第一部分 行情回顧

圖：蘋果期貨12月走勢圖

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)國信期貨

2021年12月份蘋果期貨整體呈現(xiàn)高位震蕩的格局。2021/22產(chǎn)季蘋果優(yōu)果率下滑是事實，果農(nóng)、客商較為看好后市，月初部分冷庫也帶有惜售挺價的情緒，貨源價格平穩(wěn)運行，但對于高價，市場實際接受度不高，整體走貨速度偏慢，蘋果期貨的行情以窄幅震蕩為主。隨后主力合約換月完成，當前頗為濃厚的惜售情緒不利于后期低價去庫，疊加替代水果砂糖橘、沃柑等大量上市，或?qū)μO果消費市場產(chǎn)生沖擊，主力合約大幅下挫。月底“雙節(jié)”來臨，圣誕節(jié)、元旦節(jié)日備貨提振需求，產(chǎn)區(qū)走貨速度有所加快，蘋果期貨偏強震蕩。

第二部分 蘋果基本面分析

一、庫存量較高 走貨速度加快

圖：全國冷庫蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：全國蘋果產(chǎn)量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：山東地區(qū)蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

圖：陜西地區(qū)蘋果庫存情況（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 國信期貨

中國是世界鮮蘋果第一生產(chǎn)大國，蘋果產(chǎn)量占全球鮮蘋果總產(chǎn)量近一半的水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021/22產(chǎn)季整體產(chǎn)量預估在3761.7萬噸，與前5年歷史平均值相比，下滑逾6%，減產(chǎn)明顯；但同比2020年減少2%，降幅有限，波動較小。整體來看，新季蘋果雖然存在減產(chǎn)的情況，但基本維持穩(wěn)定。2021/22產(chǎn)季新蘋果優(yōu)果率普遍下滑，據(jù)中國果業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，全國蘋果的優(yōu)果率下降20-30%左右，較為嚴重。分區(qū)域來看，西北地區(qū)主要存在果個較小的問題，而東部地區(qū)則是果銹問題較為普遍。

據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至2021年12月23日，當前全國冷庫蘋果庫存量在887.12萬噸，接近五年歷史平均值水平。2017年之后，雙節(jié)對市場蘋果銷售量帶動作用有限，客商備貨積極性降低，2021年由于春節(jié)與圣誕節(jié)、元旦節(jié)日的時間間隔較短，雙節(jié)備貨風險降低，客商雙節(jié)前備貨體量有所提高，但仍比2017年之前的雙節(jié)備貨量少。

二、好貨價格高價企穩(wěn)

圖：山東產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順iFind 國信期貨

圖：陜西產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順 iFind 國信期貨

圖：低價區(qū)現(xiàn)貨價格（單位：元/斤）

數(shù)據(jù)來源：同花順 iFind 國信期貨

蘋果下游消費需求很難精確量化，但消費的檢驗可以關注幾個重要的節(jié)日。一方面，在疫情的時代背景下，整體水果消費環(huán)境一般；另一方面，替代水果整體豐產(chǎn)，量大價廉，例如柑橘類增產(chǎn)，砂糖橘銷售價格一路下滑，這對蘋果的銷售施加了不少壓力。目前果農(nóng)、客商帶有一定惜售挺價情緒，不利于后期低價去庫。

主產(chǎn)區(qū)方面，當前山東冷庫成交表現(xiàn)較好，但采購三四級貨源偏多，優(yōu)質(zhì)一二級貨源成交比較少。部分需求一二級貨源客商包裝自存貨，采購果農(nóng)貨比較少，少量成交價格較之前略有松動，主流成交價格略有下滑0.1-0.2元/斤，根據(jù)質(zhì)量價格下滑幅度不一。前段時間包裝為雙節(jié)準備貨源陸續(xù)發(fā)往市場，冷庫整體發(fā)貨量較之前略有提高。近期部分市場成交量不及之前，也有部分客商逐漸開始為春節(jié)看貨。目前出貨多數(shù)集中在蓬萊地區(qū)，蓬萊地區(qū)交易量明顯優(yōu)于棲霞。部分客商從蓬萊地區(qū)采購之后，轉(zhuǎn)往棲霞地區(qū)包裝?？蜕特浗诨緹o交易，少量報價居高。果農(nóng)目前的惜售情緒有松動，但是對價格下滑接受力度不強，部分客商采購出價比之前地。山東沂源紙袋75#以上紅富士價格2.25元/斤，沂源70#以上紅富士約1.4元/斤，皆較月初持平；山東煙臺紙袋80#以上紅富士價格穩(wěn)定在3.25元/斤，與月初持平。陜西方面，產(chǎn)區(qū)出貨呈點狀分布，客商采購性價比較高貨源為主。性價比稍低地區(qū)成交量有限。咸陽主要集中在旬邑交易，渭南集中在白水及澄城交易，延安地區(qū)主要集中在宜川交易。出現(xiàn)此種情況主要是因為目前采購果農(nóng)貨發(fā)市場利潤空間較小，部分出殘率較高的貨源發(fā)市場出現(xiàn)虧損。目前陜西主流成交價格基本維持穩(wěn)定，出殘率高的貨源價格微幅偏弱。當前洛川產(chǎn)區(qū)紙袋80#以上紅富士價格穩(wěn)定在3.8元/斤；果農(nóng)存儲的前期半商品貨70#起步價格在3.15元/斤左右，較月初持平；陜西咸陽紙袋70#以上紅富士價格穩(wěn)定在1.65元/斤。

