大。此外，自營股票持倉品種與股指期貨標(biāo)的滬深300指數(shù)構(gòu)成差別太大，也令一些券商自營選擇了觀望。

　　據(jù)了解，多位券商自營部門人士表示，目前券商自營進軍股指期貨主要是試水，不宜推出風(fēng)險過高、操作難度過大、策略過于復(fù)雜的套利產(chǎn)品。早期將更偏向于推出有充分的把握、結(jié)構(gòu)相對簡單、策略簡潔清晰的套保產(chǎn)品。某央企控股券商自營部門人士就表示，目前還在研究如何設(shè)計套保方案、內(nèi)部如何進行風(fēng)險管理等，并不急于開戶，預(yù)計正式入場恐怕要等到7月。

　　另外，券商針對如何操作股指期貨進行摸索，也在一定程度上推遲了自營資金入市的時間。

　　探索自營與融券業(yè)務(wù)對接

　　不過，盡管券商對如何參與股指期貨態(tài)度謹(jǐn)慎，但據(jù)記者了解，券商在具體操作方式上并未放緩探索腳步。目前，已有券商正在準(zhǔn)備將自營進入股指期貨市場后與融券業(yè)務(wù)連接。對于券商而言，如果可以運用股指期貨進行套保，同時將融券的股票池做大，以使組合的波動接近于滬深300指數(shù)，則可以大幅降低券商的融券業(yè)務(wù)風(fēng)險。在此背景下，券商入市做空套保的力度將超出預(yù)期。

　　由于券商自營目前還不能參與融券賣空，其套保行為只可能是賣空股指期貨，這無疑將增加凈空頭陣營的資金力量。而此前交易來看，基金重倉股持續(xù)暴跌，股指期貨杠桿作用明顯放大，空頭陣營在行情暴跌中明顯獲利豐厚，這也令不少人士擔(dān)憂券商加大做空力度會打壓期指走勢。宏源期貨分析師曹自力認(rèn)為，如果券商和基金對整個股票市場依舊看空，股指期貨向下調(diào)整的壓力依舊巨大。

　　不過，短期內(nèi)即使機構(gòu)入市，資金量有限，尚難攪動期指大局。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，按照當(dāng)前券商自營規(guī)模下，合計50億元保證金的賣空規(guī)模測算，將對應(yīng)248億元的賣空合約，假設(shè)平均3個月到期完成交易，則對應(yīng)每天僅為3.8億元的賣空合約。這個量放在目前每日成交額為1000多億元的市場下，對股指期貨價格以及股指下行壓力的影響均不大。

　　統(tǒng)計顯示，截至2009年末，券商凈資產(chǎn)合計4839億元，按券商自營權(quán)益類資產(chǎn)占凈資產(chǎn)比例25%測算，全行業(yè)自營權(quán)益類資產(chǎn)為1240億元。業(yè)內(nèi)人士分析，假設(shè)其中20%用于股指期貨套保，那么投入的資金量將達到約250億元；按20%的保證金比例計算，保證金將達50億元。業(yè)內(nèi)人士指出，如果50億增量資金全部投入市場，將明顯提高股指期貨的成交量和活躍度，進一步加大股指期貨的波動性。