一、行情回顧

10月份，鄭州尿素主力2201合約整體呈沖高回落走勢。上旬在供應偏緊和成本提升帶動下，期價屢創(chuàng)新高。持續(xù)上漲的原料價格提升尿素等下游企業(yè)的生產成本，引發(fā)社會各方面的強烈反應，10月19日，國家發(fā)改委公布信息，經(jīng)研究將依據(jù)價格法，對相關產品價格實施干預措施。同時高層也對榆林市、秦皇島港等地煤價進行政策性壓制，信息公布后原料價格大幅下行。成本端的松動，引發(fā)下游產品的價格下跌，尿素市場情緒急速轉弱，主力合約期價自3357元/噸一線回落，跌幅接近30%。

來源：博易大師 瑞達期貨研究院

二、基本面因素分析

1、尿素市場供應狀況分析

1.1 尿素產能產量和開工情況

供應端來看，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，2021年9月國內尿素產量421.76萬噸，環(huán)比下降10.6%，同比減少9.28%。今年新增產能僅有湖北三寧化工、九江心連心兩套裝置合計132萬噸/年的產能投產，此前市場預期安徽昊源和山東瑞星新產能可能在下半年投產，但考慮到能耗雙控和秋冬環(huán)保限氣限產，能否如期投產存在較大不確定。

從日產情況看，據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止10月28日當周，國內尿素周均日產13.55萬噸，較9月同期增加0.57萬噸，較去年同期減少1.32噸；周均尿素開工率在61.04%，較9月同期增加1.46%，較去年同期減少8.82%。即將進入秋冬季節(jié)，環(huán)保限產和天然氣限氣疊加下，預計日產量或難有明顯提升。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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10月份以來，合成氨價格整體偏強，一方面受山東環(huán)保、內蒙雙控、陜西全運會等影響，局部地區(qū)裝置檢修相對集中；另一方面，在政策的背景下，部分廠家裝置臨時故障、檢修等自身情況減量，整體供應量縮減明顯。截止10月28日，河北地區(qū)合成氨價格上漲至4838元/噸，較9月同期上漲5.5%。因氨價利潤明顯高于尿素價格，企業(yè)存在轉產行為，導致尿素產量難有明顯提升。

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從成本端來看，由于國內尿素生產以煤炭為主，今年以來受煤炭價格走高影響，尿素成本大幅走高。雖然8月煤炭保供政策落地明顯提速，煤炭供應已經(jīng)有所增加，但10月份隨著北半球冬季的臨近，加上近日中國大部分地區(qū)的氣溫都出現(xiàn)了驟降，進一步激起了市場對于即將到來的冬季期間缺電情況可能會加劇的預期，動力煤價格不斷刷新歷史新高。10月19日下午，國家發(fā)展改革委組織重點煤炭企業(yè)、中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國電力企業(yè)聯(lián)合會召開今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會，研究依法對煤炭價格實施干預措施，10月22日上午，國家發(fā)展改革委價格司召集中國煤炭工業(yè)協(xié)會和部分重點煤炭企業(yè)開會，研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利、保障煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間的具體政策措施，對煤炭價格形成一定壓制。

雖然10月中旬以來動力煤期價大幅下跌，但煤炭現(xiàn)貨仍顯緊張，部分地區(qū)工廠的原料供應仍未恢復到正常水平，廠家成本依然較高。國內冬季存在限氣預期，往年西北11月、西南12月逐漸限氣。但今年11月初開始西北、西南地區(qū)氣頭裝置將進入季節(jié)性檢修，天然氣制尿素的開工率將會有明顯的下降。后期天然氣制尿素裝置的限產疊加各地區(qū)淡儲的采購，將使得國內尿素供需維持緊平衡態(tài)勢。

1.2 尿素庫存

庫存方面，隆眾數(shù)據(jù)顯示，截止10月27日當周，國內尿素企業(yè)庫存回升至62萬噸，較9月同期增加32.37萬噸，較去年同期增加15.19萬噸。港口庫存方面，截止10月21日當周，國內主要港口尿素庫存30.3萬噸，較9月同期減少13.55萬噸，較去年同期減少7.95萬噸。10月份國內供應環(huán)比明顯提升，疊加出口預期的下移使國內上游企業(yè)被動持續(xù)累庫。不過目前市場預收訂單環(huán)比穩(wěn)定，疊加淡儲的逐步加量，國內上游庫存壓力有望逐漸緩解。

來源：隆眾資訊

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2、尿素市場供應狀況分析

2.1 農業(yè)需求

尿素下游需求主要分為農業(yè)需求和工業(yè)需求，其中農業(yè)需求占比較高，直接施用做氮肥，占比在50%以上，主要的作物是水稻、玉米、小麥和果蔬。目前農業(yè)處于需求淡季，對尿素支撐作用減弱，不過臨近年末，需重點關注淡儲計劃對尿素需求的影響。

