一、9月鋼市運(yùn)行回顧

1.1 9月鋼市行情簡(jiǎn)顧

圖表1：全國(guó)主要城市品種鋼材價(jià)格對(duì)比

（單位：元/噸）

圖表2：主要黑色期貨主力合約與現(xiàn)貨對(duì)比

（單位：元/噸）

期現(xiàn)分化：9月成材、原料期現(xiàn)表現(xiàn)基本都相對(duì)較為一致，大部分品種期間之間都是同漲同跌，只有焦炭出現(xiàn)了漲跌互現(xiàn)的分化。9月現(xiàn)貨表現(xiàn)最強(qiáng)的為上漲25.3%的焦炭、最弱為下跌27.5%的進(jìn)口礦；期貨最強(qiáng)的為上漲5.02%的螺紋，最弱的仍為鐵礦。

品種分化：縱觀各品種表現(xiàn)來看，9月成品、原料間出現(xiàn)了漲跌互現(xiàn)的分化，焦炭、螺紋實(shí)現(xiàn)了月度上漲，熱卷、鐵礦卻是實(shí)現(xiàn)了月度下降。

區(qū)域分化：本月鋼市成材大多數(shù)品種區(qū)域間都并未出現(xiàn)漲跌互現(xiàn)的分化，但工業(yè)材當(dāng)中的熱卷、冷卷、彩涂等多個(gè)品種都出現(xiàn)了區(qū)域漲跌互現(xiàn)的局面。

1.2 9月庫(kù)存產(chǎn)量數(shù)據(jù)簡(jiǎn)顧

9月鋼市總庫(kù)存月度對(duì)比大幅下降，各品種除線材、冷軋小幅增庫(kù)外，其他都順利實(shí)現(xiàn)了去庫(kù)。從庫(kù)存去化的角度來看，9月表現(xiàn)較強(qiáng)的為庫(kù)存去化幅度較大的建材，表現(xiàn)相對(duì)較弱的是冷軋；

從庫(kù)存、產(chǎn)量變動(dòng)的角度來看，由于9月螺紋的產(chǎn)量在大幅下降的同時(shí)庫(kù)存也實(shí)現(xiàn)了最大幅度的去化，為9月表現(xiàn)最強(qiáng)的品種。表現(xiàn)較弱的為冷軋，在產(chǎn)量較大幅度實(shí)現(xiàn)去化的同時(shí)，庫(kù)存卻出現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)；

二、宏觀及鋼鐵下游行業(yè)信息解讀

2.1 宏觀信息解讀

圖表3：中國(guó)宏觀指標(biāo)增速對(duì)比

從8月CPI、PPI等宏觀指標(biāo)來看，PPI繼續(xù)擴(kuò)幅上漲，表明工業(yè)原材料漲價(jià)仍在繼續(xù)。但結(jié)合下降的PPI數(shù)據(jù)以及零售數(shù)據(jù)來看，上游原材料漲價(jià)短期未向下游充分傳導(dǎo)。

8月工業(yè)增加值雖仍進(jìn)一步收斂，但基數(shù)依舊較高。結(jié)合整個(gè)工業(yè)鏈的表現(xiàn)來看，上游行業(yè)原材料相關(guān)行業(yè)和下游直面市場(chǎng)的相關(guān)行業(yè)分化較為嚴(yán)重。

從8月社融、M2等各種指標(biāo)來看，雖然各項(xiàng)數(shù)據(jù)仍在進(jìn)一步收緊，但下降的幅度相對(duì)較小，并未顯露出貨幣緊縮的趨勢(shì)。而結(jié)合各種貨幣口徑來看，貨幣政策的寬松基調(diào)有望逐漸重回主流。

2.2 鋼鐵下游行業(yè)信息解讀

圖表4：鋼鐵下游行業(yè)指標(biāo)對(duì)比

?

