一、行情回顧

1．國(guó)內(nèi)期貨

2021年10月，鄭糖期貨在月初沖高至6000后高位震蕩。10月初受大宗商品普漲提振，鄭糖國(guó)慶節(jié)后連續(xù)3日上漲至6000，高位糖價(jià)增加盤(pán)面套保盤(pán)壓力。國(guó)內(nèi)能源生產(chǎn)成本上漲，限電對(duì)加工糖生產(chǎn)進(jìn)度的預(yù)期影響，農(nóng)產(chǎn)品普漲，后期進(jìn)口糖到港減少的預(yù)期，使鄭糖在庫(kù)存仍然偏高的情況下表現(xiàn)抗跌。截至10月29日，2201合約收盤(pán)收于5978元/噸，月漲166元，漲幅2.86%；SR2201-2205合約價(jià)差為-91，較9月下跌29。

現(xiàn)貨報(bào)價(jià)上漲。截至10月29日，柳州白砂糖價(jià)格為5650元/噸，月漲80；云南昆明報(bào)價(jià)5585元/噸，月漲145元/噸；湛江報(bào)價(jià)5680元/噸，月漲210元/噸；日照?qǐng)?bào)價(jià)5835元/噸，月漲130元/噸；主銷區(qū)鄭州報(bào)價(jià)6040元/噸，月漲140元/噸；成都價(jià)格5900元/噸，月漲140。截至10月29日，基差（柳州現(xiàn)貨價(jià)-SR1月）為-288，較9月下跌86。

期貨倉(cāng)單（含有效預(yù)報(bào)）減少。截至10月29日，鄭商所白砂糖倉(cāng)單數(shù)量19421張，較9月減少5805；有效預(yù)報(bào)為102張，較9月增102張。倉(cāng)單+有效預(yù)報(bào)合計(jì)19523張，較9月減少5703漲，較去年同期增13528張，高于前三年同期水平。

2．原糖期貨

2021年10月，原糖從20美分震蕩區(qū)間下跌至19美分附近，因巴西降雨提振新年度作物前景，國(guó)際投機(jī)多頭資金主動(dòng)獲利離場(chǎng)。截止10月29日，ICE原糖10月合約價(jià)格收于19.27美分/磅，較9月跌4.84%。折算50%征稅進(jìn)口價(jià)估算為6090元/噸，盤(pán)面進(jìn)口利潤(rùn)（SR1月-50%征稅）-80元/噸，內(nèi)強(qiáng)外弱，內(nèi)外價(jià)差縮小。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新報(bào)告顯示，截止10月26日當(dāng)周，ICE原糖期貨非商業(yè)凈多持倉(cāng)（周度）減少12943手至198607手。非商業(yè)多頭持倉(cāng)為258776手，較前周減14911手；空頭持倉(cāng)為60169手，較前周減1968手。非商業(yè)多單持倉(cāng)連續(xù)四周減倉(cāng)，凈多持倉(cāng)連續(xù)三個(gè)月減倉(cāng)，從高位持續(xù)回落。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）最新報(bào)告顯示，截止10月26日當(dāng)周，ICE原糖期貨商業(yè)多頭持倉(cāng)392733手，環(huán)比周增10347手；商業(yè)空頭持倉(cāng)為637074手，環(huán)比周增11124手。

圖1 鄭糖主力價(jià)格和持倉(cāng)

資料來(lái)源：Wind 中原期貨

圖2 ICE11號(hào)原糖主力價(jià)格

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圖3 白糖主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

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圖4 期貨跨期價(jià)差

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圖5 白糖基差

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圖6 白糖期貨倉(cāng)單

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圖7 配額外白糖進(jìn)口利潤(rùn)

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圖8 CFTC11號(hào)原糖非商業(yè)持倉(cāng)

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圖9 CFTC11號(hào)原糖商業(yè)持倉(cāng)

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二、國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)21/22年度食糖繼續(xù)存在缺口

