第一部分 行情回顧

圖：蘋果期貨走勢圖

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

回首年度行情走勢，蘋果期貨整體呈現(xiàn)先窄幅震蕩，后強勢拉漲的格局，大致在5000-8500元/噸區(qū)間內(nèi)波動。AP2103合約摘牌價格5010元/噸，AP2105合約摘牌價格5600元/噸，AP2110合約摘牌價格7000元/噸左右。

分階段來看，蘋果期貨的走勢大致可分為3個階段：

第一階段（1月-3月）：遠月上漲，近月下跌。新冠肺炎疫情的時代背景下，蘋果現(xiàn)貨市場需求不振，消費較為低迷，近月合約弱勢下行，一度觸及上市以來新低。另一方面，新季蘋果尚未進入生長期，2021年拉尼娜氣候使得市場賦予想象空間，遠月合約震蕩上行。

第二階段（4月-9月）：弱勢下行。AP2105合約進入交割月后，受到“逼空”影響，價格連續(xù)上漲。由于新季蘋果的生長期內(nèi)，產(chǎn)區(qū)天氣總體平穩(wěn)運行，未發(fā)生明顯的“倒春寒”現(xiàn)象，盤面缺少天氣炒作的因素，遠月合約大幅下挫，之后以窄幅震蕩為主。

第三階段（9月-至今）：強勢拉漲，高位震蕩。產(chǎn)區(qū)連續(xù)陰雨天氣、以及突發(fā)的強對流天氣導(dǎo)致新季優(yōu)果率明顯下滑，市場擔(dān)憂情緒發(fā)酵。9月22日，陜西產(chǎn)區(qū)一場冰雹點燃了市場炒作新產(chǎn)季蘋果商品率下滑的熱情，蘋果期貨一改往日頹勢，強勢拉漲近3000點，此后維持高位震蕩。

第二部分 蘋果基本面分析

一、供給無虞 優(yōu)果率下滑

1．新季減產(chǎn) 但基本穩(wěn)定

圖：全國蘋果年度產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：全國蘋果種植面積、全國蘋果單產(chǎn)

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

中國是世界鮮蘋果第一生產(chǎn)大國，蘋果產(chǎn)量占全球鮮蘋果總產(chǎn)量近一半的水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021/22產(chǎn)季整體產(chǎn)量預(yù)估在3761.7萬噸，與前5年歷史平均值相比，下滑逾6%，減產(chǎn)明顯；但同比去年減少2%，降幅有限，波動較小。整體來看，新季蘋果雖然存在減產(chǎn)的情況，但基本維持穩(wěn)定。產(chǎn)量是圍繞種植面積和單產(chǎn)來展開的。

圖：七省果園面積變化情況（單位：千公頃）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，新產(chǎn)季種植面積約3491萬畝，同比去年基本持平。其中西部地區(qū)果園面積呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的趨勢，這主要得益于政策方面的因素，蘋果作為“扶貧果”，國家補貼激發(fā)了農(nóng)戶種植積極性；而東部地區(qū)果園種植面積有所下滑，這主要是受到種植收益下滑、其它農(nóng)產(chǎn)品收益擠壓以及對下一年的悲觀預(yù)期等因素的影響。西部地區(qū)果園面積穩(wěn)定增長彌補了東部地區(qū)種植面積下滑的缺口，預(yù)計全國蘋果園面積仍將平穩(wěn)運行。

圖：東亞氣溫預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：COLA 國信期貨

圖：東亞降水量預(yù)測

數(shù)據(jù)來源：COLA 國信期貨

單產(chǎn)主要受到天氣以及果園管理等的影響。2018年發(fā)生嚴重“倒春寒”天氣，蘋果單產(chǎn)嚴重受挫；2020年同樣遭受“倒春寒”影響，單產(chǎn)下降。2021年產(chǎn)區(qū)雖未發(fā)生長時間、大面積的霜凍，但強對流天氣比較頻繁。甘肅、山東、山西以及陜西省等蘋果產(chǎn)區(qū)都接連發(fā)生冰雹、強降水的氣象災(zāi)害。由于2022年仍然維持拉尼娜氣候，一般而言，拉尼娜氣候會形成“冷冬熱夏”，由于冬天蘋果還未進入生長發(fā)育期，但果樹也容易面臨被凍壞的風(fēng)險。預(yù)計在“拉尼娜”氣候的影響下，會有一定的凍害威脅。在種植面積穩(wěn)定，單產(chǎn)可能受氣候條件因素影響的預(yù)期下，2022/23年蘋果產(chǎn)量或?qū)⒈３衷跉v年均值水平左右，大致在3800-4200萬噸范圍內(nèi)波動。

