交易這事情，確實是很艱難的，因為市場永遠(yuǎn)在變化，也總有你認(rèn)知之外的東西卷入這個市場，成為一些不得不去了解的因素，但同時這個事情又是很有意思的，從古至今，人性的點點滴滴，似乎在這個市場上集中的淋漓盡致的體現(xiàn)出來了，歸結(jié)起來，真的就是一個人性的試煉場，絕大多數(shù)人都會成為不合格的淘汰者，但留下來的，則能更加深刻的去感悟這個所謂萬物之靈組成的社會和歷史，然后反哺自身，更好的修煉自己。

按理說，復(fù)盤這個事情應(yīng)該交易完全結(jié)束之后才做，但一方面今年接近尾聲，另外隨著一月合約的大幅度減倉，這個波瀾壯闊的合約也同樣走到了尾聲，從這個合約誕生到目前為止，最低14690，最高22960，絕對價格差達(dá)到了8000多點，這絕對是近十年來最波瀾壯闊的合約之一，所以我覺得還是有必要梳理一下這波行情爆發(fā)以來，中間的各種邏輯和多空的恩怨糾葛，一方面算是給自己一個交代，一方面以后有人想看看究竟發(fā)生了什么，也可以找到參考。

實際上這波行情準(zhǔn)確的時間點是在7月1日前后，之前剛剛參加了蘇州的棉花會議，會議上多空分歧不大，基本都覺得是震蕩行情，因為整體當(dāng)時來看，市場的現(xiàn)貨庫存似乎并不少，并且剛剛下發(fā)了配額，還有潛在的拋儲問題，下游5-6月份表現(xiàn)的并不差，所以多空看似都有理由，當(dāng)時的情況是偏空看供給，偏多看消費(fèi)。但始終有一個問題困擾著我，大家都知道新年度必然要搶收，軋花廠搶收這個事情在當(dāng)時的會議上取得了高度的共識，這個事情也有肌肉記憶，畢竟去年十月份就有這么一波行情，市場價格從12700附近短短一周多時間，直接飆升至15300，大家記憶猶新，而當(dāng)時我在老東家也是最主導(dǎo)這個邏輯的人，因為去過新疆，深入了解過軋花廠的狀況，你就能得出這么一個結(jié)論。

關(guān)于軋花廠的囚徒困境我還得再說一下，雖然說了很多，可以說是非常多次，下面我引用我之前在圈子里解釋過的再度說下這個問題?！扒敉嚼Ь场笔?950由梅里爾·弗勒德（MerrillFlood）和梅爾文·德雷希爾（MelvinDresher）擬定出相關(guān)困境的理論，后來由顧問艾伯特·塔克（AlbertTucker）以囚徒方式闡述，并命名為“囚徒困境”。兩個共謀犯罪的人被關(guān)入監(jiān)獄，不能互相溝通情況。如果兩個人都不揭發(fā)對方，則由于證據(jù)不確定，每個人都坐牢一年；若一人揭發(fā)，而另一人沉默，則揭發(fā)者因為立功而立即獲釋，沉默者因不合作而入獄十年；若互相揭發(fā)，則因證據(jù)確鑿，二者都判刑八年。由于囚徒無法信任對方，因此傾向于互相揭發(fā)，而不是同守沉默。

我關(guān)于棉花市場的分析文章中多次提及囚徒困境，以上就是囚徒困境的最初模型，但在我研究市場的過程中，我發(fā)現(xiàn)，基本趨勢都伴隨著強(qiáng)烈的囚徒困境，而且囚徒困境其實有潛在的兩個條件，一個是犯錯，因為犯錯，所以才引發(fā)了被囚和后面的一系列問題，一個是互相不信任或者不能相互溝通。我在其他地方也說過，其實行情沖動分兩種，一種是利益性沖動，一種是生存性沖動，生存性沖動其實就是囚徒困境。

