一、行情回顧

7月份，紅棗期貨主力合約從2109合約換月至2201合約，鄭棗2201合約強勢上漲，月度漲幅超30%，因新產季紅棗改種現(xiàn)象及高溫導致落果嚴重，減產及優(yōu)果率下降預期強烈，導致遠月紅棗價格強勢上漲，繼而拉動近月合約。

圖1：紅棗期貨2109和2201合約日線走勢

數據來源：文華財經

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二、供給端影響因素分析

1、未來全國紅棗供應或出現(xiàn)拐點

我國紅棗在世界上獨占鰲頭，2019年我國紅棗的產量達到746萬噸，占據世界總產量的98%。我國棗生產分布區(qū)域極廣，北起內蒙古自治區(qū)、吉林，南至兩廣、福建、東起沿海諸省，西至云南、貴州、四川、新疆維吾爾自治區(qū)。2019年，我國紅棗種植區(qū)主要集中在新疆、河北、山東、山西和陜西，其中新疆紅棗種植面積最大，也是最大的紅棗供應地，占全國當年總產量的49%。

從圖中我們可以看出，新疆紅棗的產量從2007年開始快速增長，至2016年后增速放緩。2007年-2016年這十年的時間是紅棗的生長結果期，2016年后新疆紅棗進入盛果期，根據紅棗的生長周期來看，后續(xù)新疆會有大量穩(wěn)定的紅棗供應。但進入2020年后，新疆紅棗產區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補貼力度相對其他農作物顯著微乎其微。此外，部分產區(qū)普遍降雨較多，比如阿克蘇等地，大量降雨嚴重影響紅棗品質，亦導致該部分地區(qū)紅棗價格偏低，農戶種植收益也持續(xù)減少，進而導致農戶種植意愿大大降低。在此背景下，預計新疆紅棗種植面積及產量或出現(xiàn)下降，紅棗供應亦逐漸下降的可能。

目前新疆等地高溫持續(xù)，導致紅棗發(fā)生落果等現(xiàn)象增加，市場對紅棗減產及優(yōu)果率下降預期強烈，部分調研機構預估新產季紅棗減產幅度在10%-15%之間，一般7月看質量，9月定產量，關注新季產量預估是否兌現(xiàn)。

數據來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

2、紅棗倉單成本支撐仍存

從成本角度來看，倉單成本包括注冊成本、持倉資金成本、手續(xù)費以及交割成本等，紅棗期貨2109合約折算到盤面的倉單成本大致在8000元/噸附近，遠月合約2201由于減產及成本上抬，倉單成本預估達9000-10000元/噸區(qū)間。目前鄭商所紅棗倉單數量仍處于居高水平，截止2021年7月27日鄭商所紅棗期貨倉單為1876手，有效預報為318手，倉單及有效預報合計為2194手，較上個月增加420手，合計換算后大致為10970噸，但仍高于去年同期水平。

數據來源：WIND 瑞達期貨研究院

數據來源：WIND 瑞達期貨研究院

三、消費端影響因素分析

1、短期消費淡季延續(xù)，紅棗基本入庫存儲

從紅棗現(xiàn)貨市場流通來看，一般呈現(xiàn)“新疆生產，內地中轉，南北分銷”的格局，隨著物流運輸行業(yè)發(fā)展，各省市批發(fā)市場建立，信息渠道透明，傳統(tǒng)的流通貿易方式不斷發(fā)生改變，目前以崔爾莊為代表的紅棗集散中心，以廣州如意坊為代表的終端市場的中心效應產生淡化跡象。

截止2021年7月30日，全國一級紅棗均價為4.25元/斤，較2021年6月的4.00元/斤上漲了0.25元/斤；河北省一級灰棗成交價格為3.75元/斤。由于國內各地氣溫升高，紅棗容易發(fā)生變質，存儲難度加大，需入冷庫保鮮進行存儲，目前紅棗庫存基本入庫存儲，最長可存儲2年時間，入庫后，冷庫存儲成本及銷售成本相應上抬，支撐紅棗市場。預計紅棗現(xiàn)貨價格持穩(wěn)為主。

