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生豬:產(chǎn)能去化尚未結(jié)束,豬周期仍處筑底階段

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2021-12-10 09:33:15 來源:國聯(lián)期貨

一、市場回顧


2021年1月上旬,豬價(jià)正式開啟了本輪下跌行情。以外三元生豬價(jià)格為觀察值,從1月7日的最高點(diǎn)36.75元/公斤跌至10月6日的最低點(diǎn)10.63元/公斤,跌幅達(dá)71.1%。豬價(jià)快速下跌和下跌的幅度均超出市場預(yù)期,筆者根據(jù)供需情況和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總結(jié)了三點(diǎn)原因。


1、2020年四季度產(chǎn)能被低估:市場過度解讀冬季非洲豬瘟對產(chǎn)能的影響,誤判了減產(chǎn)的程度。北方局部產(chǎn)區(qū)確實(shí)受損嚴(yán)重,但有一批保育豬保存較好,且南方整體較安穩(wěn),全年母豬產(chǎn)能增幅達(dá)80%,產(chǎn)能恢復(fù)速度也存在被低估的可能。


減產(chǎn)的預(yù)期被不斷放大,使得部分養(yǎng)殖戶對后市豬價(jià)充滿信心。集團(tuán)企業(yè)與中小養(yǎng)殖戶共同壓欄進(jìn)一步推漲豬價(jià),活豬庫存積壓,體重越養(yǎng)越大,導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)形成巨大的供給壓力。供給端的壓力主要來自哪里?第一,幾個(gè)月前就該出欄的大肥豬,因?yàn)樨i瘟后養(yǎng)殖成本不斷走高,養(yǎng)殖戶不滿當(dāng)時(shí)豬價(jià),有惜售情緒,結(jié)果后期不得不出欄;第二,計(jì)劃內(nèi)原本應(yīng)該此時(shí)出欄的生豬;第三。因集體恐慌情緒導(dǎo)致計(jì)劃后期才出欄的豬也被提前出欄。三個(gè)階段,在同一時(shí)刻一擁而上,承壓市場。這一現(xiàn)象在生豬歷史上還未發(fā)生,根本原因是非洲豬瘟給豬產(chǎn)業(yè)帶來巨大的影響---長時(shí)間高企的養(yǎng)殖成本。高成本能夠支撐豬價(jià)的邏輯顯然已經(jīng)被證偽,高成本造成大量生豬恐慌出欄才是事實(shí)。


2、需求復(fù)蘇不及預(yù)期疊加消費(fèi)淡季來臨:豬肉消費(fèi)增長速度小于產(chǎn)能恢復(fù)速度。


3、惡化的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu):非洲豬瘟打亂了我國生豬產(chǎn)業(yè)秩序,在高豬價(jià)下,大部分養(yǎng)殖戶不計(jì)成本的大肆擴(kuò)張,造成低效產(chǎn)能不斷增加,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)遭到破壞。當(dāng)前生豬市場處在淘汰落后母豬,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要階段。


國慶假期后,豬價(jià)觸底反彈,從10.6元/公斤反彈至當(dāng)下18元/公斤附近。反彈的邏輯主要來自國家控價(jià)和需求回升。豬價(jià)跌至10.6元/公斤,無論是自繁自養(yǎng)模式還是外購仔豬模式,養(yǎng)殖戶全線虧損嚴(yán)重。10月10日國家收儲托市,全國多地相繼出臺配合政策;通常9月開始進(jìn)入豬肉消費(fèi)旺季,今年受拉尼娜冷冬影響,全國多地降溫,南方腌臘、灌腸活動提前開啟。旺季趨旺,需求逐步回暖。兩方面因素促使豬價(jià)反彈。


二、供給情況分析


1、存欄情況


全國生豬存欄量從2019年10月的18615萬頭增加至2021年9月的43764萬頭,已恢復(fù)正常保有量。生豬存欄量仍在持續(xù)增加,自2021年3月以來,連續(xù)7個(gè)月環(huán)比增加(存欄數(shù)據(jù)更新至2021年9月)。


圖1  全國生豬存欄量

數(shù)據(jù)來源:農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國聯(lián)期貨研究發(fā)展部


能繁母豬存欄量7月份環(huán)比下降0.5%,這是連續(xù)21個(gè)月增長之后首次出現(xiàn)下降。8月份能繁母豬存欄環(huán)比加速下降,降幅約2%。當(dāng)前生豬市場處在淘汰落后母豬,優(yōu)化養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的階段。從區(qū)域情況看,北方母豬的去化速度逐步放緩,華南地區(qū)母豬淘汰工作正在進(jìn)行。根據(jù)生豬生長周期測算,預(yù)計(jì)2022年3-4月份育肥豬的出欄量將會受到影響。


圖2  全國能繁母豬存欄量

數(shù)據(jù)來源:農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國聯(lián)期貨研究發(fā)展部


據(jù)母豬飼料消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示,母豬飼料產(chǎn)量在2021年5月開始逐步下滑,9月加速下降。通過母豬飼料產(chǎn)量,可以對母豬存欄量提前預(yù)判,從而預(yù)測未來10個(gè)月生豬價(jià)格。結(jié)合6月能繁母豬存欄見頂,預(yù)計(jì)明年4月前后豬價(jià)見底。


圖3  母豬飼料消費(fèi)數(shù)據(jù)

注:樣本數(shù)據(jù)


