一、純堿及其下游玻璃市場(chǎng)行情回顧

7月份，鄭州純堿期貨價(jià)格呈震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，主力2109合約一度達(dá)到2404元/噸，創(chuàng)合約上市以來(lái)新高。下游玻璃期貨價(jià)格表現(xiàn)更為強(qiáng)勁，期價(jià)以3163元/噸再度刷新歷史高點(diǎn)，漲幅一度接近13%。至下旬，為抑制投機(jī)需求，鄭州商品交易所發(fā)布對(duì)玻璃期貨部分合約實(shí)施交易限額的公告，受監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策限制，玻璃期貨出現(xiàn)短暫的回調(diào)，然而在自身偏強(qiáng)基本面指引下，期價(jià)很快得以止跌企穩(wěn)。

來(lái)源：博易大師

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二、基本面因素分析

1、純堿產(chǎn)能產(chǎn)量及開(kāi)工情況分析

從純堿的供需格局看，今年國(guó)內(nèi)純堿廠家新增產(chǎn)能項(xiàng)目不多，加上“碳達(dá)峰”、“碳中和”已經(jīng)成為國(guó)家承諾和國(guó)家戰(zhàn)略，因此環(huán)保治理、能耗管控將成為未來(lái)純堿限制產(chǎn)能增長(zhǎng)的重要手段。今年以來(lái)，隨著純堿價(jià)格的持續(xù)上行，純堿廠家盈利情況好轉(zhuǎn)，特別是聯(lián)堿廠家利潤(rùn)空間不斷擴(kuò)大，開(kāi)工率也跟隨大幅提升，加上企業(yè)待發(fā)訂單支撐，減量、檢修純堿廠家不多，個(gè)別企業(yè)檢修計(jì)劃推遲，整體開(kāi)工負(fù)荷基本在8成以上。從產(chǎn)量來(lái)看，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年6月份國(guó)內(nèi)純堿產(chǎn)量248.1萬(wàn)噸，同比增加12%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

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7月份純堿廠進(jìn)入了傳統(tǒng)的檢修期，導(dǎo)致純堿開(kāi)工率下降，至月底，隨著檢修裝置的恢復(fù)，開(kāi)工率得到明顯提升。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計(jì)，截止7月29日當(dāng)周，純堿整體開(kāi)工率77.04%，略低于去年同期水平。部分企業(yè)在8月份仍有檢修計(jì)劃，供應(yīng)端或有一定影響，但從利潤(rùn)角度來(lái)看，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止7月29日，國(guó)內(nèi)聯(lián)產(chǎn)廠家利潤(rùn)在1300元/噸附近，氨堿廠家利潤(rùn)在500元/噸附近，利潤(rùn)仍在攀升中，產(chǎn)量或難有明顯下降。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

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值得注意的是，二季度以來(lái)，受到全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)的需求增加、碳中和、碳達(dá)峰戰(zhàn)略目標(biāo)帶來(lái)的限產(chǎn)、安全及環(huán)保檢查、以及地緣因素導(dǎo)致的進(jìn)口減少，動(dòng)力煤價(jià)格大幅拉升。國(guó)內(nèi)純堿生產(chǎn)工藝中，產(chǎn)能占比最大的為聯(lián)堿法，占據(jù)接近一半的產(chǎn)能；其次是氨堿法，占比也達(dá)到45.2%。聯(lián)堿法生產(chǎn)工藝的主要原料是煤炭和原鹽，氨堿法生產(chǎn)工藝的主要原料是煤炭、原鹽、石灰石和焦炭。雖然5月份國(guó)家開(kāi)始調(diào)控煤炭導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格下滑，但煤炭供應(yīng)沒(méi)有得到有效釋放，內(nèi)地及港口貨源仍偏緊。特別是多地煤礦事故多發(fā)引發(fā)安全檢查，繼而帶來(lái)減產(chǎn)限產(chǎn)等政策，整體煤炭市場(chǎng)增量供應(yīng)有限；煤炭進(jìn)口受疫情影響，海運(yùn)貨源緊張，運(yùn)費(fèi)上漲，進(jìn)口煤價(jià)居高不下。加上高溫天氣帶動(dòng)下游用電需求持續(xù)增加，煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，倘若煤炭貨源緊張未能得到有效緩解，純堿將繼續(xù)面臨原料供應(yīng)以及成本抬升的風(fēng)險(xiǎn)，成本端支撐尚存。