8月制造業(yè)、地產(chǎn)、基建等數(shù)據(jù)較7月繼續(xù)回落，表明相關(guān)數(shù)據(jù)正逐漸重歸常態(tài)化。考慮到后期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的需要和相關(guān)政策的演變，基建數(shù)據(jù)或有望逐漸走強(qiáng)，制造業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)仍或會(huì)繼續(xù)回落。

鋼材出口繼續(xù)小幅回落，后期雙控限產(chǎn)或會(huì)對(duì)出口需求進(jìn)一步抑制；汽車消費(fèi)周期見頂基本已經(jīng)確立，后期汽車產(chǎn)業(yè)或會(huì)迎來較為嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩問題；手持船舶訂單增長(zhǎng)勢(shì)頭的延續(xù)，表明短期中板需求不會(huì)滑坡。

三、原材料市場(chǎng)

3.1 原材料市場(chǎng)概述

圖表5：主要原材料品種價(jià)格表

（元/噸）

圖表6：主要鋼材品種生產(chǎn)成本及盈利測(cè)算

（單位：元/噸）

本月原料端整體漲跌互現(xiàn)，具體表現(xiàn)為內(nèi)外礦獨(dú)弱余者皆強(qiáng)的態(tài)勢(shì)。在月度價(jià)格對(duì)比當(dāng)中，表現(xiàn)最強(qiáng)的品種為焦炭，月度上漲25.3%；表現(xiàn)較弱的品種為進(jìn)口礦，月度下降27.5%。

雖然礦石走弱，但由于原料特別是焦炭的大漲，導(dǎo)致9月鋼廠煉鋼成本增加119-130元/噸不等。其中成本增幅較大為冷軋的130元/噸，成本增幅較小為螺紋的119元/噸。

由于成材表現(xiàn)更強(qiáng)，即使9月煉鋼成本出現(xiàn)了抬升，各品種盈利也依然回升。其中盈利回升幅度最小的為中板，噸鋼盈利回升39元/噸至720元/噸。盈利回升幅度最大的為螺紋，噸鋼盈利回升483元/噸至1049元/噸。

3.2 礦石市場(chǎng)綜述

9月鐵礦整體繼續(xù)走弱，月度表現(xiàn)除了月初小幅反彈之外，也幾乎是延續(xù)了上月直線下行的態(tài)勢(shì)。礦價(jià)大幅下挫的主因仍是鋼鐵壓產(chǎn)對(duì)其下游需求的沖擊，特別是臨近月底的全國(guó)大范圍雙控減產(chǎn)政策，更是將鐵礦需求壓到了谷底。但也正是如此，由于9月底的全國(guó)大范圍雙控限產(chǎn)幾乎將鐵礦需求打到了底部，也導(dǎo)致鐵礦需求的利空得到了較為充分的釋放。從需求變化的節(jié)奏來看，在全國(guó)的雙控限產(chǎn)之后，鐵礦需求已較難再度出現(xiàn)進(jìn)一步的縮減。而隨著9月底雙控限產(chǎn)的陸續(xù)結(jié)束鋼企復(fù)產(chǎn)，鐵礦需求也有望步入緩慢增長(zhǎng)階段，屆時(shí)大概率也將支撐鐵礦價(jià)格震蕩上行。但若后期有更加嚴(yán)厲的壓減鋼鐵產(chǎn)量政策出臺(tái)，鐵礦價(jià)格有可能會(huì)再一次受到壓制。

圖表7：鐵礦港口庫(kù)存與62%普氏走勢(shì)

（單位：美元/噸）

3.3 焦炭市場(chǎng)綜述

9月焦炭期現(xiàn)之間出現(xiàn)了較為明顯的期現(xiàn)分化，焦炭期貨沖頂之后在預(yù)期的轉(zhuǎn)變下轉(zhuǎn)向大跌月度收跌，焦炭現(xiàn)貨卻在供給有缺、需求旺盛的支撐下強(qiáng)勢(shì)穩(wěn)在了歷史相對(duì)高位月度大幅收漲。從焦炭供需兩端來看，焦炭原材料煤的短缺在年內(nèi)近乎已經(jīng)是無解，這就為焦炭帶來了供給端缺位的強(qiáng)力支撐。但焦炭需求端卻并不穩(wěn)定，特別是9月底全國(guó)范圍內(nèi)的雙控限產(chǎn)，已經(jīng)減緩了部分鋼企采焦購(gòu)焦的積極性，而部分焦企業(yè)也有了降價(jià)出貨的意愿。若近期焦炭現(xiàn)貨能在需求的打壓下撕開降價(jià)的缺口，焦炭?jī)r(jià)格或會(huì)迎來一波回調(diào)。但面臨著整體供給缺位近乎無解的強(qiáng)基本面支撐，焦價(jià)即使走弱，幅度或也會(huì)相對(duì)較為有限。