2．優(yōu)果率明顯下滑

2021/22產(chǎn)季新蘋果優(yōu)果率普遍下滑，據(jù)中國果業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，全國蘋果的優(yōu)果率下降20-30%左右，較為嚴重。分區(qū)域來看，西北地區(qū)主要存在果個較小的問題，而東部地區(qū)則是果銹問題較為普遍。

圖：西北地區(qū)果徑構(gòu)成比例

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

據(jù)陜西果業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，陜西本省的優(yōu)果率同比下滑15%左右。西北地區(qū)優(yōu)果率下滑主要表現(xiàn)在果個偏小。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，西北地區(qū)調(diào)研共采集2026份樣本，結(jié)果顯示70#以上蘋果占樣本總量97.8%，75#以上占比72.1%，80#以上占比36.4%，85#以上占比9.1%。整體來看，陜西地區(qū)表現(xiàn)最為明顯的就是果個偏小問題。果個偏小的問題主要體現(xiàn)在咸陽地區(qū)，坐果期的低溫天氣導(dǎo)致新季蘋果在果實膨大期的生長情況不佳，并且生長中期的干旱天氣也有影響：咸陽地區(qū)80#以上蘋果占比20%-30%之間，與正常年份相減少30%左右，嚴重影響了西北地區(qū)整體的蘋果產(chǎn)量。而陜北地區(qū)也由于生長中期的干旱天氣，果個偏小問題比較明顯：陜西北部地區(qū)80#以上蘋果占比40%-50%，與正常年份相比減少10-15%左右。

圖：山東地區(qū)果徑構(gòu)成比例

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

山東地區(qū)的調(diào)研情況顯示，80#以上蘋果占樣本總量約73.0%，其中85#以上大果占比33.9%；70#以及70#以下蘋果占比11.1%?？偟膩碚f，山東地區(qū)雨水豐沛，雖然早熟蘋果個頭有偏小的跡象，但地區(qū)整體的果個表現(xiàn)與正常年份無明顯差距，富士品種甚至個頭較大。東部地區(qū)蘋果生長期內(nèi)長期低溫導(dǎo)致山東地區(qū)果銹問題普遍，且較以往年份更加嚴重。果銹受降雨量的影響不大，但容易受到降水天數(shù)、氣溫以及空氣相對濕度的影響，在春季。4月份正值新季蘋果的開花授粉期，主產(chǎn)區(qū)山東煙臺遭遇連續(xù)陰雨天氣，且大風(fēng)影響蘋果花授粉，5月份冰雹襲擊，導(dǎo)致東部地區(qū)蘋果果銹問題嚴重。與主產(chǎn)區(qū)相比，甘肅產(chǎn)區(qū)的新季蘋果質(zhì)量較佳，尤其是靜寧等地區(qū)蘋果生長狀況良好，個頭較大且色澤好，客商訂購好貨的意愿強烈。甘肅先于其他產(chǎn)區(qū)完成訂購，部分貨源運往陜西等地區(qū)存儲。

2022年仍是“拉尼娜”氣候。2021年7月以來，赤道中東太平洋海溫持續(xù)下降，預(yù)計于10月進入拉尼娜狀態(tài)，并于冬季形成一次弱到中等強度的拉尼娜事件。需要關(guān)注2021/22產(chǎn)季蘋果生長期的天氣情況，若發(fā)生花期持續(xù)低溫、果實膨大期干旱或者連續(xù)降雨的情況，則優(yōu)果率問題可能延續(xù)。

