本文系CME特約評論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布,感謝芝商所支持 大豆價(jià)格將走勢強(qiáng)勁 上個(gè)星期五,美國公布了11月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù),與去年同期相比增加了6.8%,這是39年來最高水平。消息傳來,全球金融大宗商品市場為之震動(dòng)。 目前,全球經(jīng)濟(jì)尚未從新冠病毒疫情中完全恢復(fù),但全球性的通貨膨脹似乎已經(jīng)處于井噴狀態(tài)。在這種持續(xù)性的通貨膨脹大環(huán)境下,明年的大豆價(jià)格繼續(xù)上揚(yáng),看來是不可避免的(請看下面一張圖)。 我國是全球最大的大豆消費(fèi)國和進(jìn)口國,每年從美國進(jìn)口的大豆噸位在美國的大豆市場中占有著不可取代的主宰地位(請看下面一張圖)。 農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場 多年來,國內(nèi)的大豆進(jìn)口單位一直有效地利用芝商所的大豆衍生品,來對沖購買美國大豆的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)在是我們再一次重溫這些衍生產(chǎn)品的時(shí)候了。 衍生品市場是為現(xiàn)貨市場服務(wù)的。農(nóng)產(chǎn)品衍生品市場是為了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和農(nóng)產(chǎn)品加工者服務(wù)的。 200年來,農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和大型農(nóng)產(chǎn)品加工者苦于無法避免農(nóng)產(chǎn)品在種植生長收獲周期中,可能出現(xiàn)的氣候變化造成的損失和價(jià)格變化。 直到19世紀(jì),1848年芝加哥商品交易所(當(dāng)時(shí)的CBOT)推出了農(nóng)產(chǎn)品期貨,才解決了這個(gè)問題。在21世紀(jì)的今天,芝商所(CME)已經(jīng)為全世界的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者和大型農(nóng)產(chǎn)品加工者,發(fā)展和創(chuàng)造了一個(gè)完整的農(nóng)產(chǎn)品衍生品體系。 大豆期貨期權(quán)產(chǎn)品 舉一個(gè)例子,單從大豆來講,芝商所提供大豆(交易代碼:ZS)、豆油(交易代碼:ZL)和豆粕(交易代碼:ZM)三個(gè)相關(guān)的期貨產(chǎn)品。同時(shí),大豆、豆油和豆粕又都有各自完整的期權(quán)市場。大豆期權(quán)又有標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OZS)和短期新作期權(quán)(OSD)之分。 關(guān)于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)的特點(diǎn),這里不需要解釋了。但是關(guān)于“短期新作期權(quán)”需要花一點(diǎn)時(shí)間 解釋一下。 “短期新作期權(quán)”這一期權(quán)產(chǎn)品,是專門為農(nóng)產(chǎn)品的特殊播種、生長和收獲周期而設(shè)計(jì)的,稱之為芝加哥商品交易所農(nóng)產(chǎn)品短期新作期權(quán)(Short-Dated New Crop Grain Options) 。 這里的“短期”是相對兩、三年的長期期權(quán)而言。這一產(chǎn)品的關(guān)鍵詞匯是“新作”。由于“新收獲的農(nóng)作物”是一年一次,所以每一個(gè)“新作”期權(quán)產(chǎn)品交易不超過一年。 那么這一短期新作期權(quán)到底和標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)有什么不同? 對于標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)來說,每一個(gè)月的期權(quán)結(jié)算產(chǎn)品,又稱為標(biāo)的產(chǎn)品,是當(dāng)月的期貨。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)一年中有多個(gè)標(biāo)的產(chǎn)品(Underlyings),比如說,大豆的標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(交易代碼:OZS),標(biāo)的產(chǎn)品有1月,3月,5月,7月,8月,9月和11月的大豆期貨。 而大豆短期新作期權(quán)(交易代碼:OSD)一年只有一個(gè)結(jié)算產(chǎn)品(標(biāo)的產(chǎn)品),就是11月的大豆期貨(下圖)。