一、行情回顧

6月4個(gè)交易周內(nèi)，漲三跌一，走勢表現(xiàn)震蕩運(yùn)行。截至6月25日夜盤收盤，主力CF2109合約報(bào)收16015元/噸，較上月末漲540點(diǎn)，月漲幅3.49%，月內(nèi)期價(jià)表現(xiàn)震蕩走高態(tài)勢。

國內(nèi)鄭棉紗6月同樣震蕩反彈運(yùn)行，截至6月25日收盤，主力9月合約報(bào)收23665元/噸，月漲455元/噸，反彈1.96%，成交放量增倉。

圖1：鄭棉花月K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，魯證期貨研究所整理

ICE美棉主力12月合約在6月25日報(bào)收87.3美分/磅，月漲5.25美分/磅，漲幅6.4%。

圖2：ICE美棉月K線圖

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，魯證期貨研究所整理

二、基本面分析

1、USDA報(bào)告利多，出口環(huán)比持續(xù)下降

（1）USDA6月供需報(bào)告利多

美國農(nóng)業(yè)部公布的6月供需報(bào)告顯示，下調(diào)全球2021/22年度棉花期末庫存至8930萬包，5月預(yù)估為9099萬包。其中，中國棉花期末庫存預(yù)估為3557萬包，低于5月預(yù)估的3655萬包。全球2020/21年度棉花期末庫存9305萬包，5月預(yù)估為9136萬包。

美國棉花供需方面，2021/22年度美國棉花產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1700萬包，維持5月預(yù)估判斷，2020/21年度增加，出口量預(yù)計(jì)為1480萬包，較2020/21年度下調(diào)160萬包。期末庫存預(yù)計(jì)290萬包，較2020/21年度的315萬包下調(diào)25萬包，較5月預(yù)估下調(diào)20萬包。整體USDA公布的6月供需報(bào)告利多。

表1：USDA全球棉花期末庫存數(shù)據(jù)表

數(shù)據(jù)來源：USDA，魯證期貨研究所整理

（2）6月美棉出口有所增加

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的周度報(bào)告顯示，6月17日止當(dāng)周，美國陸地棉出口銷售4.88萬噸，較之前一周增加0.21萬噸，其中20/21年度出口1.63萬噸，下一年度出口凈銷售3.25萬噸。出口裝船方面，6月17日當(dāng)周出口裝船4.49萬噸，環(huán)比上周同期減少2.13萬噸，對中國裝船0.85萬噸，環(huán)比上周同期減少0.02萬噸。6月累計(jì)出口銷售18.46萬噸，環(huán)比5月20前累計(jì)統(tǒng)計(jì)的14.03萬噸，增加4.43萬噸，美國累計(jì)出口中國的棉花101.01萬噸，同比增加154.69%。

圖3：美棉累計(jì)出口及同比

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

圖4：美棉累計(jì)出口中國及同比

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

2、國內(nèi)棉花庫存下降加快

（1）棉花企業(yè)商業(yè)庫存下降加快，紡織企業(yè)工業(yè)庫存環(huán)比增加

根據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月底，棉花企業(yè)商業(yè)庫存為357.79萬噸，環(huán)比4月下降55.42萬噸，同比去年新冠病毒疫情爆發(fā)時(shí)的5月下降19.59萬噸，說明庫存一直向下游轉(zhuǎn)移，棉花商業(yè)庫存持續(xù)向下游紡織企業(yè)轉(zhuǎn)移，庫存消化利于棉花價(jià)格處于較高水平，且?guī)齑鎵毫D(zhuǎn)移至下游。

圖5：國內(nèi)棉花商業(yè)庫存及同比

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

截至5月底我國紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存為86.24萬噸，高于去年同期18.29萬噸。去年因新冠病毒疫情影響，棉花及紡織品需求前景堪憂之下，紡織企業(yè)備貨積極性大降，導(dǎo)致去年5月底紡織企業(yè)棉花工業(yè)庫存處于歷史低位。但若剔除新冠影響，與2019年5月對比，2021年5月紡織企業(yè)工業(yè)庫存高于2019年5月同期庫存11.08萬噸。從環(huán)比來看，較4月增加0.61萬噸。說明企業(yè)可能接受到訂單，且生產(chǎn)利潤較好，企業(yè)備貨積極性增強(qiáng)。不過從相對庫存來看，紡織企業(yè)階段性工業(yè)庫存是偏高的。