對于這波行情的主要基點來說，我一再強(qiáng)調(diào)，其實就是軋花廠的囚徒困境，首先軋花廠是犯了錯，錯誤在于當(dāng)前新疆整體的棉花加工能力已經(jīng)擴(kuò)大至1100萬噸附近，但是產(chǎn)量僅僅550萬噸附近，前者是后者的兩倍，產(chǎn)能嚴(yán)重大于產(chǎn)量，這是導(dǎo)致軋花廠難受并且被裹挾的根本原因。并且由于軋花廠之間是競爭關(guān)系，特別是北疆，從烏魯木齊到博樂，其實也就是600多公里，一天之內(nèi)的車程，所以軋花廠密集，密集的結(jié)果就是導(dǎo)致信息很透明，對于一個軋花廠集群來說，一家工廠收購價格不能低于周邊軋花廠5分錢，更不能停收或者壓價收，這樣會直接導(dǎo)致一兩棉花都收不到。

去年其實有人試過這個，某大型國企仗著自己在北疆的廣泛布局，所以在十一假期期間定價5.7收購，結(jié)果邊上的軋花廠連夜收購兩千噸籽棉，但它一噸都沒收到，第二天馬上乖乖恢復(fù)到了市場價格。因為這樣的競爭關(guān)系，所以，天然軋花廠之間不信任。所以其實從理論上來說，這兩個條件都具備了，所以它是一個典型的囚徒困境。

而另外加劇囚徒困境的幾個點：首先，軋花廠不少是對外出租承包的，先付租廠費(fèi)用，這就意味著沉沒成本已經(jīng)很大，在行為學(xué)上來說，加重執(zhí)念。而且因為連續(xù)幾年的賺錢，今年的包廠費(fèi)尤其貴，也就意味著沉沒成本尤其嚴(yán)重。其次，隨著新疆棉花機(jī)械化程度越來越高，所以收購期越來越短，猶豫期很少，高壓之下更容易缺乏理性。第三，連續(xù)幾年，搶收的軋花廠都是賺錢的，增加大家的僥幸心理。第四，對于一個群體競爭來說，因為新年度大家起點是一樣的，所以更低的成本，更大的收購量，其實決定了相對優(yōu)勢。

以上可以說是軋花廠囚徒困境的現(xiàn)實狀況，后面也會針對這個來談?wù)劷衲昵敉嚼Ь匙罱K是怎么弱化破解的，暫時先不講。好了，當(dāng)時一方面產(chǎn)業(yè)內(nèi)大家對于這個搶收的預(yù)期高度一致，另外現(xiàn)實的囚徒困境也確實在那邊。如果按照以前預(yù)期一致的時候市場的表現(xiàn)的話，其實這時候做多應(yīng)該是很危險的，所以我當(dāng)時心理也比較矛盾，但蘇州開會之后回家呆了幾天，忽然想明白一個事情，預(yù)期一致這個事情，其實有兩種模式可以演變，一種是預(yù)期一致，但已經(jīng)全部兌現(xiàn)在盤面上，該進(jìn)去的多頭都已經(jīng)進(jìn)去了，那意味著潛在的做多力量都耗盡了，所以市場就到了轉(zhuǎn)勢的時候，另一種是預(yù)期一致，但大家都沒動手，因為覺得時間沒到，或者當(dāng)前條件還不具備，那這種情況就會導(dǎo)致有人搶跑。那當(dāng)時是怎么一種情況呢？很顯然是后者，因為當(dāng)時大家都不確定啥時候行情來，因為畢竟收購是在九月下旬才開始，還有兩個月時間，太早了，而且當(dāng)時持倉一路降低，到6月底的時候，整個持倉一路下降到了57萬手不到，那顯然大家都還沒兌現(xiàn)成行動。

