第一部分 行情回顧

8月份，鎳價(jià)寬幅震蕩，漲幅約1%。8月上旬美聯(lián)儲(chǔ)官員頻頻釋放鷹派信號(hào)，疊加全球疫情快速反彈，市場風(fēng)險(xiǎn)情緒受到打擊，美元指數(shù)大幅回升。同時(shí)下游不銹鋼廠傳來限產(chǎn)消息，疊加不銹鋼出口需求放緩，對(duì)鎳價(jià)形成拖累。8月中下旬，美國受疫情沖擊加重，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)迅速撤回寬松政策的擔(dān)憂減弱，使得風(fēng)險(xiǎn)情再次升溫，鎳價(jià)快速回升，不過隨后由于下游不銹鋼價(jià)格下滑，減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鎳價(jià)重回震蕩偏弱走勢。

數(shù)據(jù)來源：瑞達(dá)期貨、WIND

第二部分 基本面分析及后市展望

一、鎳市供需體現(xiàn)

1、全球鎳市供應(yīng)短缺

世界金屬統(tǒng)計(jì)局（WBMS）公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年1-6月全球鎳市場供應(yīng)短缺4.11萬噸。2020年全年供應(yīng)過剩9.27萬噸。2021年6月全球鎳市場消費(fèi)量為23.84萬噸。2021年1-6月全球鎳市場需求量為132.42萬噸。2021年6月全球鎳市場產(chǎn)量為24.4萬噸，1-6月累計(jì)產(chǎn)量為128.31萬噸。

國際鎳業(yè)研究組織（INSG）在報(bào)告中稱，2021年5月全球鎳市場供應(yīng)缺口擴(kuò)大至21，300噸，4月供應(yīng)缺口為20，400噸?？偛课挥诶锼贡镜腎NSG數(shù)據(jù)顯示，今年前五個(gè)月，全球鎳市供應(yīng)短缺61，200噸，2020年同期為過剩61，000噸。

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2、倫鎳庫存去化，滬鎳庫存維持低位

作為供需體現(xiàn)的庫存，倫鎳庫存有所增加，滬鎳庫存延續(xù)下行態(tài)勢。截至2021年8月27日，全球鎳顯性庫存199707噸，較7月末減少21970噸。其中LME鎳庫存195252噸，較7月末減少19380噸，倫鎳庫存在5月以來維持下降趨勢；而同期，上期所鎳庫存4455噸，較7月末減少2590噸，國內(nèi)庫存保持小幅下降趨勢，并且處于上市以來的低位。整體上，滬倫兩市總庫存呈現(xiàn)下降，其中倫鎳庫存下降較大，且滬鎳庫存處于歷史低位。

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二、鎳市供應(yīng)

1、國內(nèi)鎳礦進(jìn)口環(huán)比繼續(xù)增加

海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年7月中國鎳礦進(jìn)口量518.72萬噸，環(huán)比增加34.89萬噸，增幅7.21%；同比增加30.15萬噸，增幅6.17%。其中，中國自菲律賓進(jìn)口鎳礦量477.45萬噸，環(huán)比增加9.60%；同比增加8.96%；自印尼進(jìn)口鎳礦量4.73萬噸，環(huán)比減少35.66%；同比減少59.36%。自其他國家進(jìn)口鎳礦量36.53萬噸，環(huán)比減少10.59%；同比減少5.64%。2021年1-7月，中國鎳礦進(jìn)口總量2166.93萬噸，同比增加24.98%。其中，中國自菲律賓進(jìn)口鎳礦總量1955.30萬噸，同比增加49.35%；自印尼進(jìn)口鎳礦總量33.37萬噸，同比減少87.48%；自其他國家進(jìn)口鎳礦總量178.26萬噸，同比增加12.78%。菲律賓鎳礦供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性旺季，加之鎳礦價(jià)格走高，亦刺激菲律賓鎳礦供應(yīng)量同比出現(xiàn)增加。如今菲律賓為中國最大的鎳礦供應(yīng)國，1-7月供應(yīng)占比達(dá)到90%，國內(nèi)鎳礦供應(yīng)呈現(xiàn)明顯季節(jié)性，其中5-11月為鎳礦供應(yīng)旺季，三季度國內(nèi)鎳礦進(jìn)口供應(yīng)將達(dá)到頂峰。

