問題17、您如何看待“碳達(dá)峰、碳中和”對黑色系未來的影響？

明睿資本：這個問題是一個比較中期的概念，我們可以對標(biāo)歐美的先進(jìn)經(jīng)驗。從長期來看，中國必然要走去高爐，增加電弧爐；去鐵礦石，增加廢鋼的過程。所以，從我個人的角度來看，中國對于鋼鐵的需求其實未必會下降，只不過是調(diào)整鋼鐵品類的結(jié)構(gòu)過程，我們可能會剔除掉一些劣質(zhì)鋼、粗制鋼，同時提高我們國內(nèi)的鋼鐵行業(yè)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，提高我們的鋼鐵產(chǎn)品的附加價值，以此來形成有效的“碳達(dá)峰，碳中和”的概念。

問題18、今年下半年，針對鐵礦石、焦煤、焦炭、螺紋鋼、熱卷，明睿資本是如何看待這幾個品種的強弱排序的呢？

明睿資本：至少按照現(xiàn)階段的預(yù)判，我的邏輯是如果螺紋鋼不漲，其余黑色品種都不會漲。因為我們看到的是整個產(chǎn)能、產(chǎn)量已經(jīng)被壓制住了，沒有太大的上升空間，所以整個強弱關(guān)系最核心的定價中樞還是螺紋鋼。其次，在螺紋鋼的基礎(chǔ)下，才是鐵礦石。由于鐵礦石的供給問題、價格和現(xiàn)貨供應(yīng)的問題，它能夠有一定的強勢話語權(quán)。再次是焦炭，因為焦炭其實也被列入了整個今年的環(huán)保重點監(jiān)管對象?；诮够髽I(yè)利潤，最后是焦煤。

問題19、現(xiàn)在期權(quán)品種上市很快，給市場提供了更豐富的投資標(biāo)的和策略方法。明睿資本如何看待？未來有無計劃在此發(fā)力？

明睿資本：明睿其實在期權(quán)的交易時間上是比較早的，我們在13年和14年的時候就在新加坡鐵礦石掉期市場上大量地參與了期權(quán)的交易。其實我個人認(rèn)為期權(quán)是一個很好的有效的投資衍生品的方式，因為畢竟它的理念和期貨本身的理念是一致的。但是它們倆最大的不一致是交易風(fēng)險和交易時間節(jié)點的不一致。期權(quán)可以有效的控制好風(fēng)險，并且能夠?qū)崿F(xiàn)你的投資邏輯和投資理念。但是期貨，由于價格的變化，階段性的風(fēng)險可能會被無限的加大，那在風(fēng)險承受力上，其實期貨是遠(yuǎn)不如期權(quán)的。然而，有優(yōu)勢就有劣勢，期權(quán)的劣勢在于時間節(jié)點必須要掌握的比較精準(zhǔn)。綜上，由于期權(quán)的時間理念和風(fēng)險理念可以跟期貨形成互補，我們覺得期權(quán)在未來整個商品貿(mào)易、產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)系、金融投資衍生品的組合當(dāng)中，都將起到一個必然非常重要的作用。

問題20、據(jù)期貨業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，截至4月末，我國期貨市場資金總量已突破萬億元，達(dá)10243.52億元，較去年年底增加近2000億元，漲幅達(dá)24.21％。5月全國期貨市場成交量為6.36億手，成交額為49.81萬億元，同比分別增長44.01%和79.36%。您是如何看待未來幾年我國期貨市場的發(fā)展？

明睿資本：這個問題也特別好，讓我有很多的回憶。當(dāng)年入行，大家都在喊著我們整個期貨市場是一個小眾市場，只有兩三千億的池子，很多行業(yè)和資本根本都看不上我們。但是到今年，我們這個兩三千億的小池子已經(jīng)突破了萬億的規(guī)模，這也是我們行業(yè)發(fā)展里程碑式的進(jìn)程。當(dāng)然如果分析這些年期貨行業(yè)能夠有這么大的資金規(guī)模的上升，其實主要得益于兩個方面：

