近期，在現(xiàn)貨市場優(yōu)質(zhì)棉貨源相對緊缺，儲(chǔ)備棉、社會(huì)庫存處于季節(jié)性低位，下游紡織企業(yè)秋冬季訂單陸續(xù)到達(dá)等利多因素影響下，棉花價(jià)格強(qiáng)勢上行，連續(xù)9周收陽線并沿著5周均線上行，日線級(jí)別均線多頭發(fā)散，上一交易日日內(nèi)增倉放量收大陽線再創(chuàng)新高，今日截至上午收盤，棉花最新價(jià)18270元/噸。

一、現(xiàn)貨市場分析

當(dāng)前儲(chǔ)備棉仍繼續(xù)輪出，市場優(yōu)質(zhì)棉貨源仍相對緊缺，加之儲(chǔ)備棉輪出價(jià)格上漲的共振作用強(qiáng)勁，支撐現(xiàn)貨市場。今日疆內(nèi)地區(qū)皮棉價(jià)格上調(diào)150-300元/噸，3128機(jī)采棉公定價(jià)18750-18900元/噸，3128手采棉公定價(jià)18900-19100元/噸。內(nèi)地部分地區(qū)皮棉價(jià)格下調(diào)50元/噸，3128機(jī)采棉公定價(jià)18900-19050元/噸，3128手采公定價(jià)19100-19250元/噸。

基差方面，近日期價(jià)持續(xù)上漲，基差處于較低水平。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月17日，期貨合約收盤價(jià)18300元/噸，現(xiàn)貨平均價(jià)18313.85元/噸，基差為13.85元/噸，處于季節(jié)性低位，對基差買方有一定吸引力。

二、基本面梳理

（一）紡織廠新訂單PMI同比增長，棉紗提漲底氣足

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，最新棉紡織PMI新訂單、生產(chǎn)量數(shù)據(jù)同比有所增長、棉紡織PMI棉紗庫存、棉花庫存同比有所下降。截至8月16日數(shù)據(jù)，棉紡織行業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)（PMI）：新訂單為56.90%，同比增加8.39%；生產(chǎn)量為58.92%，同比增長3.7%；棉紗庫存為44.62%，同比降低13.6%；棉花庫存為49.23%，同比降低1.5%。

我們知道，制造業(yè)PMI是經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)中一項(xiàng)非常重要的指標(biāo)，具有其高度的時(shí)效性。從以上數(shù)據(jù)可以看出，我國紡織線現(xiàn)狀較為樂觀，金九銀十的訂單陸續(xù)抵達(dá)，棉紡織業(yè)需求端持續(xù)回暖。當(dāng)下紡企開機(jī)相對持穩(wěn)，產(chǎn)成品庫存仍處于低位水平，隨著秋冬季需求旺季臨近，預(yù)計(jì)紡企對原料補(bǔ)貨需求仍存，當(dāng)下棉花基本面仍保持向好，短期棉價(jià)仍上漲可期。預(yù)計(jì)鄭棉維持震蕩上行趨勢。

（二）儲(chǔ)備棉輪出延續(xù)高成交率、高成交價(jià)

8月17日，中國儲(chǔ)備棉管理有限公司計(jì)劃掛牌出庫銷售儲(chǔ)備棉0.94萬噸，成交均價(jià)17993元/噸，較前一交易日上漲257元/噸，折3128B價(jià)格19162元/噸，較前一交易日上漲81元/噸；成交最高價(jià)19100元/噸，最低價(jià)17650元/噸。地產(chǎn)棉成交均價(jià)17792元/噸，折3128B價(jià)格18844元/噸，平均加價(jià)2063元/噸；新疆棉成交均價(jià)18128元/噸，折3128B價(jià)格19376元/噸，平均加價(jià)2595元/噸。高成交價(jià)和高成交率依然對棉價(jià)有所支撐。

