觀點(diǎn)概述：

7月初我們走訪了位于浙江省溫州地區(qū)的一家BOPP工廠、兩家PE包裝膜工廠、兩家塑編工廠和一家塑料管材廠。

供給端：除去BOPP企業(yè)，其余企業(yè)皆存在產(chǎn)能過剩的問題。

庫存：聚烯烴下游整體原料庫存中性偏低，對(duì)于價(jià)格形成一定支撐。

需求：和往年相比，今年塑料包裝膜出口需求明顯增加，內(nèi)銷需求增量有限。管材行業(yè)受季節(jié)性影響較強(qiáng)，目前處于傳統(tǒng)淡季。塑編受水泥、飼料需求走弱拖累，整體需求疲軟。短期來看下游處于傳統(tǒng)淡季疊加海運(yùn)費(fèi)高企抑制出口導(dǎo)致整體需求疲軟，加工利潤空間壓縮明顯。下半年，企業(yè)認(rèn)為需求會(huì)在海運(yùn)費(fèi)緩解后出現(xiàn)躍升，而且較往年有增量，其中內(nèi)銷平穩(wěn)，增量主要在海外。

投資建議：

短期聚烯烴價(jià)格延續(xù)震蕩格局。中長期需求強(qiáng)勁，價(jià)格上漲驅(qū)動(dòng)較強(qiáng)。建議逢低買入。

1. 調(diào)研對(duì)象

6月30-7月1日調(diào)研走訪了浙江省溫州地區(qū)的聚烯烴下游企業(yè)，具體調(diào)研對(duì)象涵蓋BOPP工廠、PE包裝膜工廠、PE管材工廠、PP管材廠以及塑編工廠。此次調(diào)研目的主要有兩方面：一是深入了解下游加工企業(yè)當(dāng)下具體的生產(chǎn)情況，二是基于上游企業(yè)大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，了解下游對(duì)于未來的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

2. 調(diào)研結(jié)論

從調(diào)研情況來看，目前下游利潤水平較上月普遍下滑，需求走弱。供給端，近年來除BOPP以外，塑編、管材以及PE包裝膜由于出現(xiàn)了較多的新增產(chǎn)能。導(dǎo)致產(chǎn)能增加主要原因有三點(diǎn)。第一，浙江以南地區(qū)有喜歡創(chuàng)辦工廠的風(fēng)氣。第二，塑化行業(yè)門檻較低，導(dǎo)致現(xiàn)在市場(chǎng)大多是中小型工廠。第三，浙江地區(qū)有較多的小商品以及服裝加工廠，有較強(qiáng)的包裝需求。從走訪的幾家企業(yè)反饋來看，目前這幾個(gè)行業(yè)已經(jīng)處在產(chǎn)能過剩的階段。需求端，6-8月屬于塑化行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，整體需求偏弱，管材行業(yè)受影響明顯。包裝膜企業(yè)今年出口需求較往年有較大的增長，但目前受制于高企的海運(yùn)費(fèi)，這部分需求被暫時(shí)壓制。塑編企業(yè)受水泥、飼料、糧食等終端需求走弱影響，需求較往年大幅下降。走訪的一家塑編企業(yè)表示今年水泥廠的生意大不如從前，基本沒有盈利空間，甚至部分出現(xiàn)虧損。目前下游加工企業(yè)除BOPP外，行業(yè)情況都較為惡劣。尤其是塑編企業(yè)。許多工廠在處于虧損狀態(tài)下依然保持開工狀態(tài)。主要原因有兩方面。第一，工廠一旦停工，將面臨人員流失，后續(xù)工廠再想召回難度較大。第二，停工同樣面臨著客戶資源的流失，許多客戶一旦流失再想追回難度很大。

目前整體下游企業(yè)的原料庫存處于較低水平，包裝膜企業(yè)訂單情況較好，沒有產(chǎn)成品庫存，管材和塑編企業(yè)產(chǎn)成品庫存較高。低庫存意味著未來一旦原料價(jià)格上漲，即便下游對(duì)高價(jià)貨源保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但已經(jīng)沒有辦法通過消耗庫存來進(jìn)行對(duì)抗。

3. 投資建議

結(jié)合調(diào)研結(jié)果來看，目前整體聚烯烴上中下庫存處于中性偏低水平，給予價(jià)格一定支撐。整體需求受季節(jié)性和海運(yùn)費(fèi)的壓制，短期內(nèi)呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢(shì)，但中長期來看依舊比較強(qiáng)勁。

