在需求強勢、供應偏緊的帶動下，7月底滬鎳指數(shù)沖高至148600。隨后，前高附近的壓制以及經(jīng)濟擴張速度放緩的制約，使得鎳價高位盤整。LME3月期鎳最高為19960，伴隨著回調(diào)持倉量縮減，6日價格沖高回落，持倉量再度回升。

鎳礦價格高位持穩(wěn)，鎳鐵有松動跡象

6月鎳礦砂及精礦進口量為483.83萬噸，環(huán)比增加31%，同比增加40%；1-6月累計進口量1649.17萬噸，累計同比增長32.8%，菲律賓雨季結束，進口量持續(xù)恢復中。據(jù)Mysteel，截止8月6日，全國鎳礦港口庫存為775.9萬濕噸，環(huán)比增加8.95萬濕噸，其中中、高品位礦庫存為624.6萬濕噸，環(huán)比增加11.95萬濕噸，總體庫存水平不高。三季度傳統(tǒng)備貨期到來，鎳礦整體供應偏緊格局下，菲律賓鎳礦山FOB價格高位，8月6日當周1.5%Ni紅土鎳礦市場價格維持在58美元/濕噸。另外，國內(nèi)港口疫情檢疫嚴格，原料運輸存在擔憂。

圖1：鎳礦砂及精礦進口量 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖2：鎳礦港口庫存 單位：萬濕噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

據(jù)SMM，7月全國鎳生鐵產(chǎn)量為4.19萬鎳噸，環(huán)比增加7.63%，其中高鎳鐵產(chǎn)量為3.37萬鎳噸，低鎳鐵產(chǎn)量為0.83萬鎳噸。鎳鐵價格高位，刺激生產(chǎn)，原在產(chǎn)企業(yè)保持高開工率，復產(chǎn)及新增產(chǎn)線逐漸釋放產(chǎn)量。據(jù)Mysteel，7月印尼鎳生鐵產(chǎn)量為53.98萬噸（實物量），以金屬量計為7.34萬噸。國內(nèi)外鎳生鐵產(chǎn)量均在快速增長?，F(xiàn)貨可流通貨源偏緊，鎳鐵廠挺價信心較強，然而來自下游的壓價心態(tài)漸起，上周國內(nèi)高鎳鐵市場議價重心下移至1390-1410元/鎳（到廠含稅）。6月鎳鐵進口量為27.3萬噸，環(huán)比減少9%。

圖3：印尼鎳生鐵產(chǎn)量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖4：鎳鐵進口量 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

電解鎳產(chǎn)量縮減，庫存低位

據(jù)SMM，7月全國電解鎳產(chǎn)量約1.23萬噸，環(huán)比減少1922噸左右（或13.48%），主要是因為季節(jié)性產(chǎn)量調(diào)整，預計8月產(chǎn)量基本持平在1.24萬噸，變動不大。6月精煉鎳及合金進口量為1.74萬噸，環(huán)比微降667噸。庫存情況來看，截止8月6日，上期所鎳庫存為6707噸，倉單庫存為4902噸，處于絕對低位，對于鎳價有較強支撐。

圖5：精煉鎳及合金進口量 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

圖6：上期所鎳庫存 單位：噸

資料來源：WIND，長安期貨

不銹鋼產(chǎn)量縮減，硫酸鎳價格微降

7月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量283.02萬噸，環(huán)比下降4.05萬噸，仍處于歷史相對高位，其中300系產(chǎn)量為152.05萬噸，環(huán)比減少1.09萬噸。7月部分地區(qū)高溫限電，不銹鋼廠生產(chǎn)也受到影響。8月高溫天氣減少，且多雨季節(jié)，限電影響或將減弱，不銹鋼廠在高利潤刺激下，有較強的生產(chǎn)積極性，對于鎳需求有較強的帶動。另外，需要注意的是，關于不銹鋼廠限產(chǎn)，一直未有官方消息，限產(chǎn)重心還在粗鋼產(chǎn)量上。不銹鋼庫存高位回落，截止8月6日，無錫不銹鋼庫存為34.532萬噸，其中300系庫存為22.91萬噸，環(huán)比微降0.1萬噸，佛山不銹鋼庫存為15.146萬噸，其中300系庫存為5.798萬噸，環(huán)比微增0.07萬噸。硫酸鎳方面，原料結構性短缺難以緩解，并且下游三元前驅體需求旺盛。6月以來，隨著鎳價不斷走高，電池級硫酸鎳報價也持續(xù)上升，上周微降250元/噸至37750元/噸。新能源汽車產(chǎn)銷保持高速增長，對鎳需求有一定的提振。

圖7：不銹鋼粗鋼產(chǎn)量 單位：萬噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖8：不銹鋼庫存 單位：噸

資料來源：Mysteel，長安期貨

宏觀層面存在壓力

美國7月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加94.3萬人，大好于預期，失業(yè)率為5.4%，是去年4月來新低，美元指數(shù)大漲，美債收益率也回升，大宗商品整體承壓。經(jīng)濟數(shù)據(jù)的改善，為美聯(lián)儲可能臨近的縮減購債規(guī)模提供支持。美聯(lián)儲官員稱，應該盡早以漸進方式縮減資產(chǎn)購買計劃。另外，德爾塔變異病毒擴散，恐將對經(jīng)濟進一步恢復形成阻礙。

中國7月官方制造業(yè)PMI環(huán)比回落0.5個百分點至50.4%，連續(xù)第四個月回落，制造業(yè)整體保持擴張之勢，但擴張速度明顯放緩，受到部分地區(qū)高溫洪澇災害等極端天氣影響。新訂單指數(shù)環(huán)比回落0.6個百分點至50.9%，制造業(yè)需求放緩。財新制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)同樣也呈現(xiàn)下滑之勢，7月財新制造業(yè)PMI為50.3，前值為51.3。美國7月ISM制造業(yè)PMI為59.5，不及預期的60.9，前值為60.6。全球經(jīng)濟擴張速度放緩，加劇市場對經(jīng)濟進入“滯脹”狀態(tài)的擔憂，宏觀層面存在一定的壓力。

綜上所述，鎳礦砂進口量及港口庫存均呈恢復增長之勢，中國及印尼鎳鐵產(chǎn)量也不斷增加，不過現(xiàn)貨層面供應略偏緊，鎳礦價格高企，鎳鐵價格稍有回落。需求端上，不銹鋼產(chǎn)量雖有小幅下滑，但利潤刺激下，生產(chǎn)積極性較高，關注限產(chǎn)消息；硫酸鎳價格略有回調(diào)，新能源汽車對鎳需求仍有提振?；久嫔蠜]有新的利多出現(xiàn)，反而有高位松動的跡象。宏觀層面上，經(jīng)濟擴張速度放緩且美聯(lián)儲縮減寬松漸行漸近，不利于鎳價的持續(xù)走強。因此，短期鎳價面臨較大的回調(diào)風險，短期關注135000附近的支撐，建議前期多單可適當減倉。僅供參考。