圖6：國內(nèi)紡織企業(yè)工業(yè)庫存及同比

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

（2）棉紡原料進(jìn)口供應(yīng)沖繼續(xù)加大

根據(jù)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年5月，我國棉花進(jìn)口17萬噸，同比增加142%，2021年1-5月我國棉花累計(jì)進(jìn)口137萬噸，同比去年同期累計(jì)進(jìn)口增加70%，按棉花生產(chǎn)年度統(tǒng)計(jì)，2020/21年度（9-4月），我國棉花累計(jì)進(jìn)口234萬噸，累計(jì)同比增加92%，該年度我國棉花累計(jì)進(jìn)口量已經(jīng)超過上一年度全年度進(jìn)口量，后續(xù)進(jìn)口棉供應(yīng)壓力較大。

圖7：中國棉花月度進(jìn)口量及同比

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

棉紗進(jìn)口方面，2021年1-5月我國累計(jì)進(jìn)口棉紗量97萬噸，同比增加36.6%，按2020/21年度（9-4月）棉紗進(jìn)口量統(tǒng)計(jì)，我國累計(jì)進(jìn)口棉紗167萬噸，同比增加24.63%。棉紗進(jìn)口供應(yīng)沖擊亦較大。

圖8：中國棉紗月度進(jìn)口量及同比

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

（3）6月紡紗企業(yè)利潤表現(xiàn)相對穩(wěn)定依然較高

從紡織利潤來看，截至周五估算，棉紗的加工利潤在2700元/噸左右，與上月相比變化不大，紡紗利潤較高，有利于國內(nèi)棉花庫存的消化，企業(yè)采購積極性加強(qiáng)。本月以來盤面棉紗價(jià)格反彈為主。

圖9：國內(nèi)棉紗加工利潤

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

3、價(jià)差比較

（1）6月內(nèi)外棉價(jià)差回落運(yùn)行

6月國內(nèi)外棉價(jià)均反彈運(yùn)行，幅度略大，收復(fù)上月跌幅80%以上，6月的棉花進(jìn)口價(jià)格反彈強(qiáng)于內(nèi)棉，內(nèi)外棉價(jià)差繼續(xù)回落運(yùn)行。截至6月25日，進(jìn)口棉指數(shù)（M）報(bào)93.16美分/磅，較上月底的97.23美分/磅較5月底時(shí)漲4.94美分，折合1%征稅價(jià)格進(jìn)口棉價(jià)格在15600元/噸，與鄭棉16015相比，內(nèi)外棉價(jià)差在415元/噸，與國內(nèi)棉花價(jià)格指數(shù)相比，相差710元/噸。按滑準(zhǔn)稅計(jì)，內(nèi)外棉價(jià)差340元/噸左右。

圖10：國內(nèi)外棉花價(jià)差

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

（2）6月棉花及棉紗基差走弱

6月國內(nèi)棉花期現(xiàn)基差表現(xiàn)震蕩走低態(tài)勢，截至6月25日，棉花期現(xiàn)基差為72點(diǎn)，較5月底時(shí)的基差285點(diǎn)走弱213，基差走弱說明期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨，資金短期主導(dǎo)行情。棉紗期現(xiàn)基差795點(diǎn)，較5月底的棉紗基差1015點(diǎn)走弱220點(diǎn)。

圖11：棉花期現(xiàn)基差

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

圖12：中國棉紗期現(xiàn)基差

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

4、新年度棉花種植情況

（1）美國棉區(qū)種植進(jìn)度加快

6月美國棉花種植進(jìn)入高峰和收官期，本月美國部分地區(qū)迎來降雨，不過美國棉花種植進(jìn)度加快，并且有超預(yù)期，市場在等待即將公布的年度種植報(bào)告數(shù)據(jù)。根據(jù)USDA周度作物生長報(bào)告顯示，截至2021年6月21日當(dāng)周，美國棉花種植率為96%，五年均值為95%，與去年同期比種植率相當(dāng)。美國棉花當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入現(xiàn)蕾期，目前現(xiàn)蕾情況來看，6月21日美棉現(xiàn)蕾率為21%，去年同期為27%，5年均值為餓26.8%。

