從去年開(kāi)始，可能我們聽(tīng)到最多的一句話(huà)就是“百年未有之大變局”。這是官方的一種宣傳，也是目前實(shí)實(shí)在在發(fā)生的事情，世界的政治、經(jīng)濟(jì)、科技格局正在迎來(lái)新一輪的洗牌，而我們正好迎面趕上。在這樣變局的關(guān)口，是因循守舊，還是推陳出新，這考驗(yàn)一個(gè)人的識(shí)時(shí)務(wù)能力，也考驗(yàn)一個(gè)人的生存智慧。

新疆棉格局同樣如此，2021 年大概率將成為 2015 年新疆棉減產(chǎn)以來(lái)的又一次減產(chǎn)。大部分研究人員沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)新疆棉的減產(chǎn)，即使經(jīng)歷過(guò)新疆棉減產(chǎn)的從業(yè)人員可能也早已沒(méi)了印象，所以今年一定要用新的思路、新的格局來(lái)思考市場(chǎng)、探討行情。

回顧

現(xiàn)在回看 2015 -2016年的棉花價(jià)格，仍感波瀾壯闊，震撼不已。

2015 棉花大跌

2015 年1-5 月：2014年國(guó)家首次實(shí)行目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策，財(cái)政對(duì)農(nóng)民直接進(jìn)行補(bǔ)貼，產(chǎn)量由市場(chǎng)自行消化，在市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行下，棉價(jià)一落千丈，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格向國(guó)際市場(chǎng)逐漸靠齊，鄭棉跌落至現(xiàn)貨成本線(xiàn)附近。由于現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定，市場(chǎng)缺乏炒作因素，鄭棉上下兩難，整體維持區(qū)間震蕩，波動(dòng)幅度不足1000元/噸。4 月份前，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格受棉花減產(chǎn)、進(jìn)口減少以及美棉價(jià)格走高提振，振蕩走高，但國(guó)內(nèi)棉花庫(kù)存高企，節(jié)前棉花采購(gòu)低迷壓榨，棉花價(jià)格漲幅受限。春節(jié)節(jié)后，國(guó)內(nèi)棉企復(fù)工緩慢，棉花采購(gòu)滯緩，棉價(jià)震蕩走低；進(jìn)入4月，美棉上漲帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)棉價(jià)在棉花種植面積下降，需求回暖，訂單增大等因素影響，震蕩走高；鄭棉價(jià)格從1月初的13000元/噸振蕩上漲至5月7日，鄭棉指數(shù)收于13640元/噸，漲幅4.92%。同時(shí)，持倉(cāng)量和成交量也大幅下降，市場(chǎng)人氣不足，資金外逃，也是棉花價(jià)格波動(dòng)減小的原因之一

2015 年5—12月：國(guó)庫(kù)放儲(chǔ)，外紗入侵，需求低迷，棉價(jià)跌跌不休，市場(chǎng)傳聞國(guó)儲(chǔ)庫(kù)開(kāi)始拋儲(chǔ)，拋售價(jià)格較2014年大幅度下降，利空氛圍漫步整個(gè)市場(chǎng)，棉價(jià)開(kāi)始搖搖欲墜。指數(shù)價(jià)格由13500元/噸走低至 11500 元/噸，具體個(gè)別合約甚至跌破 11000 元支撐。下跌期間幾乎沒(méi)有像樣的反彈，最高反彈幅度在600 元以?xún)?nèi)，棉花價(jià)格弱勢(shì)明顯。7月上旬國(guó)家正式發(fā)布國(guó)儲(chǔ)棉拋售通知，明確了拋售價(jià)格和數(shù)量，鄭棉聞聲大跌，開(kāi)啟了跌跌不休之旅，7 月中旬股票市場(chǎng)崩盤(pán)導(dǎo)致做空情緒飆升并且蔓延至大宗商品市場(chǎng)棉花未能幸免，直到年底，鄭棉最大跌幅超過(guò)2200元/噸，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅沒(méi)有如此之大，但需求低迷，紡織企業(yè)隨用隨買(mǎi)，市場(chǎng)成交清淡，現(xiàn)貨市場(chǎng)低迷導(dǎo)致了期貨市場(chǎng)弱跌格局。10 月開(kāi)始新花供應(yīng)集中上市沖擊期現(xiàn)貨價(jià)格，紡企金九銀十消費(fèi)旺季落空后現(xiàn)貨疲軟進(jìn)一步導(dǎo)致加工企業(yè)壓低籽棉收購(gòu)價(jià)格尤其是機(jī)器采摘棉花。當(dāng)然新棉上市時(shí)質(zhì)量欠佳曾經(jīng)引起倉(cāng)單不足的擔(dān)憂(yōu)，逼倉(cāng)炒作推動(dòng)了一波反彈，但隨著時(shí)間的推移新花質(zhì)量好轉(zhuǎn)同時(shí)期貨倉(cāng)單數(shù)量大幅增加，逼倉(cāng)最高以失敗告終。年底，鄭棉近月合約較現(xiàn)貨貼水幅度超過(guò)500元/噸，在期貨購(gòu)入倉(cāng)單已表現(xiàn)出相當(dāng)?shù)膬r(jià)格優(yōu)越性，部門(mén)紡織企業(yè)也已將目光投向了期貨市場(chǎng)。

