一、原油反彈 純苯炒作海外裝置故障

原油：美國原油庫存下跌、利比亞原油供應(yīng)中斷、歐洲天然氣價(jià)格持續(xù)上漲及奧密克戎變異毒株致病性弱于德爾塔病毒等諸多利好因素推動(dòng)原油價(jià)格反彈。原油價(jià)格已經(jīng)從奧密克戎病毒造成的恐慌中逐漸恢復(fù)，但是歐佩克國家和美國石油產(chǎn)量穩(wěn)步增加的趨勢不變，預(yù)計(jì)布倫特原油在75美元/桶左右震蕩。

純苯：海外炒作美國煉廠火災(zāi)事故，純苯外盤帶動(dòng)國內(nèi)價(jià)格上漲。美國德克薩斯Baytown地區(qū)的?？松梨诿摿蜓b置12月23日發(fā)生火災(zāi)，裝置配套純苯產(chǎn)能91萬噸/年，雖然埃克森美孚報(bào)告說火災(zāi)對(duì)化工裝置沒有影響，但是市場擔(dān)憂裝置維修會(huì)導(dǎo)致純苯產(chǎn)量下降，純苯外盤價(jià)格拉漲。我們認(rèn)為市場炒作的成分大于實(shí)際產(chǎn)量下降對(duì)價(jià)格的影響。國內(nèi)純苯的港口庫存持續(xù)增加，截至12月22日港口庫存為19.95萬噸，處于歷史同期高位，僅次于2020年。下周仍有7萬噸左右在途船貨，港口庫存壓力將繼續(xù)增加。下游的苯乙烯裝置重啟和新裝置利華益即將投產(chǎn)，對(duì)純苯剛需有增量。但是，純苯在高庫存下，供需仍偏松，預(yù)計(jì)純苯價(jià)格維持偏弱震蕩的走勢。

苯乙烯非一體化裝置生產(chǎn)利潤：維持在虧損400元/噸左右。苯乙烯生產(chǎn)工藝主要分為PO/SM和乙苯脫氫兩種。PO/SM工藝，成本低，經(jīng)濟(jì)效益好，今年持續(xù)處于盈利狀態(tài)，但是屬于新型的先進(jìn)工藝，在現(xiàn)有裝置中占比仍較低。乙苯脫氫工藝是成熟并被普遍采用的工藝，目前國內(nèi)非一體化裝置采用該工藝，大部分一體化裝置也使用該工藝。非一體化裝置的原料純苯和乙烯等需要外采，能耗也相對(duì)較高。而一體化裝置的資源使用效率和綜合能耗上均低于非一體化裝置，在苯乙烯生產(chǎn)成本上相對(duì)要低200-400元/噸左右，而且新裝置相對(duì)老裝置成本更低。因此，在當(dāng)前非一體化裝置生產(chǎn)虧損400元/噸左右，一體化裝置仍有盈利空間，也就是苯乙烯生產(chǎn)對(duì)成本上升仍有一定的承受能力。意味著，在產(chǎn)能釋放的背景下，若成本抬升，苯乙烯價(jià)格不一定同幅度的上漲。

二、港口庫存低位，但產(chǎn)量將明顯增加

苯乙烯華東主港庫存處于歷史同期低位，現(xiàn)貨略偏緊。近期由于港口大霧等原因，船貨到港偏少，而提貨保持，使得港口庫存大幅下降。截至12月22日，華東主港庫存6.76萬噸，較上一周期下降2.82萬噸。下一周期預(yù)計(jì)到港船貨4萬噸，與本周期到港3.92萬噸的數(shù)量相當(dāng)，后續(xù)還需關(guān)注港口天氣等因素是否對(duì)船貨到港卸貨造成影響。苯乙烯現(xiàn)貨交易上，每月月末都有紙貨的交割補(bǔ)空需求，如果港口庫存維持低位，將階段性的推升苯乙烯價(jià)格上漲。

