月以來(lái)純堿期現(xiàn)市場(chǎng)雙強(qiáng)局面持續(xù)升溫。截至8月20日，華北、華中地區(qū)重質(zhì)堿價(jià)格均已達(dá)到2500元/噸，較7月底現(xiàn)貨價(jià)格漲幅分別達(dá)到11.11%、16.28%。純堿期貨主力合約價(jià)格8月以來(lái)漲幅也達(dá)到了6.61%。純堿期現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲仍是階段性的供需偏緊所致。

供給端超預(yù)期下降

從偏長(zhǎng)周期來(lái)看，純堿行業(yè)幾乎沒(méi)有新增產(chǎn)能釋放。在國(guó)家“碳達(dá)峰、碳中和”戰(zhàn)略規(guī)劃下，部分純堿生產(chǎn)企業(yè)存在缺乏碳排放指標(biāo)而不得不退出市場(chǎng)的情況，目前已知一家130萬(wàn)噸產(chǎn)能的企業(yè)或于今年年底退出，另有一家60萬(wàn)噸產(chǎn)能企業(yè)可能將于2022—2023年退出或重建，屆時(shí)須看當(dāng)?shù)卣咭约捌髽I(yè)環(huán)保指標(biāo)等多種因素間的考量。新增產(chǎn)能方面，目前已知阿拉善760萬(wàn)噸天然純堿、80萬(wàn)噸小蘇打一期項(xiàng)目最快于2022年年底或2023年年初才有可能投放市場(chǎng)。如此一來(lái)，今年年底部分產(chǎn)能若如期退出，直到明年年底或后年年初新增產(chǎn)能釋放的這一階段，純堿行業(yè)產(chǎn)能將處于負(fù)增長(zhǎng)狀態(tài)。

近期供給端也出現(xiàn)了超預(yù)期下降。進(jìn)入8月以來(lái)，純堿企業(yè)檢修力度延續(xù)了7月的高度集中，預(yù)計(jì)全月檢修企業(yè)數(shù)量達(dá)到12家，涉及總產(chǎn)能715萬(wàn)噸，僅8月中上旬就有425萬(wàn)噸產(chǎn)能裝置檢修，其中不乏生產(chǎn)力百萬(wàn)噸以上的企業(yè)，也不乏個(gè)別企業(yè)出現(xiàn)兩次以上短停或檢修情況。檢修企業(yè)數(shù)量之多、涉及產(chǎn)能基數(shù)之大促使行業(yè)開(kāi)機(jī)率下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，今年7月純堿行業(yè)日平均開(kāi)機(jī)率73.15%，較去年7月行業(yè)日均開(kāi)機(jī)率72.84%略微偏高0.31個(gè)百分點(diǎn)；而今年8月中上旬純堿日平均開(kāi)機(jī)率76.04%，較去年8月中上旬日均開(kāi)機(jī)率75.86%略高0.18個(gè)百分點(diǎn)。但是，去年7—8月純堿行業(yè)面臨的是青海地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)、南方地區(qū)洪災(zāi)等突發(fā)因素，行業(yè)日度開(kāi)機(jī)一度下滑至64.74%的低位，當(dāng)時(shí)純堿主力合約短短一個(gè)多月漲幅高達(dá)42%。

今年純堿行業(yè)面臨的是7月下旬河南地區(qū)暴雨洪災(zāi)、南方臺(tái)風(fēng)等突發(fā)不可抗力因素。另外，7月底以來(lái)國(guó)內(nèi)多地區(qū)疫情反撲，涉及江蘇、河南、湖北等多個(gè)純堿主流地區(qū)，其中不乏道路封鎖或封城現(xiàn)象，這就導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)運(yùn)輸車輛緊缺或難以跨地區(qū)運(yùn)輸，使得主產(chǎn)區(qū)貨源外發(fā)受限，而主銷區(qū)可能面臨原料純堿緊缺局面。另外，山西太焦鐵路中斷、河南等地區(qū)限電等因素也都限制部分企業(yè)原料供應(yīng)及生產(chǎn)水平。

