七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點，不代表七禾網(wǎng)的觀點及推薦。金融投資風(fēng)險叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

胡志剛

普林斯頓大學(xué)電子工程學(xué)博士，2009年創(chuàng)立美國E Tiger Capital Management,LLC，現(xiàn)任上海弈泰資產(chǎn)總經(jīng)理、首席投資官。8年人工智能及自動控制學(xué)習(xí)及研究經(jīng)驗；9年計算機芯片研究及設(shè)計經(jīng)驗；10年海外量化交易策略和系統(tǒng)開發(fā)經(jīng)驗；擁有15項美國發(fā)明專利。入選首屆新財富中國最佳私募證券投資經(jīng)理50強，獲藍(lán)海密劍中國私募基金創(chuàng)富榜優(yōu)秀選手等多項榮譽。

弈泰資產(chǎn)由國內(nèi)外金融量化投資領(lǐng)域有著長期實踐經(jīng)驗和卓越業(yè)績的管理團隊共同創(chuàng)建，堅持并專注于量化投資的理念的模式，有著強大精神的數(shù)據(jù)挖掘、統(tǒng)計分析和軟件開發(fā)能力。

精彩觀點：

要讓量化私募的業(yè)績不斷走強，最根本的方法，一是回歸量化研究的本質(zhì)，著力加強公司的理論研究和實戰(zhàn)能力；二是堅守穩(wěn)健投資的本質(zhì)，從市場中努力找到更多低相關(guān)的收益來源，通過組合來獲得穩(wěn)定的長期收益。

我們CTA產(chǎn)品主要涵蓋中低頻的趨勢、反轉(zhuǎn)、對沖和套利等策略，而我們的高頻類固收產(chǎn)品則以高頻股指套利、期權(quán)套利等策略為主。

國內(nèi)股票市場容量極大，是量化私募擴充規(guī)模的不二之選。

量化交易的核心，是嘗試以量化的語言、特征、模型和規(guī)律來解釋和預(yù)測金融市場過去和未來的走向，并將這些預(yù)測應(yīng)用到交易中獲取收益。

量化基金的爆發(fā)只是量化投資上升到比較合理比例的正常發(fā)展進程。

市場交易量大，說明市場在短周期上的有效性比較差，給量化投資帶來了盈利機會。

如果市場交易量過大，會吸引更多的量化交易者參與其中，他們之間的競爭會分?jǐn)偤拖鞅《叹€交易的利潤，從而又淘汰較弱的交易者。

我們的核心競爭力，是以科學(xué)研究的態(tài)度，堅持不懈地探索新知識和新方法，讓弈泰成為金融市場中的貝爾實驗室和IBM研究所。

國內(nèi)金融資產(chǎn)在房地產(chǎn)市場上配置偏高，在股市偏低，因而我們對證券類私募管理機構(gòu)的前景非?？春?。

七禾網(wǎng)1、胡總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)、東航金融進行深入對話。在進入投資領(lǐng)域之前，您曾在全球著名的貝爾實驗室實習(xí)，并有著5年在IBM T. J. Watson的研究經(jīng)驗，是什么原因讓您決定跨行投身進入金融市場？這兩段經(jīng)歷為您日后的投資帶來了哪些幫助？

胡志剛：感謝七禾網(wǎng)、東航金融提供這個交流和學(xué)習(xí)的機會。我博士期間研究的是低功耗芯片設(shè)計，在貝爾實驗室和IBM研究所參與的是通用芯片的體系結(jié)構(gòu)設(shè)計項目。每一代通用芯片，從研發(fā)到應(yīng)用，一般都需要成百上千位工程師，需要10年左右的開發(fā)周期。

和芯片設(shè)計不同，金融行業(yè)尤其是量化投資，如果動手能力足夠強，從有創(chuàng)新性的想法，到落地交易兌現(xiàn)，可能只需要一個人，幾分鐘的時間。它能相對獨立地快速實證自己的想法，這是我跨行投身金融行業(yè)的主要原因。從研究芯片到研究市場，很多工具、方法以及方法論都是相通的，只是應(yīng)用場景不同。

七禾網(wǎng)2、今年市場跌宕起伏，熱點轉(zhuǎn)換頻繁，不少在去年獲得優(yōu)異成績的機構(gòu)表現(xiàn)都不盡如人意，而弈泰旗下大部分產(chǎn)品依舊十分穩(wěn)健，請問貴司能夠讓業(yè)績不斷走強的能力主要體現(xiàn)在哪些方面？

