觀點：上證指數(shù)將在2500 點附近迎來階段性反彈，震蕩上行，波動區(qū)間在2500-2850點之間。目前市場結(jié)構(gòu)性分化明顯，政策傾斜下的技術(shù)進步、模式創(chuàng)新行業(yè)仍將主導(dǎo)這次結(jié)構(gòu)性分化行情延續(xù)，因此，市場在6月可能迎來反彈的情況下，政策傾斜下的確定性主導(dǎo)行業(yè)值得繼續(xù)戰(zhàn)略性配置。

　　依據(jù)：自4月中旬的大跌，市場恐慌情緒得到進一步宣泄，A股市場估值逐步消化系統(tǒng)性風(fēng)險?？v向比較：滬深300的10年預(yù)期市盈率僅約15倍（剔除負值），低于歷史均值，接近2008年底低位。近期大股東增持公司逐步增加，說明已經(jīng)有股票的估值逐步接近產(chǎn)業(yè)資本的投資標準。橫向比較：A股相對于全球股指來看，略有高估，但AH溢價接近歷史較低水平。

　　基本面方面，國外方面，歐洲債務(wù)問題反復(fù)，可能暫緩國內(nèi)緊縮政策。而國內(nèi)方面，首先，國三十六條的出臺緩解市場對“經(jīng)濟二次探底”的擔憂。短期而言，放寬民間投資，可紓緩政府投融資平臺壓力。長期而言，將促進中國投資的活力，并為中國經(jīng)濟注入新的動力。其次，保障房有望部分填補商品房開工缺口。根據(jù)中央和地方政府的工作報告公開披露信息，如果今年的保障性住房任務(wù)能夠如期實現(xiàn)，則意味著全國將新增新開工面積1.6 億平方米左右，這個數(shù)字將部分抵消因房地產(chǎn)調(diào)控政策抑制的開工需求。

　　第三，短期內(nèi)政策或許進入觀望期。目前，政府可能正在評估現(xiàn)有政策的有效性，而不急于采取下一步行動，這意味著短期內(nèi)政策或許進入觀望期。第四，CPI破3”，中長期都會制約反彈高度。通脹壓力有所惡化，特別是4月份M1同比增速明顯反彈意味著CPI上行后，回落難度有所增加。政府會否以犧牲經(jīng)濟增長來平衡通脹壓力，這仍然是中長期制約股市反彈的重要因素。

　　資金供求方面，M1增速反彈不可持續(xù)，貨幣政策趨緊仍將持續(xù)。5月央行今年首次公開市場凈投放，緩解短期資金趨緊壓力。同時，基金倉位接近熊市水平，降低大盤殺跌風(fēng)險。

　　建議關(guān)注兩條主線：一是，政策傾斜下的技術(shù)進步、模式創(chuàng)新行業(yè)，如：軌道交通、綠色能源、創(chuàng)新醫(yī)藥、新型消費、網(wǎng)絡(luò)科技。二是，前期超跌品種，如：煤炭、保險、建筑建材。