2021年國家首次提出了“碳達峰、碳中和”的口號，中央經(jīng)濟工作會議將“做好碳達峰、碳中和工作”列為2021年的重點任務(wù)之一。鐵礦石在今年上半年階段性的供需錯配中，走出了一波史詩級的上漲行情，盤面價格創(chuàng)下上市以來新高。二季度隨著國常會的多次點名，鐵礦石多頭情緒快速降溫，盤面價格大幅下行。各地開始響應(yīng)國家號召，開始壓縮粗鋼產(chǎn)量，在各地限產(chǎn)和能耗雙控政策的制約下，粗鋼和生鐵產(chǎn)量快速下降，鐵水產(chǎn)量創(chuàng)歷史新低。鐵礦石盤面價格也隨之一路下降，價格快速腰斬。在各省市的努力下，在10月份我國就提前完成了國家要求粗鋼產(chǎn)量平控的任務(wù)。壓減粗鋼政策取得了較為理想的成績，成功的抑制了鐵礦石的上漲，將鐵礦石價格壓至回較為合理的區(qū)間，國內(nèi)鋼廠利潤得到了改善。

展望2022年，在“碳中和”和國內(nèi)穩(wěn)經(jīng)濟的大背景下，鐵礦石價格恐難有大幅上行空間，但考慮到今年年底極低水平的鐵水產(chǎn)量，明年上半年冬奧會結(jié)束后，鐵礦石或?qū)⒂瓉硪徊A段性反彈行情。下半年會跟隨以穩(wěn)為主的房地產(chǎn)政策，在中性價格區(qū)間波動。

01

2021年行情回顧

今年上半年，新冠疫情造成的影響逐步減弱，全球經(jīng)濟開始復(fù)蘇，海外需求增長。而我國由于前期開展了出色的疫情防控工作，經(jīng)濟國內(nèi)需求快速爆發(fā)，今年一季度國內(nèi)的日均鐵水產(chǎn)量遠高于歷史同期水平，對鐵礦石需求大幅增加。而海外供應(yīng)也同樣是出現(xiàn)了增加，但是淡水河谷復(fù)產(chǎn)速度不及市場預(yù)期，巴西發(fā)貨量處于歷史偏低水平。同時非主流礦發(fā)運量也明顯提升，由于今年四大礦山主要是以舊換新和復(fù)產(chǎn)為主，新增產(chǎn)能較少，非主流礦山成為上半年供應(yīng)的主要來源。上半年鐵礦石整體格局是供需兩旺。

但是由于今年上半年鐵礦石的增量主要是以低品礦為主，而上半年鋼廠的高利潤使得他們在采購時更加青睞于中高品，港口結(jié)構(gòu)性矛盾突出，中高品價差不斷擴大創(chuàng)歷史極值，主流中高礦石帶動鐵礦石價格上行。鐵礦石階段性的供需錯配，導(dǎo)致盤面價格一路上漲，創(chuàng)下品種上市以來新高。

下半年風格急速切換，5月份大宗商品被國常會連續(xù)2次點名，市場做多情緒快速降溫，盤面價格大幅下跌。同時房地產(chǎn)數(shù)據(jù)快速下滑，市場對未來預(yù)期悲觀。隨后市場開始圍繞下半年粗鋼壓縮產(chǎn)量做文章，二季度末全國各地紛紛開始部署粗鋼壓減政策，幾個主要省份基本要求今年粗鋼產(chǎn)量同比不增加。隨著文件的陸續(xù)出臺，鐵水產(chǎn)量逐步下降，在今年“金九銀十”，成材下游沒有迎來需求旺季，鐵水產(chǎn)量不斷創(chuàng)下新低。鋼鐵企業(yè)嚴格執(zhí)行粗鋼減產(chǎn)工作，根據(jù)統(tǒng)計局公布的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)看，10月份國內(nèi)提前完成平控任務(wù)。

02

2022年行情展望

2.1 供應(yīng)

澳大利亞方面：力拓的Gudai-Darri項目將在明年一季度投產(chǎn)，平均鐵品位61.8%，庫戴德利一期將主要替代生產(chǎn)系統(tǒng)中衰減的產(chǎn)能，以維持力拓的現(xiàn)有產(chǎn)能，為力拓旗艦鐵礦產(chǎn)品皮爾巴拉混合礦（Pilbara Blend）的生產(chǎn)提供有力支撐。FMG的IronBridge項目將在明年的12月投產(chǎn)，鐵品位為67%，預(yù)計投產(chǎn)后12-18月至滿產(chǎn)。Strike Resources的Paulsens East項目，第一階段計劃將生產(chǎn)40萬噸；第二階段，計劃將鐵礦石年產(chǎn)能提升至150-200萬噸。Mineral Resources的Parker Range和Wonmunna Iron Ore項目，前者將在明年一季度投產(chǎn)，后者已投產(chǎn)，計劃明年增產(chǎn)500萬噸至1000萬噸。兩者的鐵品位為56.5%

巴西方面：淡水河谷的Gelado赫拉多項目，將在明年一季度投產(chǎn)，預(yù)計年增產(chǎn)量在500-1000萬噸。淡水河谷的Brucutu礦區(qū)Torto大壩，原預(yù)計將在2021年4季度投入使用，但由于疫情等諸多因素影響推遲至2022年，該項目完工后產(chǎn)能將恢復(fù)1200-1600萬噸/年。淡水河谷的Northern System項目，計劃增產(chǎn)1000萬噸。Samarco的Germano項目