全球第一大食糖貿(mào)易商Alvean sugar SL（雅韋安）預(yù)計(jì)，2021/22年度（10月至9月）全球食糖供應(yīng)缺口將比上年幾近翻倍，達(dá)到600萬(wàn)噸，而隨著各國(guó)在疫情后重新開(kāi)放，2021/22年度全球食糖消費(fèi)增速將從上—年度的0.7%增至1.2%。目前的國(guó)際糖價(jià)接近2017年初以來(lái)的最高水平，主要原因是巴西在干旱和霜凍后產(chǎn)量下降。明年將會(huì)遭遇拉尼娜現(xiàn)象，這意味著中南部的雨水會(huì)減少，下一年度的甘蔗產(chǎn)量不會(huì)有太大改善，預(yù)計(jì)約為5.3億噸，蔗糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)在3200-3250萬(wàn)噸。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)原糖價(jià)格將需要進(jìn)一步提高來(lái)吸引印度出口，以填補(bǔ)市場(chǎng)缺口。印度的食糖出口平價(jià)（相當(dāng)于國(guó)內(nèi)價(jià)格）目前約為每磅21美分，已經(jīng)高于紐約期貨價(jià)格。預(yù)計(jì)2021/22年度泰國(guó)糖產(chǎn)量將接近950萬(wàn)噸，低于其他機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的1050萬(wàn)噸。盡管今年天氣條件好轉(zhuǎn)，但2020年底的播種工作受到了干旱的影響。

StoneX預(yù)計(jì)2021/22年度全球食糖供應(yīng)預(yù)計(jì)出現(xiàn)80萬(wàn)噸供應(yīng)缺口，連續(xù)第三年度供應(yīng)短缺，這也是紐約和倫敦食糖期貨價(jià)格的支撐因素。預(yù)計(jì)印度白糖產(chǎn)量應(yīng)為3150萬(wàn)噸同比增加1.9%，生產(chǎn)乙醇將替代約300萬(wàn)噸糖，出口約500-600萬(wàn)噸糖。預(yù)計(jì)泰國(guó)降雨有利于提振甘蔗產(chǎn)量，食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加至1050萬(wàn)噸，同比增加39.1%，另外促進(jìn)增產(chǎn)的有利因素是甘蔗價(jià)格提高以及種植面積擴(kuò)大。預(yù)計(jì)歐盟和英國(guó)2021/22年度糖產(chǎn)量將增長(zhǎng)11.9%，達(dá)到1720萬(wàn)噸。

三、巴西21/22榨季進(jìn)入生產(chǎn)末期

1．國(guó)際機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)巴西22/23榨季甘蔗產(chǎn)量恢復(fù)性小幅增長(zhǎng)

咨詢公司Datagro10月下旬表示，由于不利的天氣和火災(zāi)損及甘蔗田地，巴西2021/22年度中南部地區(qū)甘蔗壓榨量預(yù)計(jì)為5.18億噸，比上一年度減少約9000萬(wàn)噸。2021/22年度巴西中南部地區(qū)糖產(chǎn)量料達(dá)到3190萬(wàn)噸。預(yù)期巴西中南部地區(qū)2022/23年度甘蔗壓榨量將達(dá)到5.3-5.65億噸，糖產(chǎn)量料達(dá)到3160-3370萬(wàn)噸。

貿(mào)易公司Alvean預(yù)計(jì)，巴西的生產(chǎn)持續(xù)受到干旱和霜凍的阻礙，22/23年度中南部地區(qū)的甘蔗壓榨量將難以恢復(fù)。

分析機(jī)構(gòu)StoneX預(yù)計(jì)巴西中南地區(qū)22/23年度的甘蔗壓榨量為5.653億噸，比21/22年度的5.331億噸增加6.1%?？紤]到降雨增加的可能性，預(yù)計(jì)甘蔗出糖量（ATR）與2021/22年度相比略有下降2.6%，至每噸141公斤。除了預(yù)期甘蔗產(chǎn)量恢復(fù)之外，2022/23年度甘蔗的種植面積也應(yīng)該會(huì)增加。預(yù)計(jì)22/23年度甘蔗面積將達(dá)到780萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng)1%。在生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，糖的主導(dǎo)作用仍然很明顯，但乙醇的價(jià)格應(yīng)該會(huì)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的水平，這可能導(dǎo)致下一年度糖廠分配更多甘蔗用于乙醇生產(chǎn)，預(yù)計(jì)制糖比例降至45%，但糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)增加2.1%，至3420萬(wàn)噸。

食品貿(mào)易商及供應(yīng)鏈服務(wù)提供商Czarnikow10月初表示，由于干旱沖擊作物，巴西中南部地區(qū)2022/23年度糖產(chǎn)量將從當(dāng)前年度的3250萬(wàn)噸小幅回升至3290萬(wàn)噸；甘蔗壓榨量應(yīng)會(huì)達(dá)到5.40億噸，僅較當(dāng)前榨季高出2000萬(wàn)噸。