當(dāng)前純堿企業(yè)庫(kù)存處于4年來(lái)的最低，且8月之前純堿已經(jīng)歷了3個(gè)月的連續(xù)去庫(kù)，這些都給企業(yè)帶來(lái)強(qiáng)勁的挺價(jià)心態(tài)。但需要警惕的是，純堿企業(yè)庫(kù)存自8月以來(lái)便停止去化，基本維持在33萬(wàn)—34萬(wàn)噸的水平，且前期重質(zhì)堿庫(kù)存周度增幅最大的一周將近累庫(kù)12%，反而輕質(zhì)堿庫(kù)存維持良好的去化速度。另外，社會(huì)庫(kù)存8月上半月也處于持續(xù)下降狀態(tài)，這在一定程度上爭(zhēng)奪了企業(yè)的降庫(kù)資源，主要原因便是下游企業(yè)對(duì)當(dāng)前純堿價(jià)格漲幅過(guò)度而產(chǎn)生抵觸，進(jìn)而減少企業(yè)提貨數(shù)量。

按照往年正常規(guī)律，純堿企業(yè)進(jìn)入四季度之后將進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)通道，但今年受制于疫情管控以及中下游對(duì)價(jià)格上漲的抵觸，純堿企業(yè)累庫(kù)時(shí)間點(diǎn)或較往年有所提前，這將成為此后純堿企業(yè)提價(jià)的一大阻力。

需求增量較為明顯

近期光伏玻璃行業(yè)點(diǎn)火較集中，這是純堿下游需求增量表現(xiàn)的主要板塊。截至8月19日，國(guó)內(nèi)光伏玻璃行業(yè)總?cè)杖哿恳堰_(dá)40210噸，8月下旬仍有中建材等企業(yè)計(jì)劃點(diǎn)火，若能如期投產(chǎn)，則8月底國(guó)內(nèi)光伏玻璃日熔量將較7月底增加4000噸左右。若按照每噸消耗0.2噸重質(zhì)堿測(cè)算，8月光伏玻璃產(chǎn)線新增日熔量將增加純堿日用量800噸。

盡管光伏玻璃長(zhǎng)期投產(chǎn)對(duì)重質(zhì)堿需求釋放存在較好預(yù)期，但是也需警惕光伏行業(yè)裝機(jī)量不及預(yù)期所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，這將成為下半年重質(zhì)堿需求端的最大不確定性。6月中旬硅料及硅片價(jià)格開(kāi)始下滑，8月初硅片價(jià)格重新企穩(wěn)回升，目前價(jià)格已達(dá)到近幾年的高點(diǎn)，而硅料價(jià)格雖有回落但目前依舊處于近幾年最高水平，受此影響部分中小光伏產(chǎn)線面臨虧損，后期不排除退出投產(chǎn)計(jì)劃的可能。

但中長(zhǎng)期來(lái)看，光伏行業(yè)是我國(guó)“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃的重要環(huán)節(jié)，盡管光伏玻璃產(chǎn)線今年可能存在投產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，但該行業(yè)對(duì)純堿需求的釋放量依舊處于增長(zhǎng)通道，短期增速放緩將延遲純堿需求推至中后期。若未來(lái)三年光伏玻璃產(chǎn)能落實(shí)順利，對(duì)純堿的需求量將快速增長(zhǎng)，到2023年或至310萬(wàn)噸，而到2025年有望突破500萬(wàn)噸。

平板玻璃行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能在維持一個(gè)多月的穩(wěn)定后近期再度提升，8中上旬分別有唐山、福建兩條生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火，日熔量總計(jì)增加1000噸。雖然近期浮法玻璃生產(chǎn)線復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火生產(chǎn)線數(shù)量不及二季度，但當(dāng)前玻璃行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到十年最高，產(chǎn)能利用率也接近五年高點(diǎn)，這些都使得浮法玻璃行業(yè)對(duì)重質(zhì)堿的消耗水平達(dá)到歷史高點(diǎn)。

目前平板玻璃行業(yè)存在較多超齡服役的生產(chǎn)線，下半年不排除部分生產(chǎn)線放水冷修的可能。若情況屬實(shí)，則光伏玻璃行業(yè)集中投產(chǎn)對(duì)純堿帶來(lái)的需求增量或?qū)⒈黄桨宀Ａ袠I(yè)抵消一部分，這可能成為重質(zhì)堿需求下半年的第二大風(fēng)險(xiǎn)因子。

從輕質(zhì)堿持續(xù)下降的庫(kù)存數(shù)據(jù)上就能反映近期輕質(zhì)堿需求的良好性，上半年日用玻璃及玻璃包裝容器累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)15.70%、氧化鋁累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.31%、合成洗滌劑累計(jì)產(chǎn)量下降13.24%。但除了傳統(tǒng)輕質(zhì)堿下游，新能源板塊如碳酸鋰、鈉離子電池等也都對(duì)輕質(zhì)堿需求做出了貢獻(xiàn)。

