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玻璃期現(xiàn)分化嚴(yán)重

今年上半年，玻璃一直是市場(chǎng)上的明星品種，期貨、現(xiàn)貨輪動(dòng)上漲，尤其前主力2109合約，最高漲到3175元，創(chuàng)下玻璃期貨上市以來(lái)的最高價(jià)。但此后，在價(jià)格座談會(huì)、限倉(cāng)、提保等政策的打壓之下，7月下旬開始，期貨市場(chǎng)率先掉頭回落。截止9月30日，主力2201合約從最高位的3079元，下跌到了收盤時(shí)的2242元，短短兩個(gè)多月，跌幅高達(dá)27%。

但與期貨的跌跌不休相比，現(xiàn)貨市場(chǎng)則表現(xiàn)出非常強(qiáng)的抗跌特性。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月上旬，全國(guó)玻璃均價(jià)達(dá)到截至目前年內(nèi)最高點(diǎn)3068元/噸，而截止9月30日，全國(guó)玻璃均價(jià)為2967元/噸，從高點(diǎn)下跌101元/噸，跌幅僅為3.29%。

這一波玻璃的回調(diào)，固然有政策打壓的因素，但基本面的轉(zhuǎn)勢(shì)才是根本原因。

從7月下旬開始，由于降雨頻繁，加上疫情在全國(guó)多地區(qū)再次爆發(fā)，貨源流通受到限制，市場(chǎng)轉(zhuǎn)弱。

同時(shí)，更重要的是終端房地產(chǎn)市場(chǎng)不佳，資金緊張，加工廠回款慢、訂單減少，加上成本比較高，利潤(rùn)微薄，加工廠接單積極性減弱，下游對(duì)于高價(jià)的抵觸較強(qiáng)。

從 8月份到9月上旬，全國(guó)平均價(jià)格基本維持在3060元/噸上下，雖有部分企業(yè)有意拉漲價(jià)格提振市場(chǎng)，但效果甚微，與前期5月份和7月份的快速上漲趨勢(shì)形成了鮮明的對(duì)比。

在高庫(kù)存，低產(chǎn)銷率的壓力下，從9月中旬開始，部分廠家陸續(xù)執(zhí)行保價(jià)銷售政策，或者加大返利，或者對(duì)部分等級(jí)規(guī)格下調(diào)價(jià)格，交投氣氛持續(xù)偏弱，市場(chǎng)銷售價(jià)格普遍下滑。

作為高價(jià)區(qū)的華東地區(qū)，此次降價(jià)壓力無(wú)疑最大。尤其是進(jìn)入9月中下旬以來(lái)，江蘇、浙江、安徽、山東等地受“能耗雙控”影響，部分工業(yè)園區(qū)限電力度逐步加大，下游加工廠企業(yè)開工負(fù)荷明顯降低，部分工廠直接停車，需求明顯轉(zhuǎn)弱，企業(yè)出貨更顯乏力，出貨價(jià)格隨之下滑，整體價(jià)格下滑320元/噸。

雖然廠家推出了各種優(yōu)惠活動(dòng)，但節(jié)前來(lái)看，效果似乎不太理想，走貨情況并未有較大改善。在“限電”影響下，下游加工廠裝置負(fù)荷降低，對(duì)原片采購(gòu)積極性減弱，疊加原片廠家優(yōu)惠信息接連不斷，下游的觀望心態(tài)愈發(fā)濃厚。

10.1長(zhǎng)假期間，由于玻璃原片廠不能停工，而深加工企業(yè)限電開機(jī)不足，估計(jì)長(zhǎng)假期間玻璃廠繼續(xù)累庫(kù)。因此，預(yù)計(jì)短期內(nèi)，國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)或延續(xù)向下走勢(shì)。

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期貨短期內(nèi)跌幅過(guò)大？

講完現(xiàn)貨市場(chǎng)，接下來(lái)講講期貨盤面的事。

雖然基本面轉(zhuǎn)空的大格局基本確定，但期貨盤面短期內(nèi)下跌幅度接近30%，遠(yuǎn)月2205合約此前一度跌穿2000元的整數(shù)關(guān)口，可以說(shuō)，預(yù)期打得非常足。