圖10 巴西中南部食糖產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟 中原期貨

圖11 巴西中南部累計(jì)糖醇比例

資料來(lái)源：巴西蔗產(chǎn)聯(lián)盟 中原期貨

2.10月上半月產(chǎn)糖僅114萬(wàn)噸

10月上半月，67家糖廠已經(jīng)收榨，巴西中南部地區(qū)糖廠甘蔗壓榨量?jī)H為1969萬(wàn)噸，較去年同期減少46%，因降雨阻礙加工活動(dòng)且甘蔗產(chǎn)量較低令糖廠提前結(jié)束2021/22榨季。糖產(chǎn)量較去年同期下滑56%，至114萬(wàn)噸，同期乙醇產(chǎn)量下降10%至12.3億公升。

本榨季截至10月上半月，累計(jì)壓榨甘蔗4.87億噸，同比減少9.56%；累計(jì)產(chǎn)糖3034.6萬(wàn)噸，同比減少12.49%，累計(jì)制糖比45.62%，去年同期為46.79%。

3．乙醇性價(jià)比降低，銷量繼續(xù)出現(xiàn)同比下滑

乙醇產(chǎn)量降幅小于食糖。10月上半月，乙醇產(chǎn)量達(dá)到12.37億升，同比下降40.33%。本榨季截至10月上半月，累計(jì)生產(chǎn)乙醇240億升，同比下降6.27%。

性價(jià)比較汽油降低，乙醇銷量繼續(xù)同比降低。10月上半月，中南部地區(qū)銷售乙醇10.06億升乙醇，比20/21年同期下降18%。21/22年榨季截至10月上半月，中南部地區(qū)累計(jì)銷售的乙醇總量148億升，同比增長(zhǎng)2%，累計(jì)增幅較前幾個(gè)月下滑。

消費(fèi)端比價(jià)：乙醇/汽油比價(jià)處于0.779（圣保羅州10月23日當(dāng)周數(shù)據(jù)）的較高位置，汽油更較乙醇有價(jià)格吸引力，后續(xù)或?qū)⒁欢ǔ潭壤^續(xù)抑制乙醇消費(fèi)。

4．巴西食糖出口同比減少

9月份巴西出口食糖258萬(wàn)噸，較上年同期減少104萬(wàn)噸。本榨季累計(jì)9月累計(jì)出口食糖1500萬(wàn)噸，同比減少285。10月截至第四周，巴西食糖和糖蜜累計(jì)出口量為171.47萬(wàn)噸，日均出口量為11.43萬(wàn)噸，較去年同期的19.75萬(wàn)噸減少42.13%。出口均價(jià)為343.4美元/噸，較去年同期的287.5美元/噸增長(zhǎng)19.41%。

圖12 巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：unica 中原期貨

圖13 巴西中南部雙周產(chǎn)糖量（噸）

資料來(lái)源：unica 中原期貨

圖14 巴西乙醇國(guó)內(nèi)銷售（m3）

資料來(lái)源：unica 中原期貨

圖15 巴西匯率

資料來(lái)源：wind 中原期貨

圖16 巴西食糖出口（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：泛糖科技 中原期貨

圖17 乙醇/原糖

資料來(lái)源：unica 中原期貨

四、印度新年度出口是焦點(diǎn)

21/22年度印度糖產(chǎn)量較之前調(diào)降50萬(wàn)噸。印度糖廠協(xié)會(huì)（ISMA）預(yù)計(jì)，2021/22年度甘蔗種植面積為543.7萬(wàn)公頃，糖產(chǎn)量為3050萬(wàn)噸，較7月份預(yù)計(jì)的3100萬(wàn)噸略有下調(diào)。隨著乙醇產(chǎn)能提高和甘蔗產(chǎn)量過(guò)剩，預(yù)計(jì)本年度約有340萬(wàn)噸糖將被乙醇生產(chǎn)代替。

印度最大的甘蔗生產(chǎn)邦北方邦，2021-22年度的甘蔗種植面積最高，接近240萬(wàn)公頃，同比小幅下降0.1%；食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1120萬(wàn)噸。最近的強(qiáng)降雨可能影響到10-12%的甘蔗，該州2021-22年（10-9月）的甘蔗產(chǎn)量可能會(huì)下降到1.1億噸。作物損失主要是在北方邦中東部地區(qū)，因蔗地排水難，易積水。

高糖價(jià)將利于印度食糖出口。印度在2023年12月之后將無(wú)法補(bǔ)貼其糖出口，高糖價(jià)將使無(wú)補(bǔ)貼出口成為可能，印度2021/22市場(chǎng)年度（10月至次年9月）迄今已經(jīng)出口糖180萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2021/22市場(chǎng)年度該國(guó)料出口至少600萬(wàn)噸糖。

