一、紅土鎳礦成為鎳資源的重點開發(fā)對象

全球鎳 礦 資源儲備豐富，且鎳的回收技術較為成熟，目前來看，鎳 礦 資源的儲備量與開采難度不會成為制約鎳產業(yè)鏈發(fā)展的瓶頸。 高品位的硫化鎳，因其品質好，開采冶煉技術工藝成熟，伴生礦多，綜合利用價值高的特點，數十年來一直是鎳產業(yè)的重點開采對象。 但因長期開采，且近二十年于新的 硫化 鎳 礦 資源勘查上無重大進展， 硫化鎳礦 保有儲量嚴重下滑，世界硫化鎳礦正在呈現資源危機。 以俄羅斯諾里爾斯克、中國金川等為代表的傳統(tǒng)硫化鎳礦采礦深度逐漸加深，開采難度日益加大，冶煉難度也不斷增長。 因此，儲量富足的紅土鎳礦逐步成為世界鎳資源的重點開發(fā)對象。

數據來源：安泰科 魯證期貨整理

根據美國地質調查局 USGS 的數據統(tǒng)計，截止 2020 年全球探明鎳儲量總計約 8900 萬金屬噸。從具體細分來看，其中 39%的儲量形式 為硫化鎳礦， 其余約 61%的儲量形式 為紅土鎳礦。 另一方面，近年來，新能源汽車銷售量持續(xù)抬升， 電池級硫酸鎳鹽對鎳資源的需求持續(xù)提升，硫化鎳礦供應愈發(fā)趨緊，當前 紅土鎳礦已經在電池領域的鎳鹽需求方面，開始扮演越來越重要的核心角色。

數據來源：USGS 安泰科 魯證期貨整理

從國家和地區(qū)的角度來看，儲量方面，印尼（2100萬噸，占比24%）、澳大利亞（2000萬噸，占比23%）、巴西（1100萬噸，占比12%）、俄羅斯（694萬噸，占比7%）這四個國家的鎳儲量排名居世界前列，其中印尼與巴西的鎳礦資源主要為紅土鎳礦，澳大利亞與俄羅斯是紅土鎳礦和硫化鎳礦并存；產量方面，2020年印尼（86.5萬噸鎳金屬量）、菲律賓（43萬噸鎳金屬量）、俄羅斯（27萬噸鎳金屬量）為前三大鎳資源生產國。印尼與菲律賓主產紅土鎳礦，俄羅斯則主產多金屬伴生的硫化鎳礦。

二、三元前驅體對鎳的需求增長迅速

目前全球鎳資源供應以紅土鎳礦為主，下游主要是不銹鋼產業(yè)。疫情后，不銹鋼下游消費復蘇，需求較好，行業(yè)景氣度好于傳統(tǒng)鋼鐵行業(yè)，據安泰科評估，未來五年不銹鋼產業(yè)復合增長率可達5%，2020年國內不銹鋼產量占全球不銹鋼產量的56%左右。

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2020年疫情之后，在各國消費“K型”復蘇的基本面下，特斯拉新能源汽車成為各國中產及富裕階層青睞的“新玩具”，業(yè)績與銷量表現亮眼。新能源汽車開始成為全球各主流國家和主流汽車集團大力推廣的車型。2020年11月2日，我國發(fā)布了《新能源汽車產業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035 年)》，規(guī)劃里預測2025年，新能源汽車在國內的滲透率將達到25%。同時發(fā)展規(guī)劃意見稿指出到2035年，國內公共領域用車將實現全面電動化。特斯拉對中國電動車企業(yè)的鯰魚效應開始體現，疊加碳達峰與碳中和的政策壓力，新能源汽車未來的消費前景可期。 

硫酸鎳是新能源汽車電池的主要原料，電池級硫酸鎳（Ni≥22%，Co≥0.4%）是生產三元前驅體的主要原材料之一。目前動力電池主要包括磷酸鐵鋰、三元、錳酸鋰等，三元動力電池能量密度高，是未來動力電池發(fā)展的主要方向之一。近年隨著三元動力電池 技術進步和市場認可度提高，三元正極材料在中國正極材料銷量的占比持續(xù)提升。而三元材料鎳含量越高，能量密度越會提升，高鎳化是當前動力電池發(fā)展的重要趨勢。