除了鋰電池，鈉離子電池也是近期資本市場(chǎng)追逐的朝陽(yáng)行業(yè)。正如碳酸鋰在鋰電池正極材料的前驅(qū)體一樣，碳酸鈉同樣是鈉離子電池正極材料中的前驅(qū)體，未來(lái)鈉離子電池行業(yè)的興起勢(shì)必將拉動(dòng)純堿的直接消費(fèi)。

無(wú)論是碳酸鋰還是鈉離子電池，二者對(duì)當(dāng)前純堿的消耗量還不足以影響其供需格局。但近期鋰電板塊及鈉離子電池都成為投資市場(chǎng)的熱點(diǎn)，在資本逐利的推動(dòng)下，熱門行業(yè)的關(guān)聯(lián)度勢(shì)必會(huì)帶動(dòng)純堿期貨市場(chǎng)情緒升溫。況且，在純堿近期供需出現(xiàn)階段性偏緊的情況下，碳酸鋰、鈉離子電池微不足道的消耗量也將對(duì)純堿的需求起到錦上添花的效果。

警惕四大風(fēng)險(xiǎn)因素

盡管當(dāng)前純堿市場(chǎng)的供需錯(cuò)配促使期貨價(jià)格大幅上升，但當(dāng)前市場(chǎng)的矛盾點(diǎn)也在為后期孕育著風(fēng)險(xiǎn)：

一是生產(chǎn)水平的恢復(fù)和需求增速的博弈。盡管當(dāng)前仍有部分企業(yè)處于檢修期或存在檢修計(jì)劃，但當(dāng)前檢修數(shù)量已較8月上旬大幅下降，行業(yè)開(kāi)機(jī)率也緩慢提升至78%左右，后期或?qū)⒎€(wěn)步提升至80%。隨著行業(yè)開(kāi)機(jī)率的不斷提升，供給端明顯縮量給價(jià)格帶來(lái)的支撐力度也將逐步減弱，后期供給端的提升速度和需求端釋放力度之間的博弈，對(duì)純堿供需格局至關(guān)重要。

二是前期供給端下降和需求因疫情受阻之間的矛盾。盡管供給端曾下降明顯，但當(dāng)前市場(chǎng)依舊處于物流阻塞、企業(yè)外發(fā)受限的局面，下游采購(gòu)減少也導(dǎo)致純堿短期需求有所走弱，純堿表觀消費(fèi)量、企業(yè)產(chǎn)銷率近期均出現(xiàn)下滑，尤其是江浙地區(qū)為輕質(zhì)堿下游企業(yè)較為集中地區(qū)，南京疫情對(duì)當(dāng)?shù)剌p質(zhì)堿需求影響較大。盡管因疫情等突發(fā)情況導(dǎo)致的產(chǎn)銷走弱并不代表市場(chǎng)需求萎靡，但需求端回歸正常的時(shí)間依舊取決于疫情控制的速度。

三是企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存之間的矛盾。純堿企業(yè)庫(kù)存自5月初以來(lái)便進(jìn)入持續(xù)去庫(kù)通道，但近期去庫(kù)速度基本停滯。社會(huì)庫(kù)存8月中上旬也處于持續(xù)下降狀態(tài)，這在一定程度上爭(zhēng)奪了企業(yè)降庫(kù)的資源，主要原因便是下游企業(yè)對(duì)當(dāng)前純堿價(jià)格漲幅過(guò)度而產(chǎn)生抵觸，進(jìn)而減少?gòu)钠髽I(yè)提貨數(shù)量。后期在純堿價(jià)格高位的情況下，市場(chǎng)可能還將維持企業(yè)累庫(kù)、社會(huì)去庫(kù)或企業(yè)去庫(kù)但社會(huì)環(huán)節(jié)累庫(kù)的現(xiàn)象，純堿實(shí)際供應(yīng)并未如預(yù)期般大幅減少，反而可能導(dǎo)致行業(yè)提前進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)周期。

四是下半年浮法玻璃超齡服役的窯爐一旦放水冷修，則光伏玻璃產(chǎn)線集中投產(chǎn)對(duì)純堿需求帶來(lái)的釋放量將被中和一部分，屆時(shí)純堿需求的釋放前景將進(jìn)一步延后。