印度未來(lái)乙醇消耗糖量將逐年增多。2020/21年度印度將約100萬(wàn)噸糖轉(zhuǎn)化為乙醇，并希望在2021/22糖季將350萬(wàn)噸糖轉(zhuǎn)化為乙醇，到2025年，印度約有600萬(wàn)噸過(guò)剩的糖將用于乙醇生產(chǎn)。為了到2025年實(shí)現(xiàn)20%的混合目標(biāo)，印度將需要生產(chǎn)100-110億升乙醇，其中60-65億升來(lái)自甘蔗。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)計(jì)劃，必須生產(chǎn)120億升乙醇，其中65-70億升來(lái)自甘蔗，其余來(lái)自玉米釀酒廠。目前，乙醇總生產(chǎn)能力約為60億升，其中甘蔗來(lái)源占52.5億升，而玉米酒廠僅提供7.5億升，所以基于谷物的蒸餾必須加快步伐，目前已有近800家公司申請(qǐng)?jiān)O(shè)立釀酒廠以利用政府支持計(jì)劃。其中，近一半是谷物釀酒廠。糖業(yè)公司也在建立雙飼料乙醇工廠，除了甘蔗和糖蜜之外，還可以使用玉米和谷物，已經(jīng)有幾個(gè)州為建立以谷物為基礎(chǔ)的釀酒廠提供了巨額補(bǔ)貼。

目前30億升乙醇的供應(yīng)包括200萬(wàn)噸糖的貢獻(xiàn)，如果該行業(yè)設(shè)法將每年生產(chǎn)的剩余糖再轉(zhuǎn)移500萬(wàn)噸，就能再生產(chǎn)30億升乙醇，乙醇總產(chǎn)量將達(dá)到60-65億升。

印度食糖最低價(jià)格是國(guó)際糖價(jià)的支撐點(diǎn)。印度食糖出口與否取決于國(guó)內(nèi)售價(jià)，當(dāng)原糖超過(guò)國(guó)內(nèi)食糖最低批發(fā)售價(jià)（目前最低價(jià)格32盧比/公斤，折算為19.1美分/磅，MSP為18.5美分/磅）時(shí)，促使糖廠在無(wú)補(bǔ)貼情況下出口食糖，進(jìn)而增加原糖供給壓力，限制原糖上行空間。若原糖價(jià)格低于國(guó)內(nèi)價(jià)格（目前在19.1-23.1美分/磅，印度食糖出口相較國(guó)內(nèi)銷售沒(méi)有吸引力，國(guó)際食糖貿(mào)易供給在巴西出口減少以及泰國(guó)無(wú)補(bǔ)充的情況下將顯得緊張，進(jìn)而推升原糖，時(shí)間節(jié)點(diǎn)在泰國(guó)糖上市前，所以四季度原糖在18.5-19美分有強(qiáng)支撐，還需要關(guān)注印度現(xiàn)貨價(jià)格動(dòng)態(tài)調(diào)整。

五、11月原糖關(guān)注北半球生產(chǎn)進(jìn)度

隨著北半球榨季的開(kāi)始，印度和泰國(guó)出口將成為全球主要貿(mào)易糖源，四季度印度食糖出口成為影響原糖價(jià)格的主要因素，因該國(guó)新年度產(chǎn)量持平去年，無(wú)大變化。印度食糖出口與否取決于國(guó)內(nèi)售價(jià)，目前其國(guó)內(nèi)食糖較低的現(xiàn)貨售價(jià)約32盧比/公斤（折合19.1美分/磅），MSP為31盧比/公斤（折合18.5美分/磅），若原糖價(jià)格低于此價(jià)格，糖廠很難出口，進(jìn)而支撐原糖價(jià)格，所以四季度原糖在18.5-19美分有支撐，22美分壓力位。

六、國(guó)內(nèi)基本面

1．國(guó)內(nèi)21/22年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)減少45萬(wàn)噸

農(nóng)業(yè)農(nóng)村部10月預(yù)估報(bào)告顯示，9月20日內(nèi)蒙古自治區(qū)首家糖廠開(kāi)機(jī)，標(biāo)志著2021/22年度中國(guó)食糖生產(chǎn)開(kāi)啟，10月對(duì)2021/22年度中國(guó)食糖預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)暫不作調(diào)整，21/22年度產(chǎn)量預(yù)計(jì)1031萬(wàn)噸，進(jìn)口量預(yù)計(jì)450萬(wàn)噸，合計(jì)當(dāng)年度供給1481萬(wàn)噸，供給同比上年度減少219萬(wàn)噸，對(duì)新年度糖價(jià)構(gòu)成弱支撐。

