彩霞灣：多策略帶來“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?/h1>

最新高手視頻！ 七禾網(wǎng) 時間：2021-06-23 17:30:56 來源：七禾網(wǎng) 作者：七禾研究

七禾網(wǎng)5、您是全行業(yè)布局，那么在今年，您覺得哪些行業(yè)更適合投資？ 魯?。?/strong>關(guān)于行業(yè)布局，首先我們認(rèn)為去押注哪個行業(yè)短期會比市場走得更好，這個是一件很困難的事情。對于我們做價投的人來說，更關(guān)注的是自下而上的選擇。我們付出去的是價格，得到的是價值。我們會在自己能力范圍選擇一些比較能看得懂的一些行業(yè)來尋找一些低估的機會。當(dāng)然這個低估不能從PE的角度來看，這個要結(jié)合這個公司未來的可能性，我們會去關(guān)注一些價格相對更合理的成長型公司，抑或是價格非常合適的，業(yè)績也比較確定的白馬股。 七禾網(wǎng)6、有人說“喝酒吃藥”是A股永恒的主題，您怎么看？ 魯?。?/strong>永恒倒不敢說，這些行業(yè)過去走得比較好，跟行業(yè)自身的大背景有關(guān)系。 白酒作為消費升級的概念，我們可以看到酒企為了迎合消費升級，不斷改造產(chǎn)品線，把低端產(chǎn)品往高端產(chǎn)品去靠，企業(yè)確實在過去幾年迎合了消費升級以后業(yè)績有所增長也是非常合理的一個方面。 醫(yī)藥這塊，中國畢竟是人口大國，隨著醫(yī)療技術(shù)發(fā)展，人口老齡化的到來，國民人均壽命也越來越長，比如藥品尤其是高端藥品的需求也是不斷增長，這個是前面幾年表現(xiàn)比較好的大邏輯。 至于未來也會有一些不確定性，國家也會有一些政策出臺，包括帶量采購，給一些仿制藥會帶來一些業(yè)績的擠壓，更多是鼓勵一些創(chuàng)新藥，讓企業(yè)把很多營銷費用作為研發(fā)費用，同時也幫助減輕了居民看病的壓力，給醫(yī)保減輕負(fù)擔(dān)對多方面都有利。創(chuàng)新藥會受益一些，仿制藥會更累一些。消費升級還是比較確定的，至于這個吃藥的話跟以前就不太一樣了，有很多白酒企業(yè)給的估值也比較高了，也需要斟酌著來看公司成長性能否跟估值匹配得上。 七禾網(wǎng)7、選擇板塊后，您一般會挑選符合什么條件的個股？ 魯?。?/strong>首先我們不是選擇板塊以后來挑選個股，我們是自下而上的方式來挑選。 主要還是考慮兩個因素： 1、整個行業(yè)未來的成長邏輯 2、企業(yè)長期的競爭優(yōu)勢 舉個例子，一家企業(yè)的新產(chǎn)品很被需要，但如果市面上很多其他企業(yè)也能生產(chǎn)類似的替代品，意味著市場會不斷萎縮，這個就很難賺到長期的超額收益，那么很難走出一個向上的股價表現(xiàn)。 七禾網(wǎng)8、隨著鴻蒙的發(fā)布，科技板塊的熱度又一次提升，但從過往的表現(xiàn)來看，科技股的波動通常都非常大，您對科技股怎么看？ 魯?。?/strong>首先人類的進步是因為科技不斷發(fā)展，類似于很多科技企業(yè)是會帶動社會經(jīng)濟發(fā)展很重要的一股力量。一定程度上，我們對于科技股非?？春?。就像剛才提到的，科技企業(yè)掌握核心競爭力的深入詳細(xì)分析。如：他雖然起步更早，但他的競爭優(yōu)勢很難維持。再如制造業(yè)的科技企業(yè)，他有大量的資本開支，整個未來的技術(shù)路徑也是不斷變化的，競爭對手可能也在實驗室研究新的東西來顛覆他。這樣相對來說我們更謹(jǐn)慎一些。我們會比較重視研究科技股一個競爭優(yōu)勢長期是否能夠維持，深入分析研究后來下一個具體的結(jié)論。    