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2、國內(nèi)鎳礦港口庫存回升有限

據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，2021年8月27日鎳礦港口庫存總量為798.76萬濕噸，較7月底增加31.81萬噸，較4月份低位增加210.57萬噸，較去年同期減少152.78萬噸。菲律賓鎳礦供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性旺季，國內(nèi)鎳礦港口庫存得到補(bǔ)充，亦使得國內(nèi)鎳礦供應(yīng)緊張局面得到緩解。不過整體來看，在近幾年的鎳礦供應(yīng)旺季期間，國內(nèi)鎳礦港口庫存回升幅度都十分有限，今年鎳礦庫存較去年同期亦呈現(xiàn)大幅下降情況，8月國內(nèi)鎳礦庫存同比去年下降約150萬噸，難以彌補(bǔ)鎳礦供應(yīng)淡季期間的消耗，長期來看供應(yīng)趨緊的局面尚未改善。

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3、國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量受限 印尼鎳鐵進(jìn)口量下降

產(chǎn)量方面，據(jù)Mysteel網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年7月中國鎳鐵鎳金屬產(chǎn)量3.95萬噸，環(huán)比增加3.47%，同比減少15.51%。其中，中高鎳鐵產(chǎn)量3.15萬噸，環(huán)比增加4.41%，同比減少16.93%；低鎳鐵產(chǎn)量0.80萬噸，環(huán)比減少0.1%，同比減少9.38%。7月國內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量繼續(xù)增加，主要還是在高鎳鐵價(jià)格上漲帶動(dòng)下，國內(nèi)鎳鐵廠利潤豐厚簽單積極，部分前期暫停生產(chǎn)產(chǎn)線也于月內(nèi)恢復(fù)生產(chǎn)，加之6、7月部分新投產(chǎn)線開始有序生產(chǎn)，中高鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比增加；低鎳鐵方面，月內(nèi)受能耗雙控及暴雨災(zāi)害影響，山東、河南及廣西地區(qū)高爐產(chǎn)量均有下降，低鎳鐵產(chǎn)量環(huán)比小幅減少。預(yù)計(jì)2021年8月中國鎳鐵鎳金屬產(chǎn)量4.07萬噸，環(huán)比增加2.96%，同比減少8.14%。其中中高鎳鐵產(chǎn)量3.28萬噸，環(huán)比增加4.08%，同比減少8.02%；低鎳鐵產(chǎn)量0.79萬噸，環(huán)比減少1.46%，同比減少8.64%。

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進(jìn)口方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2021年7月中國鎳鐵進(jìn)口量28.11萬噸，環(huán)比增加0.81萬噸，增幅2.98%；同比增加1.4萬噸，增幅5.25%。其中，中國自印尼進(jìn)口鎳鐵量22.99萬噸，環(huán)比減少0.05萬噸，降幅0.21%；同比增加2.8萬噸，增幅13.9%。2021年1-7月中國鎳鐵進(jìn)口總量214.36萬噸，同比增加31.82萬噸，增幅17.43%。其中，中國自印尼進(jìn)口鎳鐵量180.43萬噸，同比增加32.97萬噸，增幅22.36%。

印尼鎳鐵產(chǎn)量方面，據(jù)Mysteel網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年7月印尼鎳鐵鎳金屬產(chǎn)量7.3萬噸，環(huán)比減少0.4%，同比增加53.9%。預(yù)計(jì)2021年8月印尼中高鎳鐵鎳金屬產(chǎn)量7.59萬噸，環(huán)比增加3.8%，同比增加45.2%。此外印尼國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)能擴(kuò)大，對(duì)鎳鐵的需求增加，導(dǎo)致出口中國數(shù)量出現(xiàn)下降。

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4、電解鎳產(chǎn)量環(huán)比下降

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)顯示，2021年7月中國精煉鎳產(chǎn)量1.23萬噸，環(huán)比減少12.87%，同比減少15.75%。7月甘肅、新疆地區(qū)廠家進(jìn)行了常規(guī)檢修，產(chǎn)量略有下降；吉林地區(qū)正常生產(chǎn)；天津、山東、廣西等地區(qū)仍處于停產(chǎn)當(dāng)中。預(yù)計(jì)2021年8月中國精煉鎳產(chǎn)量1.35萬噸，環(huán)比增加9.44%，同比減少6.44%。甘肅、新疆地區(qū)生產(chǎn)廠家檢修完畢，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量有所恢復(fù)。

