七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

陳磐穎

思勰投資的創(chuàng)始合伙人兼投資總監(jiān)，擁有馬里蘭大學(xué)物理學(xué)博士學(xué)位，北京大學(xué)物理學(xué)學(xué)士學(xué)位。負(fù)責(zé)公司的投資管理與策略開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)，擁有12年在中國(guó)及美國(guó)從事量化投資管理經(jīng)驗(yàn)；擅長(zhǎng)各類量化策略開(kāi)發(fā)與產(chǎn)品定價(jià)模型，在創(chuàng)立思勰投資前曾在德邵集團(tuán)（D.E.Shaw）期貨量化交易部負(fù)責(zé)量化策略開(kāi)發(fā)，在此之前曾在美國(guó)高盛銀行衍生品分析部門(mén)工作。

核心觀點(diǎn)

始終堅(jiān)持把現(xiàn)有的產(chǎn)品做好去擴(kuò)大規(guī)模，而不是靠頻繁地發(fā)行新基金。

2018年中旬的時(shí)候，整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)價(jià)量化的管理規(guī)?？赡芤簿褪?00億，但是短短的3年過(guò)去，到了今年，整個(gè)量化的規(guī)模已經(jīng)到了一萬(wàn)億，也就是說(shuō)管理規(guī)模整整翻了二十倍，這是投資人用腳投票出來(lái)的結(jié)果。

在中國(guó)市場(chǎng)量化類機(jī)構(gòu)的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到成熟市場(chǎng)的比例。

量化策略的黃金時(shí)代遠(yuǎn)還沒(méi)有到結(jié)束的時(shí)候，在中國(guó)現(xiàn)在的環(huán)境下，整個(gè)量化還具備全球最好的alpha。

中國(guó)有最好的交易環(huán)境，交易的土壤，因?yàn)槲覀兊慕灰资袌?chǎng)有足夠的非理性的投資人。

從中短期（3-5年）內(nèi)來(lái)看，量化策略憑借技術(shù)和策略的優(yōu)勢(shì)仍舊可以在中國(guó)市場(chǎng)上（無(wú)論股票還是期貨）都可以獲得明顯的超額收益，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，更強(qiáng)的超額的收益就需要來(lái)源于自身的積累，而這種積累的背后必然是對(duì)團(tuán)隊(duì)能力的考驗(yàn)。

量化私募的超額收益一定會(huì)逐步下降，參照國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，這是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)。

量化主要賺取的是市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的收益，主要賺交易的錢(qián)。

量化交易的風(fēng)險(xiǎn)在于勝率不可能是100%。

思勰投資的事前風(fēng)控包括：投資研究、回測(cè)分析、逐級(jí)審批、風(fēng)控法審；事中風(fēng)控包括：文檔管理、指標(biāo)監(jiān)控、持倉(cāng)設(shè)置、止損設(shè)置；事后風(fēng)控：交易報(bào)告、歸因分析、壓力測(cè)試、信息披露。

思勰CTA策略屬于短周期CTA，通過(guò)統(tǒng)計(jì)量化的手段對(duì)各類價(jià)量數(shù)據(jù)進(jìn)行挖掘，得到有效的指標(biāo)，從而執(zhí)行交易，具有持有期貨品種分散度高、持有時(shí)間短（10分鐘-幾天）、在市場(chǎng)波動(dòng)較大或者趨勢(shì)性較為明確時(shí)期會(huì)有較好收益三大特點(diǎn)。

任何策略都有周期性，市場(chǎng)上沒(méi)有常勝將軍，想要保持長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資收益需要管理人強(qiáng)大的策略升級(jí)迭代的能力，這離不開(kāi)管理人對(duì)更高的算力、更精細(xì)化的模型和更強(qiáng)的投研團(tuán)隊(duì)的投入。

公司CTA策略產(chǎn)品保證金比例為20%，在品種倉(cāng)位的設(shè)置上，公司CTA策略持有期貨品種分散度高，單品種倉(cāng)位一般情況下不超過(guò)5%，極端情況下不超過(guò)10%。預(yù)測(cè)模型每20分鐘預(yù)測(cè)一次品種價(jià)格，加減倉(cāng)根據(jù)預(yù)測(cè)模型和優(yōu)化模型實(shí)時(shí)調(diào)整倉(cāng)位。

