近日，在春節(jié)備貨周期、玻璃價(jià)格上漲等多方面因素的影響下，純堿期貨一改先前的低迷走勢(shì)，開啟了一波反攻行情。元旦以來(lái)，純堿主力合約一度收獲7連陽(yáng)。

然而，在即將拿下8連陽(yáng)之際，純堿卻在今日盤中遭遇下挫，最終主力合約跌破2500元/噸，連漲行情被終結(jié)。

純堿主力合約元旦后走勢(shì)

不過(guò)，總得來(lái)說(shuō)，節(jié)后純堿期貨市場(chǎng)情緒仍有回暖，在此提振下，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)也逐漸堅(jiān)挺，除個(gè)別地區(qū)價(jià)格繼續(xù)下調(diào)50-100元/噸外，其它地區(qū)價(jià)格多出現(xiàn)止跌跡象。據(jù)隆眾資訊，當(dāng)前東北地區(qū)重堿2600元/噸；華北地區(qū)重堿2500元/噸；華東地區(qū)重堿2450元/噸；華中地區(qū)重堿2450元/噸；華南地區(qū)重堿報(bào)價(jià)2800元/噸；西南地區(qū)重堿價(jià)格2550元/噸；西北地區(qū)重堿價(jià)格2150元/噸。

2021年走勢(shì)一波三折

回顧純堿2021年的走勢(shì)，那可真是一波三折，波動(dòng)幅度巨大。

1-9月，受雙碳政策影響，市場(chǎng)預(yù)期純堿消費(fèi)將大幅增長(zhǎng)，導(dǎo)致純堿期貨大幅升水現(xiàn)貨，期現(xiàn)套利帶動(dòng)上游去庫(kù)、現(xiàn)貨價(jià)格上漲。具體來(lái)看，2月中下旬到3月末，純堿價(jià)格出現(xiàn)較快上漲，最高日漲幅達(dá)5.08%。4月到6月上旬，純堿價(jià)格漲幅企穩(wěn)，進(jìn)入穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。進(jìn)入6月中下旬，純堿漲速再次啟動(dòng)，并于10月中旬創(chuàng)下歷史新高。

隨后，遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變疊加供應(yīng)增長(zhǎng)、煤價(jià)下行，純堿期現(xiàn)逐步萎靡，雙雙走勢(shì)流暢的單邊下跌行情。從全年來(lái)看，期貨方面，主力合約價(jià)格從1600元/噸附近啟動(dòng)，一路漲至3648元/噸的高位，之后又接連回落，來(lái)到2200元/噸上下?，F(xiàn)貨方面，華中地區(qū)重堿價(jià)格由1350元/噸上漲至3600元/噸后又下跌至2800元/噸。

純堿主力合約2021年走勢(shì)

相較之下，純堿2022年的開年行情就相對(duì)流暢很多，進(jìn)入新年便一路上行，成為節(jié)后反彈力度領(lǐng)先的品種之一。那么，純堿今天的下跌，是否會(huì)對(duì)其走勢(shì)形成擾動(dòng)？8連陽(yáng)的終結(jié)是暫時(shí)的調(diào)整還是行情的轉(zhuǎn)向？

供應(yīng)增量有限

影響大宗商品漲跌的原因，不外乎供求、情緒和資金，純堿自然也不例外。

我們先來(lái)看看純堿供應(yīng)方面的情況。2021年，受限氣、洪水、疫情反復(fù)、限電、能耗雙控等多重因素的影響，純堿全年產(chǎn)能偏低。2021年，純堿行業(yè)產(chǎn)能出現(xiàn)2016年以來(lái)的首次負(fù)增長(zhǎng)。12月20日連云港堿業(yè)產(chǎn)能退出以后，全年產(chǎn)能凈減少154萬(wàn)噸，同比降幅4.64%。

進(jìn)入2022年，產(chǎn)能新增依舊十分有限，除了中鹽紅四方25萬(wàn)噸、金山30萬(wàn)噸的產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)外，僅年末有340萬(wàn)噸天然堿項(xiàng)目投產(chǎn)。而且，受環(huán)保、資源引流牽制（水）等因素的限制，建成后裝置能否順利投產(chǎn)也存在較多的不確定性。

