一、市場(chǎng)行情回顧

圖表1：甲醇期貨價(jià)格走勢(shì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)，廣州期貨研究中心

11月，鄭商所甲醇期貨主力MA2201合約整體維持底部震蕩行情，月內(nèi)波動(dòng)幅度圍繞2487-2979，波動(dòng)幅度不足500點(diǎn)，較10月份波幅明顯收窄。最內(nèi)最低點(diǎn)為11月18日的2487點(diǎn)，最高點(diǎn)為1日的2979點(diǎn)。圖形來(lái)看，月線(xiàn)級(jí)別中受短期均線(xiàn)壓制，且KDJ及MACD指標(biāo)偏弱，短期或延續(xù)偏弱趨勢(shì)，上方2950壓制明顯。日線(xiàn)級(jí)別中，29日KDJ指標(biāo)形成高位死叉，短期或延續(xù)下跌，不過(guò)需關(guān)注5日均線(xiàn)2690附近表現(xiàn)。技術(shù)圖看，短期偏弱、中長(zhǎng)期有小幅反彈空間?；罘矫妫聝?nèi)基差先弱后強(qiáng)，現(xiàn)貨基差多為正值，且多在100-110附近，且在交割邏輯臨近下，正基差對(duì)期貨形成一定支撐。

圖表2：期貨數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，廣州期貨研究中心

11月初，甲醇市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下探，心態(tài)一般。西北地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格大幅下調(diào)，下調(diào)幅度在260-750元/噸左右，整體出貨一般；山東地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格寬幅走低，下調(diào)幅度在140-400元/噸左右；華中地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格窄幅下調(diào)，下調(diào)幅度在70-80元/噸左右；西南地區(qū)甲醇市場(chǎng)弱勢(shì)下行，下調(diào)幅度在200-300元/噸左右；華北地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)走跌，下調(diào)幅度在200-260元/噸左右。港口方面，近期甲醇期貨震蕩運(yùn)行，甲醇港口市場(chǎng)價(jià)格隨盤(pán)調(diào)整，調(diào)整幅度在160-250元/噸左右。

11月中，甲醇市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，心態(tài)偏弱。西北地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格偏弱運(yùn)行，下調(diào)幅度在100-350元/噸左右，整體出貨一般；山東地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格大幅下調(diào)，下調(diào)幅度在380-450元/噸左右；華中地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格寬幅走跌，下調(diào)幅度在320-350元/噸左右；西南地區(qū)甲醇市場(chǎng)弱勢(shì)下行，下調(diào)幅度在150-350元/噸左右；華北地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)走跌，下調(diào)幅度在250-350元/噸左右。港口方面，近期甲醇期貨偏弱震蕩，甲醇港口市場(chǎng)價(jià)格隨盤(pán)下調(diào)，下調(diào)幅度在80-300元/噸左右。

11月末，甲醇價(jià)格止跌轉(zhuǎn)漲，市場(chǎng)氛圍回暖。西北地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格整體偏強(qiáng)，調(diào)整幅度在30-120元/噸左右，整體出貨尚可；山東地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，上調(diào)幅度在200-260元/噸左右；華中地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，調(diào)整幅度在80-130元/噸左右；西南地區(qū)甲醇市場(chǎng)局部下調(diào)，下調(diào)幅度在200元/噸左右；華北地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格窄幅上調(diào)，上調(diào)幅度在100-130元/噸左右；東北地區(qū)甲醇市場(chǎng)價(jià)格局部上調(diào)，上調(diào)幅度在70元/噸左右。港口方面，近期甲醇期貨震蕩運(yùn)行，甲醇港口市場(chǎng)價(jià)格隨盤(pán)調(diào)整，調(diào)整幅度在50-180元/噸左右。

圖表3：國(guó)內(nèi)甲醇現(xiàn)貨價(jià)格

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圖表4：主力合約基差情況

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圖表5：太倉(cāng)內(nèi)蒙價(jià)差走勢(shì)

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圖表6：國(guó)內(nèi)甲醇區(qū)域價(jià)差

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11月，亞洲甲醇市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，各地重心多有下跌，且印度、中國(guó)跌幅較大，東南亞及韓國(guó)地區(qū)跌幅較少，然同比看，仍處于同比增量狀態(tài)。

合同價(jià)格方面，Methanex公布其2021年12月甲醇亞洲掛牌合同貨價(jià)格（APCP）為520美元/噸，較11月價(jià)格跌80美元/噸，其2021年12月份甲醇北美合同價(jià)格193美分/加侖，較11月價(jià)格降15美分/加侖。

圖表7：甲醇外盤(pán)價(jià)格走勢(shì)

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圖表8：進(jìn)口利潤(rùn)情況

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圖表9：外盤(pán)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)（美元/噸）