七禾網(wǎng)9、這兩年醫(yī)美逐漸進入人們的視野，也被很多投研機構(gòu)稱為未來的好賽道，但實際上當(dāng)前醫(yī)美行業(yè)還是良莠不齊，負(fù)面新聞居多，您怎么看這個板塊？ 魯?。?/strong>醫(yī)美行業(yè)我認(rèn)為市場前景是非常大的。中國有大量的一個消費群體的基礎(chǔ)，醫(yī)美滲透率相較美國、韓國還有提升空間。因為隨著人們收入不斷提高，馬斯洛需求中被別人尊重和認(rèn)可的需求越來越大。女性甚至男性，希望通過醫(yī)美的方式能夠打扮得更好看，獲得更多的社會認(rèn)同。 但是，我們知道醫(yī)美有很多不確定性。很多醫(yī)美機構(gòu)，微整形工作室，中間的銷售環(huán)節(jié)可以提走整個價值鏈80%以上的利潤，大量醫(yī)美行業(yè)的企業(yè)可能在同質(zhì)化競爭，沒有一個相對很獨特的競爭力，同時這幾年快速發(fā)展過程中也積累了很多問題，還要再看一看。 醫(yī)美一定程度上也是跟科技相關(guān)的一個行業(yè)，技術(shù)也不斷再推陳出新。比方說，以前是割雙眼皮，現(xiàn)在是采用埋線。現(xiàn)在流行的玻尿酸其有效成分不斷在改變，對于這些能否在行業(yè)上維持一個競爭優(yōu)勢，還需要再看，當(dāng)然賽道是非常好的賽道。 七禾網(wǎng)10、價值投資似乎在每個投資者的嘴里都不斷被提及，就您來看，價值投資的本質(zhì)是什么？ 魯?。?/strong>在做出轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理的決定時，我們做好長期在一個困難但正確的方向上，做自己擅長的事情。從十年前，我們做自營交易開始，價值投資就一直貫穿我們的投資體系，價值投資是海外經(jīng)過驗證的最好的長期有效的投資方式。我認(rèn)為價值投資的本質(zhì)就是買入一樁好生意，好企業(yè)，隨著時間的沉淀，讓優(yōu)質(zhì)的上市企業(yè)不斷創(chuàng)造價值，帶來長期持續(xù)穩(wěn)定的回報。 比如20年前的亞馬遜，蘋果，到現(xiàn)在的全球巨頭企業(yè)，不是一朝一夕造就，是經(jīng)過長時間的積累，發(fā)展期間也遇到過波折，但最終堅定正確的方向把握住時代的趨勢而脫穎而出。對我們投資也一樣，資產(chǎn)管理機構(gòu)要有足夠的耐心，保持不斷的學(xué)習(xí)力，方能在不斷變化的市場中去適應(yīng)，去生存。從長期來看，權(quán)益市場是非常不錯的投資領(lǐng)域，而資產(chǎn)管理行業(yè)也將發(fā)展得越來越好，隨著投資環(huán)境越來越成熟，資金結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，居民財富配置需求不斷上升，中國將誕生一大批優(yōu)  秀的超級私募機構(gòu)。 七禾網(wǎng)11、談到價值投資，無一不想到巴菲特，您覺得A股市場會出現(xiàn)類似巴菲特一樣的投資家嗎？或者說A股市場要符合什么樣的市場條件會誕生“中國巴菲特”？ 魯?。?/strong>我覺得中國巴菲特肯定是會有的，畢竟現(xiàn)在中國股票市場也不過30年時間，處于非常快速發(fā)展的階段。這幾年我們看到A股變化非常大，從股指期貨、期權(quán)等交易工具不斷完善，私募基金陽光化等法律法規(guī)更加健全，人民幣國際化預(yù)期帶來的海外資金關(guān)注，包括MSCI指數(shù)不斷加大投資比例，放開海外金融機構(gòu)投資A股市場的限制，包括鼓勵保險資金，長期資金進入股市等等，都表明A股市場已經(jīng)是一個全球都不容忽視的投資市場。