3．進口減少 規(guī)模較小

隨著居民收入水平以及消費水平的提高，人們對于生活品質(zhì)的要求會相應(yīng)增加。種類單一、質(zhì)量一般的蘋果滿足不了消費需求，海外如日本和法國的紅富士質(zhì)量上乘，口感香甜，逐漸得到很多國內(nèi)消費者的青睞。

圖：鮮蘋果進口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

圖：鮮蘋果累計進口量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 國信期貨

但我國鮮蘋果總體進口規(guī)模較小，2010-2020年進口數(shù)量僅占總產(chǎn)量的1%左右。進口量小，主要原因在于我國蘋果供應(yīng)穩(wěn)定，能滿足自給自足的需要。據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計，2021年1-10月，我國鮮蘋果累計進口量約6.317萬噸，同比去年減少11%。我國鮮蘋果主要進口國包括新西蘭、美國、智利等國家。按進口量由大到小排序，前四位分別是：新西蘭進口37739.32噸，同比下降8%；南非進口12108.17噸，同比增長62.6%；智利進口7589.27噸，同比減少49.9%；美國進口4989.04噸，同比下降24.5%。

由于2021/22新季蘋果仍然維持產(chǎn)量穩(wěn)定的格局，預(yù)計進口規(guī)模或?qū)⒈３之?dāng)前水平。蘋果全年進口量占全國產(chǎn)量不到1%，疊加2021年水果總體供應(yīng)較為充足，預(yù)計短期進口的減少對蘋果供應(yīng)的影響不大。

二、整體需求表現(xiàn)不佳 新銷售模式崛起

1．鮮食需求一般 電商表現(xiàn)亮眼

圖：蘋果消費結(jié)構(gòu)占比情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

鮮食消費是我國蘋果最主要的消費方式，其次是深加工、損耗以及出口。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，2020年鮮食消費結(jié)構(gòu)占比為74.5%，同比略有下滑，但深加工消費占比有所提高。

圖：山東產(chǎn)區(qū)周出庫量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)周出庫量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

回首2021年蘋果的下游消費情況，整體表現(xiàn)一般。蘋果下游消費需求很難精確量化，但消費的檢驗可以關(guān)注幾個重要的節(jié)日。一方面，在疫情的時代背景下，整體水果消費環(huán)境一般，農(nóng)戶帶有惜售挺價情緒，導(dǎo)致春節(jié)、元宵節(jié)等重要節(jié)日備貨不及預(yù)期；另一方面，替代水果整體豐產(chǎn)，量大價廉，例如柑橘類增產(chǎn)，砂糖橘銷售價格一路下滑，這對蘋果的銷售施加了不少壓力。庫存消化不佳，庫存矛盾整體后移。后期受早熟果行情提振，同時產(chǎn)區(qū)降價加快庫存走貨速度，庫存果的關(guān)注度有所提升，但消費情況較往年來看并不樂觀。由于國內(nèi)疫情仍會出現(xiàn)點狀爆發(fā)的情況，并且新季開秤收購價格偏高運行，果農(nóng)、客商后期可能帶有一定惜售挺價情緒，不利于后期低價去庫。預(yù)計蘋果2022年需求的恢復(fù)速度將維持緩慢水平。

圖：山東產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD 中果網(wǎng) 國信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD 中果網(wǎng) 國信期貨

低價帶動去庫，也離不開電商的幫襯，電子商務(wù)的新型銷售模式拓寬了銷售渠道，在一定程度上緩解了蘋果2021年上半年走貨困難的庫存難題。電商進場主要采購的是低價、質(zhì)量一般的貨源，在蘋果大幅降價時，出庫量增加是非常明顯的。由于2021/22產(chǎn)季新果的收購價格偏高，目前果農(nóng)、冷庫以及客商皆較為看好后市，我們預(yù)計后期可能會帶有惜售情緒，這不利于蘋果低價出售。