所以我突然意識到，既然預(yù)期這么一致，一旦市場跌不動，那肯定是有人搶跑了。而當(dāng)時整個鄭棉9月合約的整個運(yùn)行區(qū)間就是15300-16200，一般來說到了16200主動增倉推動失敗之后，應(yīng)該是一路下行，所以當(dāng)7月1日拋儲兌現(xiàn)前面一天再度上沖這一點位失敗，總共增倉的3萬手按理說要一路減到15500附近才行，但誰知道在15750就止跌了，其中1.5萬手索性不愿意出來，然后市場就開始反彈了，我立即意識到搶跑的人來了，所以我也立刻平掉了自己的空頭頭寸開始全面做多，隨后的狀況大家也看到了，市場開始一路震蕩往上走，但很顯然，這樣光靠預(yù)期推動的行情走的很吃力，三天一利空，要么是國外美聯(lián)儲等幺蛾子，要么是棉花市場調(diào)控上的問題，包括禁止貿(mào)易商參與拍儲等，顯然調(diào)控政策也有肌肉記憶，因為18年的那波上沖行情就是被下發(fā)配額以及禁止貿(mào)易商參與拋儲打下來的，但很顯然這一次不一樣，因為一方面18年的行情有大量的浮籌，27萬手一路增倉到了74萬手，但這波行情一路上漲，增倉都沒累積起來太多，因為太多利空因素打壓，導(dǎo)致盤面上的投機(jī)多頭極度不穩(wěn)定，推一把，跑路一波，推一把跑路一波，如果按照這個節(jié)奏干行情，到最后會發(fā)現(xiàn)雖然漲了，但實際上虧錢了。所以這種情況下實際上沒積累多少的浮籌，另外18年最高價都是貿(mào)易商搶出來的，但今年的高價都是紡織廠競拍買的，因為今年前面大約七八個月的高利潤狀態(tài)，導(dǎo)致了紡織廠資金實力雄厚，而當(dāng)時市場基差已經(jīng)開始出現(xiàn)高企的狀態(tài)，紡織廠為了拿儲備里面相對較好的棉花，有點不計代價的意思。另外行情最大的支點不一樣，18年僅僅是炒了一個最終不知道影響多大的風(fēng)災(zāi)，說白了就是個典型的龐氏騙局，但今年則是實實在在的軋花廠搶收的囚徒困境。浮籌少，現(xiàn)實困境強(qiáng)烈，天然會導(dǎo)致總有不少籌碼是不見到最終揭開鍋蓋不愿意走的。

而此時的外棉則基本沒太大的動靜，基本就是橫著，因為外棉沒有新疆這么強(qiáng)烈的現(xiàn)實困境，正好處于新舊年度交替，產(chǎn)量尚未有定論，加上中國遲遲不動手購買，市場都在等待價格下跌點價，所以簽了不少的未點價合同在12月上，但正式這樣的積累，導(dǎo)致了后面矛盾的爆發(fā)。

直到8月初，隨著國內(nèi)鄭棉第三波上沖，外盤才跟漲到了相對的歷史高位98附近，而這時候市場唱空言論盛行，覺得95歷史高點，加上投機(jī)倉位歷史高位，所以已經(jīng)見頂了，而這樣普遍的言論下，未點價合約就更加麻痹大意，反正抱死了中國不買，價格肯定會跌的想法，但很多人都忽視了一個問題，市場是聯(lián)動的，也許過去那種通過直接商業(yè)進(jìn)口的途徑，很難鏈動，所以導(dǎo)致價差擴(kuò)大，但當(dāng)中國購買開始動手的時候，整個邏輯就往一邊倒的方向去了，而實際上漲到高位回落到92附近之后，中國購買終于忍不住動了，本質(zhì)上這個決策也是散戶心態(tài)，大家互相等，反正貨很多，等等再說，但等到國內(nèi)開始漲了，國內(nèi)調(diào)控壓力開始增加了，加上需要履約中美第一階段協(xié)議，這種情況下，直接導(dǎo)致了決策的心態(tài)炸裂。

當(dāng)然也是很明顯的一個問題，畢竟收購沒開始兌現(xiàn)，加上市場下游在8月份之后越來越差，中下游貿(mào)易商庫存積聚，出貨困難，甚至拋儲傳言時不時出現(xiàn)，當(dāng)時市場又不斷認(rèn)為美聯(lián)儲必然會收購購債，整體市場流動性收縮，所以不斷有主動空頭開始入場。

