滬深300股指期貨合約上市交易已近二個月,市場流動性良好,與滬深300現(xiàn)貨指數(shù)走勢基本吻合。受國內(nèi)外多重利空因素打擊,上證指數(shù)呈現(xiàn)單邊下跌。期間,股指期貨走勢往往領(lǐng)先股票指數(shù),助漲助跌說一時四起。對此,專家住指出,股指期貨是股票指數(shù)的偵察兵,股指期貨以大盤的位置為重心而活動,一旦兩者偏離過遠,期貨價格會相當(dāng)謹慎,其表現(xiàn)就是股指期貨的自我修正。 股票指數(shù)是計算一定時間段內(nèi)的所有成分股票的變動,而不是某一成分股價格有所變動就計算一次。因此,它是一個相對指標(biāo),也是一個滯后指標(biāo)。而股指期貨的價格是直接交易產(chǎn)生的,每有一筆成交就會發(fā)布一次價格,所以,它是一個絕對數(shù)字,也是一個實時數(shù)據(jù)。如果兩個市場都對基本面作出了及時、適度的反應(yīng),由于個股的微觀層面不盡相同,加上股票指數(shù)統(tǒng)計上的時滯,反映在股票指數(shù)的表現(xiàn)相對滯后,所以股指期貨的走勢往往會領(lǐng)先于股票指數(shù)。 正因為股指期貨是一個獨立的交易對象,因此它更像是個股票指數(shù)的偵察兵,其走勢在一定時間段內(nèi)會自我運行。但是,偵察兵會不時地回頭張望大盤的方向,以大盤的位置為重心而活動。一旦兩者偏離過遠,或者說大盤走勢沒有順應(yīng)股指期貨的方向,即使沒有套利者進場,期貨價格會相當(dāng)謹慎,其表現(xiàn)就是股指期貨的自我修正,或者價格窄幅震蕩以等待大盤的響應(yīng),直至兩者回到正常的區(qū)間。如果仔細對比股指期貨的TICK圖(分筆成交圖)和股票指數(shù)的高頻數(shù)據(jù)就能非常清楚地看清楚這一點。從實證分析的角度,同樣可以發(fā)現(xiàn)采樣頻率越高,兩者的相關(guān)性越差。所以,股指期貨領(lǐng)先于股票指數(shù),其根本原因是大盤走勢驗證了股指期貨原先的預(yù)判,而不是股指期貨牽引著大盤行走,更談不上有助漲、助跌的作用。 由于交易機制的不同,股指期貨相對于大盤的此種試探特性,并不是因為現(xiàn)在的股指期貨參與者主要以個人為主而產(chǎn)生的,以后也不會因為套利者的增加和機構(gòu)投資者的介入而有所改變。金融機構(gòu)的參與會增加股指期貨市場的深度和廣度,但不會改變股指期貨的運作特點。 股指期貨的推出,使得股票市場的風(fēng)險可以分割、可以量化、可以交易、可以控制,但是其改變不了股票市場本身。仔細研究期貨交易機制和基本特征,熟悉和了解中國金融期貨交易所的相關(guān)制度,就會明白股指期貨只是股票指數(shù)的偵察兵而非領(lǐng)頭羊。 責(zé)任編輯:姚曉康 |
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