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三、鎳市需求

1、不銹鋼產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅下降，庫存消化好于預(yù)期

從國內(nèi)終端需求來看，鎳的主要消費(fèi)集中在不銹鋼行業(yè)，據(jù)估計(jì)不銹鋼約占全球鎳需求約70%，不銹鋼中對(duì)鎳的使用主要在200系、300系不銹鋼，且300系不銹鋼含鎳量要高于200系不銹鋼。據(jù)Mysteel網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年7月中國32家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量283.02萬噸，環(huán)比減少1.41%，同比增加3.78%。其中，200系產(chǎn)量80.49萬噸，環(huán)比減少4.10%，同比減少6.13%；300系152.05萬噸，環(huán)比減少0.71%，同比增加7.34%；400系50.48萬噸，環(huán)比增加0.96%，同比增加11.39%。

預(yù)計(jì)2021年8月中國32家不銹鋼廠粗鋼產(chǎn)量276.10萬噸，環(huán)比減少2.45%，同比減少0.49%。其中，200系83.26萬噸，環(huán)比增加3.44%；300系149.74萬噸，環(huán)比減少1.52%；400系43.10萬噸，環(huán)比減少14.62%。8月國內(nèi)不銹鋼粗鋼總排產(chǎn)繼續(xù)環(huán)比下降，雖然金匯等停產(chǎn)鋼廠已復(fù)產(chǎn)，但廣西地區(qū)限電再度升級(jí)；華南某大型鋼廠將大幅減產(chǎn)（涉及煉鋼、熱軋及冷軋），加之部分鋼廠采購原料稍顯困難，無法維持高負(fù)荷生產(chǎn)。

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不銹鋼庫存方面，截至8月27日，佛山、無錫不銹鋼總庫存為64.3萬噸，較7月同期增加5.61萬噸。其中200系不銹鋼庫存為17.55萬噸，較7月同期增加2.64萬噸；300系不銹鋼庫存為38.56萬噸，較7月同期增加2.43萬噸；400系不銹鋼庫存為8.19萬噸，較7月同期增加0.54萬噸。8月由于不銹鋼出口需求放緩，國內(nèi)庫存出現(xiàn)壘庫情況，不過到8月底，不銹鋼價(jià)格企穩(wěn)回升，下游詢單情況有所增加，庫存由增轉(zhuǎn)降，貨源消化好于預(yù)期。

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2、房地產(chǎn)投資增速放緩

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2021年1-7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為84895.41億元，同比增加12.7%，較2019年同期增加16.55%，兩年平均增長8%，比1-6月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。2021年1-7月份，全國房屋新開工面積累計(jì)118948.27萬平方米，同比減少0.9%，較2019年同期下降5.4%。7月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為100.98，比6月份略降0.07個(gè)點(diǎn)，連續(xù)五個(gè)月小幅下降。1-7月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速繼續(xù)下滑，在中國落實(shí)“房住不炒”、“不把房地產(chǎn)作為短期拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的手段”的背景下，多地出臺(tái)調(diào)控政策讓部分房企投資趨向報(bào)收，土地供應(yīng)“雙集中”政策讓部分重點(diǎn)城市供地時(shí)間后移，造成上半年房企土地投資金額偏少。此外，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)劃的“三道紅線”，促使房企更加注重匯款，控制房子融資規(guī)模；以及“銀行放貸業(yè)務(wù)分四擋”降低社會(huì)購房杠桿比例，有助于防止房企盲目擴(kuò)張，對(duì)房地產(chǎn)投資高速增長將產(chǎn)生抑制作用。