而對于多頭來說，光靠預(yù)期支撐的作戰(zhàn)畢竟很難長久?？磳O子兵法的時候，有說到，兵貴勝，不貴久，又有說到朝氣銳，晝氣惰，暮氣歸，這個隱隱的和波浪理論想和，但本質(zhì)上確實是一個道理，任何主動的動作，都會有衰竭的時候，就好像古代農(nóng)民起義，一開始作戰(zhàn)，大家都是光腳，打仗勇猛，氣勢如虹，都是抱著反正窮的只剩一條命，光腳的不怕穿鞋的，但隨著戰(zhàn)果擴(kuò)大，一方面身心疲憊，一方面多少開始積累一些財富，大家都開始惜命，所以這個時候再去打，心態(tài)就完全不一樣了，推動行情也是一樣，多數(shù)散戶都是如此，如果是成本附近，或者微虧，大家咬牙堅持，除非深套爆虧不會砍倉，一旦開始有浮盈了，心態(tài)就開始浮躁了，稍微有點回撤，就開始跑路，這個狀況適用于所有行情。

而這波靠搶收預(yù)期支撐的搶跑行情，這時候遇到了現(xiàn)實的暴擊，所以回調(diào)就不期而遇了。市場從18500，疊加了拋儲增量等利空，直接一路打到了17000附近，并且在震蕩的一個月時間內(nèi)有兩次出現(xiàn)了這樣的情況，當(dāng)時一度我都開始懷疑我自己的邏輯，很顯然當(dāng)時我沒意識到這個士氣的問題，確實也是煎熬，天天跟朋友切磋商討邏輯，反復(fù)商討下來，覺得沒問題，然后再用邏輯來對自己心理按摩，這樣才堅持下來。

隨后就是多頭中秋劫之后的杭州會議了，當(dāng)時我在會議上提了三個看法，其一，軋花廠必然搶收，這個立馬兌現(xiàn)了，其二，搶收完不可能立刻低價賣，這個算是被打破了，主要源于某些公司的奇葩焦慮性操作，這個后面會說到，第三，沒有倉單，期現(xiàn)深度貼水，期現(xiàn)必然回歸，這個目前還在進(jìn)行中。而當(dāng)時空頭的邏輯則是認(rèn)為搶收不會進(jìn)行，軋花廠不理性，所以我們不應(yīng)該不理性，另外就是宏觀以及當(dāng)時產(chǎn)業(yè)下游的弱勢現(xiàn)狀，但問題是理性本身就是個偽命題，短期來說也是理性的，中長期來說，理性不理性又是跟實際的狀況有關(guān)系，如果后面漲了，那也是理性，如果跌了，那就是不理性。

隨即我飛去了新疆，而落地之后，新疆收購正式開始啟動，籽棉收購價格一路從8.5附近，最高上到了11.8附近，成本上漲了接近7000-8000元/噸。這時候直接導(dǎo)致了整體產(chǎn)業(yè)性的集體做多，軋花廠收購量不足，直接購買期貨，期貨主動空頭又持續(xù)平倉，市場流動性比較差，期貨價格直接出現(xiàn)了飆漲。

而這個時候政策的調(diào)控以及部分大型國企的聯(lián)合壓價聯(lián)盟開始出現(xiàn)了，其實初期的時候，面對軋花廠的囚徒困境，這種聯(lián)盟效果并不好，主要是大家都手里沒貨，其實軋花廠在支付了今年巨額的包廠費(fèi)之后是沒有資格去談什么理性不理性的，但今年因為初期部分國有大企業(yè)根本沒怎么收，私人自有的軋花廠因為價格高，也沒有怎么收，收的最多最快的反而是包廠的中小軋花廠，如果沒有調(diào)控，實際上在十一回來之后，市場是有可能形成白熱化的，但隨著國家多方的介入，一方面直接窗口指導(dǎo)了多頭平倉，導(dǎo)致期貨價格直接從23000回落，一方面最大的兩家軋花企業(yè)，一家有官方背書，直接持續(xù)壓價，一家則自有資源較多，索性不怎么收，導(dǎo)致讓出了市場，另外各種貸款方不斷收緊貸款，導(dǎo)致資金供給上被顯制，隨著囚徒困境最強(qiáng)的北疆包廠軋花廠收購量逐漸達(dá)到50%以上，整體的囚徒困境就開始弱化了，籽棉收購價格被成功的壓倒了10.5以下，但整體成本來看，新疆基本10-10.5還是無法逃避的問題。