2.2 工業(yè)需求

據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截止10月28日當周，復合肥裝置開工率在32.87%，較9月同期提高2.2%，較去年同期下降3.2%。從各主流地區(qū)來看，其中湖北、河北地區(qū)，裝置開工率繼續(xù)回升，主受部分前期停車的中小型企業(yè)裝置陸續(xù)恢復重啟及個別大企業(yè)開工率提升影響；東北地區(qū)隨著生產旺季的臨近，重啟及開工率提升企業(yè)有所增多，但負荷還有待進一步提高；蘇皖地區(qū)受限電及秋季肥需求減少拖累，當?shù)匮b置開工率有所下降；山東地區(qū)因冬儲推進緩慢，且上游原料居高不下，生產積極性不高，企業(yè)多繼續(xù)維持低負荷運行狀態(tài)。后期隨著冬儲預收的推進，企業(yè)生產積極性逐步提高，企業(yè)裝置開工率有望進一步回升。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

三聚氰胺來看，國內三聚氰胺開工率逐步提升。截止10月28日，國內三聚氰胺開工率在81.27%，較9月同期提升15%。10月底前河南金山、河南駿化有復產計劃，開工率將繼續(xù)提升。近期價格創(chuàng)年內新高，雖有出口市場支撐，但內需冷清，加重業(yè)者觀望情緒。不過三聚氰胺預計仍會持續(xù)明顯的景氣周期，供應端的減量將會給三聚氰胺較高的利潤去維持開工率。

數(shù)據(jù)來源：隆眾資訊

2.3 尿素出口情況分析

從出口情況看，據(jù)海關統(tǒng)計，2021年9月我國尿素出口量為109.15萬噸，環(huán)比增加317.79%，同比增加31.75%。其中，9月份對印度出口量為82萬噸，環(huán)比增加696%。印度和我國同為人口大國與農業(yè)大國，對于基礎肥的需求偏剛性。今年印度疫情更加嚴重，印度工廠不能正常運轉，已經(jīng)影響到其國內尿素產量，印度尿素缺口今年將有擴大趨勢。9月份的出口大幅超預期，主要因8月底的印標出口貨源疊加十一國慶節(jié)期間的印標傳言使部分貨源集中港口提前到9月份報關。十一假期間尿素國際市場有明顯的漲幅，疊加印度公布招標，出口大幅順掛帶動市場出口的積極性。10月26日晚間，印度發(fā)布新一輪招標公告，最晚船期12月10日，投標截止11月1日。但因法檢政策出臺，后期尿素出口基本阻斷，此次招標對當前國內尿素市場暫無明顯影響，國內尿素出口預期也將大幅下移。

來源：wind 瑞達期貨研究院

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當前美灣、東歐、中東及中國等地尿素價格共振上行。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止10月27日，F(xiàn)OB中國現(xiàn)貨價格在632.5美元/噸，較9月同期上漲36%；FOB波羅的?，F(xiàn)貨價格在763美元/噸，較9月同期上漲61%；CFR巴西現(xiàn)貨價格在795美元/噸，較9月同期上漲49%。隨著全球天然氣緊張的進一步發(fā)酵，預計全球將會有更多的尿素工廠被迫停產，尿素的供應端可能會急劇收縮，從而助力尿素價格再創(chuàng)新高。

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三、尿素市場行情展望

供應端來看，進入秋冬季節(jié)，往年西北11月、西南12月逐漸限氣，但今年11月初開始西北、西南地區(qū)氣頭裝置將進入季節(jié)性檢修，天然氣制尿素的開工率將會有明顯的下降。后期天然氣制尿素裝置的限產疊加各地區(qū)淡儲的采購，將使得國內尿素供需維持緊平衡態(tài)勢。需求端來看，目前農業(yè)處于需求淡季，對尿素支撐作用減弱。工業(yè)需求方面，隨著冬儲預收的推進，復合肥企業(yè)生產積極性逐步提高，企業(yè)裝置開工率有望進一步回升。而三聚氰胺預計仍會持續(xù)明顯的景氣周期，供應端的減量將會給三聚氰胺較高的利潤去維持開工率。出口方面，雖然全球天然氣緊張的進一步發(fā)酵，全球將會有更多的尿素工廠被迫停產，尿素的供應端可能會急劇收縮，從而助力尿素價格再創(chuàng)新高。然而法檢政策出臺，后期尿素出口基本阻斷，國內尿素出口預期也將大幅下移。11月份國內尿素期價運行重心預計有望回升，但空間也可能較為有限。