一、2021年行情回顧

2021年瀝青的總基調(diào)是價格抬升，在基本走出了疫情的陰霾之后，由于國際油價重心的抬升，疊加6月稀釋瀝青進(jìn)口消費稅的征收，瀝青期貨價格隨著成本的抬升重心整體上移了一個臺階。2020年瀝青期貨的平均價格是2556元/噸，2021年瀝青期貨的平均價格上升到了3084元/噸，漲幅超過20%。

疫情爆發(fā)全球經(jīng)濟停滯，我國于2021年率先控制住疫情并恢復(fù)經(jīng)濟發(fā)展，道路建設(shè)開始復(fù)工，瀝青需求復(fù)蘇。需求的復(fù)蘇帶動瀝青價格的上漲，瀝青價格時隔一年重回3000元/噸以上。2021年5月14日，財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局發(fā)布公告，自2021年6月12日起，海關(guān)則號為27150000的稀釋瀝青視同燃料油按1.2元/升的單位稅額征收進(jìn)口環(huán)節(jié)消費稅。據(jù)金聯(lián)創(chuàng)測算，征收消費稅給稀釋瀝青增加了約1200元/噸成本，導(dǎo)致加工稀釋瀝青成本較進(jìn)口原油高出近800元/噸。成本的增加抬升了瀝青價格的重心，瀝青價格2021年最高漲至3618元/噸。隨后由于成本端原油價格的大幅回落，瀝青價格震蕩下行，最新價格收于3000元/噸附近。

圖1：瀝青2021年日K線

資料來源：文華財經(jīng)，信達(dá)期貨研發(fā)中心

二、供給端

1．產(chǎn)能：2022年新增產(chǎn)能有限，產(chǎn)量增長放緩

據(jù)預(yù)測，2021年國內(nèi)瀝青產(chǎn)能約為8122萬噸/年，較2020年增長480萬噸/年。

2022年相對較確定的投產(chǎn)是鎮(zhèn)海煉化和廣東石化，其中廣東石化新增瀝青產(chǎn)能約130萬噸/年?？傮w來看2022年瀝青產(chǎn)能將小幅增長。2021年3月11日，十三屆全國人大四次會議表決通過了“十四五”規(guī)劃。隨著“十四五”規(guī)劃的提出，我國道路網(wǎng)絡(luò)將進(jìn)一步完善、規(guī)?？偭坎粩鄶U大、等級結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，瀝青作為道路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中必不可少的重要原料，發(fā)展空間巨大。同時，建筑、防水、高性能材料、循環(huán)經(jīng)濟等領(lǐng)域和相關(guān)行業(yè)對高性能瀝青原料的需求也將不斷提升。

2．原料變化：稀釋瀝青成本優(yōu)勢不再，馬來西亞原油占比提升

原料方面，2019年以前，委內(nèi)瑞拉原油是我國地?zé)捵钪饕臑r青原料。但從2019年10月起中國不再直接進(jìn)口委內(nèi)瑞拉原油，馬來西亞原油取而代之。

2020年，由于稀釋瀝青不占用原油進(jìn)口配額，受到地?zé)挼那嗖A。稀釋瀝青的進(jìn)口量快速增加，和馬來西亞原油進(jìn)口量此消彼長。而2021年稀釋瀝青消費稅收取后，由于成本抬升，稀釋瀝青進(jìn)口量直線下滑。

對外依存度方面，我國瀝青直接進(jìn)口占比不大，且呈現(xiàn)逐年下降趨勢，目前不到6%。

圖2：石油瀝青對外依存度

資料來源：WIND，信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖3：稀釋瀝青進(jìn)口量

資料來源：WIND，信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖4：國內(nèi)瀝青產(chǎn)能及增速

資料來源：信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖5：石油瀝青產(chǎn)量和增速

資料來源：WIND，信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖6：石油瀝青裝置開工率

資料來源：WIND，信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖7：瀝青煉廠綜合利潤

資料來源：WIND，信達(dá)期貨研發(fā)中心

三、需求端

1．消費結(jié)構(gòu)：仍以道路市場為主，防水市場消費有所提升

瀝青的消費結(jié)構(gòu)仍然以道路市場為主，防水市場消費占比有所提升。

國家發(fā)改委交通體系研究中心主任張江宇指出，“十四五”期間全國公路建設(shè)規(guī)模將持續(xù)增加，高速公路建設(shè)總規(guī)模將達(dá)到6.61萬千米。到2025年，全國高速公路累計建成通車總規(guī)模將達(dá)到20.96萬千米，這將為我國瀝青行業(yè)發(fā)展提供廣闊空間。

中國石油燃料油公司高級專家李劍新分析認(rèn)為，瀝青類防水卷材占防水材料的50%以上，年消費瀝青約600萬噸。未來，隨著市場規(guī)模不斷擴大，瀝青需求和質(zhì)量要求也將越來越高。

圖8：瀝青消費結(jié)構(gòu)

資料來源：信達(dá)期貨研發(fā)中心

圖9：交通固定資產(chǎn)投資：公路（全國）

資料來源：WIND，信達(dá)期貨研發(fā)中心

2．需求增速：下游行業(yè)除房地產(chǎn)外保持高增速

參考第三方機構(gòu)對于下游行業(yè)增速的預(yù)測，2022年我們預(yù)計基建（不含電力）增速為4%，公路投資增速為4%，道路市場消費增速為2%，公路建設(shè)投資增速和基建投資增速走勢接近。

對于房地產(chǎn)投資方面增速，市場分歧較大，但均預(yù)計下滑。

總體來看，我們認(rèn)為2022年瀝青防水消費增速將維持9%，與2021年相當(dāng)。

四、總結(jié)

2022年國內(nèi)瀝青新增產(chǎn)能有限，增速大幅放緩，瀝青產(chǎn)量預(yù)計難以大幅增長。需求端預(yù)計2022年瀝青需求將保持高增速?？傮w我們認(rèn)為瀝青2022年大概率處于供需緊平衡的結(jié)構(gòu)，基本面偏強。

在預(yù)估2022年原油價格重心大概率下移的情況下，我們認(rèn)為瀝青相對抗跌，可作為防守配置。

風(fēng)險項包括原油超預(yù)期波動和2022年極端天氣偏多影響需求。

信達(dá)期貨 楊思佳 李港琛