胡志剛：業(yè)績是公司內(nèi)部研發(fā)能力在金融市場中的投射結(jié)果。要讓量化私募的業(yè)績不斷走強，最根本的方法，一是回歸量化研究的本質(zhì)，著力加強公司的理論研究和實戰(zhàn)能力；二是堅守穩(wěn)健投資的本質(zhì)，從市場中努力找到更多低相關(guān)的收益來源，通過組合來獲得穩(wěn)定的長期收益。

七禾網(wǎng)3、貴司在期貨市場上主要運用哪幾個策略？策略的盈利邏輯是什么？

胡志剛：策略可以按不同維度分類，比如按頻度可以分成高、中、低頻；按策略邏輯可以分成趨勢、反轉(zhuǎn)、對沖、套利、做市等等；按標(biāo)的特征可以分成時序和截面等等。我們CTA產(chǎn)品主要涵蓋中低頻的趨勢、反轉(zhuǎn)、對沖和套利等策略，而我們的高頻類固收產(chǎn)品則以高頻股指套利、期權(quán)套利等策略為主。

我們努力獲取各個主要市場的Alpha和Beta收益，以及市場交易制度包含的低風(fēng)險或無風(fēng)險收益。

七禾網(wǎng)4、相較于期貨，股票投資在二級市場中的比重更高，弈泰資產(chǎn)在股票市場是如何布局的？未來有著怎樣的規(guī)劃？

胡志剛：國內(nèi)股票市場容量極大，是量化私募擴充規(guī)模的不二之選。我們在股票市場中，主要研發(fā)多頭選股策略，指數(shù)增強策略以及量化對沖策略。首先，我們聚焦于量價信息和中高頻選股，然后再拓展到基本面研究，從而以更低的頻率獲得更大的策略容量。

七禾網(wǎng)5、弈泰資產(chǎn)精于量化策略，就您看來，量化交易的核心是什么？

胡志剛：量化交易的核心，是嘗試以量化的語言、特征、模型和規(guī)律來解釋和預(yù)測金融市場過去和未來的走向，并將這些預(yù)測應(yīng)用到交易中獲取收益。

七禾網(wǎng)6、今年，隨著規(guī)模和業(yè)績的雙雙爆發(fā)，沉寂已久的量化基金脫穎而出，受到了投資的熱烈追捧。在您看來，量化基金緣何大放異彩？

胡志剛：量化投資發(fā)源于美國，經(jīng)過幾十年的發(fā)展，已經(jīng)成長為和基本面投資、宏觀投資等并駕齊驅(qū)的投資方法。在海外，無論從管理規(guī)模還是交易量來看，量化投資都至少占有20-30%的比重。

國內(nèi)量化投資起步于2012年左右，其在國內(nèi)投資中的占比也是從無到有，在小于5%之前都并不引人注目。這兩年的市場環(huán)境有利于量化投資，頭部量化私募厚積薄發(fā)獲得了優(yōu)秀的業(yè)績，因而引起市場矚目，規(guī)模大幅爆發(fā)。從大歷史角度來看，量化基金的爆發(fā)只是量化投資上升到比較合理比例的正常發(fā)展進程。

七禾網(wǎng)7、今年下半年，隨著日均成交額和量化投資占比的明顯提升，“市場交易量大是否由量化引起”的問題引發(fā)了廣泛討論，您如何看待量化投資對市場帶來的影響？

胡志剛：市場交易量大，說明市場在短周期上的有效性比較差，給量化投資帶來了盈利機會。大的交易量本身并不是什么問題，反倒提高了市場活躍度和流動性，是有利于全市場投資者的。而且，如果市場交易量過大，會吸引更多的量化交易者參與其中，他們之間的競爭會分?jǐn)偤拖鞅《叹€交易的利潤，從而又淘汰較弱的交易者。所以市場本身就像大自然的生態(tài)環(huán)境一樣，會不斷演變并達到平衡狀態(tài)。

七禾網(wǎng)8、近兩年，依靠單策略的量化機構(gòu)被市場不斷淘汰，多策略、全頻段已經(jīng)成為市場的共識。您覺得量化投資機構(gòu)應(yīng)如何保持策略的快速迭代？

胡志剛：量化投資機構(gòu)要保持策略的快速迭代，首先要有配套的管理制度和組織架構(gòu)，其次要有相應(yīng)的迭代方法和方法論，第三要有打持久戰(zhàn)的心理準(zhǔn)備和物質(zhì)準(zhǔn)備。