七禾網(wǎng)1、陳總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。首先恭喜貴公司在本屆“藍(lán)海密劍”大賽中獲獎(jiǎng)，貴公司也參加過(guò)很多大賽，請(qǐng)問(wèn)您怎么看待“藍(lán)海密劍”大賽？在大賽中有何收獲？

陳磐穎：“藍(lán)海密劍”大賽不但檢驗(yàn)篩選出一批交易戰(zhàn)績(jī)優(yōu)異穩(wěn)定的私募機(jī)構(gòu)，又能促進(jìn)行業(yè)的推廣與發(fā)展，在業(yè)內(nèi)廣受認(rèn)可。思勰作為參賽者，不僅收獲了與同行交流與溝通、相互探討與學(xué)習(xí)的機(jī)會(huì)，同時(shí)在參與過(guò)程中在不斷自我完善和進(jìn)步。另外，通過(guò)大賽，思勰有了展示自我投資交易能力的舞臺(tái)，讓更多投資者了解、認(rèn)可思勰這家機(jī)構(gòu)。祝愿交易大賽越辦越好。

七禾網(wǎng)2、據(jù)了解，思勰投資的資產(chǎn)管理規(guī)模只用了5年就到了50億，就您看來(lái)，公司管理規(guī)模的快速增長(zhǎng)靠的是什么？

陳磐穎：靠?jī)?yōu)異穩(wěn)定的業(yè)績(jī)以及公司始終堅(jiān)持把現(xiàn)有的產(chǎn)品做好去擴(kuò)大規(guī)模，而不是靠頻繁地發(fā)行新基金，這樣才能實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)管理規(guī)模的穩(wěn)步增長(zhǎng)。

七禾網(wǎng)3、近年來(lái)，國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了多家百億量化私募，目前量化私募管理規(guī)模已突破萬(wàn)億元大關(guān)，請(qǐng)問(wèn)這幾年國(guó)內(nèi)量化市場(chǎng)為何發(fā)展迅速？

陳磐穎：對(duì)于量化來(lái)說(shuō)，優(yōu)勢(shì)在哪里？第一可以更理性客觀的去評(píng)估投資決策；第二就是最近大家談到了人工智能、大數(shù)據(jù)，就是因?yàn)殡S著計(jì)算機(jī)行業(yè)的發(fā)展，隨著算力的發(fā)展，使得大數(shù)據(jù)的驅(qū)動(dòng)成為了可能。所以真正可以用到數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，或者用大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，這樣對(duì)于量化投資策略是非常有益的優(yōu)勢(shì)。

近幾年，憑借自身積累、疊加良好的市場(chǎng)環(huán)境，量化產(chǎn)品的表現(xiàn)非常亮眼，為投資人貢獻(xiàn)了可觀收益，讓投資者有比較好的投資體驗(yàn)感。我們也做了統(tǒng)計(jì)，2018年中旬的時(shí)候，整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)價(jià)量化的管理規(guī)?？赡芤簿褪?00億，但是短短的3年過(guò)去，到了今年，整個(gè)量化的規(guī)模已經(jīng)到了一萬(wàn)億，也就是說(shuō)管理規(guī)模整整翻了二十倍，這是投資人用腳投票出來(lái)的結(jié)果。

七禾網(wǎng)4、您在華爾街工作多年，就您看來(lái)，國(guó)內(nèi)量化市場(chǎng)和國(guó)外量化市場(chǎng)的差距在哪里？您對(duì)國(guó)內(nèi)量化市場(chǎng)的前景是否看好？

陳磐穎：對(duì)于國(guó)內(nèi)量化投資的未來(lái)投資機(jī)會(huì)與發(fā)展趨勢(shì)，不可否認(rèn)的一個(gè)事實(shí)是量化策略未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)是會(huì)越來(lái)越激烈，一個(gè)簡(jiǎn)單量化不能迅速迭代那必將很快的被市場(chǎng)拋棄。