其它產(chǎn)區(qū)基本屬于低價企穩(wěn)的狀態(tài)。甘肅產(chǎn)區(qū)貨源質(zhì)量好，性價比比較高，客商采購積極性較高，近段時間靜寧地區(qū)貨源成交量不及之前，調(diào)果農(nóng)貨利潤空間很小。慶陽地區(qū)出貨速度良好，部分貨源發(fā)市場，部分貨源轉(zhuǎn)往禮泉或者洛川轉(zhuǎn)存或包裝。山西客商數(shù)量少，成交較之前略有提高，但遠不及往年。主要因為價位偏高，紙加膜貨源報價比咸陽地區(qū)紙袋貨源價格高。遼寧地區(qū)出貨持續(xù)較好，寒富價格低，發(fā)山東等地區(qū)市場銷售良好。山西運城膜袋75#以上紅富士價格在1.40元/斤，與月初漲0.4元/斤；甘肅靜寧紙袋70#以上紅富士價格3.30元/斤，較月初漲0.3元/斤；紙袋75#以上紅富士價格在3.8元/斤，與月初相比小幅上調(diào)0.2元/斤。

三、鮮蘋果出口表現(xiàn)較為良好

圖：蘋果出口情況（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關總署 國信期貨

圖：主要出口國數(shù)量（單位：噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND 海關總署 國信期貨

根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，2021年11月份我國鮮蘋果出口量約12萬噸，環(huán)比增加9%左右，但處于往年歷史相對較高位置，出口表現(xiàn)良好。我國鮮蘋果主要出口孟加拉國、泰國等東南亞國家。我國鮮蘋果勝在產(chǎn)量豐富，相對來說價格比較低廉，對出口形成了一定程度的利好支撐。從季節(jié)性上來看，11、12月蘋果的出口數(shù)量位于全年的相對高位，因此預計2021年或延續(xù)近兩年的出口表現(xiàn)。但我國鮮蘋果出口規(guī)模仍然偏小，僅占總需求量的3%左右，只能說在一定程度上，出口表現(xiàn)良好會減輕內(nèi)部消化的壓力。

四、替代水果價格偏強運行

圖：7種重點監(jiān)測水果平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 商務部 國信期貨

圖：鴨梨平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：香蕉平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：西瓜平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：哈密瓜平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

圖：蜜桔平均批發(fā)價（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

近年來，水果整體豐產(chǎn)，同時進口水果補充消費者的需求，水果市場選擇明顯增加。蘋果作為水果中的一員，也會受到相關品種的影響。替代水果分為兩方面，一方面是儲藏類水果的影響，比如與蘋果耐儲性相當?shù)睦妫涣硪环矫媸菚r令水果的影響，比如帶有極強季節(jié)性的水果大類西瓜，以及柑橘和芒果、草莓等具有口感的時令水果。

2021年12月份水果價格整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點監(jiān)測的7種水果平均批發(fā)價約6.18元/公斤，較月初上調(diào)0.12元/公斤，上漲較為明顯。具體品種來看，鴨梨價格是與蘋果價格相關性最強的水果。新季梨的產(chǎn)量略有下滑，價格偏強運行。截至12月17日，鴨梨的平均批發(fā)價4.76元/公斤，較月初上漲0.23元/公斤。2021年新季梨的收購行情尚可，山東梨陸續(xù)上市，秋月梨的收購價格約4.5元/斤，較2020年高0.5元/斤左右，收購價格偏高。就香蕉而言，一方面，云南等南方地區(qū)因為新冠肺炎疫情，減產(chǎn)較為嚴重；另一方面，緬甸、越南等東南亞國家的香蕉進口受阻，香蕉整體供應偏緊，自2021年8月份以來，香蕉的價格便偏強運行。香蕉產(chǎn)地貨源整體供應充足，但整體處于供略大于求的格局。12月份香蕉價格同樣呈現(xiàn)上漲的態(tài)勢。截至12月17日，平均批發(fā)價格5.78元/公斤，比月初上漲0.14元/公斤。柑橘上市時間集中在11月-次年3月，是主要的冬季水果。因貨架期短，柑橘的銷售壓力集中農(nóng)歷春節(jié)前后。由于柑橘類整體豐產(chǎn)，量大價廉，在春節(jié)這樣重要的節(jié)日前后構(gòu)成與蘋果較大的競爭。近期市場柑橘競爭優(yōu)勢較大，上貨量較大大而價格偏低，沖擊其他水果需求。