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圖表10：甲醇期貨理論波動(dòng)區(qū)間

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二、甲醇供需情況

（一）甲醇供應(yīng)端

根據(jù)金聯(lián)創(chuàng)的樣本統(tǒng)計(jì)，11月，中國(guó)甲醇企業(yè)開(kāi)工整體繼續(xù)下滑，月均開(kāi)工65%附近，較10月均開(kāi)工微增0.18個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期相比，月均下滑7.98%。月內(nèi)陜北部分前期因雙控停車(chē)的裝置如凱越、府谷、精益等均重啟恢復(fù)，隨著煤價(jià)回落，煤制甲醇成本下滑，部分前期因煤炭問(wèn)題降負(fù)的裝置也有恢復(fù)，如東華、久泰等；再就是寧夏部分甲醇裝置重啟，因配套烯烴重啟相比較晚，故月內(nèi)甲醇有外賣(mài)，易高裝置月上旬檢修相應(yīng)結(jié)束。但月內(nèi)也不乏部分故障停車(chē)的裝置，如世林、金誠(chéng)泰等，再就是神木裝置在月中旬消缺檢修一周左右；長(zhǎng)青裝置月內(nèi)半負(fù)，榮信維持前期偏低負(fù)荷運(yùn)行；西北氣頭裝置月中上旬停車(chē)，西南部分裝置在月下陸續(xù)停車(chē)、降負(fù)。山東區(qū)內(nèi)焦化限產(chǎn)依舊，加之焦炭虧損、局部環(huán)保等影響下，山東、華北地區(qū)部分焦?fàn)t氣制甲醇企業(yè)月內(nèi)有相應(yīng)降負(fù)生產(chǎn)。安徽乙二醇投產(chǎn)下，部分工廠(chǎng)甲醇負(fù)荷相應(yīng)下滑。故整體來(lái)看，11月份中國(guó)甲醇企業(yè)開(kāi)工總體下滑。后續(xù)雙控、焦化限產(chǎn)、環(huán)保、限氣等待繼續(xù)關(guān)注。

11月中國(guó)甲醇進(jìn)口量或維持偏低水平，一方面港口卸貨問(wèn)題仍在，另一方面因10月中國(guó)價(jià)格跌幅較快，部分時(shí)段內(nèi)外盤(pán)價(jià)差倒掛，10月外盤(pán)整體發(fā)貨量有限，故預(yù)計(jì)11月中國(guó)甲醇進(jìn)口量或僅有100萬(wàn)噸附近。而展望12月，伊朗開(kāi)工較低，非伊仍以合同執(zhí)行居多，預(yù)計(jì)12月中國(guó)甲醇進(jìn)口量或在90萬(wàn)噸附近。11月，中國(guó)甲醇進(jìn)口量或整體維持偏低水平，然進(jìn)口均價(jià)或呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，主因10月中國(guó)國(guó)內(nèi)價(jià)格大幅下跌拖累影響，預(yù)計(jì)11月中國(guó)進(jìn)口均價(jià)或降至350美元/噸附近。11月港口卸貨仍較慢，且前期10月因價(jià)格大幅下跌影響，外盤(pán)實(shí)際發(fā)貨量亦有所減少，故11月中國(guó)實(shí)際進(jìn)口量仍較低，截至11月29日，已有約97.75萬(wàn)噸船貨到港，考慮月底仍有貨物卸貨中，預(yù)計(jì)11月中國(guó)甲醇實(shí)際進(jìn)口量或在100萬(wàn)噸附近，具體進(jìn)口量以出臺(tái)的海關(guān)數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。

圖表11：甲醇開(kāi)工率情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，隆眾資訊，廣州期貨研究中心

圖表12：甲醇生產(chǎn)利潤(rùn)情況

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圖表13：北線(xiàn)運(yùn)費(fèi)情況

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圖表14：南線(xiàn)運(yùn)費(fèi)情況

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（二）甲醇需求端

圖表15：甲醇下游開(kāi)工率情況

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圖表16：MTO開(kāi)工情況

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11月，國(guó)內(nèi)甲醇制烯烴項(xiàng)目開(kāi)工呈現(xiàn)走高，現(xiàn)月均開(kāi)工66.67%，較10月開(kāi)工走高6.57個(gè)百分點(diǎn)。月內(nèi)隨著煤炭?jī)r(jià)格下調(diào)，甲醇及烯烴生產(chǎn)成本下滑，烯烴整體利潤(rùn)有了一定的修復(fù)，月內(nèi)烯烴項(xiàng)目部分重啟/提負(fù)均有，故開(kāi)工整體略有轉(zhuǎn)好。其中港口斯?fàn)柊?、興興月內(nèi)重啟恢復(fù)，西北久泰、蒙大負(fù)荷均有提升，現(xiàn)基本運(yùn)行正常，其他裝置多維持前期。大唐烯烴重啟繼續(xù)推遲，魯西維持停車(chē)，山東陽(yáng)煤裝置12月份下游檢修計(jì)劃下，11月下負(fù)荷有降。寧煤一套烯烴裝置月上旬停車(chē)檢修，已于月底附近重啟恢復(fù)。

