一、行情回顧

7月紙漿期貨價格呈現(xiàn)沖高回落走勢，20日受短線資金影響盤面快速拉高，次日反包抹平全部漲幅，而后繼續(xù)弱勢下跌至月末?，F(xiàn)貨方面，截止至7月29日，銀星針葉漿山東地區(qū)主流報價6300元/噸，較7月初持平。月中受成品紙穩(wěn)價提振影響，紙漿價格短線小幅回升，后快速回到前期價格區(qū)間。

二、紙漿供應(yīng)狀況

1、全球木漿出運情況

PPPC數(shù)據(jù)顯示，5月全球紙漿發(fā)運量423.54萬噸，較4月（數(shù)據(jù)為423.54萬噸）持平。全球庫存天數(shù)38天，較6月（36天）增長5.56%。

圖1：全球木漿出運量

2、全球庫存情況

全球庫存天數(shù)38天，較6月（36天）增長5.56%。其中針葉漿發(fā)運量188.2萬噸，庫存38天；闊葉漿221.2萬噸，庫存38天。

據(jù)Europulp數(shù)據(jù)顯示，2021年6月份歐洲港口紙漿月末庫存量環(huán)比下降11.60%，同比下降35.02%，庫存總量由5月末的122.44萬噸下跌至108.16萬噸。6月末，歐洲各國家?guī)齑媪勘憩F(xiàn)不一。2021年1-2月，歐洲紙漿庫存低于去年同期水平，3月庫存高于去年同期水平，4月庫存低于去年同期水平，5月庫存低于去年同期水平，6月庫存低于去年同期水平。

圖3：全球生產(chǎn)商庫存天數(shù)

圖4：歐洲木漿港口庫存

3、國內(nèi)進口狀況

據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，中國2021年6月紙漿進口量為251.3萬噸，環(huán)比減少5.91%，同比增加0.96%。進口金額1848.8百萬美元，環(huán)比上漲0.73%，同比上漲43.98%，平均單價為735.69美元/噸。中國2021年1-6月紙漿進口量為1581.4萬噸，較上年同期增加8.02%。

細(xì)分品種來看，其中闊葉漿進口量99.65萬噸，進口量環(huán)比減少11.22%，同比減少10.69%；針葉漿進口量73.08萬噸，進口量環(huán)比下降4.72%，同比減少3.99%。

圖5：紙漿進口量及均價

4、國內(nèi)港口庫存狀況

7月下旬，青島港紙漿總庫存約107.5萬噸（較6月下旬上升8.2萬噸），常熟港紙漿總庫存約55.5萬噸（較6月下旬下降12.9萬噸）高欄港紙漿總庫存約4.4萬噸（較6月下旬下降4.2萬噸），三港庫存合計下降8.9萬噸，環(huán)比減少5.04%。

圖6：國內(nèi)紙漿港口庫存

5、交易所倉單

據(jù)上海期貨交易所公布數(shù)據(jù)顯示，截至7月30日，上海期貨交易所紙漿庫存18.7萬噸，較月初增加1.6萬噸；紙漿期貨倉單為16萬噸，較月初上升1.9萬噸；7月份紙漿期貨倉單增加，倉庫庫存增加，交割貨源中性偏寬松。

圖7：上期所紙漿庫存

圖8：紙漿期貨指數(shù)與倉單走勢

三、紙漿需求情況

1、造紙及紙制品業(yè)出口交貨值

據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，6月份造紙及紙制品業(yè)出口交貨值記44.70億元，環(huán)比上升1.36%。

2、機制紙及紙板產(chǎn)量

6月機制紙及紙板產(chǎn)量1196.90萬噸，同比上漲11.10。

圖9：造紙及紙制品業(yè)出口交貨值

圖10：機制紙及紙板產(chǎn)量

四、成品紙市場情況

1、文化紙市場分析

據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)監(jiān)測，7月份70g雙膠紙含稅均價約為5433.19元/噸，環(huán)比降幅6.49%，同比增幅8.66%。雙膠紙市場上旬企穩(wěn)，下旬成交價格穩(wěn)中小幅上調(diào)。157g銅版紙含稅均價約為6033.33元/噸，環(huán)比降幅9.41%，同比增幅21.89%。銅版紙市場上旬延續(xù)下行，下旬逐步趨穩(wěn)。市場整體挺價惜售，走貨速度放緩，經(jīng)銷商庫存高位，下游終端市場觀望心態(tài)占主流，多剛需補庫。

2、生活紙市場分析

7月生活紙市場震蕩運行。截至7月30日，河北木漿大軸市場主流價在6000-62100元/噸，山東木漿大軸市場主流價在5800-5900元/噸，四川竹漿大軸市場主流價6000-6100元/噸，廣西地區(qū)甘蔗漿大軸市場主流價在5600-5700元/噸。7月全國木漿原紙均價為5924.19元/噸，環(huán)比6月下降5.24%。部分生產(chǎn)線檢修，部分地區(qū)低價處理庫存，地區(qū)價格差異較大，報價混亂。

3、包裝紙市場分析

據(jù)隆眾監(jiān)測價格顯示，7月份250-400g白卡紙含稅均價約6607元/噸，環(huán)比下跌24.07%，同比上漲19.43%。7月份白卡紙價格下跌后趨穩(wěn)，月底紙廠繼續(xù)喊漲止跌。其中主要原因如下：包裝紙需求相對較好，庫存壓力較小，廠家提漲信心較強。

五、觀點總結(jié)

紙漿港口庫存維持高位震蕩，6月紙漿進口量同比下降，但降幅較小，港口庫存保持高位水平。綜合分析來看，紙企前期儲備庫存回落，但受限于行業(yè)淡季，未來訂單增量不定影響，紙企多為現(xiàn)采現(xiàn)用，備貨做庫存動力不足。終端消費情況來看，文化紙、生活紙、包裝紙生產(chǎn)企業(yè)在7月份價格平穩(wěn)，成品紙生產(chǎn)利潤環(huán)比下降，成紙價格下降空間不大。內(nèi)盤價格下移但外盤價格持穩(wěn)，紙漿進口利潤小幅壓縮，7月進口價差在800元/噸，處在歷年中位水平。

紙漿倉單庫存持續(xù)攀升顯示貿(mào)易商及進口商出庫壓力較大，但終端淡季影響下，成品紙企業(yè)采購較為謹(jǐn)慎，預(yù)計后續(xù)紙漿期價仍有下行空間。

六、操作策略

1、投機策略

技術(shù)面上，SP2109合約7月呈現(xiàn)沖高回落走勢，MA組合均線交織，MACD指標(biāo)零軸附近波動，DIFF線與DEA線多次交叉。八月，建議投資者紙漿逢高布局空單，一線目標(biāo)看向5600，二線目標(biāo)5200。風(fēng)險上，低價交割品針葉漿Arauco進口量有所減少，加拿大高溫天氣引發(fā)山火，警惕外部供應(yīng)減少。

【風(fēng)險因素】

（1）成品紙持續(xù)漲價

（2）紙漿進口量大幅縮減

（3）國際大宗商品大幅走強

2、企業(yè)套保策略

八月份，紙漿貿(mào)易商可在SP2109合約空單在月差40時逐步換月展期，或逐步建空SP2201合約。