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3、汽車行業(yè)受芯片短缺影響

汽車產(chǎn)銷方面，根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2021年7月，汽車產(chǎn)銷分別為186.3萬輛和186.4萬輛，環(huán)比下降4.1%和7.5%，同比下降15.5%和11.9%；1-7月累計(jì)產(chǎn)銷分別達(dá)到1444萬輛和1475.6萬輛，同比增長17.2%和19.3%，增速比1-6月繼續(xù)回落7和6.3個(gè)百分點(diǎn)，較2019年同期分別增長3.64%和4.42%。由于2020年二季度汽車產(chǎn)銷逐步恢復(fù)，低基數(shù)帶來的高增長影響明顯減弱，因此今年二季度產(chǎn)銷同比增速持續(xù)回落。中汽協(xié)分析指出，芯片危機(jī)、原材料上漲壓力等不利影響依然存在，加上國內(nèi)局部地區(qū)洪澇災(zāi)害等極端天氣以及新冠疫情復(fù)發(fā)也在一定程度上使生產(chǎn)和需求受到一定抑制，對(duì)于未來市場，還需要持審慎樂觀態(tài)度。

新能源汽車方面，2021年7月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到28.4萬輛和27.1萬輛，環(huán)比分別增長14.3%和5.8%，同比分別增長1.7倍和1.6倍，產(chǎn)銷環(huán)比和同比均創(chuàng)歷史新高。2021年1-7月，新能源汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到150.4萬輛和147.8萬輛，同比增長均為2倍，滲透率也提升至10%。與2019年同期相比，產(chǎn)銷同比增長114.7%和111.5%。在新能源汽車主要品種中，純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力汽車產(chǎn)銷環(huán)比和同比均呈快速增長。今年芯片短缺對(duì)新能源汽車影響相對(duì)較小，主要因頭部車企加快在新能源上轉(zhuǎn)型布局，同時(shí)規(guī)模較小的企業(yè)在芯片需求上也更容易得到保障。今年開始實(shí)施的《財(cái)政部稅務(wù)總局工業(yè)和信息化部關(guān)于新能源汽車免征車輛購置稅有關(guān)政策的公告》明確，自2021年1月1日至2022年12月31日，新能源汽車?yán)^續(xù)享受免征車輛購置稅的稅收優(yōu)惠。此外，在國內(nèi)外車企的共同努力下，新能源汽車產(chǎn)品越來越能夠滿足消費(fèi)者的用車需求，私人消費(fèi)者對(duì)新能源汽車產(chǎn)品的接受程度正在逐步提升。

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4、機(jī)械行業(yè)需求下行趨勢

機(jī)械行業(yè)方面，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，，2021年7月挖掘機(jī)產(chǎn)量18357臺(tái)，同比下降18.4%；1-7月累計(jì)產(chǎn)量232633臺(tái)，同比增長22.7%。挖掘機(jī)產(chǎn)量同比增速已連續(xù)4個(gè)月下滑，但7月降幅較6月收窄7.3個(gè)百分點(diǎn)。拖拉機(jī)方面，7月大中小型拖拉機(jī)產(chǎn)量分別為6011臺(tái)、16803臺(tái)、1.2萬臺(tái)，同比分別下降5.8%、16%、29.4%。1-7月大中小型拖拉機(jī)累計(jì)產(chǎn)量分別為5.7萬臺(tái)、18.9萬臺(tái)、10.9萬臺(tái)，同比分別增長46.6%、14.3%、16%。7月小拖產(chǎn)量大幅下降近三成，為今年來首次同比下滑。總體來看，1-7月我國主要機(jī)械設(shè)備產(chǎn)量均同比增長。其中，大拖產(chǎn)量增長最快，同比增速達(dá)到46.6%；其次是金屬切削機(jī)床，產(chǎn)量同比增長44.2%。長期來看，工程機(jī)械具有較強(qiáng)的周期性，過去五年的景氣周期主要受到更換需求帶動(dòng)，目前周期見頂?shù)念A(yù)期開始增加；并且建筑固定資產(chǎn)投資減少，2019年以來呈現(xiàn)下行趨勢，也將使得機(jī)械未來潛在需求減少；同時(shí)地方政府發(fā)債也已經(jīng)達(dá)到頂峰，財(cái)政部下達(dá)2021年新增地方增幅債務(wù)限額42676億元，其中專項(xiàng)債務(wù)限額34676億元，并且2022年增加的可能性較低，對(duì)工程機(jī)械需求的驅(qū)動(dòng)力將下降。