整體來看，明年海外主流礦山和今年一樣沒有太多的投產(chǎn)計劃，主要以維持現(xiàn)有產(chǎn)能為主，明年主力礦山增量主要來自于淡水河谷。而非主流礦由于目前礦價較低，再疊加海運費，已經(jīng)是處于其礦山成本線附近，如果維持在低礦價那么非主流礦的投產(chǎn)和發(fā)運的積極性將會大幅受挫。同時，國產(chǎn)礦也是和海外非主流礦的處境相同，觸及成本線的礦價讓其很難在明年有大規(guī)模的投產(chǎn)，就算有也會像今年一樣推遲或暫停投產(chǎn)。

我們認為明年海外非主流礦的新增投產(chǎn)項目會主要取決于明年的礦價。當鐵礦石價格在80-90美元附近，觸及海外非主流及國產(chǎn)礦的成本線，很難激起礦山的投產(chǎn)和發(fā)運的積極性；而鐵礦石價格低于80美元時，將會導(dǎo)致非主流及國產(chǎn)礦開始減產(chǎn)。根據(jù)今年的國內(nèi)情況以及考慮到未來的國家政策，我們認為明年鐵礦石難有大漲，非主流及國產(chǎn)礦難有增量，大概率同比下降，國內(nèi)市場將會被四大礦山的資源所主導(dǎo)。

預(yù)計明年鐵礦石海外礦山新增產(chǎn)能約4000萬噸。非主流及國產(chǎn)礦投產(chǎn)情況取決的鐵礦石價格是否在其成本線附近，按照今年情況來看，我們認為明年非主流及國產(chǎn)礦難有增量，大概率持平。

2.2 需求

根據(jù)上文我們對海外生鐵產(chǎn)量的分析，今年大概率可以恢復(fù)至疫情前，我們預(yù)計明年海外需求大概率持平，海外生鐵難有增量，即不會分流鐵礦石資源。

國內(nèi)需求主要看生鐵產(chǎn)量，我們估算今年全年生鐵產(chǎn)量約為8.5億噸，較去年下降3000萬噸。我們認為2022年國家仍將繼續(xù)調(diào)控粗鋼產(chǎn)量，促使我國鋼鐵行業(yè)積極朝著綠色發(fā)展轉(zhuǎn)型，推動國內(nèi)經(jīng)濟走上綠色低碳循環(huán)發(fā)展的道路，推動國內(nèi)鋼鐵企業(yè)轉(zhuǎn)型升級與兼并重組。我們認為明年生鐵產(chǎn)量持平或小幅下降1000-2000萬噸。

03

總結(jié)

總結(jié)一下我們對明年鐵礦石的大致觀點。

供應(yīng)方面，明年鐵礦石海外供應(yīng)仍有一定增量，但非主流和國產(chǎn)礦的新增產(chǎn)能將主要依據(jù)鐵礦石自身價格而變動，大概率不增。

需求方面，海外需求恢復(fù)至疫情前水平后大概率就難有變動。而國內(nèi)的需求，也就是生鐵產(chǎn)量，將取決于明年的政策。如果明年國家執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，且粗鋼和生鐵的比值不發(fā)生太大變化，那么明年生鐵產(chǎn)量增量有限，鐵礦石需求持平。如今明年國家執(zhí)行壓減粗鋼產(chǎn)量政策，那么明年生鐵產(chǎn)量下降，鐵礦石需求下降，需求下降的幅度將取決的生鐵產(chǎn)量下降的幅度。

庫存方面，上半年港口或?qū)⒗^續(xù)累庫，二季度后港口庫存有望下降，逐步下降至正常水平。

2022年行情展望，今年12月日均鐵水產(chǎn)量處于歷史極低水平，明年冬奧會期間即1月1日至3月15日，京津冀“2+26”城市的鋼鐵企業(yè)將進行錯峰生產(chǎn)，錯峰生產(chǎn)比例不低于上一年同期粗鋼產(chǎn)量的30%。錯峰生產(chǎn)實施范圍為河北省、河南省、山西省等五個省份，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示今年一季度限產(chǎn)地區(qū)粗鋼總產(chǎn)量1.128億噸，生鐵總產(chǎn)量1.023億噸。也就是說，錯峰生產(chǎn)期間，限產(chǎn)地區(qū)生鐵至少減產(chǎn)3068萬噸，日均生鐵影響量41.4萬噸。在其他地區(qū)沒有大幅復(fù)產(chǎn)的情況下，明年一季度鐵水產(chǎn)量難有增量。隨著冬奧會的過去，下游消費旺季到來，再疊加國家的逆周期調(diào)節(jié)政策，鐵礦石或?qū)⒂瓉硪徊A段性的反彈。

而明年下半年鐵礦石的走勢，則取決于房地產(chǎn)政策，從今年年底的中央經(jīng)濟工作會議和中央政治局會議來看，明年房地產(chǎn)政策大概率以穩(wěn)為主。所以我們認為下半年鐵礦石價格將會在100美元-130美元的中性價格區(qū)間波動。