數據來源：瑞達期貨研究院

數據來源：瑞達期貨研究院

2、紅棗消費淡季延續(xù)

紅棗價格具有較強的周期性和規(guī)律性，以一年為一個周期，紅棗最高價是出現(xiàn)在2月。這時候的新鮮水果較少，可替代品較少，又有春節(jié)題材的提振，以及人們冬季進補的習慣，使得市場對紅棗的需求急劇增加，從而帶動紅棗價格的提升。3月份紅棗價格開始回落。這主要是時令水果開始上市，水果種類豐富，紅棗的替代品較多，紅棗的消費需求減少，導致其價格下降。至每年度的5月、6月達到全年中的第一個谷底，之后呈現(xiàn)不同程度的震蕩回升，9月份后紅棗成熟上市，價格開始回落，至11、12月達到第二個谷底，繼而緩慢回升至次年的2月份。

3、出口數量維持向好，但提振作用有限

2020年，我國紅棗出口量為1.7萬噸，同比增幅為24.83%。馬來西亞是中國出口紅棗的最大國家，占中國出口總量的22%，出口量509.580噸，出口金額1434955美元。越南是中國出口紅棗的第二大國家，越南占中國出口總量的20%，出口量447.868噸，出口金額2341888美元。新加坡是中國出口紅棗的第三大國家，占比均為16%，出口量371.946噸，出口金額1080746美元。我國紅棗的產量達到562萬噸，消費總量為561萬噸，出口量占總消費量僅0.2%。

據海關數據顯示，截止2021年5月，中國出口紅棗當月1642.128噸，較上個月環(huán)比減少9.7%，同比增加50.1%，出口金額為4851427美元；2021年1-5月紅棗累計出口9171.3噸，累計同比增加48.2%；1-5月紅棗累計出口量維持增長趨勢，紅棗出口國主要為馬來西亞、越南及新加坡等，出口增加有利于提振國內信心。

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

數據來源：海關總署、瑞達期貨研究院

此外，進口方面，我國紅棗進口量很小，2013年以來進口量均不足1噸，而且有逐漸減少趨勢。

四、紅棗期貨市場主流持倉大增

以下圖表可以看出，2021年7月份，紅棗期貨成交量最高值約為854073手，成交額為4457443.85萬元。截止2021年7月27日，紅棗期貨成交量為383821手，較6月份的49629手增加334192手，成交額為2378579.32萬元，紅棗期貨成交量大幅增加，遠高于市場投資者參與度大大提升。

主流持倉角度分析：截止7月27日紅棗期貨主流凈空持倉為8039手，較6月份凈空持倉的2549手，大幅增加了5490手，增幅翻倍增長。多頭持倉為75163手，空頭持倉為83202手，7月紅棗主流持倉變化凸顯，與此同時，鄭棗價格指數亦漲至高點，紅棗價格與凈空持倉變化幅度相對保持一致。

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

數據來源：鄭商所、瑞達期貨研究院

五、8月紅棗市場展望

展望于8月份，供應方面，新疆紅棗產區(qū)出現(xiàn)棄荒、套種、砍樹等現(xiàn)象，疊加補貼力度相對其他農作物顯著微乎其微。新產季新疆產區(qū)高溫持續(xù)導致落果，減產及優(yōu)果率下降預期強烈，部分調研機構預估新產季紅棗減產平均幅度在10%-15%之間，關注新季產量預估是否兌現(xiàn)。需求端方面，南京疫情外溢，國內多地疫情散點發(fā)生，加之紅棗消費淡季延續(xù)，預計需求仍顯疲軟。綜合上，鑒于紅棗供應量進入下降趨勢可能性較大，且加工成本、入冷庫存儲等提高出售成本，紅棗價格下方存較強支撐，不過紅棗減產已部分在盤面有所體現(xiàn)，定產仍需看9月份，目前南京疫情外溢，或限制紅棗上漲空間。操作上，建議鄭棗2201合約暫且觀望為主。

風險提示：

1、政策面；2、產區(qū)天氣；3、需求變化；4、資金持倉情況；5、倉單數量及成本；6、其他水果等聯(lián)動作用。