五、蘋果消費季節(jié)性分析

圖：富士蘋果平均批發(fā)價格（單位：元/公斤）

數(shù)據(jù)來源：WIND 農(nóng)業(yè)部 國信期貨

蘋果作為一種季產(chǎn)年銷的水果，帶有非常明顯的季節(jié)性。按五年歷史價格統(tǒng)計，上漲概率較大的月份多集中在下半年，分別為：9月、11月和12月。就歷史規(guī)律而言，一般庫存蘋果9月底會完成清庫，而蘋果儲存到了后期，質(zhì)量會有所下滑，好貨就成了稀缺品。并且這個時候新季蘋果還未完全大量上市，整個市場的庫存是處在偏空的狀態(tài)，同時9月份氣溫逐漸下降，時令水果慢慢減少供應退出市場，中秋、國慶雙節(jié)備貨，利好蘋果的消費。因此果農(nóng)和客商帶有惜售情緒，蘋果在9月份漲價也在意料之中。而11、12月份，新果開始有效供應市場，并且臨近圣誕節(jié)和元旦，節(jié)日提振效應明顯，蘋果需求較為旺盛，驅(qū)動價格上行。

而下跌概率較大的月份分布較為分散，主要包括：4月、8月和10月。4月份是比較關鍵的去庫時間節(jié)點，一方面，4月份之后氣溫上升，不少季節(jié)性強的時令水果上市，沖擊蘋果的消費市場；另一方面，庫存蘋果存放已超半年，后期質(zhì)量恐有所下滑，且下半年節(jié)日不多，節(jié)日效應或大打折扣，因此，4月份降價去庫的可能性較高。而到了8月份，離清庫還剩下一個月的時間，面對的挑戰(zhàn)包括但不限于：時令水果繼續(xù)沖擊市場；早熟蘋果上市擠占庫存蘋果的銷售份額；由于存放時間長庫存蘋果自身質(zhì)量出現(xiàn)下滑等，因此8月份價格下滑比較明顯。10月份伴隨新季蘋果大量上市供應市場，且替代水果梨與蘋果的上市期也比較接近，階段性的供應壓力驅(qū)動蘋果價格有所下滑。

第三部分 后市展望

供應端方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至2021年12月23日，當前全國冷庫蘋果庫存量在887.12萬噸，接近五年歷史平均值水平。2021/22產(chǎn)季蘋果優(yōu)果率下滑是事實，目前不少貨主帶有惜售情緒，或不利于后期低價去庫。

需求端方面，2021年由于春節(jié)與圣誕節(jié)、元旦節(jié)日的時間間隔較短，雙節(jié)備貨風險降低，客商節(jié)前備貨體量明顯高于2020年，節(jié)日效應提振需求，出貨速度高于往年同期。出口方面，據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)，2021年11月份我國鮮蘋果出口12萬噸，環(huán)比增加9%，出口表現(xiàn)良好。從季節(jié)性上來看，11、12月蘋果的出口數(shù)量位于全年的相對高位，因此預計2021年或延續(xù)近兩年的出口表現(xiàn)，出口增加在一定程度上會減少內(nèi)部消化的壓力。替代水果方面，12月份水果價格整體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部重點監(jiān)測的7種水果平均批發(fā)價約6.18元/公斤，較月初上調(diào)0.12元/公斤，上漲較為明顯。雖然水果價格居高有利于提振蘋果消費需求，但近期市場柑橘類上市，量大價廉，或?qū)μO果終端消費市場構(gòu)成一定沖擊。

整體而言，受節(jié)日備貨支撐，走貨速度加快，高于往年同期。但目前冷庫主要交易三四級貨源，高價果需求偏弱。短期來看節(jié)日效應支撐當前價格，但惜售情緒不利于后期銷售。關注節(jié)日消費表現(xiàn)，若不及預期、延續(xù)2020年偏弱需求，則蘋果或會下跌。

風險點：需求表現(xiàn)超市場預期