一、行情回顧

1.10月行情回顧

圖1：尿素期貨主力合約與基差（元/噸）

資料來(lái)源：WIND 中原期貨

圖2：尿素期貨1-5合約及價(jià)差（元/噸）

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圖3：尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格（元/噸）

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圖4：尿素出廠價(jià)格（元/噸）

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國(guó)慶假期之后在國(guó)際價(jià)格上漲以及現(xiàn)貨成本支撐下，盤(pán)面價(jià)格繼續(xù)上探至最高3357元/噸，隨后海關(guān)出臺(tái)政策在10月15日起限制化肥出口，盤(pán)面迎來(lái)首個(gè)跌停板，且在下一個(gè)交易日也出現(xiàn)大幅回落。但在煤炭成本的強(qiáng)力支撐下盤(pán)面價(jià)格繼續(xù)低位拉漲。10月19日發(fā)改委煤炭調(diào)控政策發(fā)布，此輪調(diào)控力度空前，且持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)，就此黑色板塊以及煤化工板塊在看空情緒帶動(dòng)下跌勢(shì)難止。尿素現(xiàn)貨價(jià)格在10月底之前相對(duì)較為堅(jiān)挺，成本問(wèn)題導(dǎo)致山西、河南部分裝置停車(chē)檢修，西南也有個(gè)別裝置降負(fù)荷，日產(chǎn)量下降明顯。下游需求清淡，對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格有預(yù)期，煤炭現(xiàn)貨價(jià)格下跌之后，尿素現(xiàn)貨價(jià)格也開(kāi)始從高位回落。

截止10月29日，尿素主力合約UR2101收于2468元/噸，周環(huán)比下降318元/噸，月環(huán)比下降452元/噸，UR2105收于2229元/噸，周環(huán)比下降334元/噸，月環(huán)比下降453元/噸。1-5價(jià)差為239元/噸，月環(huán)比+150。尿素01基差為592元/噸，月間變動(dòng)+850元/噸。山東現(xiàn)貨價(jià)格2940元/噸，比月中旬高價(jià)回落了300元/噸；河北現(xiàn)貨價(jià)格3050元/噸，下調(diào)180元/噸；河南現(xiàn)貨價(jià)格2950元/噸，下調(diào)200元/噸。

2．供應(yīng)方面

圖5：尿素產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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圖6：尿素開(kāi)工率（%）

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圖7：尿素氣頭開(kāi)工率（%）

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10月底尿素周產(chǎn)量90.99萬(wàn)噸，與9月底相比下降了12.7萬(wàn)噸，與去年同期相比下降15.91萬(wàn)噸。月底最后一周平均日產(chǎn)量12.99萬(wàn)噸，與9月底相比日產(chǎn)量下降1.81萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)尿素裝置開(kāi)工率59.64%，較9月底下降8.33%，氣頭裝置開(kāi)工率68.66%，同比下降8.47%。受制于成本端壓力，山西、河南部分煤頭裝置停車(chē)檢修，西南氣頭裝置負(fù)荷也在減少，當(dāng)前國(guó)內(nèi)尿素裝置開(kāi)工率低于去年同期水平，氣頭基本持平，但隨著供暖季節(jié)開(kāi)始，氣頭裝置開(kāi)工率或進(jìn)一步減少。煤頭裝置的開(kāi)工率要關(guān)注秋冬季節(jié)大氣環(huán)保政策對(duì)裝置負(fù)荷的影響，預(yù)計(jì)11月份開(kāi)工負(fù)荷難有較大提升，產(chǎn)量在前期檢修裝置復(fù)產(chǎn)提升后大體保持平穩(wěn)。

3．需求方面

圖8：尿素周度表需（萬(wàn)噸）

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圖9：復(fù)合肥開(kāi)工率（%）

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圖10：復(fù)合肥產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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圖11：復(fù)合肥庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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圖12：三聚氰胺開(kāi)工率（%）

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圖13：板材指數(shù)

