相比有色其他品種，尤其是銅老大，二季度鎳價(jià)表現(xiàn)的中規(guī)中矩，鎳價(jià)波動(dòng)區(qū)間以及日內(nèi)波動(dòng)幅度相較以前都有了很大的收斂，可以說(shuō)四月到五月消費(fèi)拉動(dòng)的這波有色金屬的大漲，在鎳上并沒(méi)有所體現(xiàn)，主要原因是由于鎳價(jià)受制于中期利空印尼高冰鎳項(xiàng)目所導(dǎo)致的，在此期間鎳產(chǎn)業(yè)鏈上的供應(yīng)端并沒(méi)有出現(xiàn)任何問(wèn)題，所以鎳價(jià)走勢(shì)相對(duì)受到抑制。

未來(lái)下半年鎳價(jià)走勢(shì)我們認(rèn)為相對(duì)樂(lè)觀，因?yàn)椴讳P鋼的出口退稅政策取消導(dǎo)致國(guó)內(nèi)不銹鋼出口量受到影響，從中長(zhǎng)期來(lái)看，是不對(duì)國(guó)內(nèi)不銹鋼出口格局產(chǎn)生影響，海外需求尋求到印尼方面更便宜的貨源，印尼不銹鋼的高排產(chǎn)導(dǎo)致消耗更多的鎳鐵，這使得國(guó)內(nèi)逐漸減量的鎳鐵供應(yīng)得不到滿足，鎳鐵供應(yīng)偏緊，勢(shì)必會(huì)對(duì)鎳價(jià)產(chǎn)生較強(qiáng)支撐。

核心因素

供需：

內(nèi)部結(jié)構(gòu)鎳礦-鎳鐵-不銹鋼在不銹鋼消費(fèi)持續(xù)的背景下，鎳鐵還將維持緊平衡甚至緊缺格局；硫酸鎳原料在新能源消費(fèi)持續(xù)向好的背景下還將延續(xù)原料短缺的現(xiàn)狀。

成本與利潤(rùn)：

由前期利潤(rùn)集中在礦端，轉(zhuǎn)變?yōu)榈V端、冶煉端均持盈利，目前這種利潤(rùn)格局是平衡且相對(duì)穩(wěn)定。

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)：

海外庫(kù)存持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)庫(kù)存以及倉(cāng)單處于上市以來(lái)的歷史地位，LME現(xiàn)貨貼水收窄至平水甚至升水水平，這對(duì)鎳價(jià)形成較強(qiáng)支撐。

從目前的供需、成本利潤(rùn)以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，鎳價(jià)下方支撐是比較強(qiáng)的，后期有望呈現(xiàn)出“淡季不淡”的走勢(shì)，但上方空間也將持續(xù)被印尼持續(xù)投產(chǎn)的新增鎳鐵項(xiàng)目以及印尼高冰鎳項(xiàng)目所壓制。

總結(jié)及展望

從產(chǎn)業(yè)供需來(lái)看：

1. 礦端讓利，成交僵局打破，菲律賓雨季結(jié)束，國(guó)內(nèi)進(jìn)口鎳礦量增加，但鎳鐵產(chǎn)量在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下增加，消耗鎳礦量增加，后期鎳礦價(jià)格還將持續(xù)堅(jiān)挺；

2. 利潤(rùn)較好，國(guó)內(nèi)部分新增鎳鐵產(chǎn)能投產(chǎn)，產(chǎn)量增加，印尼鎳鐵受制于印尼當(dāng)?shù)叵牧?，?duì)國(guó)內(nèi)鎳鐵供應(yīng)補(bǔ)給不充分，國(guó)內(nèi)鎳鐵處于緊平衡甚至短缺狀態(tài)；

3. 鎳豆經(jīng)濟(jì)性依舊存在，硫酸鎳原料中鎳豆占比較高，國(guó)內(nèi)硫酸鎳原料持續(xù)緊缺，力勤投產(chǎn)項(xiàng)目以及后期投產(chǎn)項(xiàng)目并不能在短期內(nèi)解決硫酸鎳原料緊缺的現(xiàn)狀；

4. 目前不銹鋼國(guó)內(nèi)外需求依舊較好，國(guó)內(nèi)出口退稅政策取消，部分海外訂單被印尼不銹鋼替代。

從成本利潤(rùn)角度來(lái)看：

二季度產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)格局發(fā)生較大變化，由利潤(rùn)集中在礦端，轉(zhuǎn)變?yōu)榈V端、冶煉端均持盈利，這對(duì)于產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)是向平衡以及穩(wěn)定的狀態(tài)發(fā)展，然而這是建立在海外持續(xù)高漲的消費(fèi)以及國(guó)內(nèi)較好的消費(fèi)的基礎(chǔ)之上的，一旦消費(fèi)出現(xiàn)狀況，這種平衡就會(huì)被打破。從目前的情況來(lái)看來(lái)看，后期此種平衡被打破后，價(jià)格受到影響的首當(dāng)其沖會(huì)是不銹鋼。

從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看：

當(dāng)前鎳市海內(nèi)外庫(kù)存持續(xù)下降，國(guó)內(nèi)庫(kù)存以及倉(cāng)單量處于歷史最低水平，海外現(xiàn)貨升貼水已經(jīng)由貼水轉(zhuǎn)為平水甚至升水水平，這給鎳價(jià)帶來(lái)較強(qiáng)支撐。

總結(jié)：

整體看，在全球?qū)捤梢约昂Ｍ庀M(fèi)刺激下，有色金屬中，前期鎳價(jià)重心抬升的幅度最低，進(jìn)入三季度，我們預(yù)計(jì)鎳價(jià)有望呈現(xiàn)出“淡季不淡”的走勢(shì)，但上方空間也將持續(xù)被印尼持續(xù)投產(chǎn)的新增鎳鐵項(xiàng)目以及印尼高冰鎳項(xiàng)目所壓制。

不確定性因素：

印尼高冰鎳項(xiàng)目落地、印尼限制FeNi以及NPI兩類鎳冶煉廠。