現(xiàn)在的期貨盤面來(lái)到了一個(gè)非常重要的關(guān)口。一方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)相對(duì)堅(jiān)挺，期貨盤面大幅下跌后，主力合約對(duì)應(yīng)的基差已經(jīng)快速走高到630元的歷史高位。

雖然現(xiàn)在離01合約的交割為時(shí)尚早，但期現(xiàn)偏離的程度確實(shí)也有點(diǎn)過(guò)快過(guò)急，短期內(nèi)有修正的可能性。

另一方面，近期純堿和動(dòng)力煤、天然氣等價(jià)格快速上升，玻璃的原料和燃料成本大幅上升，玻璃生產(chǎn)利潤(rùn)快速壓縮。

由于今年煤炭供應(yīng)空前緊張，加上冬奧會(huì)對(duì)空氣質(zhì)量的嚴(yán)格控制，北方部分地區(qū)玻璃廠的煤氣供應(yīng)可能會(huì)出現(xiàn)不足，或要改成天然氣，也會(huì)進(jìn)一步提高玻璃的生產(chǎn)成本。

此外，目前有超過(guò)15%的生產(chǎn)線服役已經(jīng)超過(guò)10年，后期隨著庫(kù)存壓力的增加，疊加利潤(rùn)轉(zhuǎn)差，企業(yè)為了穩(wěn)定價(jià)格和從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展出發(fā)，冷修的生產(chǎn)線可能會(huì)增加。對(duì)于遠(yuǎn)月的價(jià)格也將構(gòu)成較大的支撐。

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盤面走勢(shì)風(fēng)向標(biāo)：玻璃1-5價(jià)差

從近期的盤面走勢(shì)來(lái)看，我們似乎也看到了一絲這樣的苗頭。9月30日長(zhǎng)假前的最后一個(gè)交易日，雖然主力2201合約還是下跌，但遠(yuǎn)月2205合約強(qiáng)勢(shì)上漲2.17%。

玻璃1-5價(jià)差的走勢(shì)也頗耐人尋味。

此前，玻璃期貨一直走正套邏輯，近月強(qiáng)于遠(yuǎn)月，1-5價(jià)差一路走高，最高達(dá)到332元。但節(jié)前短短幾個(gè)交易日，1-5價(jià)差快速回落，一度接近到了平水的狀態(tài)。

難道玻璃的期現(xiàn)結(jié)構(gòu)要從back結(jié)構(gòu)變成congtango結(jié)構(gòu)？

玻璃已經(jīng)從一個(gè)強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的品種，變成了一個(gè)弱現(xiàn)實(shí)強(qiáng)預(yù)期的品種嗎？

我認(rèn)為，接下來(lái)這段時(shí)間的1-5價(jià)差走勢(shì)至關(guān)重要。

如果1-5打到平水或者負(fù)數(shù)，那就說(shuō)明遠(yuǎn)月的預(yù)期正在變好。如果01繼續(xù)走強(qiáng)，1-5價(jià)差重新擴(kuò)大，則證明此前的邏輯還沒有變。近月走現(xiàn)貨邏輯，遠(yuǎn)月繼續(xù)走預(yù)期轉(zhuǎn)差的邏輯。

此外，還要密切留意國(guó)慶長(zhǎng)假后，玻璃現(xiàn)貨市場(chǎng)的走貨情況。一是看廠家大力度的促銷政策下，貿(mào)易商拿貨的積極性是否提高；二是看下游加工企業(yè)補(bǔ)貨的積極性是否上來(lái)，以及限電政策接下來(lái)的執(zhí)行力度。

我認(rèn)為當(dāng)前的玻璃，正處于一個(gè)各種力量交織搏奕的關(guān)鍵時(shí)期。

如果要落實(shí)到操作層面，如果1-5價(jià)差重新擴(kuò)大，我覺得可以繼續(xù)逢高空近月。因?yàn)槎唐趦?nèi)現(xiàn)貨偏空的格局難改。如果1-5價(jià)差走反套邏輯了，就可以逢低抄底遠(yuǎn)月。因?yàn)槭袌?chǎng)交易的主邏輯已經(jīng)轉(zhuǎn)向?yàn)檫h(yuǎn)月集中冷修和成本支撐。

總而言之，需要緊密關(guān)注相關(guān)的動(dòng)態(tài)。