在11月1日召開(kāi)的糖會(huì)上消息，預(yù)計(jì)21/22年度食糖產(chǎn)量為1022-1024萬(wàn)噸，同比減產(chǎn)45萬(wàn)噸，其中廣西629萬(wàn)噸（同比持平），云南221萬(wàn)噸（同比持平），廣東54萬(wàn)噸（同比持平），海南11萬(wàn)噸（同比增產(chǎn)2萬(wàn)噸），內(nèi)蒙50萬(wàn)噸（同比減產(chǎn)39萬(wàn)噸），新疆50萬(wàn)噸（同比減產(chǎn)8萬(wàn)噸）。

廣西：21/22榨季廣西甘蔗收購(gòu)價(jià)維持在比較高的水平，而且繼續(xù)實(shí)施對(duì)脫毒健康種苗的補(bǔ)貼，加上水果價(jià)格低迷，農(nóng)民種植意愿有所提高，但是由于區(qū)域種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，城鎮(zhèn)化建設(shè)和旱改水政策，擠占了部分面積，新榨季廣西種植面積預(yù)計(jì)保持基本穩(wěn)定，在1100萬(wàn)畝左右，由于天氣原因，新榨季原料蔗產(chǎn)量或沒(méi)有很大提升，約持平或略有增減，產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)與去年基本持平。

云南：今年春植期間，云南部分地區(qū)仍然受到干旱的影響，部分地區(qū)受到了“旱改水”的影響，境外部分區(qū)域的甘蔗未能砍收，甘蔗品質(zhì)料將受到影響，由于疫情影響，境外替代種植區(qū)域的甘蔗種植和中耕管理無(wú)法接受科學(xué)指導(dǎo)，多數(shù)地區(qū)甘蔗種植面積不穩(wěn)、甘蔗中耕管理不同程度受到影響。綜合幾個(gè)方面因素影響，2021年甘蔗種植面積下降18萬(wàn)畝。但是，由于高質(zhì)量發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入第三年，甘蔗種植國(guó)內(nèi)部分的良種良法推廣產(chǎn)生效果，預(yù)計(jì)甘蔗單產(chǎn)會(huì)進(jìn)一步提高。如果下半年甘蔗長(zhǎng)勢(shì)正常，預(yù)計(jì)產(chǎn)量波動(dòng)不會(huì)太大。

廣東：21/22榨季種植面積117萬(wàn)畝，同比少4萬(wàn)畝，甘蔗長(zhǎng)勢(shì)還行，前期干旱，后期水分較多，預(yù)計(jì)推遲開(kāi)榨，產(chǎn)糖54-55萬(wàn)噸。甘蔗價(jià)格480-490元，上榨季起步價(jià)450元，甘蔗外流比較嚴(yán)重，新榨季通過(guò)經(jīng)濟(jì)手段減少甘蔗流動(dòng)。

海南︰21/22年榨季，全省機(jī)制糖廠蔗區(qū)甘蔗種植面積為26.70萬(wàn)畝，同比增加0.62萬(wàn)畝。其中，新植面積8.56萬(wàn)畝，同比增加0.48萬(wàn)畝。此外，預(yù)計(jì)全省各地土糖區(qū)甘蔗種植面積約4.00萬(wàn)畝，同比增加0.50萬(wàn)畝。初步預(yù)測(cè)21/22榨季甘蔗總產(chǎn)量可望恢復(fù)至約90萬(wàn)噸，同比約增產(chǎn)20萬(wàn)噸﹔產(chǎn)糖量預(yù)計(jì)11-12萬(wàn)噸，同比約增產(chǎn)2-3萬(wàn)噸。不過(guò)，由于10月8日和13日連續(xù)遭遇第17號(hào)臺(tái)風(fēng)“獅子山”和18號(hào)臺(tái)風(fēng)“圓規(guī)”的襲擊，大部分甘蔗都倒伏，甘蔗產(chǎn)量和蔗糖分都會(huì)有較大損失，因此最終的蔗、糖產(chǎn)量還會(huì)有較大的變動(dòng)。