而同時下游表現(xiàn)一直不佳，加上盤面上多頭直接因為此前動力煤調(diào)控等問題直接被嚇怕了，這樣一來，搶收邏輯弱化，短期炒作氛圍走弱，多頭被針對，市場再度陷入了多頭士氣衰竭的階段，從而進(jìn)入了震蕩，剩下對市場最大的支撐就變成了沒有倉單，因為倉單持續(xù)流出，雖然十月份延續(xù)拋儲，但多數(shù)是地產(chǎn)超允差資源，真正的新疆棉資源杯水車薪，但一定程度上擠壓了倉單的流出，讓原本在十月中旬就基本耗盡的陳棉倉單延續(xù)到了十一月下旬。但拋儲哪怕真正進(jìn)入十一月，增加了進(jìn)口棉拋儲，實際上也只是給了市場一個數(shù)量預(yù)期，并沒有實質(zhì)性的多少資源，從十月到十一月底，實際上真正成交的高品質(zhì)資源僅僅20萬噸左右，對于全國的紡企來說，也出現(xiàn)了極大的補(bǔ)庫選擇困境，這個后面繼續(xù)說。

而此時的國外市場則發(fā)生著另一幕，國儲在外盤上頻頻動手，這就導(dǎo)致實際上不斷積累的未點價合約更加趨于被動，再加上國內(nèi)不斷的拉漲，導(dǎo)致了國儲的延期拋儲，國儲補(bǔ)庫的困境也在加強(qiáng)，所以外盤對于這個預(yù)期增加，外盤未點價更加窮途末路，市場價格一路跟隨著上漲到了115左右的價格，而在國內(nèi)歇火之后，隨著時間推移，外盤開始對12月的未點價進(jìn)行逼倉，導(dǎo)致價格一度沖擊上120美分，隨即12月份結(jié)束，未點價移倉至3月份，3月合約未點價上升至歷史高點，所以本質(zhì)上外盤的矛盾依然沒有解決，而隨著國儲購買，美棉的銷售進(jìn)度已經(jīng)接近65%，這就導(dǎo)致這個問題更加無解，空頭其實已經(jīng)無力抵抗，除非多頭主動退。

而此時的內(nèi)盤則開始進(jìn)入震蕩，市場的博弈點開始聚焦于期現(xiàn)嚴(yán)重倒掛以及沒有倉單這個問題怎么解決。實際上很顯然雖然當(dāng)前倉單開始注冊，但期現(xiàn)倒掛依然嚴(yán)重，今年的新疆棉升貼水普遍也就是300-400，如果期貨價格維持在21000甚至更低，注定是沒有倉單的，還不如賣現(xiàn)貨呢，又不是說注冊了倉單就不能當(dāng)現(xiàn)貨賣了，所以這樣的價差注定不合理。

但今年前期的搶收問題又導(dǎo)致了新的問題，既然期現(xiàn)價差這么大，那么軋花廠往年在期貨上給期現(xiàn)商銷售的模式就走不通了，高企的成本加上賣貨流動性極差，雖然部分紡企此前也在23000附近買過一些貨，但并不多，所以軋花廠焦慮的要死，而連續(xù)四五年的期現(xiàn)模式，導(dǎo)致了軋花廠銷售渠道空白，實際上已經(jīng)缺乏銷售能力了。所以這種困境下，軋花廠在某些有心人的慫恿下進(jìn)行了一些焦慮性操作，這可以說是最近幾年我看到的最迷惑的行為賞鑒，忽悠這些操作的人真是損人利己，為了自己在期現(xiàn)上能有事情干，忽悠軋花廠進(jìn)行反套操作。

本質(zhì)上來說，如果對于紡企或者有巨大庫存的注定現(xiàn)貨要賣貨到明年下半年的企業(yè)來說，1-5反套，在01上報高基差略低于市場價格賣掉現(xiàn)貨，然后05上接回來，這是可以的，這是庫存管理的一種模式，但對于絕大多數(shù)軋花廠，都不具備這種操作的基礎(chǔ)，因為軋花廠很多都是要在5-6月份還貸，你根本拿不到五月份的現(xiàn)貨，何必去接五月合約呢？

