一、行情回顧

圖1：PK2110走勢-日線

資料來源：文華財(cái)經(jīng)，長安期貨

花生期貨于2021年2月1日上市，基準(zhǔn)定為9500元/噸，受春節(jié)消費(fèi)及油脂價(jià)格提振，上市初期至3月上旬以上漲為主，盤面最高至11300元/噸，后期震蕩下行，至6月大幅下跌，單日跌幅超5%，盤面破位，跌破10000關(guān)口，最低至9058，盤面轉(zhuǎn)弱勢，目前盤面止跌跡象不明顯。

二、現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，對期貨盤面支撐較弱

圖2：油料花生米市場價(jià) 元/噸

資料來源：wind，長安期貨

圖3：油料花生仁現(xiàn)貨月均價(jià) 元/噸

資料來源：wind，長安期貨

花生的價(jià)格波動較大，且價(jià)格主導(dǎo)權(quán)不在于上游，而是中游的加工企業(yè)。統(tǒng)計(jì)2009年至今花生價(jià)格情況，發(fā)現(xiàn)花生價(jià)格在6000-12000元/噸之間，4-5年為一個(gè)價(jià)格周期，其中2年上漲，2年下跌。2018年此輪上漲開始，2020年價(jià)格為價(jià)格高點(diǎn)。今年春節(jié)過后，受消費(fèi)不振影響，花生價(jià)格持續(xù)下滑。近期受上游出貨壓力及進(jìn)口花生到港壓力，油料花生現(xiàn)貨價(jià)格大幅下降，均價(jià)9140元/噸，實(shí)際現(xiàn)貨市場部分地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格跌破9000元/噸，花生壓榨企業(yè)近兩周持續(xù)下調(diào)“油料米”收購價(jià)，部分大型油廠的收購價(jià)已從年初的9500元/噸下調(diào)到了8300元/噸。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，5月下旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價(jià)格變動情況油料花生米價(jià)格為8695.7元/噸；6月上旬油料花生米價(jià)格為8385.4元/噸?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下滑，對盤面的支撐偏弱。

三、進(jìn)出口的轉(zhuǎn)變加劇了基本面矛盾

圖4：花生月度出口量 千噸

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

圖5：花生月進(jìn)口量 千噸

資料來源：卓創(chuàng)資訊，長安期貨

出口方面，全球花生出口結(jié)構(gòu)與產(chǎn)量結(jié)構(gòu)相對比較分散。2020年全球花生出口總量為427萬噸。其中阿根廷花生出口量為95萬噸，印度花生出口量為85萬噸，美國花生出口量為72.6萬噸，中國花生出口量為60萬噸，巴西花生出口量為30萬噸。非洲國家貿(mào)易份額占全球花生貿(mào)易總量的16%左右。我國花生主要以國內(nèi)消費(fèi)為主。

進(jìn)口方面，除印尼之外，全球及主要消費(fèi)國的花生對外依存度均處于較低的水平。我國花生出口及進(jìn)口量占比較少，但近年進(jìn)口量呈增長態(tài)勢，由凈出口轉(zhuǎn)為凈進(jìn)口。從月度進(jìn)出口數(shù)據(jù)可以看出，花生出口呈減少狀態(tài)，而進(jìn)口量持續(xù)增加，使得花生供給端寬松，加劇了花生供需基本面矛盾。

四、油脂對原料價(jià)格的提振將轉(zhuǎn)弱

花生主要消費(fèi)于油用，花生價(jià)格與油脂價(jià)格有一定的相關(guān)性?；ㄉ蛢r(jià)格比其他同級油脂產(chǎn)品（大豆油和菜籽油）普遍高出50%以上，較高的價(jià)格決定了花生油市場份額不大，近年占比8%左右，大豆油、菜籽油消費(fèi)的增加進(jìn)一步擠占了花生油市場份額。目前油脂價(jià)格整體處于歷史高位水平，后期出現(xiàn)大幅上漲的可能性降低，格局未轉(zhuǎn)弱下對原料有一定的提振。今日油脂大幅下挫，若后期走弱，則對原料的提振作用將降低。

圖6：植物油現(xiàn)貨月均價(jià) 元/噸

資料來源：wind，長安期貨

圖7：花生油與其他油脂價(jià)差 元/噸

資料來源：wind，長安期貨

五、行情展望

花生基本面整體偏弱，油廠近期出貨偏慢，需求端油料及食用需求均處于收緊狀態(tài)，雖然總庫存下滑，但貿(mào)易商及油廠仍有部分庫存可消耗；油脂價(jià)格大幅下挫，不排除后期盤面轉(zhuǎn)變的可能，若轉(zhuǎn)弱，對原料價(jià)格有一定拖累；花生現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下滑，對盤面的支撐趨弱，經(jīng)過節(jié)前的下跌，盤面止跌跡象不明顯，短期內(nèi)花生盤面上漲較難，操作上建議短差交易為主，暫不宜布局長期多單。僅供參考！