圖：低價區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD 中果網(wǎng) 國信期貨

2．消費季節(jié)性明顯

圖：富士蘋果批發(fā)價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

蘋果作為一種季產(chǎn)年銷的水果，帶有非常明顯的季節(jié)性。按五年歷史價格統(tǒng)計，上漲概率較大的月份多集中在下半年，分別為：9月、11月和12月。就歷史規(guī)律而言，一般庫存蘋果9月底會完成清庫，而蘋果儲存到了后期，質(zhì)量會有所下滑，好貨就成了稀缺品。并且這個時候新季蘋果還未完全大量上市，整個市場的庫存是處在偏空的狀態(tài)，同時9月份氣溫逐漸下降，時令水果慢慢減少供應(yīng)退出市場，中秋、國慶雙節(jié)備貨，利好蘋果的消費。因此果農(nóng)和客商帶有惜售情緒，蘋果在9月份漲價也在意料之中。而11、12月份，新果開始有效供應(yīng)市場，并且臨近圣誕節(jié)和元旦，節(jié)日提振效應(yīng)明顯，蘋果需求較為旺盛，驅(qū)動價格上行。

而下跌概率較大的月份分布較為分散，主要包括：1月、4月、8月和10月。4月份是比較關(guān)鍵的去庫時間節(jié)點，一方面，4月份之后氣溫上升，不少季節(jié)性強的時令水果上市，沖擊蘋果的消費市場；另一方面，庫存蘋果存放已超半年，后期質(zhì)量恐有所下滑，且下半年節(jié)日不多，節(jié)日效應(yīng)或大打折扣，因此，4月份降價去庫的可能性較高。而到了8月份，離清庫還剩下一個月的時間，面對的挑戰(zhàn)包括但不限于：時令水果繼續(xù)沖擊市場；早熟蘋果上市擠占庫存蘋果的銷售份額；由于存放時間長庫存蘋果自身質(zhì)量出現(xiàn)下滑等，因此8月份價格下滑比較明顯。10月份伴隨新季蘋果大量上市供應(yīng)市場，且替代水果梨與蘋果的上市期也比較接近，階段性的供應(yīng)壓力驅(qū)動蘋果價格有所下滑。

3．替代水果價格偏高運行

圖：全國水果產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：同花順iFinD 國信期貨

圖：7種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

近年來，水果整體豐產(chǎn)，同時進口水果補充消費者的需求，水果市場選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會受到相關(guān)品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲性相當(dāng)?shù)睦?；另一方面是時令水果的影響，比如帶有極強季節(jié)性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時令水果。柑橘上市時間集中在11月-次年3月，是主要的冬季水果。因貨架期短，柑橘的銷售壓力集中農(nóng)歷春節(jié)前后。由于柑橘類整體豐產(chǎn)，量大價廉，在春節(jié)這樣重要的節(jié)日前后構(gòu)成與蘋果較大的競爭。

圖：香蕉平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：鴨梨平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

整體來看，2021年水果的價格普遍居于高位，收購以及銷售市場整體行情尚可。新季梨的產(chǎn)量略有下滑，價格偏強運行，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，山東地區(qū)冷庫秋月梨價格居高，高價達到6.5元/斤，一般貨出貨價格4.5-5.0元/斤，價格上浮明顯。就香蕉而言，一方面，云南等南方地區(qū)因為新冠肺炎疫情，減產(chǎn)較為嚴重；另一方面，緬甸、越南等東南亞國家的香蕉進口受阻，香蕉整體供應(yīng)偏緊，自2021年8月份以來，香蕉的價格便偏強運行。水果價格居高運行，替代效應(yīng)的作用下，比較有利于后期蘋果低價銷售。

圖：西瓜平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：蜜桔平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

4．出口表現(xiàn)尚可 但規(guī)模仍偏小

圖：蘋果出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關(guān)總署 國信期貨

圖：主要出口國數(shù)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關(guān)總署 國信期貨

我國鮮蘋果主要出口東南亞國家，出口優(yōu)勢多來自于價格。新冠肺炎疫情爆發(fā)，導(dǎo)致海外出口受阻，集裝箱價格上漲，出口費用增加，也抑制了出口。2021年我國鮮蘋果主要出口國家包括孟加拉國、越南、印度尼西亞、尼泊爾、菲律賓以及泰國。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，1-10月我國鮮蘋果出口量共計約83.62萬噸，同比去年增加5%左右，也處于歷史高位，出口表現(xiàn)良好。我國鮮蘋果勝在產(chǎn)量豐富，相對來說價格比較低廉，對出口形成了一定程度的利好支撐。從季節(jié)性上來看，11、12月蘋果的出口數(shù)量位于全年的相對高位，因此預(yù)計2021年或延續(xù)近兩年的出口表現(xiàn)。但我國鮮蘋果出口規(guī)模仍然偏小，僅占總需求量的3%左右，只能說在一定程度上，出口表現(xiàn)良好會減輕內(nèi)部消化的壓力。

