雖然從3181點以來的下跌行情至今沒有一天收盤跌破2530點，雖然每每靠近2500點時都出現(xiàn)絕地反擊，似乎管理層和市場主力很在乎2500點大關的得失。但是，從市場多次反彈的氣勢、力度和結局看，振蕩筑底的時間可能拉長。

　　宏觀調控的兩難致使政策和消息的多元性和飄忽性。今年以來，有時說"要做好經(jīng)濟二次探底的準備"、"經(jīng)濟回升的基礎仍不牢固"，有時又說"當前的重點仍是防通脹"；有時說"目前談刺激政策的退出為時尚早"，有時又說"加不加息主要取決于國內的物價"；有時強調"保增長"，有時又強調"抑過剩"；有時強調大力發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟，有時又強調要防止地方政府融資規(guī)模過大；有時要防資產(chǎn)價格泡沫，有時又要防經(jīng)濟滯脹。這相對于2009年圍繞著"保增長"這個中心，所有的政策都體現(xiàn)穩(wěn)定性和連續(xù)性而言，表現(xiàn)為太多的不確定性，即多元性和飄忽性。作為經(jīng)濟晴雨表的股市，便很容易將各種政策、消息都加以偏空的解讀，造成下跌容易反彈難。

　　高企的房價不跌，股市難以走出底部。自3181點的單邊下跌，始于政府對房價過快上漲的調控。奇怪的是，在"國十條"和各地政府實施細則相繼發(fā)布后，哪怕征收"房產(chǎn)稅"的消息滿天飛，房價依然堅挺，只是成交量大幅萎縮而已。但股市反應卻雷厲風行，立竿見影，房地產(chǎn)股股價普遍被腰斬，股指一個多月暴跌22%。投資者既恐懼"國務院同意房產(chǎn)稅改革"的政策高層次性，又憂心于"逐步推進"過程的漫長性，以及房價不跌還將引發(fā)調控政策的層層加碼的危險性。因此，在房產(chǎn)稅的"靴子"正式落地之前，場內外資金不敢輕易進入股市，股市的頹勢難以扭轉。一方面是因為房地產(chǎn)股歷來是市場最具人氣的板塊，其被腰斬所產(chǎn)生的比價效應，拖累了大部分個股。另一方面，若房地產(chǎn)行業(yè)就此一蹶不振，會將銀行、鋼鐵、有色、水泥、建筑、家電等幾十個行業(yè)一起拉下馬，影響經(jīng)濟增長，改變上市公司業(yè)績和估值。因此，與目前房市政策觀察期相適應，股市的振蕩筑底也是走一步看一歩。

　　超常擴容，使市場不堪重負。今年是股改的最后一年，流通市值比例將從去年的70%上升到90%以上，這本身就是一次天量擴容，照理應減緩股市的IPO和再融資才是。但實際的情況是：中小板和創(chuàng)業(yè)板每周發(fā)行和上市各8只-9只新股毫不動搖；滬市主板農(nóng)業(yè)銀行、上海銀行、光大銀行、寧波港、唐山港等大盤新股即將發(fā)行上市；各大商業(yè)銀行即將再融資，總量高達幾千億，造成市場嚴重供大于求，資金匱乏，信心喪失，40%的新股"破發(fā)"。即便在目前2500點位置上，也絲毫不見擴容節(jié)奏放慢的跡象，只顧及企業(yè)和上市公司的融資功能，而不顧二級市場投資者的保值功能和盈利功能。尤其令人不可思議的是，在近十年經(jīng)濟總量增長1.5倍情況下，股指卻回到了2001年的2245點附近，也回到了2006年底收盤指數(shù)2675點之下。要想扭轉這種過度擴容導致的熊市，必然要靠政策改善，要等到夏季大擴容的高潮過后，市場才能真正確認底部。

　　基本面甚差的歐美股市仍處高位，也使A股不敢輕舉妄動。盡管經(jīng)濟一枝獨秀的中國股市至今比2008年全球金融危機前的高點還跌了60%，而金融危機的發(fā)源地美國股市只跌了30%，主權債務危機重重的歐洲股市只跌了20%。照理，中國股市完全有理由達到4200點-4500點左右的相對應水平。然而，現(xiàn)在連2500點都岌岌可危。一個很重要的原因是，管理層和權威媒體把今年以來從3306點-2482點25%的下跌，一味歸咎于受歐洲債務危機的影響。而歐美股市現(xiàn)在都處在高位，前不久暴跌后現(xiàn)又大幅反彈上來。這樣，每當隔夜歐美股市跌，A股就跌得更多；歐美股市大漲，A股就高開低走，擔心它們當晚補跌而不漲反跌。中國股市已與希臘并列為今年全球最差股市，見怪不怪，只能有在低位茍延殘喘的份。歐洲債務危機已成了中國股市不正常下跌的遮羞布。

　　鑒此，以半倉耐心持有政策扶持的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)個股，做低吸高拋是為上策。我相信，無論底是在2500點，還是在2200點，無論從經(jīng)濟、上市公司業(yè)績、平均15倍--16倍市盈率的估值，還是與國際國內股市橫向和縱向的比較，此區(qū)間建倉，無疑是又一次類似于2008年買房或抄股市1664點大底的機會。等到"秋搶"時節(jié)，機會定不會小。