2、出欄情況


經(jīng)歷了前期養(yǎng)殖端的恐慌性出欄,進(jìn)入11月養(yǎng)殖端自繁自養(yǎng)扭虧為盈,目前每頭盈利約370元。企業(yè)惜售挺價(jià)情緒增強(qiáng),生豬出欄量有所放緩。根據(jù)年初各大豬企正常出欄任務(wù)量計(jì)算,預(yù)計(jì)12 月份生豬出欄壓力相對較大。


圖4  生豬出欄量累計(jì)值

數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局、國聯(lián)期貨研究發(fā)展部


圖5是樣本企業(yè)仔豬出生數(shù)據(jù),根據(jù)生豬生長周期測算,可以推演出之后6個(gè)月左右的育肥豬出欄情況。仔豬出生數(shù)據(jù)在2021年8月達(dá)到最高值,隨后開始回落,由此預(yù)計(jì)我國生豬出欄量將在2022年2-3月達(dá)到最大值。


圖5  樣本企業(yè)仔豬出生數(shù)據(jù)

注:樣本數(shù)據(jù)


3、出欄均重情況


11 月全國外三元生豬出欄均重為125.41公斤,較上月增加1公斤。接下來,各地腌臘、灌腸帶動大肥需求增長,同時(shí)拉尼娜冷冬對豬肉消費(fèi)形成支撐,疊加12月份部分規(guī)模養(yǎng)殖場會為了完成年度計(jì)劃而提前出欄明年的生豬,預(yù)計(jì)12月份出欄量將有所增加。因加速出欄,所以在出欄均重上存在下降可能。


圖6  宰后均重(河南)

數(shù)據(jù)來源:中國農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)、國聯(lián)期貨研究發(fā)展部


4、豬肉情況


預(yù)計(jì)豬肉進(jìn)口數(shù)據(jù)將繼續(xù)下滑。根據(jù)中國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2021年10月我國豬肉進(jìn)口量約20萬噸,環(huán)比降4.7%,同比跌41.1%。今年隨著我國生豬產(chǎn)能恢復(fù),豬價(jià)快速下跌,國內(nèi)外價(jià)差縮小,進(jìn)口利潤收窄,進(jìn)口數(shù)量下降。


圖7  月度豬肉進(jìn)口量

數(shù)據(jù)來源:海關(guān)總署、國聯(lián)期貨研究發(fā)展部


目前豬肉供應(yīng)依舊偏多,市場供大于求。與過去五年同時(shí)期相比,今年豬肉產(chǎn)量最高。



三、需求情況分析


消費(fèi)情況可以從中游屠宰數(shù)據(jù)進(jìn)行觀察。9月開學(xué)備貨季和中秋節(jié)日刺激后,豬肉消費(fèi)逐漸進(jìn)入消費(fèi)旺季,下半年消費(fèi)明顯好于上半年。目前旺季趨旺,需求端的提振主要來自兩個(gè)方面。第一個(gè)方面,據(jù)線下了解,當(dāng)前腌臘需求延續(xù),帶動消費(fèi)上升。第二個(gè)方面,在南方腌臘結(jié)束后,拉尼娜冷冬亦可刺激人們對豬肉的需求。但需求回升難以持續(xù)帶動豬價(jià)上行,主要還是要看供給端的變化。


圖10  全國生豬定點(diǎn)屠宰量

數(shù)據(jù)來源:農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國聯(lián)期貨研究發(fā)展部


四、養(yǎng)殖利潤情況


通常飼料占養(yǎng)豬總成本的60%,而飼料成分的70%為玉米,15%為豆粕。如圖所示,玉米現(xiàn)貨價(jià)格處于歷史高位;豆粕價(jià)格主要看進(jìn)口,預(yù)計(jì)仍將維持高位。



養(yǎng)殖利潤大幅改善,本周自繁自養(yǎng)模式的養(yǎng)殖戶每頭盈利約370元,外購仔豬模式每頭盈利約110元。屠宰端因上游成本上漲,加工虧損幅度擴(kuò)大。



五、結(jié)論


能繁母豬自2021年7月以來環(huán)比持續(xù)下滑,10月環(huán)比下降2.5%,預(yù)計(jì)明年3-4月份出欄量將達(dá)到最大值,產(chǎn)能拐點(diǎn)顯現(xiàn)。結(jié)合大型規(guī)模養(yǎng)豬場調(diào)整的經(jīng)營戰(zhàn)略來看,未來產(chǎn)能將進(jìn)一步去化。


當(dāng)前豬價(jià)受到需求旺季驅(qū)動出現(xiàn)一定幅度的反彈,但反彈并非反轉(zhuǎn),中期維持底部震蕩格局。預(yù)計(jì)價(jià)格拐點(diǎn)將在明年產(chǎn)能拐點(diǎn)之后到來,也就是在明年4月前后豬價(jià)見底,隨后逐步走出底部區(qū)間,震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。


期貨方面,現(xiàn)貨價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行,期貨相較現(xiàn)貨已貼水,盤面價(jià)格隱含了市場對后市豬價(jià)悲觀的預(yù)期。但鑒于目前至春節(jié)這段時(shí)間為消費(fèi)旺季,現(xiàn)貨價(jià)格下跌空間不大,基差回歸可能將以期貨價(jià)格上漲實(shí)現(xiàn)。


圖19  生豬基差

數(shù)據(jù)來源:同花順、國聯(lián)期貨研究發(fā)展部

責(zé)任編輯:李燁

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