（三）商業(yè)庫存持續(xù)走低，下游紡織備貨積極性較高

據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)顯示，我國商業(yè)庫存301.73萬噸，處于歷史低位。一般來說，我國棉花一般9月生長成熟開始采摘，持續(xù)到11月左右，而軋花廠收購籽棉（一般9月-次年2月）、加工皮棉（一般10月-次年4月）并銷售皮棉（全年）同棉花采摘存在一定的時(shí)間差，所以棉花商業(yè)庫存一般是從9月開始積累，至春節(jié)前夕，下游紡企陸續(xù)放假，對棉花消耗量少，故而商業(yè)庫存在春節(jié)前夕達(dá)到頂峰，而春節(jié)后的“金三銀四”為紡織行業(yè)傳統(tǒng)旺季，訂單增加，棉花消耗量大幅增加，商業(yè)庫存便逐步回落。所以我國棉花商業(yè)庫存量有著明顯的季節(jié)性規(guī)律，每年9月為低點(diǎn)，至12月或次年1月達(dá)到峰值，然后回落。

與此不同的是，棉花工業(yè)庫存不存在明顯的季節(jié)性規(guī)律，更多地受到各年棉花價(jià)格走勢的影響。工業(yè)庫存，一般指的是下游終端紡織企業(yè)庫存一般來說，棉花價(jià)格整體處于上漲態(tài)勢，棉花生產(chǎn)企業(yè)便會(huì)加大生產(chǎn)量，從而棉花工業(yè)庫存也呈現(xiàn)上漲的走勢。據(jù)Wind最新數(shù)據(jù)顯示，我國工業(yè)庫存84.46萬噸，處于相對高位。高工業(yè)庫存預(yù)示著兩種情況：一紡企需求較好，不是隨采隨用。二紡織企業(yè)預(yù)估棉花后市將會(huì)上漲，提前做好原料儲(chǔ)備。不論是哪種原因，工業(yè)庫存處于高位時(shí)，都指引棉價(jià)上漲。

（四）倉單持續(xù)流出，且速度有所加快

自2021年5月以來，鄭商所棉花倉單數(shù)量和有效預(yù)報(bào)持續(xù)減少。截至8月17日，一號(hào)棉花倉單有效預(yù)報(bào)1048張，疊加現(xiàn)有倉單11048張，倉單總量12096張，每張倉單40噸計(jì)算，折合棉花總量483840噸，折合盤面96768手持倉。從升貼水角度看，2021年注冊的棉花倉單以3129、4128等升水品級(jí)居多。

我們知道，注冊倉單是指當(dāng)現(xiàn)貨商把符合交割標(biāo)準(zhǔn)的貨物交到交易所的交割倉庫，交割庫檢驗(yàn)合格后，給貨物持有人開具標(biāo)準(zhǔn)倉單，貨物持有人可以拿著標(biāo)準(zhǔn)倉單到交易所的交割部辦理注冊手續(xù)。完成這個(gè)過程形成的倉單就是注冊倉單了。完成了倉單注冊，等到期貨的交割月到來，持有期貨空單的現(xiàn)貨商通知交易所交割。注冊倉單的數(shù)量，部分反映了貨物市場供應(yīng)的情況，倉單數(shù)量巨大意味著供應(yīng)的充足，倉單數(shù)量比較小意味著供應(yīng)偏緊。

當(dāng)前期貨價(jià)格較現(xiàn)貨出現(xiàn)貼水，此時(shí)，貿(mào)易商通過注銷倉單，在現(xiàn)貨商出貨，因而注冊倉單持續(xù)減少?？傮w呈現(xiàn)的依然是供應(yīng)偏緊的現(xiàn)狀。

三、行情綜述及后市展望

整體而言，近期棉花市場上漲動(dòng)力一方面來源于國內(nèi)金九銀十的預(yù)熱，下游需求持續(xù)回暖，另一方面來自于新棉搶收的強(qiáng)烈預(yù)期，在這兩個(gè)驅(qū)動(dòng)未結(jié)束前，棉價(jià)中長期維持看多觀點(diǎn)。