圖表8：焦炭港口庫(kù)存與唐山冶金焦走勢(shì)對(duì)比

（單位：美元/噸）

3.4 廢鋼市場(chǎng)綜述

本月廢鋼走勢(shì)先強(qiáng)后弱，整體月度對(duì)比仍舊實(shí)現(xiàn)小幅上漲。月初由于各地未有更進(jìn)一步的壓減產(chǎn)量政策的出臺(tái)，再加上成材觸底反彈后持續(xù)震蕩走強(qiáng)，導(dǎo)致與成材聯(lián)系較為緊密的廢鋼價(jià)格也開始小幅抬升。但由于廢鋼供給相對(duì)較為平穩(wěn)，需求卻存有一定的不確定性，導(dǎo)致廢鋼的上漲也較為收斂。后由于全國(guó)范圍內(nèi)雙控限產(chǎn)政策的從嚴(yán)執(zhí)行，廢鋼需求受到了較為嚴(yán)重的沖擊，廢鋼價(jià)格也逐漸震蕩走弱。綜合來看，由于廢鋼需求因鋼鐵壓產(chǎn)而存有的不確定性在年內(nèi)都難以消除，而廢鋼供給卻相對(duì)較為穩(wěn)定，所以后期廢鋼價(jià)格或難有較大的想象空間。

圖表9：全國(guó)廢鋼指數(shù)與庫(kù)存走勢(shì)

（單位：美元/噸）

四、10月鋼材走勢(shì)預(yù)測(cè)

展望10月，鋼市迎來傳統(tǒng)的“銀十”旺季，需求將進(jìn)入下半年最強(qiáng)的釋放階段，旺盛的需求將是10月鋼市最強(qiáng)有力的支撐。但由于雙控限產(chǎn)松、緊之間的變化所帶來的鋼市供給的擾動(dòng)，10月鋼市大概率或會(huì)先弱后強(qiáng)運(yùn)行。

4.1宏觀因素

在“碳達(dá)峰”、“碳中和”的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃下，雙控指標(biāo)未來會(huì)越來越受到重視，雙控限產(chǎn)也會(huì)愈發(fā)的多發(fā)。這或許是未來幾年內(nèi)，大宗商品價(jià)格的階段性波動(dòng)的最主要驅(qū)動(dòng)；

4.2供給因素

隨著10月來臨，在新的雙控指標(biāo)公布之前，9月底限產(chǎn)的大部分鋼企都會(huì)陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，無疑會(huì)使得10月初鋼市的供給壓力有所上升。但在壓減產(chǎn)量的年度目標(biāo)之下，10月整體供給大概率或會(huì)繼續(xù)呈下滑態(tài)勢(shì)。

4.3需求因素

雖然10月號(hào)稱“銀十”，但從歷屆“金九銀十”鋼市需求的表現(xiàn)來看，真正的旺季往往是從9月中旬開始至11月中旬左右結(jié)束。如果不考慮長(zhǎng)假對(duì)需求的影響，其實(shí)“銀十”的需求才是下半年傳統(tǒng)旺季當(dāng)中需求最好的階段；

從品種的差異性來看，汽車周期的轉(zhuǎn)換和國(guó)外經(jīng)濟(jì)的順利復(fù)蘇，板材需求其實(shí)已難有很大的想象空間，其后續(xù)的表現(xiàn)或較難與建材相比較。

4.4原材料成本因素

9月底全國(guó)范圍內(nèi)的雙控限產(chǎn)無疑是近期鐵礦需求的谷底，后期隨著鋼企從雙控限產(chǎn)當(dāng)中陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵礦需求也有望逐步抬升，并支撐礦石價(jià)格震蕩走強(qiáng)；

廢鋼供給平穩(wěn)、需求受抑嚴(yán)重，后期價(jià)格表現(xiàn)或難有較大想象空間；焦炭現(xiàn)貨如果能在此次雙控限產(chǎn)結(jié)束之前打開降價(jià)的缺口，焦炭?jī)r(jià)格或有望迎來一波回調(diào)。