圖13：美棉種植進(jìn)度

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

圖14：美棉現(xiàn)蕾率

數(shù)據(jù)來源：wind 魯證期貨研究所整理

（2）新疆棉種植進(jìn)度良好，霜凍大風(fēng)天氣影響生長

今年棉花春播較為正常，新疆棉花種植進(jìn)度良好，不過5月里新疆棉區(qū)降溫大風(fēng)天氣影響，部分棉田遭遇災(zāi)害需要補(bǔ)種的情況，以至于部門棉農(nóng)更改種植作物，導(dǎo)致新疆棉預(yù)期收獲面積相較于。當(dāng)前棉田苗大小不一，現(xiàn)蕾率亦存在較大差異。不過雨水偏好，6月新疆多地雨水偏多，利于棉苗生長。

三、宏觀政策及事件性因素影響

1、6月美元指數(shù)大幅反彈

6月美元指數(shù)大幅反彈，收復(fù)5月跌勢。截至2021年6月25日，美元指數(shù)報(bào)收91.810，較前一月漲1.965，漲幅2.19%。6月美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，預(yù)計(jì)今年的經(jīng)濟(jì)增長將達(dá)到7%，高于3月份的6.5%。至于通脹，總體和核心個(gè)人消費(fèi)支出預(yù)計(jì)將在2021年分別達(dá)到3.4%和3%，高于此前預(yù)測的2.4%和2.2%。因此，美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向鷹派表現(xiàn)較為突然。貨幣的收緊預(yù)期提前影響，美元指數(shù)大幅度反彈。

2、人民幣匯率有所貶值

6月人民幣匯率反彈，較5月有所貶值。截至6月25日美元兌人民幣中間價(jià)為6.4744，較上月末貶值1.7%。人民幣貶值值利于棉花出口，但進(jìn)口成本有增加壓力。

四、下月行情關(guān)注

關(guān)注美棉7月合約交割情況，當(dāng)前倉單庫存165925包；新冠疫情影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度。

五、行情展望

6月國內(nèi)外棉花市場均表現(xiàn)反彈態(tài)勢，ICE美棉價(jià)格上漲，得益于美國棉花出口數(shù)據(jù)較5月好轉(zhuǎn)，同時(shí)6月公布的供需報(bào)告亦是利多，繼續(xù)調(diào)降全球棉花期末庫存，同時(shí)美國棉花出口量亦有所調(diào)降，但增加美國棉花需求增加，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存繼續(xù)調(diào)降。由于月內(nèi)美聯(lián)儲加息預(yù)期提前令棉價(jià)短暫承壓，但通脹預(yù)期依然較強(qiáng)，且仍在美國可控范圍內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好的語氣仍在，棉花需求預(yù)期較好，棉價(jià)反彈運(yùn)行。技術(shù)上，12月美棉主力合約站上5月線上方偏強(qiáng)運(yùn)行，完全收復(fù)5月跌勢方能向上有好的表現(xiàn)，否則上方阻力仍較大。

國內(nèi)棉市價(jià)格6月大幅反彈運(yùn)行，內(nèi)外棉價(jià)共振運(yùn)行的結(jié)果?；久鎭砜矗瑖鴥?nèi)進(jìn)口棉到港量大，抵消了國產(chǎn)棉庫存下降的幅度，6月紡織企業(yè)采購略顯積極，但工業(yè)高庫存偏高于歷史同期水平不利于中短期棉花的需求打開，棉價(jià)反彈面臨壓力。不過遠(yuǎn)期來看，國內(nèi)棉花種植面積下降，亦或給棉市遠(yuǎn)期帶來提振。當(dāng)前棉價(jià)調(diào)整仍未結(jié)束，關(guān)注前高16160高點(diǎn)的壓力表現(xiàn)。突破則可能開啟向上行情，否則依然是調(diào)整行情。