內(nèi)蒙：21/22榨季由于其他農(nóng)作物尤其是玉米價(jià)格大幅上升，甜菜種植面積大幅減少，預(yù)計(jì)播種面積130萬(wàn)畝，同比下降43.4%。原因一是競(jìng)爭(zhēng)作物價(jià)格上升較快，玉米大豆等農(nóng)作物價(jià)格一路走高，不適合種植玉米的地區(qū)馬鈴薯等有補(bǔ)貼，甜菜目前還沒(méi)有地方補(bǔ)貼，二是地租上升，由于玉米價(jià)格攀升的影響，各地地租大幅上漲至500-800元，個(gè)別地區(qū)突破1000元；三是部分地區(qū)水改旱，原來(lái)比較優(yōu)質(zhì)的土地改種。新榨季從9月20日開(kāi)始，截至10月底已經(jīng)收購(gòu)甜菜320萬(wàn)噸，13家企業(yè)開(kāi)機(jī)，收購(gòu)預(yù)計(jì)11月20日結(jié)束，收購(gòu)數(shù)量400萬(wàn)噸，產(chǎn)糖50萬(wàn)噸。

新疆：21/22榨季到10月8日14家糖廠開(kāi)機(jī)，阿克蘇糖廠沒(méi)有開(kāi)機(jī)，預(yù)計(jì)原料收購(gòu)數(shù)量385萬(wàn)噸，產(chǎn)糖50萬(wàn)噸。

圖18 國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：中糖協(xié) 中原期貨

2．工業(yè)庫(kù)存同比增48萬(wàn)噸

國(guó)產(chǎn)糖9月銷糖85.35萬(wàn)噸，同比增加2.46萬(wàn)噸，環(huán)比減少4.93萬(wàn)噸；截至2021年9月底，累計(jì)銷售食糖961.8萬(wàn)噸，同比減少23.09萬(wàn)噸。工業(yè)庫(kù)存104.86萬(wàn)噸，同比增48.24萬(wàn)噸。

圖19 全國(guó)白糖單月產(chǎn)糖（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：中國(guó)糖協(xié) 中原期貨

圖20 全國(guó)白糖工業(yè)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：中國(guó)糖協(xié) 中原期貨

圖21 廣西月銷量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：中國(guó)糖協(xié) 中原期貨

圖22 廣西工業(yè)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：中國(guó)糖協(xié) 中原期貨

3.10月到港預(yù)計(jì)開(kāi)始減少

我國(guó)9月份進(jìn)口食糖87萬(wàn)噸，同比增加33.03萬(wàn)噸，環(huán)比增加36.68萬(wàn)噸。20/21榨季我國(guó)累計(jì)進(jìn)口食糖633.53萬(wàn)噸，同比增加256.39萬(wàn)噸，增幅達(dá)67.98%。預(yù)計(jì)10月到港25萬(wàn)噸。9月份進(jìn)口巨量市場(chǎng)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，10月預(yù)計(jì)到港25萬(wàn)噸，也符合市場(chǎng)早前認(rèn)為的10月后到港降低的預(yù)期。

圖23 國(guó)內(nèi)白糖進(jìn)口量

資料來(lái)源：海關(guān) 中原期貨

圖24 國(guó)內(nèi)白糖月度進(jìn)口量（噸）

資料來(lái)源：海關(guān) 中原期貨

4.9月消費(fèi)回升

終端消費(fèi)看，9月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額36833億元，同比增長(zhǎng)4.4%；增速較8月增加1.9個(gè)百分點(diǎn)；分類看，飲料類限額以上單位商品零售總額262億元，同比增長(zhǎng)10.1%，8月份同比增速為11.8%，一方面國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)餐飲需求恢復(fù)，另一方面顯示雖然國(guó)內(nèi)消費(fèi)韌性仍在，但增速或回歸常態(tài)。

圖25 乳制品月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：wind 中原期貨

圖26 軟飲料月度產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

資料來(lái)源：wind 中原期貨

七、下有支撐，上行還需關(guān)注變量

短期國(guó)內(nèi)食糖工業(yè)庫(kù)存同比偏高局面延續(xù)，9月進(jìn)口食糖量逼近去年峰值，短期供應(yīng)壓力不減，仍需要時(shí)間去庫(kù)存，抑制糖價(jià)走勢(shì)。10月預(yù)計(jì)到港偏少，加上新年度總供給量較去年減少，內(nèi)外價(jià)差仍舊倒掛，中期看糖價(jià)存支撐。11月預(yù)計(jì)區(qū)間震蕩，關(guān)注{5750，6150}。