一、行情回顧

10月短纖期價呈現(xiàn)沖高回落走勢。從月K級別來看10月份短纖月跌幅1.25%，呈現(xiàn)長上影陰線。從日線級別來看，10月末短纖收盤價逐漸背離MA5、MA10，且伴隨放量趨勢，預(yù)計短期反彈有限。從供需面來看，這波跌勢的主要原因是原料價格大幅下挫，加之下游企業(yè)采購清冷，短纖產(chǎn)銷持續(xù)低迷所致。

二、基本面情況

1、上游狀況

原料方面，天然氣緊缺局面持續(xù)帶來利好支撐，OPEC+11月會議或?qū)⒕S持現(xiàn)有增產(chǎn)計劃。11月上中旬重啟的伊朗核問題談判或?qū)υ蛢r格有短期抑制作用。預(yù)計11月國際原油或延續(xù)高位震蕩。PX、乙烯隨油價波動，PX-石腦油價差走縮。

PTA供應(yīng)方面，10月PTA裝置停車與重啟并存，中上旬部分大產(chǎn)能裝置報停，中旬后前期停車裝置陸續(xù)重啟，國內(nèi)產(chǎn)能進一步增加。乙二醇供應(yīng)方面，國內(nèi)乙二醇檢修企業(yè)多以煤制企業(yè)為主，10月國內(nèi)乙二醇平均開工負荷約為57.32%，屬于偏低水平。港口庫存維持底部震蕩，短期內(nèi)乙二醇供應(yīng)偏緊。

需求方面，10月聚酯月均負荷80.64%，較9月下滑3.65%。月內(nèi)受限產(chǎn)限電等政策影響，聚酯行業(yè)產(chǎn)量減少。終端方面，截至10月28日江浙地區(qū)化纖織造綜合開機率為61.03%。

圖：短纖及上游原料走勢

2、短纖供需情況

10月直紡滌綸短纖行業(yè)平均開工率在71.58%，較9月上漲0.04%，月產(chǎn)量在50.56萬噸，較9月上漲2.71萬噸。前期部分限產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)量提升，但亦有部分企業(yè)產(chǎn)量降低，但綜合來看，產(chǎn)量恢復(fù)程度遠高于限產(chǎn)規(guī)模，10月短纖負荷有所恢復(fù)。

9月我國進口滌短0.89萬噸，進口均價1362.29美元/噸，進口量環(huán)比下滑35.51%，1-9月累計進口量12.45萬噸。9月出口滌綸短纖6.26萬噸，出口均價1061.37美元/噸，出口量環(huán)比下滑19.12%，1-9月累計出口量68.71萬噸。

圖：短纖產(chǎn)銷率

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

圖：短纖進出口對比

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

圖：滌綸短纖產(chǎn)量

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

3、相關(guān)性品種價差

截止10月28日，原生-再生短纖價差報816.67元/噸；受原料下跌影響，原生短纖價格重心下移，再生短纖價格維護不變，原生短纖價格高位回落下，再生替代效應(yīng)較強。

10月棉纖價差走闊，有利于提高滌棉紗中滌綸的比例。

圖：原生-再生短纖價差走勢

圖：棉花-短纖價格走勢

4、短纖加工差

進入七月，短纖盤面加工差震蕩上行，盤中最高1362元/噸。從去年至今情況來看，現(xiàn)貨加工差通常處于600至2000區(qū)間震蕩。終端受限電影響采購積極性較低，七月以來短纖產(chǎn)量持續(xù)走低。短纖盤面加工差震蕩回落，適宜逢高布局空單，逢低止盈。

圖：短纖現(xiàn)貨加工差

圖：短纖盤面加工差

三、價差結(jié)構(gòu)情況

從下圖中可以看出短纖由遠月深度貼水逐漸緩和，由于前期短纖原料波動較大，導(dǎo)致近月合約跌勢較大。展望后市，紗線廠原料庫存降低，目前截止10月28日，純滌紗行業(yè)周均成品庫存8.61天，處在較低位水平。而國內(nèi)紡織旺季即將來臨，紗線廠存在逢低抄底心理。后續(xù)01合約貼水或有改善，建議多01空05操作。

圖：短纖2201-短纖2205

四、觀點總結(jié)

聚酯原料乙二醇及PTA11月有裝置投產(chǎn)，且裝置重啟預(yù)期較強，整體產(chǎn)量將有上調(diào)預(yù)期。10月PTA裝置停車與重啟并存，中上旬部分大產(chǎn)能裝置報停，中旬后前期停車裝置陸續(xù)重啟，國內(nèi)產(chǎn)能進一步增加。10月中上旬乙二醇因煤炭價格上漲，國內(nèi)煤制負荷下降，產(chǎn)出減少，國內(nèi)供應(yīng)趨緊。而后受原油價格高位回落疊加煤炭價格大跌影響，原料PTA及乙二醇大跌，削弱短纖成本支撐。

需求方面，限電政策有所緩和，10月末江浙地區(qū)化纖織造綜合開機率提升至61.03%。外貿(mào)情況近期疫情再度嚴峻，對后續(xù)外貿(mào)訂單產(chǎn)生不利影響。內(nèi)貿(mào)來看，后續(xù)“雙十一”有望給國內(nèi)紡織品訂單帶來超預(yù)期需求，商家備貨積極性提高。

綜上，目前短纖行業(yè)景氣度有所回升，下游訂單預(yù)期增加，加工利潤尚好，但原料下跌削弱短纖成本支撐，預(yù)計11月期價低位區(qū)間震蕩調(diào)整。操作上，建議PF2201合約于7000-7500區(qū)間交易。

【風(fēng)險因素】

（1）原油大幅波動

（2）受疫情影響，紡織品外貿(mào)訂單減少