2019年7月起，高鎳811電池在乘用車中裝機量份額大幅提升，下半年維持在20%左右，全年NCM811電池占乘用車裝機量的11.89%，占全部動力電池裝機量的8%。

數據來源：高工鋰電 魯證期貨整理

三、高冰鎳冶煉技術取得突破

2018年之前，全球鎳消費主要來自于下游的不銹鋼產業(yè)，純鎳（電解鎳）價格決定了鎳產業(yè)鏈的成本，高冰鎳是硫化鎳與電解鎳之間的中介產品，高冰鎳不是新產品，只不過紅土鎳礦中很難煉化出高冰鎳。

硫化鎳礦主要分布在加拿大、俄羅斯、澳大利亞、南非等高緯度地 區(qū)，這種鎳礦冶煉工藝成熟，可以用于生產多種鎳產品，但資源有 限，采礦成本較高。 硫化鎳礦主要采用火法冶煉工藝，形成高冰鎳（一種鎳含量較高的 鎳硫化物）作為中間產品后，再通過濕法工藝生產硫酸鎳，或通過 電解生產電解鎳、鎳粉、鎳豆等純鎳產品。

紅土鎳礦主要分布在赤道線南北30度以內的熱帶國家，集中分布在 環(huán)太平洋的熱帶- 亞熱帶地區(qū)，主要有東南亞的印尼和菲律賓、美洲的古巴和巴西等 ，印尼是全球鎳資源最豐富的國家。 紅土鎳礦資源豐富，開采成本較低。紅土鎳礦一般采用火法冶煉直 接生產鎳鐵或鎳生鐵，進而生產不銹鋼，少部分采用濕法工藝生產 硫酸鎳或電解鎳。

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在鎳的歷史中，硫化鎳礦曾長期占據原料供應的絕對主導地位。直 至2007年開始，受益于RKEF等工藝的成熟和應用，利用紅土鎳礦 生產鎳鐵，進而制造不銹鋼的技術路線得到普及，紅土鎳開始飛速 替代硫化鎳礦在不銹鋼領域的需求，到了2020年，全球生產的鎳產 品中有70%來自紅土鎳礦。按照產品性質劃分，鎳也分為一級鎳和二級鎳。 一級鎳是指包括電解鎳、鎳粉、鎳豆、鎳塊在內的鎳產品，這類產 品以硫化鎳礦和紅土鎳濕法冶煉的中間品為原料，鎳含量接近100 %，可以用于電池、電鍍、不銹鋼及合金等多個領域。 二級鎳包括鎳生鐵和鎳鐵，這些產品含鎳量較低，一般在15%以下 ，主要通過紅土鎳礦火法冶煉獲得，專門用于不銹鋼的生產。 長期以來的局面是，動力電池生產所需要的硫酸鎳只能以一級鎳為 原料制取，而一級鎳產品只能來源于硫化礦和紅土鎳礦濕法冶煉。

隨著印尼青山工業(yè)園近幾年與國內華友鈷業(yè)、格林美、洛陽鉬業(yè)、億緯鋰能等企業(yè)合作的華越、青美邦項目等成功，在高壓酸浸（HPAL）項目與高冰鎳項目中取得重要突破。2021年2月27日， 青山實業(yè)宣布與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂10萬噸 的高冰鎳供應協(xié)議。 按照約定，青山實業(yè)將于2021年10月開始一 年內向華友鈷業(yè)供應6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應4萬噸高冰鎳。 青山宣布，其于2020年7月份開始在印尼調試試制高冰鎳，將已有 鎳鐵產線改造，生產鎳含量75%以上的高冰鎳，該工藝已于2020年 年底試制成功，目前已經能夠穩(wěn)定供應高品質高冰鎳。

該消息帶來了高冰鎳供給端的變革。在傳統(tǒng)的鎳產業(yè)鏈中，高冰鎳 由硫化鎳礦冶煉得到，而此次印尼高冰鎳項目的供應意味著由紅土 鎳礦冶煉的鎳鐵打通了轉化為高冰鎳的渠道。也就是說過去每年100萬噸產量。只可用于生產不銹鋼的鎳鐵，現在也可轉而生產硫酸鎳。

數據來源：安泰科  魯證期貨整理

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