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10月份國(guó)內(nèi)尿素表觀需求呈現(xiàn)明顯走弱趨勢(shì)，月底單周表需84.09萬(wàn)噸，與9月最后一周相比減少20.1萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)農(nóng)需偏淡，基層用肥積極性一般，大田用肥處于收尾階段，從月底來(lái)看農(nóng)業(yè)零星采購(gòu)為主，用于部分經(jīng)濟(jì)作物需求。工業(yè)需求方面，復(fù)合肥企業(yè)開(kāi)工率窄幅提升，有部分檢修產(chǎn)線開(kāi)機(jī)，但是3成左右的符合依舊處于低位，提升緩慢。10月底的磷復(fù)肥會(huì)議之后冬儲(chǔ)政策或趨于明朗，但今年原料價(jià)格不穩(wěn)，是影響前期預(yù)收開(kāi)展的主要原因。當(dāng)前企業(yè)生產(chǎn)較為靈活，多持觀望態(tài)度，暫時(shí)或繼續(xù)以銷定產(chǎn)為主，交投有限，庫(kù)存壓力不高。預(yù)計(jì)11月冬儲(chǔ)肥將陸續(xù)展開(kāi)，開(kāi)工率逐步提升，對(duì)原料需求有增加預(yù)期，關(guān)注企業(yè)預(yù)收訂單情況。三聚氰胺利潤(rùn)較好，也是工需中開(kāi)工積極性較高的下游。雖然高價(jià)影響部分內(nèi)貿(mào)需求，但是出口待發(fā)訂單的支撐使得三聚氰胺價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺。后期若尿素價(jià)格回落，則三聚氰胺成本壓力緩解，對(duì)內(nèi)貿(mào)需求的提升有一定助力，預(yù)計(jì)11月份三聚氰胺對(duì)尿素需求較為穩(wěn)定。板廠需求偏淡，一是因?yàn)槔麧?rùn)傳導(dǎo)問(wèn)題，二是因?yàn)椴糠值貐^(qū)限電影響開(kāi)工，預(yù)計(jì)11月份秋冬季環(huán)保政策落地之后，對(duì)板廠影響或高于其他工需，對(duì)板廠需求持謹(jǐn)慎態(tài)度。

4．庫(kù)存方面

圖14：尿素企業(yè)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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圖15：主要港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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尿素企業(yè)庫(kù)存與港口庫(kù)存可謂此消彼長(zhǎng)，出口需求作為近幾年國(guó)內(nèi)淡季的一個(gè)需求推動(dòng)因素。尤其是今年國(guó)際價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，與國(guó)內(nèi)價(jià)格倒掛幅度加大，國(guó)內(nèi)可對(duì)接出口貨源增加，導(dǎo)致港口庫(kù)存增加明顯。10月份企業(yè)庫(kù)存開(kāi)始出現(xiàn)累庫(kù)，一方面是因?yàn)楦邇r(jià)抑制了國(guó)內(nèi)需求，另一方面是因?yàn)槌隹谪浽椿亓鲗?dǎo)致社會(huì)貨源增加，而企業(yè)又因成本問(wèn)題挺價(jià)，社會(huì)貨源抵消了企業(yè)走貨，企業(yè)庫(kù)存累庫(kù)幅度也在加大。10月最后一周企業(yè)庫(kù)存67.5萬(wàn)噸，較9月底增加了43.3萬(wàn)噸，而后期港口庫(kù)存在出口制約下或逐步減少。

5．月度小結(jié)及展望

10月中上旬尿素出口受限之后，較高的尿素價(jià)格又抑制了本就處于淡季的下游需求，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)成交清淡。此前對(duì)尿素價(jià)格而言最大的支撐在于成本端，政策端對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的調(diào)控力度，對(duì)包括尿素價(jià)格產(chǎn)生一定的利空預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)呈現(xiàn)出供需雙弱的局面。尿素日產(chǎn)量下降較為明顯，產(chǎn)量較去年大幅下降。下游市場(chǎng)的采購(gòu)積極性相對(duì)較差，成交量縮減對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐強(qiáng)度也在轉(zhuǎn)弱，特別是月底煤炭成交價(jià)下降，成本降低導(dǎo)致出廠價(jià)格回落。上游受制于成本壓力，下游對(duì)價(jià)格又存有預(yù)期，市場(chǎng)僵持氛圍升高。目前煤炭?jī)r(jià)格尚未穩(wěn)定，尿素企業(yè)采購(gòu)壓力仍在，11月若再疊加供暖用氣用電增加、能耗雙控、環(huán)保等因素影響，日產(chǎn)量難有大幅提升。商儲(chǔ)作為后期主要需求，在現(xiàn)階段采購(gòu)或放緩，等待價(jià)格筑底之后需求的啟動(dòng)。如果成本端問(wèn)題得到緩解，則尿素價(jià)格或?qū)⒃谛碌墓乐蹈浇\(yùn)行，供應(yīng)端仍是四季度向上驅(qū)動(dòng)的一個(gè)重要因素，后期仍需關(guān)注化肥保價(jià)穩(wěn)供的政策的執(zhí)行情況。暫時(shí)建議觀望為主，后期尿素或維持低位區(qū)間震蕩。

二、尿素?cái)?shù)據(jù)表

三、價(jià)差及基本面數(shù)據(jù)

圖16：甲醇與尿素期貨價(jià)差（元/噸）

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圖17：尿素與無(wú)煙煤價(jià)差（元/噸）

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圖18：尿素與天然氣價(jià)差（元/噸）

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圖19：尿素大顆粒與小顆粒價(jià)差（元/噸）

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圖20：合成氨與尿素價(jià)差（元/噸）

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圖21：動(dòng)力煤價(jià)格（元/噸）

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圖22：FOB尿素價(jià)格（美元/噸）

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圖23：合成氨地區(qū)價(jià)格（元/噸）

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圖24：合成氨現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

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圖25：復(fù)合肥現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

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