從苯乙烯裝置動(dòng)態(tài)來看，裝置陸續(xù)重啟和新裝置投產(chǎn)，產(chǎn)量將明顯增加。檢修裝置方面，山東玉皇20萬噸裝置12月23日產(chǎn)出；巴陵石化12萬噸裝置12月23日重啟，預(yù)計(jì)25日產(chǎn)出；中海殼牌二期70萬噸裝置預(yù)計(jì)12月25日重啟；寧波科元25萬噸裝置其中一套計(jì)劃月底重啟。新裝置方面，山東萬華65萬噸裝置12月24日已經(jīng)出貨；山東利華益72萬噸裝置將在下周投料，預(yù)計(jì)2022年1月產(chǎn)出；鎮(zhèn)海利安德66萬噸裝置計(jì)劃2022年1月投產(chǎn)。目前暫未看到有裝置檢修計(jì)劃，因此在裝置重啟和多套新裝置投產(chǎn)和計(jì)劃投產(chǎn)的背景下，1月份苯乙烯產(chǎn)量將明顯增加，供應(yīng)壓力加大。

三、季節(jié)性淡季，下游需求偏弱

苯乙烯下游處于淡季，開工率維持相對(duì)低位震蕩，對(duì)苯乙烯剛需為主。

EPS：處于明顯的淡季，北方保溫材料需求明顯下降，南方包裝材料需求整體偏弱。截至12月17日開工率49.32%（周-1.78%），處于歷史同期中位，符合季節(jié)性開工率走弱的趨勢。本周遼寧麗天12萬噸裝置重啟，山東玉皇停車。吉化龍山6萬噸裝置吉化月底重啟，EPS開工率預(yù)計(jì)小幅回升，但總體仍將維持在50%左右的低位。

PS：新裝置投產(chǎn)和裝置重啟，產(chǎn)量增加。PS處于需求淡季，但是前期部分停車降負(fù)裝置已經(jīng)重啟或提負(fù)，并且有新裝置投產(chǎn)，其產(chǎn)量將增加。具體來看，中信國安(000839)46萬噸裝置，12月12日降至4透2改，17日已增至5透2改；寧波英力士苯領(lǐng)20萬噸裝置12月9日停車，23日已經(jīng)重啟；新裝置寧波利萬20萬噸裝置，其中1線（10萬噸）12月20日投料，2線（10萬噸）計(jì)劃12月底開車。新裝置山東嵐化10萬噸已于12月10日投料并產(chǎn)出。因此PS給苯乙烯帶來需求增量。

ABS：家電廠需求不佳，而且確定春節(jié)比以往提早一周放假，ABS需求偏弱。截至12月17日，ABS開工率為89.38%（周-0.61%），開工率處于歷史同期低位。本周，寧波LG甬興開工率由8成左右提升至滿負(fù)荷，預(yù)計(jì)本周ABS開工率小幅回升。由于下游需求偏弱，ABS累庫，因此對(duì)苯乙烯僅維持剛需。

綜上所述，下游處于淡季，對(duì)苯乙烯僅維持剛需，在苯乙烯產(chǎn)量增加的背景下，供需偏松，難以支撐苯乙烯價(jià)格上漲。

四、總結(jié)及建議

苯乙烯在成本上漲、港口庫存低位和月末交割補(bǔ)空的利多因素作用下，強(qiáng)勢止跌反彈。但是我們認(rèn)為，此次上漲只是階段性的短時(shí)行情，在原油走勢相對(duì)溫和、純苯基本面偏弱、苯乙烯供應(yīng)壓力增加和需求偏弱的背景下，不足以支撐苯乙烯強(qiáng)勢上漲，在月末補(bǔ)空結(jié)束后，苯乙烯更有可能快速下跌。因此，建議謹(jǐn)慎參與做多，更應(yīng)該在月底等待時(shí)機(jī)做空，關(guān)注成本走勢和港口到貨。