一、行情回顧

1．國(guó)內(nèi)期貨

10月，期現(xiàn)貨上漲為主，帶動(dòng)基差走強(qiáng)為主從0元/500kg上漲至500元/500kg，期貨，西北地區(qū)疫情再度爆發(fā)，引發(fā)全國(guó)市場(chǎng)擔(dān)憂，采購(gòu)積極性增加，經(jīng)過本輪的回調(diào)后，期貨給出了空間，后期更多的是關(guān)注現(xiàn)貨的方向，現(xiàn)貨給出明顯的方向后，期貨跟隨上漲，近月明顯強(qiáng)于遠(yuǎn)月，正套市場(chǎng)令近月波動(dòng)大于遠(yuǎn)月。

2．國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨

10月，現(xiàn)貨上漲為主，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨從4元/斤上漲至5元/斤，重回9月初高點(diǎn)，本輪現(xiàn)貨上漲主要是下游積極備貨引發(fā)的，上游存欄偏低的事實(shí)，中游庫(kù)存偏少，下游需求階段性備貨，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)棉線上漲，10月末現(xiàn)貨再度高位回調(diào)只4.5元/斤，受低存欄和高成本支撐。

圖1：雞蛋主力合約期貨合約（500元/kg）

資料來源：WIND 中原期貨

圖2：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

二、在產(chǎn)蛋雞產(chǎn)能開始回復(fù)，延遲淘汰明顯

1．存欄低位回升，補(bǔ)欄積極性顯著回升

進(jìn)入三季度，全國(guó)蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)出現(xiàn)明顯回升，補(bǔ)欄積極性開始恢復(fù)，補(bǔ)欄量明顯回升，8月份雛雞補(bǔ)欄兩位0.86億只，環(huán)比增加1.36%，同比減少-1.15%，整體趨勢(shì)開始回升。在產(chǎn)蛋雞存欄趨勢(shì)也開始回升，預(yù)計(jì)8月在產(chǎn)蛋雞存欄10.88億只，環(huán)比增加3.52%，同比-14.53%，整體仍舊處于低位存欄。

圖3：全國(guó)雛雞補(bǔ)欄量（億只）

資料來源：中原期貨

圖4：全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄趨勢(shì)（億只）

資料來源：中原期貨

2．溫度和雞齡限制，預(yù)計(jì)正常淘汰

全國(guó)淘汰雞價(jià)格再度上漲至5元/斤以上，按照淘汰時(shí)間推演，未來三個(gè)月淘汰量主要是去年7-9月補(bǔ)欄量，預(yù)計(jì)會(huì)在年前出現(xiàn)一個(gè)小高峰，節(jié)前新開產(chǎn)蛋雞主要是5-6月補(bǔ)欄量，從數(shù)據(jù)上補(bǔ)欄量偏低，整體市場(chǎng)年前存在一定的供應(yīng)缺口。

圖5：全國(guó)淘汰雞價(jià)格走勢(shì)（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

圖6：全國(guó)淘汰數(shù)據(jù)錯(cuò)峰推演（億只）

資料來源：WIND 中原期貨

三、養(yǎng)殖成本回落明顯，養(yǎng)殖利潤(rùn)穩(wěn)中向好

10月以來，原料玉米豆粕均出現(xiàn)回落，豆粕主要是下游需求減弱，玉米是供應(yīng)增加。其中豆粕從3800元/噸跌至3600元/噸，-200元/噸，玉米現(xiàn)貨從3800元/噸跌至至2600元/噸，-200元/噸，整體養(yǎng)殖成本從3.9元/斤下跌至3.5元/斤，10月份雞蛋現(xiàn)貨整體上漲為主，從4元/斤上漲至5元/斤，養(yǎng)殖利潤(rùn)顯著回升，目前1.5元/斤，整體下半年利潤(rùn)穩(wěn)中向好。

圖7：蛋雞養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

圖8：雞蛋養(yǎng)殖成本（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

圖9：原料豆粕&玉米價(jià)格走勢(shì)（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

四、現(xiàn)貨備貨告一段落，等待新一輪消費(fèi)支撐額

10月，不是消費(fèi)旺季也不是消費(fèi)淡季，家庭消費(fèi)先對(duì)平穩(wěn)，戶外消費(fèi)萎縮，深加工消費(fèi)開始備貨，整體消費(fèi)由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)，整體消費(fèi)支撐明顯，但是備貨結(jié)束后的現(xiàn)貨預(yù)回落空間有限，后續(xù)將迎來新一輪的備貨高峰。

圖10：雞蛋主要消費(fèi)類型

資料來源：WIND 中原期貨

圖11：全國(guó)主產(chǎn)區(qū)歷年雞蛋均價(jià)走勢(shì)圖（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

五、反套為主，養(yǎng)殖利潤(rùn)繼續(xù)做空

跨期價(jià)差：10月受現(xiàn)貨階段性上漲，引發(fā)近月強(qiáng)于遠(yuǎn)月，出現(xiàn)階段性的1-5價(jià)差走強(qiáng)，但是整體目前1月波動(dòng)性更小，遠(yuǎn)月5月空間想象力大，目前現(xiàn)貨回落階段，建議繼續(xù)高位反彈介入，5-9反套介入。

跨商品價(jià)差：盤面養(yǎng)殖利潤(rùn)經(jīng)過本輪上漲回調(diào)后，波動(dòng)加劇，建議繼續(xù)維持做多養(yǎng)殖利潤(rùn)操作為主。

圖12：JD2201-2205價(jià)差走勢(shì)圖（元/500kg）

資料來源：WIND 中原期貨

圖13：JD2205-2209價(jià)差走勢(shì)圖（元/500kg）

資料來源：WIND 中原期貨

圖14：期貨蛋雞虛擬養(yǎng)殖利潤(rùn)（元/斤）

資料來源：WIND 中原期貨

圖15：JD-M各合約價(jià)差走勢(shì)圖（元/500kg）

資料來源：WIND 中原期貨