第一個方面，是我們國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本的金融化轉(zhuǎn)型越來越成熟。不管是黑色產(chǎn)業(yè)、有色產(chǎn)業(yè)，化工產(chǎn)業(yè)、還是農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)，大家都可以看到，我們實體產(chǎn)業(yè)在接觸金融衍生品的過程中的深度與規(guī)模越來越大。原本大家都是踏踏實實得做好自己的現(xiàn)貨就可以了，但是當(dāng)大家看到了歐美成熟的四大糧商、加工廠等成熟的期現(xiàn)模式，風(fēng)險對沖模式以及自己賺錢的模式。當(dāng)大家越來越理解了這個邏輯之后，我們產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨的成熟程度和定位便越來越精準(zhǔn)。舉個例子，我們合作的一些鋼廠，原本他們可能由于更偏向于投機，囤現(xiàn)貨的同時還會囤期貨，在期貨市場上做多鐵礦石的時候還會去買鐵礦石的現(xiàn)貨。但是，隨著產(chǎn)業(yè)的邏輯與產(chǎn)業(yè)的周期走了很多輪了之后，他們發(fā)現(xiàn)其實鋼廠利潤、加工利潤才是安身立命的根本，所以大家能夠看到很多鋼廠現(xiàn)在根本就不會再去做投機了，他們就去老老實實的買鐵礦，然后賣鋼材，你會發(fā)現(xiàn)到最后這些企業(yè)也很舒服，他們最后賺的就是生產(chǎn)加工的利潤。甭管這個加工利潤是200塊錢還是2000塊錢，無非是去調(diào)整利潤結(jié)構(gòu)和采購市場。至于到底是在期貨市場當(dāng)中采購鐵礦石更有優(yōu)勢，還是在現(xiàn)貨市場上采購鐵礦石更有優(yōu)勢；到底是在期貨升水的時候去賣期貨，還是在現(xiàn)貨好賣的時候多賣現(xiàn)貨而已，這只是兩個市場的選擇，而不會影響他的交易策略，那在這個過程當(dāng)中，鋼廠就能真真切切把他們百萬噸、千萬噸的產(chǎn)能產(chǎn)量都釋放到我們的這個期貨市場當(dāng)中，那這必然會帶來資金池子越來越大。

第二方面，是隨著我們國家私募基金與理財行業(yè)的發(fā)展，我們看到居民投資意愿越來越強烈，那在這個過程當(dāng)中，無論是個人高凈值客戶，還是機構(gòu)金融投資者，對于優(yōu)質(zhì)商品、優(yōu)質(zhì)基金的訴求也越來越明顯。而作為主要資產(chǎn)類別當(dāng)中的大宗商品，也必然承載著艱巨的任務(wù)。那在這個過程中我們發(fā)現(xiàn)，隨著整個私募基金行業(yè)的迅速擴張，在大宗商品市場上，金融機構(gòu)，私募基金，個人投資者的投資資金的規(guī)模也在迅速擴張。所以這也是給我們期貨市場，包括剛才提到的所有產(chǎn)業(yè)客戶進(jìn)入期貨市場，提供流動性的一個先決條件，在這個先決條件下，我們看到的就是整個行業(yè)的蓬勃發(fā)展。

問題21、隨著期貨市場的保證金規(guī)模突破萬億，市場不斷豐富成熟，無論是個人投資者還是機構(gòu)的策略都面臨更新和迭代。請問您怎樣看待期貨市場未來的參與者結(jié)構(gòu)，散戶還能賺錢嗎？您認(rèn)為CTA策略現(xiàn)在其中是什么位置，未來會有怎樣的發(fā)展趨勢？

明睿資本：明睿資本的定位是精益求精。我曾經(jīng)舉過一個很有意思的例子，就是我有一次去練拳擊，然后對著教練說，如果我練一周就能把你打倒，你會怎么想？再把這件事情放到我們行業(yè)來說，我其實并不會去特意的區(qū)分散戶與機構(gòu)，而會區(qū)分專業(yè)與非專業(yè)，職業(yè)與非職業(yè)。也就是說，哪怕這個人是個散戶，但是他在他所處的行業(yè)當(dāng)中是極其職業(yè)的，那我也不會稱之為散戶。但如果你即便是一個很有錢、有地位、有能力的人，但是你并沒有把精力放在投資的這件事情上，那你再優(yōu)秀，來了也是個散戶。所以，我們認(rèn)為區(qū)分是否是散戶，并不是與他的資金規(guī)模及身份掛鉤，而是與他投入的精力掛鉤。就像我剛才說的拳擊教練，如果我練了一周就把他打倒了，那他的臺下十年功在哪里？

所以我們認(rèn)為整個未來的社會發(fā)展、行業(yè)發(fā)展，都會趨于長板效應(yīng)，都會趨于專業(yè)化、職業(yè)化。我們可以看到，大家身邊各種各樣的服務(wù)都是趨于精細(xì)化的，大家也會享受這個便利及優(yōu)質(zhì)化的服務(wù)帶來的紅利，那我們私募基金行業(yè)其實提供的也是這種專業(yè)化、職業(yè)化的服務(wù)之一。我們將一天24小時當(dāng)中的大部分時間都放在了看產(chǎn)業(yè)的基本面，看產(chǎn)業(yè)的調(diào)研，看產(chǎn)業(yè)的信息，看這些K線圖，那我們精力的投入難道沒有價值嗎？而這些價值其實恰恰是我們精力的體現(xiàn)，同時也是對投資人的一種服務(wù)，而這種服務(wù)本身其實我們相信是可以做到置換的，就是我們優(yōu)秀的投資人在他所處的行業(yè)當(dāng)中賺他專業(yè)的錢，到我們期貨投資的領(lǐng)域當(dāng)中來把他的信任再交到我們手里。