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四、9月鎳價(jià)展望

宏觀面，全球新冠肺炎疫情進(jìn)一步蔓延，此次Delta變異株的大大增強(qiáng)了傳染能力，導(dǎo)致疫情防控難度升級(jí)。不過目前接種的疫苗對(duì)該變異株存在防御能力，而全球主要經(jīng)濟(jì)體的疫苗接種工作仍在繼續(xù)推進(jìn)。8月份歐元區(qū)制造業(yè)PMI繼續(xù)保持高增長，顯示海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，不過美國受到疫情反撲影響，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭放緩。此外美國基建投資計(jì)劃取得進(jìn)展，利于為后市需求帶來支撐，并且美聯(lián)儲(chǔ)主席在央行會(huì)議上釋放偏鴿派信號(hào)，也對(duì)風(fēng)險(xiǎn)情緒帶來利好。

基本面，上游鎳礦進(jìn)口量環(huán)比大幅續(xù)增，由于菲律賓進(jìn)入季節(jié)性供應(yīng)旺季，國內(nèi)鎳礦庫存亦延續(xù)上升趨勢，不過庫存回升幅度依舊有限。國內(nèi)鎳鐵因價(jià)格上漲，生產(chǎn)利潤得以恢復(fù)，鎳鐵廠產(chǎn)量穩(wěn)步增長，不過受到國內(nèi)限電以及災(zāi)害天氣影響，產(chǎn)量增長相對(duì)有限，并且印尼鎳鐵回國量亦有所放緩，導(dǎo)致國內(nèi)鎳鐵供應(yīng)緊張情況持續(xù)。國內(nèi)7月電解鎳產(chǎn)量也出現(xiàn)明顯下降，主要因煉廠集中檢修，后市預(yù)計(jì)有所恢復(fù)。下游不銹鋼生產(chǎn)利潤收縮明顯，疊加國內(nèi)限產(chǎn)政策影響，后市鋼廠存在減產(chǎn)預(yù)期，不過同比依然有所增加，而新能源行業(yè)延續(xù)發(fā)展勢頭，對(duì)下游需求帶來部分支撐，國內(nèi)精煉鎳庫存維持低位水平。終端行業(yè)整體表現(xiàn)平平，房地產(chǎn)行業(yè)在政策收緊情況下，投資增速回落；汽車行業(yè)保持增長趨勢，新能源汽車行業(yè)延續(xù)強(qiáng)勁發(fā)展勢頭；機(jī)械行業(yè)地方政府發(fā)債預(yù)計(jì)見頂，對(duì)需求的驅(qū)動(dòng)力下降。展望9月份，鎳價(jià)預(yù)計(jì)震蕩偏強(qiáng)，建議逢低做多為主。

五、操作策略建議

1、中期（1-2個(gè)月）操作策略：謹(jǐn)慎逢低做多為主

具體操作策略

對(duì)象：滬鎳2110合約

參考入場點(diǎn)位區(qū)間：144000-146000元/噸區(qū)間，建倉均價(jià)在145000元/噸附近

止損設(shè)置：根據(jù)個(gè)人風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比進(jìn)行設(shè)定，此處建議滬鎳2110合約止損參考140000元/噸

后市預(yù)期目標(biāo)：目標(biāo)關(guān)注155000元/噸；最小預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬比：1：2之上

2、套利策略：跨市套利-8月滬倫比值震蕩微漲，鑒于滬鎳庫存處于歷史低位，滬倫比值預(yù)計(jì)偏強(qiáng)運(yùn)行，建議嘗試買滬鎳（2110合約）賣倫鎳（3個(gè)月倫鎳），參考建議：建倉位（NI2110/LME鎳3個(gè)月）7.400，目標(biāo)7.800，止損7.200。跨品種套利-鑒于當(dāng)前基本面錫強(qiáng)于鎳，預(yù)計(jì)錫鎳比值震蕩上行，建議嘗試買滬錫、賣滬鎳操作，參考建議：建倉位（SN2110/NI2110）1.660，目標(biāo)1.740，止損1.620。

3、套保策略：關(guān)注滬鎳下跌至14萬元附近的多頭保值頭寸，但下方注意及時(shí)止損；而上方持有商建議觀望，在鎳價(jià)上漲至15.5萬元以上后，空頭保值可逢高適當(dāng)增加。

風(fēng)險(xiǎn)防范

美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度轉(zhuǎn)鷹，打壓市場風(fēng)險(xiǎn)情緒

下游不銹鋼市場需求放緩，鋼廠減產(chǎn)擴(kuò)大