短期預(yù)計(jì)聚烯烴期貨價(jià)格將延續(xù)震蕩，邊際上建議重點(diǎn)關(guān)注如下兩個(gè)邊際變量：第一，原料端，下半年新增產(chǎn)能投放計(jì)劃以及海內(nèi)外價(jià)差收窄帶來的進(jìn)口增量。第二，成品端，季節(jié)性以及海運(yùn)費(fèi)影響消除后帶來的需求增量。

4. 調(diào)研詳情

1. BOPP加工企業(yè)

企業(yè)基本情況：企業(yè)主營BOPP包裝膜，產(chǎn)能15萬噸/年。

供給情況：企業(yè)采購模式以石化訂單為主占60%，剩余40%從貿(mào)易商那邊直接采購現(xiàn)貨。目前原料庫存天數(shù)在10-15天左右，屬于正常水平，無成品庫庫存。目前開工率在7成左右。企業(yè)加工成本在1600左右，較往年持平。

利潤情況：利潤情況較好，生產(chǎn)利潤在1500-1600，環(huán)比上月有小幅提升，整體穩(wěn)定。

需求情況：企業(yè)銷售模式主要以合約為主，少有現(xiàn)貨提單情況。目前排單天數(shù)在20天左右。今年出口需求較往年表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。往年出口占總訂單的40%，今年增長至50%。目前受海運(yùn)費(fèi)高企影響，環(huán)比上月出口訂單量有所下滑，幅度約為10%。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：2020年就已有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，增幅約40%，計(jì)劃為期三年逐步增產(chǎn)。2021年上半年新增產(chǎn)能1.5萬噸，下半年暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

2. 塑編企業(yè)A

企業(yè)基本情況：企業(yè)主營塑編，產(chǎn)能3萬噸/年。主要以PP粉為主要原材料，PP粒成本較高使用少，占比分別為80%和20%。

供給情況：企業(yè)采購模式為從貿(mào)易商那邊直接采購現(xiàn)貨。目前原料庫存天數(shù)在5-7天左右，成品庫庫存天數(shù)在5天左右。目前開工率在4成左右。企業(yè)加工成本在2200左右，較往年持平。

利潤情況：利潤情況有所好轉(zhuǎn)，目前一噸盈利-300至500不等，環(huán)比上月盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正。

需求情況：企業(yè)銷售模式主要以現(xiàn)貨為主占80%，訂單占20%。受終端水泥、飼料等行業(yè)需求下降影響，上半年整體需求較往年下滑，較往年相比下滑幅度在30%左右。同時(shí)6、7、8月是傳統(tǒng)的需求淡季。去年出口量占總產(chǎn)量的30%，今年預(yù)計(jì)在50%左右。

生產(chǎn)情況：企業(yè)表示，目前行業(yè)不景氣，他們?cè)谏a(chǎn)過程中為了降低成本會(huì)使用到一部分再生料。具體數(shù)量他們不便透露，但表示現(xiàn)在很多塑編廠也是這樣的情況。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。由于企業(yè)門檻較低，近兩年不斷擴(kuò)產(chǎn)，目前市場(chǎng)已經(jīng)形成產(chǎn)能過剩的局面。

3. 塑編企業(yè)B

企業(yè)基本情況：企業(yè)主營塑編，產(chǎn)能5萬噸/年。主要以PP粉為主要原材料，PP粒成本較高使用少，占比分別為90%和10%。

供給情況：企業(yè)采購模式為從貿(mào)易商那邊直接采購現(xiàn)貨。目前原料庫存天數(shù)在10天左右，成品庫庫存天數(shù)在7天左右。目前開工率在4成左右。企業(yè)加工成本在2200左右，較往年持平。

利潤情況：利潤情況有所好轉(zhuǎn)，目前一噸盈利300左右，環(huán)比上月盈利由負(fù)轉(zhuǎn)正。

需求情況：企業(yè)銷售模式主要以現(xiàn)貨為主占70%，訂單占30%。受終端水泥、飼料等行業(yè)需求下降影響，上半年整體需求較往年下滑，下滑幅度較往年相比在40%左右。同時(shí)6、7、8月是傳統(tǒng)的需求淡季。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。由于企業(yè)門檻較低，近兩年不斷擴(kuò)產(chǎn)，目前市場(chǎng)已經(jīng)形成產(chǎn)能過剩的局面。