2、純堿庫(kù)存分析

從庫(kù)存來(lái)看，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止7月29日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存32.97萬(wàn)噸，周環(huán)比減4.59萬(wàn)噸，降幅12.22%。5月份以來(lái)純堿庫(kù)存加速去化，庫(kù)存呈持續(xù)下降態(tài)勢(shì)，目前國(guó)內(nèi)純堿廠家總庫(kù)存已經(jīng)低于過(guò)去兩年同期水平。一方面重質(zhì)純堿下游玻璃企業(yè)利潤(rùn)高，因此玻璃企業(yè)相對(duì)維持較高庫(kù)存量，對(duì)于純堿企業(yè)庫(kù)存消耗有一定積極支撐；一方面部分純堿庫(kù)存轉(zhuǎn)移至交易所交割庫(kù)中形成倉(cāng)單。在光伏玻璃投產(chǎn)對(duì)重堿的遠(yuǎn)期需求預(yù)期下，重堿下游仍囤貨積極，從純堿庫(kù)存季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，三季度基本是持續(xù)去化的過(guò)程，對(duì)價(jià)格仍有較好的支撐作用。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

3、純堿下游需求分析

近年來(lái)，純堿下游需求整體趨穩(wěn)，但部分行業(yè)需求存在變化。重堿主要用于生產(chǎn)平板玻璃；輕堿主要用于日用玻璃行業(yè)、洗滌劑和食品行業(yè)等。

3.1 重質(zhì)堿需求分析——浮法玻璃

3.1.1 浮法玻璃產(chǎn)能和產(chǎn)量

從重堿下游浮法玻璃行業(yè)看，從今年開(kāi)始，國(guó)家“碳中和”戰(zhàn)略指引下，對(duì)于未來(lái)新建項(xiàng)目的審批將更加嚴(yán)格。6月19日，山東省人民政府印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)“兩高”項(xiàng)目管理的通知》，主要包括“六大高耗能行業(yè)”中的鋼鐵、鐵合金、電解鋁、水泥、石灰、建筑陶瓷、平板玻璃、煤電、煉化、焦化、甲醇、氮肥、醋酸、氯堿、電石、瀝青防水材料等，山東作為華北地區(qū)重要的玻璃產(chǎn)區(qū)，環(huán)保監(jiān)管更加嚴(yán)格。另外，7月20日，工信部印發(fā)《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》），明確嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃項(xiàng)目。確有必要新建的，必須制定產(chǎn)能置換方案，實(shí)施產(chǎn)能置換。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

產(chǎn)量來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年6月，國(guó)內(nèi)平板玻璃產(chǎn)量為8707萬(wàn)重箱，同比增長(zhǎng)10.3%；1—6月，平板玻璃產(chǎn)量為50841萬(wàn)重箱，同比增長(zhǎng)10.8%。受益于較高的生產(chǎn)利潤(rùn)，今年國(guó)內(nèi)產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)增加帶來(lái)產(chǎn)量的提升。據(jù)隆眾資訊監(jiān)測(cè)，截至7月29日，以煤制氣為例，浮法玻璃價(jià)格為2800元/噸，利潤(rùn)1445元/噸左右；以天然氣為例，浮法玻璃價(jià)格3100元/噸，利潤(rùn)1387元/噸；以石油焦為例，浮法玻璃價(jià)格3106元/噸，利潤(rùn)1788元/噸。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

