一、行情回顧及供需

2021年10月尿素主力期貨合約價(jià)格大幅下挫，同時(shí)動(dòng)力煤期貨連續(xù)跌停，跌幅達(dá)到50%，整個(gè)煤化工期貨市場(chǎng)陷入極度恐慌的氛圍，尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)混亂。截止10月28日，山東臨沂3050（環(huán)比前周-100），河南商丘3110（環(huán)比前周-20）；上下游價(jià)格方面，山東合成氨4832（環(huán)比前周-39），三聚氰胺價(jià)格20495（環(huán)比前周+87），山東硫基復(fù)合肥3200（0），山東氯基復(fù)合肥3000（0），內(nèi)蒙甲醇2985（環(huán)比前周-640）。

供應(yīng)：截止10月28日，全國(guó)尿素周度開(kāi)工率61.85%（環(huán)比前周-7.65%），日產(chǎn)13.55萬(wàn)噸（環(huán)比前周-1.32萬(wàn)噸）

需求：截止10月21日，復(fù)合肥開(kāi)工率為32.87%（環(huán)比前周+0.98%），三聚氰胺開(kāi)工率為81.27%（環(huán)比前周+5.79%）

庫(kù)存：本周期國(guó)內(nèi)尿素企業(yè)庫(kù)存62萬(wàn)噸（環(huán)比前周+24.72%）。本周期國(guó)內(nèi)尿素港口庫(kù)存21.6萬(wàn)噸（環(huán)比前周-11.7萬(wàn)噸）

利潤(rùn)：最新尿素固定床工藝生產(chǎn)利潤(rùn)為2元/噸（環(huán)比前周-120），水煤漿441元/噸（環(huán)比前周-140），天然氣1390元/噸（環(huán)比前周-100）

估值：近期尿素期貨價(jià)格下跌幅度遠(yuǎn)大于期貨價(jià)格，河南地區(qū)基差一度達(dá)到上市以來(lái)的最高值500元/噸，期貨貼水持續(xù)加大。上游生產(chǎn)利潤(rùn)大幅度走弱，下游復(fù)合肥企業(yè)利潤(rùn)得到修復(fù)。

操作建議：

煤化工產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)品種經(jīng)過(guò)近兩周的大幅度下跌，部分品種期貨盤面極度悲觀的情緒或得到一定釋放，后續(xù)期價(jià)走勢(shì)可能更多依靠自身基本面的變化與煤價(jià)何時(shí)起穩(wěn)止跌的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。從成本端來(lái)看，多數(shù)尿素工廠的原料煤出現(xiàn)300-500元/噸左右的下調(diào)，但整體供應(yīng)量有限。從固定床的成本計(jì)算來(lái)看，完全理論成本仍處于3000-3300元/噸左右，水煤漿的成本2800-3000元/噸左右，部分廠家仍處于理論虧損的狀態(tài)，全國(guó)日產(chǎn)也維持在年內(nèi)較低水平，開(kāi)工率難以大幅回升。需求端來(lái)看，農(nóng)需淡季，淡儲(chǔ)政策遲遲未發(fā)布；復(fù)合肥廠家多數(shù)處于停車狀態(tài)，部分廠家?guī)齑娉渥悖秘浺庀虿⒉粡?qiáng)烈；板材廠開(kāi)工率小幅回升，但膠板廠受限電影響，需求難有大幅釋放。尿素現(xiàn)貨價(jià)格經(jīng)過(guò)這次下跌后，無(wú)論是對(duì)下游的復(fù)合肥廠還是即將到來(lái)的淡儲(chǔ)都有一定利好，產(chǎn)業(yè)上下游利潤(rùn)分配逐漸合理化。目前尿素庫(kù)存出現(xiàn)累積，期貨01合約盤面價(jià)格持續(xù)大幅度貼水現(xiàn)貨價(jià)格，河南地區(qū)尿素基差一度達(dá)到500元/噸，推測(cè)未來(lái)基差修復(fù)的路徑：大概率是主廠區(qū)的尿素工廠原料煤價(jià)格下降，成本壓力明顯減輕，尿素工廠報(bào)價(jià)隨即大幅下行，下游需求逐步得到釋放，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)合理化，即現(xiàn)貨價(jià)格大于期價(jià)跌幅，基差逐步收斂）。未來(lái)煤價(jià)何時(shí)企穩(wěn)，決定了尿素現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)和尿素期價(jià)的走勢(shì)，尿素空單或繼續(xù)謹(jǐn)慎持有，抄底尿素現(xiàn)貨和期貨可能需要謹(jǐn)慎對(duì)待，預(yù)計(jì)UR2201參考區(qū)間2200-2600元/噸。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：原料煤價(jià)的變動(dòng)

二、數(shù)據(jù)及圖表

1．行情回顧

圖1：主力合約期貨價(jià)格（元/噸）

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圖2：各地區(qū)尿素現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

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圖3：地區(qū)價(jià)差（元/噸）

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圖4：FOB外盤價(jià)格（美元/噸）

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表1：尿素行情回顧（元/噸）

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表2：外盤尿素行情回顧（美元/噸）

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表3：尿素地域價(jià)差（元/噸）

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2．供應(yīng)

圖5：開(kāi)工率（%）

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圖6：國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

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3．下游及出口

圖7：華北復(fù)合肥（45%S）市場(chǎng)價(jià)（元/噸）

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圖8：華北復(fù)合肥（45%CL）市場(chǎng)價(jià)（元/噸）

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圖9：中國(guó)尿素月度出口（萬(wàn)噸）

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圖10：中國(guó)尿素月度出口（萬(wàn)噸）

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圖11：下游開(kāi)工率（%）

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4．庫(kù)存

圖12：全國(guó)尿素企業(yè)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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圖13：全國(guó)小顆粒尿素港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）

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5．成本

表4：尿素固定床理論利潤(rùn)計(jì)算（元/噸）

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表5：尿素水煤漿理論利潤(rùn)計(jì)算（元/噸）

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圖14：固定床工藝的尿素利潤(rùn)（元/噸）

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圖15：水煤漿工藝的尿素利潤(rùn)（元/噸）

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圖16：氯基復(fù)合肥利潤(rùn)（元/噸）

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圖17：硫基復(fù)合肥利潤(rùn)（元/噸）

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