2016 年棉花上漲

2016年對(duì)于棉花市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，是漲勢(shì)如虹的一年。根據(jù)全年棉花價(jià)格上漲的軌跡看，可以分成兩個(gè)階段的上漲進(jìn)程。第一階段的上漲大概在年初至7月中旬，第二階段的上漲在9月初至年末這個(gè)階段。

第一階段的上漲，棉花價(jià)格自年初的9990點(diǎn)啟動(dòng)，一路高歌猛進(jìn)，一直漲至7月中旬的16000點(diǎn)，漲幅達(dá)60%。這一階段的上漲和棉花市場(chǎng)的偏緊供需面有很大的關(guān)系，現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花的供不應(yīng)求是促成這輪行情的主導(dǎo)因素。最早市場(chǎng)傳言?xún)?chǔ)備棉1月出庫(kù)銷(xiāo)售，節(jié)后市場(chǎng)傳言3月起出庫(kù)銷(xiāo)售，再到3月中旬交易市場(chǎng)大會(huì)上相關(guān)部門(mén)提出3月底公布，4月中下旬起出庫(kù)銷(xiāo)售。但到了3月底儲(chǔ)備棉輪出的公告未出現(xiàn)，一直到了4月中旬才大白天下，時(shí)間最終定在了5月3日。而此時(shí)的現(xiàn)貨市場(chǎng)，隨著新花的消耗，現(xiàn)貨庫(kù)存變得越來(lái)越緊張，截止到4月底，棉花現(xiàn)貨僅剩100萬(wàn)噸左右，這樣一個(gè)數(shù)量如果用到新年度新棉花上市前肯定是不夠的，現(xiàn)貨資源緊俏，市場(chǎng)恐慌情緒開(kāi)始蔓延。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)看，4月份行情的啟動(dòng)，也印證了市場(chǎng)現(xiàn)貨供應(yīng)不足，現(xiàn)貨資源的緊張。等到拋儲(chǔ)開(kāi)始后，不僅棉企加入到搶貨大軍中，貿(mào)易商的加入更是讓棉價(jià)一飛沖天，價(jià)格是越漲越高，每日的拋儲(chǔ)量?jī)扇偃f(wàn)噸，限量式的拋儲(chǔ)更突顯現(xiàn)貨資源的緊張，以此循環(huán)，棉價(jià)一飛沖天。

8月初，為了緩解現(xiàn)貨緊張的氛圍，國(guó)家發(fā)改委和財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布公告，決定將儲(chǔ)備棉的輪出時(shí)間延長(zhǎng)一個(gè)月至9月底，才使火熱的棉花市場(chǎng)出現(xiàn)稍許的降溫，才使本輪價(jià)格的上漲暫告一段落。

而第二階段的上漲，自13500點(diǎn)起步一直漲到年末的17000點(diǎn)，這輪價(jià)格的上漲更多的取決于寬松的資金面，資金推動(dòng)成為期價(jià)上漲的推手。另外，年末運(yùn)力的緊張也是一大影響因素。9月21日，被稱(chēng)為史上最嚴(yán)限超令的《超限運(yùn)輸車(chē)輛行駛公路管理規(guī)定》開(kāi)始實(shí)行，該規(guī)定降低了超限超載標(biāo)準(zhǔn)噸位，導(dǎo)致皮棉公路出疆運(yùn)輸費(fèi)用有較大幅度上漲，這將使得棉花運(yùn)輸成本至少上漲20%。10月初新疆棉向內(nèi)地移庫(kù)的汽運(yùn)價(jià)格上調(diào)100元/噸左右，10月中下旬上調(diào)120-150元/噸，11月份汽運(yùn)費(fèi)用全線(xiàn)上調(diào)100-200元/噸，累計(jì)漲幅超300元/噸。資金面和基本面雙重利多影響共同影響著價(jià)格的走勢(shì)。