4. PE包裝膜企業(yè)A

企業(yè)基本情況：企業(yè)主營PE包裝膜，產(chǎn)能20萬噸/年。原料方面，PE粒料和PE再生料各占一半。

供給情況：企業(yè)采購模式為從貿(mào)易商那邊直接采購現(xiàn)貨。目前原料庫存天數(shù)在15天左右，暫無成品庫庫存。目前開工率在7成左右。企業(yè)加工成本在2000左右，較往年持平。

利潤情況：目前處于利潤盈虧線附近，每噸盈利在-200至500之間，變動(dòng)較大。目前受海運(yùn)費(fèi)影響，利潤水平被壓制。

需求情況：企業(yè)銷售模式主要以訂單為主，無現(xiàn)貨銷售。海外需求占訂單總量的60%，較往年增長了15%。內(nèi)銷需求較弱。目前排單日期已至8月中旬。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。前兩年產(chǎn)能增加較多，目前產(chǎn)能有過剩的跡象，小廠經(jīng)營情況較為困難。

5. PE包裝膜企業(yè)B 

企業(yè)基本情況：企業(yè)主營PE包裝膜，產(chǎn)能25萬噸/年。原料方面，PE粒料和PE再生料分別占30%和70%。

供給情況：企業(yè)采購模式為從貿(mào)易商那邊直接采購現(xiàn)貨。目前原料庫存天數(shù)在10天左右，暫無成品庫庫存。目前開工率在7成左右。企業(yè)加工成本在2000左右，較往年持平，人工稍漲一些。

利潤情況：目前處于利潤盈虧線附近，每噸盈利在-300至300之間，變動(dòng)較大。目前受海運(yùn)費(fèi)影響，利潤水平被壓制。

需求情況：企業(yè)銷售模式主要以訂單為主，無現(xiàn)貨銷售。海外需求占訂單總量的50%，較往年增長了20%。內(nèi)銷需求穩(wěn)定，較2019年稍弱。目前排單日期已至7月底。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。前兩年產(chǎn)能增加較多，目前產(chǎn)能有過剩的跡象，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，加工利潤不斷被壓縮。

6. 塑料管材企業(yè)

企業(yè)基本情況：企業(yè)生產(chǎn)PP/PE/PVC管材，產(chǎn)能60萬噸/年。聚烯烴消費(fèi)量約占35%。

供給情況：企業(yè)采購模式為訂單模式和從貿(mào)易商那邊直接采購現(xiàn)貨，分別占比為20%和80%。目前原料庫存天數(shù)在30天左右，成品庫存天數(shù)為30天。目前開工率在4成左右。企業(yè)加工成本在2000至3000左右，較往年持平，人工成本稍漲一些，大約在5%左右。

利潤情況：近期利潤下滑，較上月下滑5%，同比往年同期利潤情況下滑明顯，幅度在15%左右。

需求情況：企業(yè)銷售模式以訂單和現(xiàn)貨銷售為主，占比分別為60%和40%。目前排單天數(shù)一周左右。6、7、8月屬于傳統(tǒng)淡季，終端需求弱。

三種管材替代情況：PP管材主要用于建筑內(nèi)給水管，目前沒有其他品種替代，主要因?yàn)镻P價(jià)格較高，無法形成替代。PE管材主要用于市政工程以及建筑內(nèi)給水管，對(duì)PVC有部分替代，主要驅(qū)動(dòng)來自于終端買家的環(huán)保要求，PE管比PVC管環(huán)保。PVC管材主要用于室外排水管以及農(nóng)業(yè)用管。企業(yè)生產(chǎn)PVC管材一般都會(huì)用到鈣粉降低生產(chǎn)成本。一般大廠使用鈣粉的比例大約是在23%-30%（相對(duì)于所用PVC的重量）。而一些小廠在甚至?xí)⑩}粉的比例提高到60%。鈣粉目前市場(chǎng)價(jià)格一般在500-1000元/噸。所以盡管現(xiàn)在PVC價(jià)格高企，但實(shí)際生產(chǎn)中的PVC管材成本仍然遠(yuǎn)低于PE和PP，暫時(shí)無法因?yàn)閮r(jià)格被其他管材替代。

擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃：暫無擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。近兩年產(chǎn)能增加較多，目前產(chǎn)能有過剩的跡象，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力大，加工利潤不斷被壓縮。