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由于2008-2011年處于產(chǎn)能投放的高峰期，按照8-10年的冷修周期，2021年仍處于冷修的高峰期。隆眾數(shù)據(jù)顯示，截至7月28日，國(guó)內(nèi)玻璃生產(chǎn)線在剔除僵尸產(chǎn)線后共計(jì)294條（5812.05萬(wàn)噸/年），其中在產(chǎn)262條，冷修停產(chǎn)32條，浮法產(chǎn)業(yè)企業(yè)開(kāi)工率為89.12%，產(chǎn)能利用率為89.88%。7月份玻璃行業(yè)在產(chǎn)日熔量維持在17.41萬(wàn)噸的平穩(wěn)水平，明顯高于去年同期水平。然而隨著大部分生產(chǎn)線旺季前陸續(xù)完成點(diǎn)火，后續(xù)能點(diǎn)火的產(chǎn)能不多，9月份之前大約還有1000-2000噸產(chǎn)能點(diǎn)火，占總產(chǎn)能約1%左右。據(jù)悉，目前在產(chǎn)的生產(chǎn)線中，窯齡超過(guò)八年以上的有將近50條。雖然利潤(rùn)進(jìn)一步擴(kuò)大，仍足夠于刺激玻璃生產(chǎn)企業(yè)加快生產(chǎn)、同時(shí)推遲冷修生產(chǎn)線或縮短冷修時(shí)間，但后期有隨時(shí)停產(chǎn)的可能，玻璃供應(yīng)端壓力并不明顯。

從成本端來(lái)看，天然氣在夏季傳統(tǒng)的淡季已經(jīng)開(kāi)始大幅漲價(jià)，目前的煤炭?jī)r(jià)格與天然氣燃料相比也并無(wú)成本優(yōu)勢(shì)。另外，重油、LNG價(jià)格居高不下，純堿價(jià)格在下半年仍有抬升空間。原材料大幅漲價(jià)將進(jìn)一步抬升玻璃的生產(chǎn)成本，進(jìn)而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生推動(dòng)。

3.1.2 浮法玻璃庫(kù)存分析

庫(kù)存方面，據(jù)隆眾資訊，截止7月29日當(dāng)周，全國(guó)玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存1725.12萬(wàn)重箱，環(huán)比下降5.33%，同比下降61.34%（同樣本口徑下，樣本企業(yè)庫(kù)存環(huán)比下降5.90%，同比下降66.34%），庫(kù)存天數(shù)8.32天。6月份受梅雨季節(jié)和宏觀調(diào)控影響，下游備貨情緒減弱，但貿(mào)易商和加工廠經(jīng)過(guò)6月份消化自身庫(kù)存后，庫(kù)存處于偏低水平，補(bǔ)貨剛需帶動(dòng)原片廠出貨好轉(zhuǎn)，7月份以來(lái)浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存出現(xiàn)下滑。傳統(tǒng)旺季，市場(chǎng)看漲預(yù)期較強(qiáng)，中下游存在一定補(bǔ)充備貨需求，且下游訂單飽滿，市場(chǎng)剛需支撐較強(qiáng)，庫(kù)存有望進(jìn)一步下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：隆眾資訊

3.1.3 浮法玻璃需求面分析

需求方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年中空玻璃產(chǎn)量同比增速維持較高增長(zhǎng)，1—5月的累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)17.7%，顯示出房地產(chǎn)用玻璃的強(qiáng)勁需求。由于7成以上的玻璃應(yīng)用于房地產(chǎn)的后端，對(duì)玻璃的需求體現(xiàn)在房地產(chǎn)項(xiàng)目的竣工階段。從近年來(lái)的房屋開(kāi)工面積數(shù)據(jù)走勢(shì)來(lái)看，2018-2019年10月份的新開(kāi)工面積全部為正增長(zhǎng)。按照正常進(jìn)度，這些新開(kāi)工項(xiàng)目將在2020-2022年竣工。但2020年受疫情干擾，地產(chǎn)竣工直到第四季度才實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)。從今年上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)竣工正加速修復(fù)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，今年6月地產(chǎn)竣工面積同比增長(zhǎng)66.5%，較2019年增幅24.7%。2021年1—6月全國(guó)房屋竣工面積3.65億平方米，同比增幅25.67%，增速環(huán)比提升9.29%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind 瑞達(dá)期貨研究院

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今年下半年，房地產(chǎn)需求依舊處于大量竣工周期內(nèi)，加上國(guó)家房地產(chǎn)政策“3條紅線”倒逼房地產(chǎn)加快竣工和銷售回款速度，施工回補(bǔ)周期開(kāi)啟，原有的竣工周期加強(qiáng)。另外，老舊小區(qū)的改造，以及玻璃幕墻、落地窗、雙層LOW-E、中空、夾層等加工玻璃的普及，都將推升玻璃需求增量，特別是“碳中和”對(duì)玻璃加工品節(jié)能減排提出更高要求，夾層和中空玻璃需求量大，預(yù)期年內(nèi)地產(chǎn)需求對(duì)玻璃仍有較大推動(dòng)。

