2021上半年行情回顧

現(xiàn)貨

去年底現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)入季節(jié)性上漲周期，受1月疫情影響，各環(huán)節(jié)庫(kù)存累庫(kù)炒漲，春節(jié)后定價(jià)過(guò)高，去庫(kù)速度慢，延淘出現(xiàn)，現(xiàn)貨在2-3月受到明顯壓制。4月后隨著庫(kù)存壓力減小，市場(chǎng)真正供需情況逐漸顯現(xiàn)，現(xiàn)貨在4月出現(xiàn)明顯上漲行情，但5月后由于南方雨季提前到來(lái)，市場(chǎng)未出現(xiàn)明顯補(bǔ)庫(kù)行為，進(jìn)而導(dǎo)致現(xiàn)貨在5月后沒(méi)有出現(xiàn)明顯沖高行情。6月后正式進(jìn)入南方梅雨季節(jié)，現(xiàn)貨在預(yù)期內(nèi)走弱，但由于前期現(xiàn)貨未出現(xiàn)急漲行情，各環(huán)節(jié)庫(kù)存維持低位，存欄低位影響下，6月現(xiàn)貨低點(diǎn)在3.7元/斤左右。7月后梅雨季節(jié)影響逐漸消息，入伏后高溫高濕天氣對(duì)產(chǎn)蛋率及蛋重的影響將在7月中下旬后顯現(xiàn)，現(xiàn)貨在7月下旬正式開(kāi)啟夏季上漲行情，但由于今年普遍反映需求較差，且在一致性樂(lè)觀預(yù)期下，中秋現(xiàn)貨高點(diǎn)不宜過(guò)度樂(lè)觀。

期貨

基本面

供應(yīng)端-養(yǎng)殖成本高位，市場(chǎng)補(bǔ)欄熱情不高

撲克財(cái)經(jīng)App?

卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月雞苗銷(xiāo)量2.46億羽，同比上漲10.74%，相對(duì)2020年有小幅增長(zhǎng)，但整體補(bǔ)欄量不及2018、2019年同期水平。

2021年上半年蛋雞平均養(yǎng)殖成本為3.47元/斤，其中成本最高漲至3.6元/斤左右，因而在今年蛋價(jià)整體不低及2019年補(bǔ)欄的雞苗價(jià)格偏高的情況下，蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)整體偏低，高成本低利潤(rùn)下市場(chǎng)整體補(bǔ)欄熱情偏低，下半年蛋雞新開(kāi)產(chǎn)增量有限。

供應(yīng)端-可淘老雞數(shù)量有限，淘雞日齡有延長(zhǎng)趨勢(shì)

2021年1-6月蛋雞總淘汰量1459萬(wàn)羽，同比增長(zhǎng)8.75%，但相對(duì)2017-2019年同期有不同程度減少。 

在年內(nèi)淘雞價(jià)格處于歷史偏高位置震蕩，但在養(yǎng)殖成本高位下，養(yǎng)殖戶淘汰老雞收入無(wú)法覆蓋新上雞苗或青年雞到新開(kāi)產(chǎn)的投入，因而整體淘汰量并不高。在7月下旬現(xiàn)貨確定性上漲的預(yù)期下，養(yǎng)殖戶到中元節(jié)前均不會(huì)大量淘汰老雞，反而會(huì)延遲淘汰，未來(lái)2個(gè)月大概率可以看到淘雞日齡的增長(zhǎng)。

供應(yīng)端-蛋雞存欄維持低位，尚未看到大幅拉漲趨勢(shì)

2021年6月全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄11.84億只，環(huán)比-0.4%，同比-10.04% 。6月450天日齡以上老雞占比9.66%，環(huán)比-0.12%。120-450 日齡蛋雞占比75.11%，環(huán)比+0.17%。120 日齡以下后備雞占比15.23%，環(huán)比-0.05%。全國(guó)空欄率為10.55%，環(huán)比上漲1.35%。

蛋雞存欄仍處于磨底階段，夏季新開(kāi)產(chǎn)及淘汰變化不大，補(bǔ)欄進(jìn)入淡季減量，預(yù)計(jì)今年存欄變化不大，關(guān)注蛋價(jià)拉漲對(duì)秋冬補(bǔ)欄熱情的影響。

供應(yīng)端-階段性種蛋轉(zhuǎn)商增多

養(yǎng)殖成本高位下，市場(chǎng)補(bǔ)欄情緒普遍不高，且目前進(jìn)入夏季，散戶育雛難度增加，市場(chǎng)需求季節(jié)性下降，6月雞苗銷(xiāo)量大幅下降，蛋雞苗短期供過(guò)于求，價(jià)格持續(xù)下行，部分種雞企業(yè)適當(dāng)淘汰老雞。同時(shí)，在雞蛋價(jià)格尚可，雞苗銷(xiāo)售較差的情況下，種蛋轉(zhuǎn)商增多，造成短期（夏季）雞蛋供應(yīng)量邊際增加。