分析

這是我總結(jié)的棉花生長(zhǎng)周期與氣候條件的模型：4、5 月的氣溫較高，降雨量較少；7 月氣溫不要過(guò)高；7-8 月上旬有一定的降雨量；8 月中旬-10 月以晴天為主，氣溫較高；即為高產(chǎn)年景。

當(dāng)然我只是初涉皮毛，對(duì)于農(nóng)技及氣候?qū)τ谧魑锷L(zhǎng)影響的研究是一門(mén)高深的學(xué)問(wèn)，也請(qǐng)大家指正與糾錯(cuò)。我比較認(rèn)可一句話(huà)：致廣大而極精微，如果沒(méi)有完善的宏觀(guān)研究體系和對(duì)于這個(gè)商品深層次的認(rèn)知，那想要把商品研究好交易好應(yīng)該很難。當(dāng)然也需要對(duì)市場(chǎng)本身結(jié)構(gòu)具有一定的認(rèn)知，從市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，20% 的時(shí)間與空間是價(jià)格的單邊沖量式上漲或者下跌，60% 的時(shí)間與空間是價(jià)格的緩漲或者緩跌，20% 的時(shí)間與空間是價(jià)格處于震蕩行情，所以每當(dāng)聽(tīng)到或者看到一個(gè)報(bào)告說(shuō)“后市還是震蕩行情”，我就會(huì)：呃。。。。。。

因?yàn)?2015與2016的單產(chǎn)比較低，2020 的單產(chǎn)較高；假如我們不考慮種子及采摘及加工的技術(shù)進(jìn)步，通過(guò)對(duì)于 2015 與 2020 年的氣溫、降雨、光照進(jìn)行分析，一定程度上可以驗(yàn)證上述的理論。

我們可以看到 4-5 月份，2020 的氣溫要顯著好于 2015 與2016；7 月份，2020 的降雨要顯著好于 2015 與2016；8 月中旬，2020 的光照要明顯好于 2015 與2016。

由于今年種植初期氣溫條件不理想，且補(bǔ)種增多，所以首先可預(yù)見(jiàn)到的是今年采收時(shí)間將較往年有一定推遲；其次，從當(dāng)前新疆反饋回來(lái)的訊息來(lái)看，果枝與現(xiàn)蕾數(shù)均比去年同期偏少，時(shí)間上落后 10 天左右。

類(lèi)比 1509-1601 及 1601-1605 的價(jià)差走勢(shì)，一定程度上可指導(dǎo) 2109-2201 及 2201-2205 的價(jià)差走勢(shì)。

當(dāng)然首先需要明確的是，2015 年及 2016年之前與之后一個(gè)重大的變化是：棉花倉(cāng)單數(shù)量 2016 年之前基本不高，2016 年之后則大幅增加，這當(dāng)然也也帶來(lái)棉花貿(mào)易格局由一口價(jià)向基差點(diǎn)價(jià)的迅速轉(zhuǎn)換，這也導(dǎo)致棉花的分析思路出現(xiàn)了較大程度的變化。

其次需要厘清的是，你是否認(rèn)為今年的倉(cāng)單會(huì)對(duì)倉(cāng)單構(gòu)成大的壓力，我認(rèn)為倉(cāng)單不會(huì)對(duì)本年度價(jià)格構(gòu)成壓力，這也是繼續(xù)探討的前提，實(shí)際從今天的拋儲(chǔ)結(jié)果來(lái)看，也可以側(cè)面論證這一結(jié)論，今天接儲(chǔ)成功的大多是紡織廠(chǎng)，即使是一些貿(mào)易商也大多是幫紡織廠(chǎng)代拍的；市場(chǎng)上活躍的大小基差貿(mào)易商大多目瞪口呆，不知所措，這與基差貿(mào)易的模式緊密相關(guān)，因?yàn)樾陆蕹山痪鶅r(jià)16510元/噸，實(shí)在無(wú)法套保銷(xiāo)售；而紡織廠(chǎng)由于高利潤(rùn)的情形存在，所以便無(wú)所畏懼。

可以看到 1509-1601 及 1601-1605 從 7 月份開(kāi)始逐漸走強(qiáng)，一直延續(xù)到 1 月合約交割，當(dāng)然 1509-1601 因逼倉(cāng)及逼倉(cāng)失敗導(dǎo)致波動(dòng)幅度明顯較大。