值得注意的是，2017年國(guó)務(wù)院印發(fā)通知決定建立國(guó)家級(jí)新區(qū)雄安新區(qū)，深入推進(jìn)京津冀協(xié)同發(fā)展，是深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)和上海浦東新區(qū)之后又一個(gè)具有全國(guó)意義的新區(qū)。雄安新區(qū)起步區(qū)面積100平方公里，中期發(fā)展區(qū)面積約200平方公里，遠(yuǎn)期控制區(qū)面積約2000平方公里。目前華北玻璃產(chǎn)能約占全國(guó)的32%左右，但是由于成本優(yōu)勢(shì)主要流向華東和華南地區(qū)，因此雄安新區(qū)建筑、裝修用的玻璃需求缺口較多，中長(zhǎng)期玻璃存在持續(xù)性的需求預(yù)期。

3.2 重質(zhì)堿需求分析——光伏玻璃

去年年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”定為2021年八大工作重點(diǎn)之一。光伏發(fā)電屬于環(huán)保可再生資源，在碳中和、碳達(dá)峰背景下，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮?，中長(zhǎng)期新能源對(duì)于石化能源的替代已是大勢(shì)所趨。據(jù)業(yè)內(nèi)測(cè)算，2021-2025年全球光伏年均新增裝機(jī)量約為242GW，2026-2030年全球光伏年均新增裝機(jī)量約653GW。在雙玻組件滲透率及大尺寸組件占比逐漸提升的情況下，2021-2030年全球光伏玻璃需求年復(fù)合增速預(yù)計(jì)達(dá)到19%，其中2026-2030年全球光伏玻璃需求量將較2021-2025年大幅提升。

6月20日，國(guó)家能源局綜合司下發(fā)《關(guān)于報(bào)送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)試點(diǎn)方案的通知》指出，我國(guó)建筑屋頂資源豐富，開(kāi)發(fā)分布式光伏潛力巨大，有利于削減電力高峰負(fù)荷，節(jié)約優(yōu)化配置電網(wǎng)投資，引導(dǎo)居民綠色消費(fèi)，實(shí)現(xiàn)“雙碳”和振興鄉(xiāng)村的兩大國(guó)家重大戰(zhàn)略目標(biāo)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)建筑科學(xué)院數(shù)據(jù)測(cè)算，目前我國(guó)既有的建筑面積約800億平方米，市場(chǎng)每年新增約一億平方米光伏屋頂面積，如果屋頂分布式光伏開(kāi)發(fā)規(guī)?；瘓?zhí)行起來(lái)，BIPV（光伏建筑一體化）可能會(huì)有上萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模。

7月20日，工業(yè)和信息化部發(fā)布通知，明確自2021年8月1日起施行修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法》。按照《辦法》要求，所有擴(kuò)大產(chǎn)能的水泥熟料、平板玻璃項(xiàng)目，必須制定產(chǎn)能置換方案，實(shí)施產(chǎn)能置換。《辦法》明確，對(duì)光伏玻璃產(chǎn)能置換實(shí)行差別化政策，新上光伏玻璃項(xiàng)目不再要求產(chǎn)能置換，但要建立產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。據(jù)了解，在不考慮停產(chǎn)冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的情況下，按現(xiàn)有的國(guó)內(nèi)光伏玻璃企業(yè)投產(chǎn)計(jì)劃，2021年底我國(guó)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能將達(dá)到57210噸/天，2022年底預(yù)計(jì)達(dá)到83310噸/天，2021-2022年光伏玻璃產(chǎn)能將迎來(lái)大擴(kuò)張。前期受到光伏硅料價(jià)格不斷暴漲，行業(yè)成本壓力巨大，下游需求受到抑制，光伏玻璃投產(chǎn)預(yù)期減弱。但從近期的情況看，隨著新產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，當(dāng)前硅料的緊缺現(xiàn)象得以緩解。由于2021年新增產(chǎn)能項(xiàng)目主要集中于下半年投產(chǎn)，屆時(shí)對(duì)重堿用量將明顯增加，這也成為拉動(dòng)純堿行業(yè)景氣度回升的關(guān)鍵因素。