需求端-雞蛋需求

蛋雞存欄低位，上半年雞蛋發(fā)貨量處于歷史偏低位置，但前期庫(kù)存偏高，主銷(xiāo)區(qū)到貨量偏多，4月后在庫(kù)存水平下降后，產(chǎn)銷(xiāo)量均有不同程度下降。

整體來(lái)說(shuō)，在豬肉帶動(dòng)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響下，雞蛋需求同比2020年有所下降。

供應(yīng)端-替代品

2021年受生豬供應(yīng)增多影響，豬肉價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌，導(dǎo)致整個(gè)蛋白市場(chǎng)價(jià)格受到壓制。后期豬價(jià)或仍有反彈可能，但短期空間及時(shí)間均有限，市場(chǎng)不宜過(guò)度樂(lè)觀。

2020年中肉種雞有去產(chǎn)能現(xiàn)象，2021年上半年肉雞相對(duì)生豬表現(xiàn)稍強(qiáng)，但受近期消費(fèi)下降影響，價(jià)格表現(xiàn)偏弱，對(duì)淘雞價(jià)格產(chǎn)生影響，進(jìn)一步導(dǎo)致短期市場(chǎng)淘汰老雞熱情下降。

2021下半年行情展望

現(xiàn)貨邏輯推演

2021下半年現(xiàn)貨邏輯推演：

存欄推演：下半年蛋雞新開(kāi)產(chǎn)對(duì)應(yīng)2021年2-7月補(bǔ)欄雞苗，從現(xiàn)有補(bǔ)欄來(lái)看，下半年新開(kāi)產(chǎn)量環(huán)比增量有限。7-8月蛋雞淘汰量預(yù)計(jì)有所減少，在中秋預(yù)期下，養(yǎng)殖戶多選擇延長(zhǎng)淘雞日齡，若今年中秋行情比預(yù)期發(fā)生時(shí)間更晚，老雞大量淘汰時(shí)間或會(huì)向后推遲，但整體可淘汰老雞量有限。進(jìn)入四季度后，若現(xiàn)貨走勢(shì)強(qiáng)于預(yù)期，淘汰日齡或維持偏高水平。結(jié)合市場(chǎng)新開(kāi)產(chǎn)及淘汰情況，后期蛋雞存欄增量有限，下半年蛋價(jià)不宜過(guò)度悲觀。在當(dāng)前空欄率下，繼續(xù)關(guān)注下半年雞苗補(bǔ)欄情況。

現(xiàn)貨推演：短期：入伏后高溫高濕天氣下，蛋雞產(chǎn)蛋率會(huì)受到不同程度影響，且8月后在節(jié)日需求提振下，現(xiàn)貨上漲確定性較高，只是時(shí)間及節(jié)奏問(wèn)題，而現(xiàn)貨上漲的時(shí)間會(huì)對(duì)近月合約估值產(chǎn)生影響。按正?，F(xiàn)貨上漲節(jié)奏，7月中下旬現(xiàn)貨開(kāi)啟上漲，月底現(xiàn)貨可能在4.5元左右，8月中秋高點(diǎn)預(yù)計(jì)5元左右，隨后走季節(jié)性下跌再次走弱。

長(zhǎng)期：在蛋雞存欄難有較大幅度上漲下，下半年現(xiàn)貨低點(diǎn)不宜過(guò)分悲觀，結(jié)合供應(yīng)情況及今年需求，全年現(xiàn)貨波動(dòng)幅度相對(duì)往年或相對(duì)平滑，較難出現(xiàn)短期的大幅拉漲或下跌。

基差

下半年行情策略

期貨邏輯及策略：

以近月期現(xiàn)回歸邏輯考慮，08預(yù)計(jì)小幅升水或平水7月底-8月初現(xiàn)貨，考慮到09交割大概率在10月，09將貼水8月底-9月初現(xiàn)貨價(jià)，08和09合約都無(wú)法反應(yīng)現(xiàn)貨最高點(diǎn)估值，這種季節(jié)性做空大部分時(shí)間都處在現(xiàn)貨上漲期，所以需要根據(jù)基差波動(dòng)把握下跌交易節(jié)奏，09最終估值將低于08。按現(xiàn)貨7月底4.5考慮，08月底價(jià)格可能在4500左右，而09在行情反復(fù)中最終將歸于4300-4500。

近遠(yuǎn)月合約走勢(shì)分化，市場(chǎng)對(duì)中秋后淘汰有較強(qiáng)預(yù)期，也就是所謂的旺季不旺淡季不淡，在季節(jié)性下跌交易后繼續(xù)找尋高估合約。