展望

如果你研究或者交易過(guò)雞蛋，就會(huì)為這個(gè)品種的運(yùn)行大呼精彩！任何一個(gè)品種在交易的過(guò)程中，基本上都可以分為交易預(yù)期和交易現(xiàn)實(shí)，而且很多時(shí)候交易預(yù)期和交易現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，行情往往是兩波相反的行情。我們?cè)诮灰灼渌贩N的時(shí)候，當(dāng)進(jìn)入交易現(xiàn)實(shí)階段，往往尊重現(xiàn)實(shí)、尊重現(xiàn)貨，最終結(jié)果往往是通過(guò)期貨上漲或者下跌來(lái)修復(fù)基差。

但是，雞蛋這個(gè)品種很奇怪，當(dāng)我們交易現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，往往不是期貨上漲或者下跌來(lái)向現(xiàn)貨修復(fù)，而是通過(guò)現(xiàn)貨上漲或者下跌來(lái)向期貨修復(fù)，這個(gè)是和其他商品不一樣的。雞蛋的旺季合約經(jīng)常都是盤(pán)面升水上漲的，到最后交易現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，雞蛋現(xiàn)貨快速上漲來(lái)修復(fù)基差，使得盤(pán)面最終從升水變成貼水，當(dāng)雞蛋合約在高位變成貼水結(jié)構(gòu)，又往往見(jiàn)頂了。

為什么其他品種在交易現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，往往都是期貨向現(xiàn)貨來(lái)修復(fù)，而恰恰雞蛋這個(gè)品種在交易現(xiàn)實(shí)的時(shí)候，往往是現(xiàn)貨向期貨來(lái)修復(fù)。主要是其他那些商品不像雞蛋這個(gè)品種這樣，周期短、門(mén)檻低、易跟蹤和計(jì)算，市場(chǎng)的資金越來(lái)越精明，已經(jīng)提前反應(yīng)了正確的預(yù)期。

基本上雞蛋的旺季合約上漲都是帶著升水上漲的，到頂部的時(shí)候，盤(pán)面基本上都是從升水變成貼水的；雞蛋的淡季合約下跌大都是帶著貼水下跌的，到底部附近的時(shí)候，盤(pán)面基本都從貼水變成升水的。當(dāng)現(xiàn)貨加速上漲或者下跌來(lái)修復(fù)基差時(shí)，往往是price in的過(guò)程。很多人只做雞蛋的升貼水而不注重雞蛋價(jià)格的絕對(duì)位置，就容易在價(jià)格頂部大貼水的時(shí)候買(mǎi)入被套，在價(jià)格底部盤(pán)面升水的時(shí)候賣(mài)出被套。

主要還是雞蛋這個(gè)品種的生長(zhǎng)周期較短，產(chǎn)能投放到量產(chǎn)以及去產(chǎn)能等各個(gè)環(huán)節(jié)相對(duì)好計(jì)算，市場(chǎng)主流資金對(duì)預(yù)期的把控相對(duì)準(zhǔn)確，再根據(jù)對(duì)應(yīng)月份需求的特征，所以升貼水開(kāi)盤(pán)相對(duì)準(zhǔn)確，盤(pán)面走預(yù)期也是走在現(xiàn)實(shí)前面，預(yù)期提前反應(yīng)現(xiàn)實(shí)，而不一定像其他品種那樣預(yù)期和現(xiàn)實(shí)相反。

由于本年度棉花減產(chǎn)已被充分預(yù)期，且去年未開(kāi)工的廠(chǎng)子今年也要啟動(dòng)；另一方面，鑒于往年的盈利，今年包廠(chǎng)更加活躍，包廠(chǎng)費(fèi)用也水漲船高，且隨著南疆機(jī)采化的推進(jìn)，籽棉上市時(shí)間將大大縮短，留給軋花廠(chǎng)老板的反應(yīng)時(shí)間更加縮短，所以籽棉上市即被瘋搶已成為市場(chǎng)的統(tǒng)一共識(shí)。這就會(huì)造成期貨價(jià)格可能會(huì)提前反應(yīng)，即籽棉上市前，期貨價(jià)格已運(yùn)行至高位，形成一定程度的升水格局，隨著籽棉的上市，現(xiàn)貨價(jià)格逐步走高，期貨反而由于預(yù)期已走了大部分且套保壓力的增加而漲幅較小，最終走向了期貨價(jià)格貼水的格局。

所以如果隨著當(dāng)前消費(fèi)淡季紡織廠(chǎng)拍儲(chǔ)增加，本年度貿(mào)易商新疆棉基差走弱，從而帶動(dòng) 2109-2201 / 2201-2205價(jià)差走弱，于盤(pán)面擇機(jī)建倉(cāng)正套，可能不失為一種比較好的采購(gòu)策略。