三、交割標準放寬 貼近現(xiàn)貨

圖：蘋果期貨升貼水標準

數(shù)據(jù)來源：鄭商所國信期貨

根據(jù)鄭州商品交易所的規(guī)定，蘋果基準交割品應(yīng)是符合國標（GB/T 10651-2008）一等及以上等級質(zhì)量指標且果徑≥80mm的紅富士蘋果，其中果徑容許度不超過5%，質(zhì)量容許度不超過20%（蟲傷計入質(zhì)量容許度，磨傷、碰壓傷、刺傷不合格果之和占比不做要求）。自AP2110合約開始，交割標準放寬：基準交割品質(zhì)量容許度放寬至20%；交割單位由20噸修改為10噸；未發(fā)生褐變的水心病不計入不合格果；可溶性固形物的要求降至12.5%以及升貼水標準更改。交割標準放寬，期貨更加貼近現(xiàn)貨，使得可交割品的范圍有所擴大，理論上有利于交割成本的下降以及交割風(fēng)險的減小。

四、蘋果供需平衡表

第三部分 后市展望

供應(yīng)端來看，2021/22產(chǎn)季整體產(chǎn)量預(yù)估在3761.7萬噸，同比去年減少2%，降幅有限，波動較小。整體來看，新季蘋果雖然存在減產(chǎn)的情況，但基本維持穩(wěn)定。產(chǎn)量是圍繞種植面積和單產(chǎn)來展開的：西部地區(qū)果園面積穩(wěn)定增長彌補了東部地區(qū)種植面積下滑的缺口，預(yù)計全國蘋果園面積仍將平穩(wěn)運行；單產(chǎn)主要受到天氣以及果園管理等的影響。預(yù)計在2022年“拉尼娜”氣候的影響下，會有一定的凍害威脅，若發(fā)生花期持續(xù)低溫、果實膨大期干旱或者連續(xù)降雨的情況，則優(yōu)果率問題可能延續(xù)。在種植面積穩(wěn)定的預(yù)期下，綜合預(yù)計2022/23年蘋果產(chǎn)量或?qū)⒈３衷跉v年均值水平左右，大致在3800-4200萬噸范圍內(nèi)波動。進口方面，蘋果全年進口量占全國產(chǎn)量不到1%，疊加水果總體供應(yīng)較為充足，預(yù)計短期進口的減少對蘋果供應(yīng)的影響不大。

需求端來看，蘋果的下游消費情況整體表現(xiàn)一般。水果整體豐產(chǎn)，加大與蘋果之間的競爭。出口方面，我國鮮蘋果勝在產(chǎn)量豐富，相對來說價格比較低廉，對出口形成了一定程度的利好支撐。但我國鮮蘋果出口規(guī)模仍然偏小，僅占總需求量的3%左右，只能說在一定程度上，出口表現(xiàn)良好會減輕內(nèi)部消化的壓力。國內(nèi)疫情仍會出現(xiàn)點狀爆發(fā)的情況，并且新季開秤收購價格偏高運行，果農(nóng)、客商后期可能帶有一定惜售挺價情緒，不利于后期低價去庫。預(yù)計蘋果2022年需求的恢復(fù)速度將維持緩慢水平。

綜合來看，雖有優(yōu)果率下滑的質(zhì)量問題，但蘋果整體供應(yīng)穩(wěn)定。而疫情背景下，消費環(huán)境一般，下游需求受影響難以得到明顯提振，疊加水果豐產(chǎn)、替代水果種類繁多，蘋果大概率延續(xù)供大于求的格局。優(yōu)果率問題炒作或已結(jié)束，下跌通道或?qū)㈤_啟。