問題22、相比股票、債券，期貨投資在整個證券二級市場比重相對較低，請問明睿資本在股票市場如何是怎樣布局的？未來又是怎樣規(guī)劃？

明睿資本：這個其實我們明睿還是有一個長久的規(guī)劃的，我可以舉一個我們切身的例子，也是在去年，大家都知道在整個股市中最耀眼的就是特斯拉，漲的一塌糊涂，但是作為特斯拉這種概念股，不是我們做期貨的人能夠理解的。然后同時我們也看到了國內(nèi)的“特斯拉概念股”寧德時代也是漲了很多，這種股票的上漲也不是我們能理解的。那我們一般做大宗商品期貨研究的人就沒有能理解的股票了嗎？并不是的，就是我之前提到的利潤鏈傳導(dǎo)。如果特斯拉的概念是真，它在中國建廠，它未來的產(chǎn)能和產(chǎn)量有一個明確的爆發(fā)周期。同樣，我們必然也可以看到寧德時代的發(fā)展，不管是三元鋰電池還是鹽酸鋰電池，它最后還是需要鋰的，那作為我們大宗商品的邏輯就是鋰誰家好，天齊鋰業(yè)？贛鋒鋰業(yè)？所以在那個時間節(jié)點下，我們選擇了出圈兒，我們選擇了基于我們大宗商品人能夠出圈兒的邏輯，我們選擇了天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)。當(dāng)然在這個過程當(dāng)中也享受到了這種上游帶來的紅利。

接下來我們會繼續(xù)堅守這個產(chǎn)業(yè)鏈利潤轉(zhuǎn)移的過程，比如，我們看到了去年焦化企業(yè)歷史性的爆發(fā)期，從幾十塊錢且還都是到處要賬的利潤，變成了幾百塊錢的利潤，那我們知道國內(nèi)的焦化企業(yè)管理最好的，運營最好的，還上市的是誰家？是旭陽焦化。那我們在兩塊多錢的時候買了很多旭陽焦化的港股，現(xiàn)在六塊錢，我們覺得這個利潤兌現(xiàn)得可以了，好了，我們就出來了。不管是基于行業(yè)的狀態(tài)，還是基于產(chǎn)業(yè)鏈利潤的狀態(tài)，我們在焦化上不敢吃的利潤，那就跟他的老板在他的股票上一起吃。

問題23、據(jù)基金業(yè)協(xié)會4月統(tǒng)計，我國私募基金管理規(guī)模達(dá)17.79萬億，您是如何看待未來我國私募基金行業(yè)的發(fā)展？

明睿資本：我相信我們國家私募基金行業(yè)是一個未來越來越具備發(fā)展?jié)摿Φ男袠I(yè)，大家都知道我們國家投機客的賭性很高，散戶化程度很大。但是我們看到的是什么，前面也提到了專業(yè)化、職業(yè)化，大家都會把自己的長板效應(yīng)發(fā)揮到最強。所以當(dāng)人們說80后、90后的財富積累到一定程度的時候，大家自然會堅守著“我去做我擅長的事情，讓別人去做別人擅長的事情”的這么一個理念。所以在私募基金行業(yè)，我相信資產(chǎn)管理的這條路會越走越寬，規(guī)模會越來越大，因為它承載的不只是人民的財富，更是整個中國人在專業(yè)化、職業(yè)化發(fā)展分配路線上不斷形成優(yōu)化的過程。

問題24、據(jù)基金業(yè)協(xié)會4月統(tǒng)計，私募基金管理人存量24479家，規(guī)模在0-5億元的有17261家，規(guī)模在5-10億元的1400家。即10億元以上規(guī)模的私募基金管理人僅占23.77%，您覺得能在市場上基業(yè)長青，規(guī)模和收益率哪個更重要？

明睿資本：這個問題也是我們一直在糾結(jié)的問題，因為我們曾經(jīng)也是從0到5億，5到10億，10億以上這么一路走過來。其實說實話大家都會有這么一個迷茫期，在規(guī)模小的時候，我們一定要去追求收益率，在規(guī)模逐步起來了之后，覺得有這種社會紅利了，我們要去追求規(guī)模。從明睿的發(fā)展點上來說，我們定位非常清晰，就是收益率才是核心，才是王道。我們并不把自己定義成一家資產(chǎn)管理公司，而是把自己定義成一家價值創(chuàng)造公司。那在這個過程當(dāng)中，我規(guī)模的上升其實是我業(yè)績優(yōu)秀和我管理資產(chǎn)能力提升的一個衍生。如果我們的收益率和投資能力不匹配我們的管理能力和管理規(guī)模的時候，那我認(rèn)為過大的管理規(guī)模其實反倒是企業(yè)成長的負(fù)擔(dān)，所以這并不是一個誰更優(yōu)的問題，而是如何能夠找到更優(yōu)平衡點的問題，就像一個人認(rèn)知自己的過程一樣，你的能力邊際、你所能掌控的財富和你的幸福感最終也是一個平衡點。

