一、行情回顧

10月份，棉花沖高回落。市場不斷消化前期利多因素，資金推漲至23000附近，在國家對商品價格調(diào)控之下，市場氛圍偏向謹慎，現(xiàn)貨價格下行，拖累盤面。

截至10月29日，鄭棉主力合約報收于21345元/噸，月累計上漲1340元/噸，漲6.70%；棉紗主力合約報收29230元/噸，月累上漲1880元/噸，漲幅6.87%；美棉報收于112.95美分/磅，月累計上漲7.26美分/磅，漲幅6.87%。

圖1 鄭棉主力合約走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖2 ICE2號棉走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖3 棉花現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖4 內(nèi)外棉花現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖5 棉紗主力合約

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖6 棉紗現(xiàn)貨市場價格

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖7 內(nèi)外棉紗現(xiàn)貨價差

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖8 美棉持倉

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

二、基本面分析

（1）10月份USDA供需報告偏空

10月美國2021/2022年度棉花種植面積預(yù)期1119萬英畝，9月預(yù)期為1119萬英畝，環(huán)比持平；10月美國2021/2022年度棉花收獲面積預(yù)期992萬英畝，9月預(yù)期為992萬英畝，環(huán)比持平；10月美國2021/2022年度棉花單產(chǎn)預(yù)期871磅/英畝，9月預(yù)期為895磅/英畝，環(huán)比減少24磅/英畝；10月美國2021/2022年度棉花產(chǎn)量預(yù)期1800萬包，9月預(yù)期為1851萬包，環(huán)比減少51萬包；10月美國2021/2022年度棉花總供應(yīng)量預(yù)期2116萬包，9月預(yù)期為2166萬包，環(huán)比減少50萬包；10月美國2021/2022年度棉花總消耗量預(yù)期1800萬包，9月預(yù)期為1800萬包，環(huán)比持平；10月美國2021/2022年度棉花期末庫存預(yù)期320萬包，9月預(yù)期為370萬包，環(huán)比減少50萬包。

（2）籽棉價格下行，大宗商品調(diào)控趨嚴

此前，棉農(nóng)在和軋花廠的博弈中處于絕對優(yōu)勢地位，目前這種情況正在發(fā)生變化。根據(jù)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)及筆者對新疆收購人員的了解，10月8日，北疆機采籽棉均價最高見到11.1元/公斤左右，隨后開始逐漸回歸理性；10月9-19日，籽棉收購價在10.6-11元/公斤之間反復(fù)拉鋸，整體還是以下跌為主；10月20日至今，籽棉價格持續(xù)下跌，收購也同步放量。籽棉價格持續(xù)下跌回歸理性的原因，一是本身漲的太高超過整個棉紡產(chǎn)業(yè)鏈承受能力，二是政策調(diào)控加強導(dǎo)致博弈心理發(fā)生變化，三是政策調(diào)控在動力煤等品種上的成功加速了這種變化。10月25日，北疆機采皮棉成本均價約23200元/噸，開秤以來的均價約在23700元/噸；南疆機采皮棉成本均價約23500元/噸，開秤以來的均價約在23700元/噸；南疆手摘皮棉成本均價約24000元/噸，開秤以來的均價約在24300元/噸。這與期貨盤面形成嚴重倒掛，雖然新花成本持續(xù)下降，但鄭棉期貨跌幅有限，2500-3000元/噸的基差支撐依然存在。

未來，保供政策仍然是棉花市場的核心驅(qū)動。從發(fā)改委近期的嚴厲動作來看，如果11月底棉價達不到穩(wěn)價保供目標，可能會繼續(xù)延期拋儲。目前，國儲的剩余庫存應(yīng)對本年度棉花調(diào)控綽綽有余，如果能放一些好指標的進口棉，調(diào)控效果會更好。至少在本年度，國內(nèi)棉花政策調(diào)控不是能不能的問題，更多的是想不想的問題，不宜低估政策調(diào)控的意志和能力。

（3）行業(yè)進入淡季，下游開始累庫

數(shù)據(jù)顯示，9月份，我國服裝及衣著附件出口167.23億美元，同比增長9.83%；1-9月我國服裝及衣著附件出口累計1226.72億美元，同比增長25.41%。

9月份，我國紡織紗線、織物及制品出口金額124.09億美元，同比減少5.65%；1-9月我國紡織紗線、織物及制品出口金額累計1052.33億美元，同比減少10.78%。

內(nèi)銷數(shù)據(jù)來看，9月份，我國服裝類零售額754.4億元，同比下降5.85%；1-9月，累計6918億元，累計同比增加21.82%。

9月份，我國服裝鞋帽、紡織品類零售額1062.9億元，同比下降5.50%；1-9月，累計9641.4億元，累計同比增加19.84%。

9月份，我國紗線產(chǎn)量240.7萬噸，同比下降2.11%；布產(chǎn)量33.7億米，同比下降0.88%。9月份，我國坯布庫存20.15天，環(huán)比提高12.63%；紗企庫存13.56天，環(huán)比增加38.09%。

圖9 棉紡行業(yè)PMI指數(shù)：新訂單

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖10 棉紗、坯布庫存

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖11 服裝出口

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

圖12 服裝零售

數(shù)據(jù)來源：Wind、國都期貨研究所

三、后市展望

10月份，棉花期貨價格沖高至23000附近，后漲勢放緩，受國內(nèi)對大宗商品尤其是煤炭的調(diào)控政策不斷加碼，市場氛圍偏于謹慎，現(xiàn)貨價格以及籽棉成交價近呈下行走勢?；久鎭砜矗甓茸衙蕹杀緝r格偏高，支撐皮棉成本，但當(dāng)前收購基本結(jié)束，籽棉交售價格呈下行趨勢，且國內(nèi)市場拋儲增加供給，后期價格上行動能減弱。需求端來看，下游進入行業(yè)淡季，紗線、坯布庫存上行，且價格向下游傳導(dǎo)不暢，紡紗利潤虧損嚴重，預(yù)計11月份棉價或震蕩調(diào)整為主。