所以這個操作就變成了一個焦慮性操作，純粹是沒有辦法，總覺得干點啥事才對，不去想這個事情合不合理，結(jié)果就被有些人乘虛而入，因為本質(zhì)上所謂的月間套利就根本不是軋花廠能參與的，月間看似是一個獨(dú)立的東西，實際上是兩個邏輯的合約，你拋01多05，主觀上來說，你就是覺得01上不去了，但05會漲上去，這什么鬼邏輯？01這么強(qiáng)的期現(xiàn)矛盾如果漲不上去，05你憑啥認(rèn)為能漲上去呢？但操作這種模式的軋花廠多數(shù)滿腦子迷糊，說實在被騙了也是活該。

這個事情本質(zhì)上不會對一月邏輯產(chǎn)生多大影響，因為這些拋一月的貨也不會交割，而是走現(xiàn)貨，現(xiàn)在基差這么高，但對現(xiàn)貨產(chǎn)生了一定的拖累，然后這就導(dǎo)致空頭抓到了把柄，既然有這樣的操作，等于給空頭遞了刀子，空頭就直接僥幸的認(rèn)為可以通過沒貨的盤面打壓，把有貨的軋花廠整體打崩掉，加上宏觀上奧密可戎的發(fā)酵，直接導(dǎo)致了上周的大跌出現(xiàn)。然后操作了1-5反套的軋花廠，直接面臨期現(xiàn)兩端追保兩端虧損的問題，這就相當(dāng)于自己給別人遞刀子然后捅了自己一刀，這是不是活該？

為啥這么說，因為如果大家都不操作，那最多也就是現(xiàn)貨慢慢陰跌，大家都是死，反而不愿意賣，最終就變成跟紡企爭奪定價權(quán)的過程，相當(dāng)于被敵軍包圍了，這群人擺明了要屠城，索性抵死抗?fàn)幜?，但這種模式出現(xiàn)就直接導(dǎo)致了變成圍三缺一，有人跑了，直接導(dǎo)致整個群體可能崩盤，自己還跑不了。當(dāng)然實際上總有人這么做，但誘導(dǎo)這樣操作的人確實就比較險惡了。

當(dāng)然很可惜，實際上空頭一廂情愿而已，奧密可戎的問題明眼人都能看出來這病毒肯定不是很嚴(yán)重，因為突變數(shù)量太多了，如果癥狀很嚴(yán)重，直接會導(dǎo)致宿主掛掉，那怎么積累起足夠的突變呢？這就是個悖論，所以唯一的結(jié)論就是癥狀輕微。

現(xiàn)實也是如此，所以之前滿世界的宣揚(yáng)這個病毒多么牛逼，很顯然有美國的身影在背后，美國當(dāng)前的最大問題其實就是通脹，但這個事情無解，你放水直接導(dǎo)致了這個事情，但讓它直接收縮，不現(xiàn)實，這相當(dāng)于自我閹割，最下不去手，所以只能各種騷操作，包括最近對中國各種讓步希望降低關(guān)稅，石油拋儲施壓OPEC+打壓油價等等，但始終不愿意觸碰最敏感的地方，最多也就是嘴嗨所謂預(yù)期管理，因為加息這樣的事情直接傷害的肯定是利益既得者，所以除非通脹惡化到生存性沖動占上風(fēng)，否則這個事情能不碰就不碰，盡量用其他手段。但這顯然是治標(biāo)不治本。

另外棉花上，空頭可能看到了05上反套操作軋花廠爆倉的可能性，所以也有希望把新疆軋花廠全部打爆質(zhì)押盤的，如果理論上來說，這個事情是有可能的，畢竟爆了，那就直接成本重置了，期現(xiàn)回歸邏輯和倉單邏輯也就是破了，但顯然國家也不希望這個是企業(yè)發(fā)生，因為發(fā)生了會沖擊整個新疆金融系統(tǒng)，另外對于某些大企業(yè)來說，現(xiàn)在它的位置和收購的時候也不一樣了，收購的時候是盡量打壓價格，希望不要收高價，現(xiàn)在成本固定了，就變成想方設(shè)法維護(hù)市場價格，不希望大幅虧損。