隨著IPO不斷加大，A股的融資屬性更加市場化，好的企業(yè)留下來，不斷創(chuàng)造價值。不好的企業(yè)隨時退出，聰明的資金不再買單，反過來促進企業(yè)的自我強化，從而形成一個正向反饋，這是符合經(jīng)濟發(fā)展趨勢的。 七禾網(wǎng)12、從價值投資的角度來講，A股市場有具備“價值投資”基礎(chǔ)的公司嗎？或者在您眼中，什么類型的公司，過去是一家好公司，現(xiàn)在是一家好公司，未來十年后，依然是一家好公司？ 魯俊：A股當(dāng)然有具有“價值投資”基礎(chǔ)的公司。如果A股沒有值得投資的公司，我們也不必來做資產(chǎn)管理了。但我認(rèn)為真正長期“好”的公司很少，從我們自己的這么多年篩選下來，市場上可能真正值得投資的上市企業(yè)也就在10%上下。而這10%的企業(yè)品種中，一部分未來是很有可能成為領(lǐng)域中的獨角獸。 首先我們看的時間維度相比其他公司可能會更長一些，進入我們視野的企業(yè)，一般過去要有一個比較完整的運作時間，以驗證它的商業(yè)模式是成功的。也就是過去必須是一個好公司，當(dāng)然不排除有些新興行業(yè)，是沒有很長的歷史可追溯的，那我們也會用一個未來的眼光來看這個企業(yè)。 再者，我們要深入分析商業(yè)模式的可持續(xù)性，至少在未來3-5年甚至10年能夠繼續(xù)保持競爭優(yōu)勢的企業(yè)是我們比較青睞的。我們很注重業(yè)績的持續(xù)性，原因在于我們很清楚自己的優(yōu)勢是什么，擅長什么。這個很重要。 最后，好的公司一定要用一個比較好的價格去持有，這個直接關(guān)系到具體到交易時的投資心態(tài)。 七禾網(wǎng)13、彩霞灣的投研方式很特殊，采用的是“計算機輔助人腦”的方式，為什么不設(shè)計一整套程序或者策略，讓機器來完成整個交易流程？ 魯?。?/strong>十多年投資下來，我們這套“計算機輔助人腦”投研方式是我們不斷進化，不斷與市場交互，不斷完善的一套自創(chuàng)式投研體系。對我們團隊而言，多年跑下來證明有效的，也最適合我們。 七禾網(wǎng)14、您這邊是通過計算機初步篩查，是篩查什么？板塊還是個股？篩查的依據(jù)是什么？ 魯?。?/strong>利用計算機處理海量信息的能力，從海量的上市公司中，尋找到可能的好公司。排除看不懂的公司和不好的公司。我們主要采用的財務(wù)指標(biāo)，對于個別行業(yè)，我們會采用特征指標(biāo)來定義。 七禾網(wǎng)15、當(dāng)前量化交易的發(fā)展非常迅速，在市場中的份額也越來越大，您怎么看待量化交易？您是否會考慮未來采用量化交易？ 魯?。?/strong>量化交易發(fā)展很快，去年也誕生了千億級私募基金。量化私募發(fā)展迅速跟它逐步被投資者接納，且同機構(gòu)合作的天然優(yōu)勢有很大關(guān)系。從投資本質(zhì)來看，量化私募采用的是歷史數(shù)據(jù)來提取指標(biāo)作為未來投資的依據(jù)，高效客觀能承載很大一個體量。相比主觀研究，對一個行業(yè)未來的發(fā)展空間等進行深入彈性分析主觀研究會更加重視，同時一些不錯的金融衍生工具的運用，還有一些特殊的投資機會，比如定增，主觀策略比價有優(yōu)勢。 目前我們精力還是著重主觀分析這個領(lǐng)域，但同時也會加大量化研究團隊的建設(shè)，幫助我們主觀決策做一些前期準(zhǔn)備工作，提升投資機會的確定性。 責(zé)任編輯：李燁

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