期現(xiàn)指數(shù)的反彈突然而又短暫，市場(chǎng)在興奮之后的擔(dān)心也隨之增加?，F(xiàn)貨指數(shù)正在構(gòu)筑中短期的底部，而未來(lái)宏觀基本面將決定其構(gòu)筑底部時(shí)間的長(zhǎng)短。

　　我們對(duì)未來(lái)可能對(duì)股市產(chǎn)生較大影響的因素進(jìn)行了歸納，主要有三大方面：

　　政策面

　　本輪股市的大幅下挫主要來(lái)自國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控政策，這是目前牽動(dòng)股指的主要神經(jīng)。就目前的現(xiàn)狀來(lái)看，雖然房屋買(mǎi)賣(mài)的成交量急速下降，但房?jī)r(jià)僅僅出現(xiàn)了微調(diào)，而且有些地方甚至仍在上漲。眼下地產(chǎn)商手中資金較為充裕，他們希望通過(guò)力挺房?jī)r(jià)來(lái)等待政策的轉(zhuǎn)暖，這就形成了地產(chǎn)商和政府博弈的局面。

　　我們認(rèn)為，這次地產(chǎn)商們顯然是打錯(cuò)了算盤(pán)，從國(guó)家出臺(tái)的一系列調(diào)控政策來(lái)看，此次政府是下決心對(duì)地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)行徹底地整治，如果房?jī)r(jià)長(zhǎng)期堅(jiān)挺，未來(lái)更加嚴(yán)厲的調(diào)控政策包括征收房產(chǎn)稅的措施將有可能陸續(xù)出臺(tái)。目前已經(jīng)有消息稱(chēng)，上海住房保有稅將在近期出臺(tái)，上海將作為試點(diǎn)開(kāi)征住房保有稅。如果該措施正式實(shí)施，即使僅僅是在上海地區(qū)實(shí)行，其對(duì)整個(gè)市場(chǎng)心理的打擊也是不言而喻的，屆時(shí)股指將有可能再次出現(xiàn)大幅調(diào)整。

　　資金面

　　上周交通銀行A+H配股融資420億元獲證監(jiān)會(huì)通過(guò)，這是即中國(guó)銀行之后第二家獲批巨額融資的國(guó)有大銀行，接下來(lái)將會(huì)是工行和建行的再融資。同時(shí)相關(guān)人士透露，農(nóng)行可能會(huì)于7月中旬在內(nèi)地、香港兩地掛牌。農(nóng)行的IPO所募集的資金規(guī)模被稱(chēng)為全球最大，加上其他各大銀行的巨額融資，對(duì)目前極其脆弱的A股市場(chǎng)的抽血將會(huì)是雪上加霜。

　　另一個(gè)因素則來(lái)自于央行的加息預(yù)期。近期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲有可能導(dǎo)致CPI的上升，一旦CPI超過(guò)3%的臨界點(diǎn)，央行有可能重啟加息的調(diào)控手段來(lái)抑制通貨膨脹，而五、六月份CPI的上漲幾乎是可以預(yù)見(jiàn)的。在經(jīng)過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作和上調(diào)存款準(zhǔn)備金之后，一旦加息開(kāi)啟，將會(huì)使目前資金偏緊的股市更加捉襟見(jiàn)肘。

　　如果缺乏持續(xù)的資金推動(dòng)，股市要走出目前的弱勢(shì)格局談何容易，更不要說(shuō)未來(lái)銀行巨額融資和加息對(duì)資本市場(chǎng)大量地抽血。股指短期的繼續(xù)調(diào)整幾乎不可避免。

　　國(guó)際環(huán)境

　　拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車(chē)”是投資、消費(fèi)、出口，國(guó)際環(huán)境的好壞直接影響到對(duì)外出口，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響同樣會(huì)作用到股市。

　　首先是歐債危機(jī)目前遠(yuǎn)沒(méi)有解決。歐元區(qū)的隱患遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于預(yù)期，一旦這些危機(jī)不斷出現(xiàn)，將會(huì)對(duì)歐洲乃至世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成打擊，同時(shí)市場(chǎng)信心的下挫也會(huì)帶動(dòng)全球資本市場(chǎng)的大幅調(diào)整。如果真的出現(xiàn)這種情況，中國(guó)也無(wú)法獨(dú)善其身。

　　其次是朝鮮半島的危機(jī)。雖然從目前情況來(lái)看，朝鮮半島發(fā)生大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性較小，但小規(guī)模的沖突依然存在較大的不確定性。如果該地區(qū)小規(guī)模沖突不斷，雖然其對(duì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的影響不大，但從心理層面上看，資本市場(chǎng)有可能會(huì)產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)，尤其是在目前A股市場(chǎng)還處于比較脆弱的階段，沖突一旦爆發(fā)，國(guó)內(nèi)股市乃至東南亞甚至世界資本市場(chǎng)都將可能出現(xiàn)劇烈振蕩。

　　綜上所述，從近期基本面看，利空相對(duì)偏多，雖然經(jīng)過(guò)連續(xù)的下跌，市場(chǎng)反彈欲望較強(qiáng)，但多方面的不確定因素將制約反彈的空間，多空的博弈將會(huì)加劇，指數(shù)將有可能在一個(gè)寬幅的區(qū)間內(nèi)形成長(zhǎng)時(shí)間的振蕩，從而構(gòu)筑大盤(pán)中期底部。對(duì)于股指期貨合約來(lái)說(shuō)，我們傾向于遠(yuǎn)期合約偏多、近期合約偏空的格局。尤其是IF1006合約，鑒于6月份仍有較多不確定性因素作用于現(xiàn)貨市場(chǎng)，以及IF1006合約面臨交割，其和股指現(xiàn)貨走勢(shì)的相關(guān)性將進(jìn)一步提高，因此，區(qū)間操作的策略將仍是目前的主基調(diào)。