問題25、您覺得一家優(yōu)質(zhì)的私募基金管理人應(yīng)具備哪些特質(zhì)？

明睿資本：我覺得最主要的是兩條特質(zhì)，第一條是專業(yè)、敬業(yè)。作為私募基金管理人大家都能夠感受到我們的生產(chǎn)要素就是貨幣，我們的生產(chǎn)結(jié)果還是貨幣。我們經(jīng)歷過各種各樣的資產(chǎn)管理形式，甚至是P2P、小額貸款，大家其實經(jīng)歷了很多。但在這個過程當(dāng)中，實質(zhì)都是真正能夠創(chuàng)造價值的。也就是說如果是龐氏騙局，那我們會發(fā)現(xiàn)它最大的問題不是不能賺錢，而是不能持久的創(chuàng)造價值。那我們的投資企業(yè)，大家現(xiàn)在耳熟能詳?shù)谋热绺哧?、京東，你會發(fā)現(xiàn)它最核心的價值是什么？它在為我們的生活，為整個全人類的生活，在改變著一些東西，在真正的創(chuàng)造著一些東西，所以明睿所追求的是我們一定要通過自己的努力，讓這個世界更美好、更順暢一些。

第二個特質(zhì)，是誠信。一個人把什么交給你是最大的信任？就是把自己的錢交給你?；叵胛覀兂砷L的一路，當(dāng)年我的第一個投資人，直到今天我還是特別感激的，因為他在你什么都不是的時候，可以把他的錢交給你，不管對于他是什么理由，但是對于我來說，這都是莫大的信任。所以直到今天，我還是認(rèn)為每一個投資人能夠把他的錢交給我們，這都是對我們無比的信賴。所以，不管是有風(fēng)浪，有雨雪，有歡聲，有笑語，我都希望與我的投資人能夠敞開心扉的溝通，能夠真誠彼此的對待，然后最終能夠創(chuàng)造一個共贏的好的結(jié)果。

問題26、近年來中國私募市場發(fā)展十分迅速，無論組織形式、策略、人才、市場成熟度都有提升，明睿資本在其中能有一席之地，您認(rèn)為公司的優(yōu)勢是什么？未來的發(fā)展方向？

明睿資本：明睿資本這一路走來，也是經(jīng)歷了各種周期，各種坎坷。從成立開始，我們從一家自營的管理公司變成現(xiàn)在一個大的團(tuán)隊，在這個過程當(dāng)中，其實我最深的感受就是“以人為本”。很多投資公司都是老板一言堂，老板一個人的交易能力很強，可能就奠定了一家公司的發(fā)展，但是明睿絕對不是這樣的。明睿資本，我一直堅守的是人才化的長板效應(yīng)的集約化管理。到最后形成的是一種什么樣的狀態(tài)呢？就像一條流水線，每一個人都在自己專業(yè)的崗位上發(fā)揮最大的效用。所以從明睿的組織架構(gòu)上，我就是這么設(shè)計的。

明睿的組織架構(gòu)就是很簡單的交易部門、風(fēng)控部門、運營部門、研究部門和投資者關(guān)系部門。作為一家投資公司，我們不需要冗雜的人員管理，但是我們需要清晰的流程，即從研究部門產(chǎn)生投資理念、投資邏輯，到我們交易部門去實現(xiàn)凈值化、結(jié)果化的這樣一個過程，再把這個結(jié)果呈現(xiàn)到我們運營的基金，這是我們的基金運營部門的任務(wù)。那再接下來，我們有了好的產(chǎn)品，還要跟投資人對接，而這個對接不簡單的是我們?nèi)ダY金我們?nèi)ヤN售，而是要讓大家彼此互通互懂，能夠讓投資人理解我們?yōu)槭裁纯梢再嶅X，讓我們的投資者關(guān)系部門的同事能夠說清楚公司的理念，在什么情況下，我們賺的是什么錢，找到一些志同道合的人，一起共創(chuàng)財富！

顧姍姍訪談?wù)?/span>

2021-8-12

七禾網(wǎng)研究中心合作、咨詢電話：0571-88212938

更多精彩文章，請關(guān)注七禾網(wǎng)公眾號！