3.3 輕質(zhì)堿需求分析

去年受疫情影響，輕堿下游開(kāi)工率比較低，但今年輕質(zhì)堿下游開(kāi)工率大幅上升，再加上小蘇打、泡花堿等新增產(chǎn)能投放，日用器皿、碳酸鋰、水玻璃、磷酸鹽等行業(yè)的需求也持續(xù)增長(zhǎng)，輕質(zhì)堿用量明顯增加。由于重堿貨緊價(jià)揚(yáng)，利潤(rùn)也比較高，純堿廠家壓縮輕堿生產(chǎn)比例，增加重堿生產(chǎn)比例，導(dǎo)致輕堿供應(yīng)量減少，供不應(yīng)求的矛盾開(kāi)始突出。據(jù)了解，目前輕堿重堿的生產(chǎn)比例已經(jīng)達(dá)到45%：55%，而常規(guī)來(lái)說(shuō)應(yīng)該是各占一半或者輕堿稍多一點(diǎn)的狀態(tài)。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期下，輕堿需求有望進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，與重堿爭(zhēng)奪產(chǎn)能愈演愈烈的同時(shí)，也將帶動(dòng)重堿的成本上升。

三、純堿及其下游玻璃市場(chǎng)行情展望

從純堿市場(chǎng)看，今年國(guó)內(nèi)純堿廠家新增產(chǎn)能項(xiàng)目不多，加上“碳達(dá)峰”、“碳中和”已經(jīng)成為國(guó)家承諾和國(guó)家戰(zhàn)略，因此環(huán)保治理、能耗管控將成為未來(lái)純堿限制產(chǎn)能增長(zhǎng)的重要手段。雖然目前盈利情況較好，但夏季檢修旺季，供應(yīng)難以放量。同時(shí)，將面臨原料供應(yīng)以及成本抬升的風(fēng)險(xiǎn)，成本端支撐尚存。需求方面，浮法玻璃高利潤(rùn)刺激玻璃生產(chǎn)企業(yè)加快生產(chǎn)、同時(shí)推遲冷修生產(chǎn)線或縮短冷修時(shí)間，浮法玻璃產(chǎn)能趨于上升提振重堿需求；碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)既定，市場(chǎng)看好光伏產(chǎn)業(yè)及光伏玻璃的需求前景力度不減，光伏產(chǎn)業(yè)鏈博弈明朗，投產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，對(duì)重堿需求存在確定性增加預(yù)期。在浮法和光伏玻璃對(duì)重堿的遠(yuǎn)期需求預(yù)期下，庫(kù)存預(yù)計(jì)延續(xù)下降，供需格局繼續(xù)得到改善，8月份期價(jià)或延續(xù)震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。

從玻璃市場(chǎng)看，雖然較高的利潤(rùn)帶來(lái)了產(chǎn)量的增加，但考慮到玻璃產(chǎn)線無(wú)法新增，只能通過(guò)產(chǎn)能置換，供應(yīng)端增加空間有限。目前各個(gè)地方對(duì)于玻璃的生產(chǎn)耗能及污染等問(wèn)題有著更加嚴(yán)格的監(jiān)管，特別是北方受制于環(huán)保壓力，產(chǎn)線恢復(fù)難度較大，未來(lái)玻璃供應(yīng)端壓力不大。而需求端方面，下游補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度有所加快，2021年地產(chǎn)竣工交付壓力將進(jìn)一步增加，加上國(guó)家房地產(chǎn)政策“3條紅線”倒逼房地產(chǎn)加快竣工和銷售回款速度，年內(nèi)地產(chǎn)需求對(duì)玻璃仍有較大推動(dòng)，原片需求增速預(yù)計(jì)高于供應(yīng)增速。8月份需求季節(jié)性回升的帶動(dòng)下，庫(kù)位緊張或再度顯現(xiàn)，玻璃價(jià)格或呈震蕩偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。