所謂時勢易也。當(dāng)然這波跌也是有跌的基礎(chǔ)，但期現(xiàn)回歸依然是必然的，因為倉單無解，現(xiàn)在的問題就是畢竟那么多持倉里的多頭不全是來接貨的，很多都是想反彈下走人的，利益性驅(qū)動為主，所以一旦遇到這種宏觀風(fēng)險，生存性沖動就壓倒一切了，但空頭呢就是沒倉單，現(xiàn)在這樣的價格沒人愿意交割倉單，但短期市場氛圍有利他們，他們也是盡量想少虧甚至賺錢出來，所以十二月份就是互相擠這種投機(jī)多空倉位為主了。

所以鄭棉一月合約最可能的路徑是，先要扛住疫情帶來的宏觀風(fēng)險沖擊導(dǎo)致的多頭跑路，然后慢慢接近月度后期，情緒緩解之后，就輪到空頭跑路，但多頭多數(shù)成本在21000上方，所以這個附近多頭會很大一部分握手言和，震蕩一陣，最后才輪到最終要接貨的多頭，那時候空頭沒貨，那只能跑，直到愿意交割的空頭進(jìn)場。

當(dāng)然如果整個市場特別不好，那最終愿意接貨的多頭就會減少，原來想接貨的，后來想想年后行情也不知道怎么樣，到了某個位置也想著就出來算了，那愿意接貨的多頭就減少了，但只要有人接貨，價格回歸是必然的，只要軋花廠質(zhì)押盤不爆倉，但多數(shù)人是沒法參與這個事情的。所以一月合約很大可能就變成這樣一個大波動行情了。

對于后市來說，國內(nèi)其實軋花廠的現(xiàn)貨價格逐漸松動是必然的，但并不是像空頭想象的那樣定價權(quán)直接會從軋花廠轉(zhuǎn)移到紡企，因為紡企當(dāng)前也有一個問題，雖然下游差，但原料庫存始終沒有補(bǔ)起來 ，所以這個定價權(quán)的爭奪是需要一個過程的，而且因為今年期現(xiàn)商這個群體暫時基本被擠出去了，所以缺乏了直接導(dǎo)致現(xiàn)貨價格崩盤的壓艙石，所以也加劇了這種局面，所以空頭如果持續(xù)打，大概率也在犯錯，因為還是沒倉單，當(dāng)然短期來說，隨便說，反正也沒法證實沒法證偽，并且向五月的交割邏輯也遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到交易的時候，但也要注意一個問題，之前這波下跌，都是空頭一路增倉，跟打仗一樣，都是消滅敵軍有生力量，哪有越打敵軍越多的？

所以短期內(nèi)因為大家也覺得交易所不太可能全部批接貨套保的頭寸，所以多空都開始在當(dāng)前價格附近握手言和，所以隨著一月合約主力交接，肉不多了，雖然期現(xiàn)最終必然會回歸，但也就意義不大了，五月則時間比較長，中間沒有明確的邏輯，暫時也是跟隨各種似是而非的因素隨機(jī)波動的概率較大。另外外盤來說，當(dāng)前實際上整體的大結(jié)構(gòu)沒有改變，短期無非是因為多頭主動退了，但后面依然需要關(guān)注這么多未點價怎么出來的問題。

說來說去還是一句話，市場永遠(yuǎn)在變化，切勿刻舟求劍，當(dāng)人身處這樣一個杠桿的市場的時候，可以說是情緒最不穩(wěn)定的物種，所以姜子牙說：知者不法，愚者拘之。隨變化而變化才是真正的順勢而為。好了截止當(dāng)前，今年的事情基本也就結(jié)束了，一晃間，忽然發(fā)現(xiàn)又要過生日，真正意義上老一歲了，真是逝者如斯夫，不舍晝夜，雖然無奈，但盡量坦然。寫點東西，總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)，也希望對大家有用。