最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周純堿產(chǎn)量環(huán)比增加2.3萬(wàn)噸至55.14萬(wàn)噸，其中重堿產(chǎn)量環(huán)比增1萬(wàn)噸至29.43萬(wàn)噸，輕堿環(huán)比增1.5萬(wàn)噸至25.71萬(wàn)噸。不過(guò)，據(jù)天風(fēng)期貨預(yù)計(jì)，由于產(chǎn)能和產(chǎn)量已經(jīng)接近瓶頸，再加上目前堿廠利潤(rùn)較低，1月中下旬產(chǎn)量逐步下降的可能性較大。

從開工率來(lái)看，本周國(guó)內(nèi)純堿裝置開工率為82.38%。裝置動(dòng)態(tài)方面，河南駿化裝置故障，日產(chǎn)量受一定影響；其它企業(yè)裝置運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定。總體來(lái)說(shuō)，純堿開工率和產(chǎn)量以持穩(wěn)為主。

備貨提振需求

需求方面，受浮法玻璃、平板玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火復(fù)產(chǎn)、輕質(zhì)堿下游企業(yè)恢復(fù)性增長(zhǎng)等影響，純堿2021年的表觀消費(fèi)量大多處于同比高位。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2021年1-10月，純堿表觀消費(fèi)量總計(jì)2420萬(wàn)噸，同比提升12.42%。若再結(jié)合1—10月產(chǎn)量2423.33萬(wàn)噸，2021年純堿已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)產(chǎn)需平衡，且需求端同比增速（12.42%）高于產(chǎn)量增速（6.06%）。

左：純堿月度表觀消費(fèi)量（萬(wàn)噸）；右：純堿產(chǎn)量與消費(fèi)量對(duì)比（萬(wàn)噸）

圖源：光大期貨

元旦以來(lái)，純堿市場(chǎng)進(jìn)入春節(jié)備貨周期，下游玻璃企業(yè)積極采購(gòu)現(xiàn)貨，買氣持續(xù)回暖也給純堿市場(chǎng)帶來(lái)較大提振。

此外，光伏產(chǎn)業(yè)的大力發(fā)展也將助推純堿需求抬升。去年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏并網(wǎng)沖刺力度超預(yù)期，12月1日-30日，國(guó)內(nèi)地面電站并網(wǎng)量已經(jīng)超過(guò)16.8GW，若合并工商業(yè)和戶用分布式，12 月的國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)有可能超過(guò)25GW。對(duì)于2022年裝機(jī)預(yù)期，中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，明年中國(guó)光伏新增裝機(jī)將增至75GW以上。

我國(guó)光伏玻璃產(chǎn)能占全球90%以上，肩負(fù)著全球光伏行業(yè)發(fā)展的重任。因此，光伏玻璃大量投產(chǎn)的樂觀預(yù)期也將極大帶動(dòng)純堿的需求。隨著2022年硅料產(chǎn)能釋放，光伏終端需求回暖，光伏玻璃的新增產(chǎn)量將逐步投產(chǎn)。據(jù)相關(guān)資料初步計(jì)算，2022年計(jì)劃投產(chǎn)的光伏玻璃日熔量有望超過(guò)4萬(wàn)噸/天，保守估計(jì)有2萬(wàn)噸的產(chǎn)能完成投放，有望為純堿帶來(lái)超過(guò)100萬(wàn)噸/年的需求增量。

累庫(kù)明顯放緩

庫(kù)存方面，進(jìn)入2021年春節(jié)后，純堿曾經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)7個(gè)月的去庫(kù)之路，庫(kù)存低點(diǎn)一度降至5年低位。進(jìn)入2021年四季度后，純堿企業(yè)庫(kù)存小幅積累，11月后加速累庫(kù)，并于12月底再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到182萬(wàn)噸。