也就是說投資者可以買賣1到9月份的任何一個(gè)月的新作期權(quán),但是交接產(chǎn)品只有一個(gè):就是11月的大豆期貨,買方最終收到的是當(dāng)年收獲的新大豆而不是庫存的大豆。 那么與標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)相比,新作期權(quán)的優(yōu)越性在哪里? 1. 以大豆作為例子,與標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)相比,短期新作期權(quán)的最大優(yōu)越性就是期權(quán)的保險(xiǎn)費(fèi)相對要便宜得多。請看下面一張芝商所QuikStrike大豆期權(quán)期限結(jié)構(gòu)的截屏。大家可以看到每一個(gè)相同月份大豆短期新作期權(quán)(OSD)的隱含波動(dòng)率(圖中紫線)都要比標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)(OZS)的波動(dòng)率(圖中綠線)低得多。 2. 由于保險(xiǎn)費(fèi)相對便宜,所以這是成本效益相當(dāng)高的新作期貨持倉方式。 3. 有效地利用新作期權(quán),可以抓住對于新作市場有重大影響的交易時(shí)機(jī),比如說美國農(nóng)業(yè)部“世界農(nóng)業(yè)供求預(yù)測”(WASDE) 報(bào)告發(fā)布之前,對庫存和期貨頭寸進(jìn)行低成本的有效風(fēng)險(xiǎn)管理和更精確的低成本套期保值。 4. 大大的降低大豆期貨日歷價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。由于大豆短期新作期權(quán)的交接物是大豆11月期貨,所以在年初美國大豆播種季節(jié),交易新作期權(quán),直接接收11月大豆期貨,就避免了大豆期貨日歷價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)。 芝商所其他農(nóng)產(chǎn)品,比如玉米、小麥、紅小麥也都有短期新作期權(quán),只不過根據(jù)生長和收獲周期不同,結(jié)算產(chǎn)品(標(biāo)的產(chǎn)品)的月份不一樣罷了。 目前仍是冬季,新一年的大豆種植尚未開始,所以提前購入短期新作看漲期權(quán),對于2022年的大豆購買價(jià)格保證是大有好處的。 責(zé)任編輯:李燁 |
【免責(zé)聲明】本文僅代表作者本人觀點(diǎn),與本網(wǎng)站無關(guān)。本網(wǎng)站對文中陳述、觀點(diǎn)判斷保持中立,不對所包含內(nèi)容的準(zhǔn)確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔(dān)全部責(zé)任。
本網(wǎng)站凡是注明“來源:七禾網(wǎng)”的文章均為七禾網(wǎng) m.yfjjl6v.cn版權(quán)所有,相關(guān)網(wǎng)站或媒體若要轉(zhuǎn)載須經(jīng)七禾網(wǎng)同意0571-88212938,并注明出處。若本網(wǎng)站相關(guān)內(nèi)容涉及到其他媒體或公司的版權(quán),請聯(lián)系0571-88212938,我們將及時(shí)調(diào)整或刪除。
七禾研究中心負(fù)責(zé)人:劉健偉/翁建平
電話:0571-88212938
Email:57124514@qq.com
七禾科技中心負(fù)責(zé)人:李賀/相升澳
電話:15068166275
Email:1573338006@qq.com
七禾產(chǎn)業(yè)中心負(fù)責(zé)人:果圓/王婷
電話:18258198313
七禾研究員:唐正璐/李燁
電話:0571-88212938
Email:7hcn@163.com
七禾財(cái)富管理中心
電話:13732204374(微信同號)
電話:18657157586(微信同號)
七禾網(wǎng) | 沈良宏觀 | 七禾調(diào)研 | 價(jià)值投資君 | 七禾網(wǎng)APP安卓&鴻蒙 | 七禾網(wǎng)APP蘋果 | 七禾網(wǎng)投顧平臺(tái) | 傅海棠自媒體 | 沈良自媒體 |
? 七禾網(wǎng) 浙ICP備09012462號-1 浙公網(wǎng)安備 33010802010119號 增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證[浙B2-20110481] 廣播電視節(jié)目制作經(jīng)營許可證[浙字第05637號]
技術(shù)支持 本網(wǎng)法律顧問 曲峰律師 余楓梧律師 廣告合作 關(guān)于我們 鄭重聲明 業(yè)務(wù)公告
中期協(xié)“期媒投教聯(lián)盟”成員 、 中期協(xié)“金融科技委員會(huì)”委員單位