11月，國(guó)內(nèi)甲醇傳統(tǒng)下游中多數(shù)產(chǎn)品開(kāi)工走高，僅甲醛、MTBE開(kāi)工有下滑。其中醋酸月均開(kāi)工94.98%，較10月上漲3.68個(gè)百分點(diǎn)，龍宇、華誼、塞拉尼斯、延長(zhǎng)等裝置負(fù)荷有提升，但11月下部分裝置故障、環(huán)保等有停車(chē)/降負(fù)。二甲醚月均開(kāi)工上漲1.56%至26.67%，心連心、開(kāi)祥重啟，匯通、萬(wàn)盛、首創(chuàng)裝置均重啟運(yùn)行。DMF月均開(kāi)工66.52%，較10月份上漲12.22%，興化重啟正常，但河南駿化、華魯月內(nèi)有檢修。BDO受天業(yè)、延長(zhǎng)等裝置重啟，月均開(kāi)工整體走高4%至73%。甲醛雖江蘇部分前期停工項(xiàng)目有復(fù)產(chǎn)，但河北文安、石家莊一帶環(huán)保監(jiān)管再度趨嚴(yán)，部分項(xiàng)目開(kāi)工略受牽制，月均開(kāi)工17.8%，較10月下滑0.26%；MTBE月均開(kāi)工下滑3.28個(gè)百分點(diǎn)至46.32%，月內(nèi)浙江三江、玉皇、獨(dú)山子、宏業(yè)等均有檢修。此外，從傳統(tǒng)下游加權(quán)開(kāi)工來(lái)看，至11月底該數(shù)值月均在48.15%，較10月增加0.94%。

三、甲醇庫(kù)存情況

圖表17：甲醇內(nèi)陸庫(kù)存情況

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圖表18：甲醇港口庫(kù)存情況

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圖表19：甲醇內(nèi)陸庫(kù)存季節(jié)性

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圖表20：甲醇港口庫(kù)存情況

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11月甲醇進(jìn)口船貨抵港量止降反增，沿海區(qū)域引航限制逐漸好轉(zhuǎn)，華東以及華南各區(qū)域卸貨中下旬增速，對(duì)于港口浮倉(cāng)量縮減支撐明顯，加劇月內(nèi)進(jìn)口船貨抵港總量。來(lái)源國(guó)方面稍有調(diào)整，中東地區(qū)貨源抵港月內(nèi)增量至67.46萬(wàn)噸附近，雖10月中東地區(qū)裝船量縮減，但由于前期卸貨緩慢導(dǎo)致部分浮倉(cāng)量轉(zhuǎn)移至月內(nèi)抵港，增加月內(nèi)貨量，中東非伊貨源月內(nèi)略有縮減，月內(nèi)未有阿曼地區(qū)貨源抵港卸貨，主因周邊區(qū)域價(jià)格以及卸貨略存優(yōu)勢(shì)，主流商家對(duì)于貨源發(fā)往國(guó)內(nèi)積極性欠佳；東南亞地區(qū)貨源抵港稍有調(diào)整，月內(nèi)馬來(lái)西亞以及印尼貨源抵港為主，文萊地區(qū)未有船貨抵港卸貨，而新西蘭地區(qū)船貨抵港寬幅增量，裝船波動(dòng)不大，卸貨時(shí)間影響為主；南美地區(qū)月內(nèi)船貨縮量，少數(shù)智利貨源補(bǔ)充供應(yīng)，但委內(nèi)瑞拉以及特立尼達(dá)貨源抵港均明顯縮減，一方面前期供應(yīng)有限，在船期時(shí)間影響下貨源地港偏少，另一方面部分貨源發(fā)往周邊區(qū)域進(jìn)行套利。

11月甲醇港口庫(kù)存窄幅累庫(kù)，由于內(nèi)地以及港口套利窗口前期持續(xù)關(guān)閉，華東地區(qū)沿海以及周邊區(qū)域需求主要依靠港口區(qū)域，雖卸貨速度中下旬開(kāi)始稍有緩解，但主流地區(qū)提貨維持高位水平，支撐月內(nèi)庫(kù)存縮減。華南地區(qū)廣東、福建均有船貨補(bǔ)充，但下游需求減弱，宏觀氣氛一般，導(dǎo)致提貨較前期明顯縮量，因此累庫(kù)明顯。