進(jìn)入2022年后，堿廠累庫(kù)速度明顯放緩。據(jù)隆眾資訊，截至1月6日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)純堿廠庫(kù)為183.51萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.62萬(wàn)噸，增幅0.88％。其中重質(zhì)純堿廠庫(kù)99.57萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.27萬(wàn)噸；輕質(zhì)純堿廠庫(kù)83.94萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.35萬(wàn)噸。當(dāng)前純堿的庫(kù)存可用天數(shù)為18.4天，處于近幾年最高水平。

圖源：天風(fēng)期貨

空頭資金撤退

除了基本面，在純堿近期的這波上漲中，資金也起到了不小的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，中信期貨的純堿凈空頭持倉(cāng)已經(jīng)下降超45%，如此大幅的減倉(cāng)表明其對(duì)純堿價(jià)格繼續(xù)下跌或持謹(jǐn)慎態(tài)度。

最新數(shù)據(jù)顯示，1月13日，純堿總持倉(cāng)前20的期貨公司多單持倉(cāng)為326468手，空單持倉(cāng)為320614手，多空比1.02，凈多頭為5854手?？傮w來(lái)說(shuō)，純堿多空持倉(cāng)排名前20席的機(jī)構(gòu)呈進(jìn)場(chǎng)態(tài)勢(shì)，且多頭進(jìn)場(chǎng)力量稍強(qiáng)于空頭。

后市路在何方？

在經(jīng)歷波動(dòng)劇烈的2021年后，迎來(lái)2022年開門紅的純堿能否重拾去年前三季度的走勢(shì)呢？不少機(jī)構(gòu)也發(fā)表了對(duì)純堿后市的展望。

長(zhǎng)江期貨認(rèn)為，對(duì)純堿節(jié)奏的把握與趨勢(shì)同等重要，大方向向好并不代表沒有階段性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前純堿上游庫(kù)存高企，供應(yīng)處于旺季，需求端地產(chǎn)消費(fèi)沒有轉(zhuǎn)好、光伏玻璃庫(kù)存仍在累積，純堿處于高庫(kù)存、利多未現(xiàn)、利空預(yù)期一直存在的階段，現(xiàn)貨跌價(jià)壓力較大。預(yù)計(jì)需求端轉(zhuǎn)折點(diǎn)或在二季度，而供應(yīng)傳統(tǒng)檢修季在4、5月啟動(dòng)，意味著今年市場(chǎng)轉(zhuǎn)向時(shí)點(diǎn)也將出現(xiàn)在二季度。

國(guó)泰君安期貨分析稱，2022年的純堿趨勢(shì)或?qū)⑥D(zhuǎn)變?yōu)榧儔A市場(chǎng)的傳統(tǒng)格局，上半年在玻璃高庫(kù)存的情況下，或有短期補(bǔ)庫(kù)反彈，難有趨勢(shì)上漲，偏向震蕩市。下半年玻璃旺季與光伏擴(kuò)張、行業(yè)集中檢修三方面同時(shí)發(fā)力有可能會(huì)出現(xiàn)階段性大幅上漲?？偟脕?lái)說(shuō)，春季補(bǔ)庫(kù)邏輯短期難證偽，中期反彈或延續(xù)。

東海期貨表示，前期受能耗雙控限產(chǎn)影響的裝置逐步提負(fù)。需求方面表現(xiàn)一般，隨著玻璃絕對(duì)價(jià)格下降需求預(yù)期稍有下調(diào)，后市需警惕下游浮法玻璃廠超預(yù)期冷修風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前堿廠庫(kù)存恢復(fù)至偏高水平，后市或仍有一定賣壓，建議輕倉(cāng)試空。

光大期貨也提醒到，目前國(guó)內(nèi)純堿市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，受中下游節(jié)前備貨、玻璃價(jià)格上漲等多方面因素提振，純堿期貨市場(chǎng)盤面日內(nèi)繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行，但需警惕期價(jià)連日上漲后的回落風(fēng)險(xiǎn)。

注：以上內(nèi)容僅供參考，不作為投資建議，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！

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