七禾網(wǎng)9、貴司的投資理念是“資產(chǎn)配置多元化是投資的唯一免費午餐”，這句話要如何理解？

胡志剛：雖然在所有市場中，尤其是在不太成熟的市場中，總是有一些結(jié)構(gòu)性或制度性漏洞，可以帶來低風(fēng)險甚至無風(fēng)險的高收益。但長期來看，隨著市場的成熟，所有單類資產(chǎn)或單個策略都因為盈虧同源，而難以獲得令人滿意的風(fēng)險收益比。在這種情況下，把投資分散到低相關(guān)性的多元化資產(chǎn)和多樣化策略中去是獲得更高風(fēng)險收益比的有效方法。

七禾網(wǎng)10、近年來，有不少國內(nèi)私募機構(gòu)引入了海外的投資團隊，但“水土不服”的現(xiàn)象多有發(fā)生。同為“海歸”，您在這方面就與國內(nèi)市場融合的很好，此前也獲得過“首屆新財富中國最佳私募證券投資經(jīng)理50強”等多項榮譽。對此，您有何經(jīng)驗與我們分享？

胡志剛：在“海歸”與國內(nèi)市場融合的過程中，既要應(yīng)用和發(fā)揮從國外學(xué)到的先進方法和投資理念，又要腳踏實地，從每一個經(jīng)驗和教訓(xùn)中汲取營養(yǎng)。這可能是個比較漫長的過程，需要有耐心和毅力，一直堅持到勝利。

七禾網(wǎng)11、近幾年，弈泰資產(chǎn)碩果累累，拿到了業(yè)內(nèi)多個獎項，在公募、私募競爭日益激烈的當(dāng)下，貴司的核心競爭力是什么？

胡志剛：我們希望通過扎實而全面的研究，努力在市場中不斷找出新的收益來源，然后把它們組合起來，獲取穩(wěn)健的投資收益。我們的核心競爭力，是以科學(xué)研究的態(tài)度，堅持不懈地探索新知識和新方法，讓弈泰成為金融市場中的貝爾實驗室和IBM研究所。

七禾網(wǎng)12、對私募機構(gòu)來說，打造一支優(yōu)秀的團隊離不開對人才的培養(yǎng)，弈泰資產(chǎn)在吸引人才和培養(yǎng)人才方面是如何做的？目前公司現(xiàn)有的團隊情況如何？

胡志剛：弈泰致力于打造一支團結(jié)互助、分工協(xié)作的多元化投資有團隊，研發(fā)出覆蓋全市場、全品種的低相關(guān)性多樣化策略，為客戶提供可定制的高風(fēng)險收益比產(chǎn)品。

公司目前擁有31名全職投研人員，12名基金經(jīng)理。投研成員均畢業(yè)于國內(nèi)外頂尖高校，其中博士、碩士占比90%以上。投研人員均來自普林斯頓大學(xué)、馬里蘭大學(xué)、石溪大學(xué)、荷蘭蒂爾堡大學(xué)、巴黎第十二大學(xué)、悉尼大學(xué)等海外名校，以及中國科技大學(xué)、華中科技大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、上海交通大學(xué)、東南大學(xué)、香港中文大學(xué)等國內(nèi)知名高校的數(shù)學(xué)、物理、統(tǒng)計、金融工程及計算機專業(yè)。投研人員中6成以上具備海外量化交易背景，近4成具有國內(nèi)券商、公募、交易所等金融機構(gòu)的從業(yè)經(jīng)驗。

七禾網(wǎng)13、入市多年，您如何理解這個市場？在這幾年的交易中，您又有何感悟？

胡志剛：總體來看，國內(nèi)金融資產(chǎn)在房地產(chǎn)市場上配置偏高，在股市偏低，因而我們對證券類私募管理機構(gòu)的前景非常看好。

七禾網(wǎng)14、貴司參與了東航金融“藍(lán)海密劍”實盤大賽并取得了不錯的成績，您對本次大賽有何期許？

胡志剛：祝東航金融“藍(lán)海密劍”實盤大賽越辦越好，也期待我們可以獲得更好的成績，更重要的是為信任和支持弈泰的投資者提供良好的投資回報。

七禾網(wǎng)注：成績代表過去，未來充滿挑戰(zhàn)！

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李燁對話整理

2021-11-04

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