但是也要看到在中國(guó)市場(chǎng)量化類機(jī)構(gòu)的占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到成熟市場(chǎng)的比例。我們認(rèn)為量化策略的黃金時(shí)代遠(yuǎn)還沒(méi)有到結(jié)束的時(shí)候，在中國(guó)現(xiàn)在的環(huán)境下，整個(gè)量化還具備全球最好的alpha。我們整個(gè)交易占比在全球化的交易占比上，相比美國(guó)市場(chǎng)，我們的交易占比還是足夠低的。我們知道這個(gè)交易占比將來(lái)一定會(huì)被提上去。第二中國(guó)有最好的交易環(huán)境，交易的土壤，因?yàn)槲覀兊慕灰资袌?chǎng)有足夠的非理性的投資人。從中短期（3-5年）內(nèi)來(lái)看，量化策略憑借技術(shù)和策略的優(yōu)勢(shì)仍舊可以在中國(guó)市場(chǎng)上（無(wú)論股票還是期貨）都可以獲得明顯的超額收益，從更長(zhǎng)的時(shí)間維度來(lái)看，更強(qiáng)的超額的收益就需要來(lái)源于自身的積累，而這種積累的背后必然是對(duì)團(tuán)隊(duì)能力的考驗(yàn)。

因此，我們同樣要擁抱量化投資的黃金時(shí)代，可能過(guò)了10年、20年，那個(gè)時(shí)候才知道量化真正是怎么做。而在現(xiàn)在的三年、五年之內(nèi)的環(huán)境下，真的是量化非常美好的時(shí)期。

七禾網(wǎng)5、隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放，海外頂級(jí)量化私募進(jìn)入國(guó)內(nèi)，機(jī)構(gòu)博弈的特征越來(lái)越明顯，賺錢(qián)效應(yīng)會(huì)不會(huì)越來(lái)越難？國(guó)內(nèi)量化私募機(jī)構(gòu)該如何應(yīng)對(duì)？

陳磐穎：隨著市場(chǎng)當(dāng)中機(jī)構(gòu)投資者比例的不斷提高、量化類私募規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)上非理性的波動(dòng)越來(lái)越少，量化私募的超額收益一定會(huì)逐步下降，參照國(guó)外成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，這是一個(gè)不可逆的趨勢(shì)。如何保持當(dāng)下的超額水平，或者使其下降的速度盡可能的放緩，是所有量化管理人所面臨的共同問(wèn)題。

至于接下來(lái)的超額在哪里，不同的管理人有不同的做法，有的采取放開(kāi)敞口擁抱波動(dòng)，有的全面擁抱機(jī)器學(xué)習(xí)從線性模型往非線性模型甚至更復(fù)雜的模型轉(zhuǎn)變，也有的開(kāi)始嘗試與主觀研究相結(jié)合。但不管采取哪種做法，都離不開(kāi)對(duì)更高的算力、更精細(xì)化的模型和更強(qiáng)的投研團(tuán)隊(duì)的投入。

七禾網(wǎng)6、伴隨著量化投資的狂飆猛進(jìn)，市場(chǎng)的猜測(cè)和質(zhì)疑也越來(lái)越多，今年以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)加大，是否真是由量化投資引發(fā)的？

陳磐穎：關(guān)于市場(chǎng)波動(dòng)加大是由量化投資引發(fā)的說(shuō)法其實(shí)并不成立。以東方財(cái)富全A為例：

2001年-2010年，東方財(cái)富全A年化波動(dòng)率為28%，2011年-2017年，年化波動(dòng)率為22%，2018年-2021年，年化波動(dòng)率為19%，可以看出在2018年-2021年這段量化從1000億發(fā)展到1萬(wàn)億的時(shí)間內(nèi)，市場(chǎng)波動(dòng)率非但沒(méi)有提高，反而是進(jìn)一步下降了。這個(gè)其實(shí)很好理解，散戶的追漲殺跌會(huì)加大市場(chǎng)的波動(dòng)，而追漲殺跌往往導(dǎo)致虧損，所以反過(guò)來(lái)追跌殺漲就能賺錢(qián)，所以同時(shí)也就降低了市場(chǎng)的波動(dòng)。