01、油脂：偏強格局不改

1、MPOB及USDA1月偏多報告奠定油脂中期強勢運行格局，油脂下方支撐強勁。

2、南美天氣成為美豆后期波動重點，降雨預(yù)期改善限制短期美豆上行，關(guān)注兌現(xiàn)情況。

3、產(chǎn)地供應(yīng)短期難迎改善，高基差、低庫存、進口倒掛令下跌難以順暢，棕櫚油價格拐點尚需時日。

4、進口利潤倒掛，05菜油供應(yīng)堪憂，但市場尚在交易弱需求現(xiàn)實，單邊做多及價差做擴時機未到。

5、供應(yīng)端驅(qū)動不足，05豆棕價差修復(fù)之路不順暢，做擴仍需等待。

6、2-3月國內(nèi)大豆到港不足，下游終端油脂庫存偏低，補庫或引發(fā)階段性行情。

02、豆粕價差：關(guān)注基差與月差聯(lián)動

進入一月以來，豆粕基差也迎來了快速走升，華東豆粕基差經(jīng)歷了月初250點至上周末400點的跨越。導(dǎo)致基差大幅走升的原因是多方面的：

首先由于海運的擁堵，國內(nèi)出現(xiàn)了船期延遲到港的現(xiàn)象；其次國家在年底加大了大豆收儲力度，導(dǎo)致短期供給出現(xiàn)缺口，油廠紛紛停機；最后國內(nèi)疫情的復(fù)發(fā)疊加基差上漲態(tài)勢，使得貿(mào)易商也加快了備貨速度，推動現(xiàn)貨價格進一步走強。基差的高漲也帶動了月差的上行，不同于以往市場關(guān)注主力合約的交易，本輪基差上漲主要影響到的是3-5價差，推動其從12月20日的70一路走高至上周末的170。

但是，隨著前期延遲的船期陸續(xù)到達，在現(xiàn)貨利潤驅(qū)動下油廠開足馬力，上周壓榨重回189萬噸。到港和壓榨的回升對基差形成暴擊，70點的基差跌幅也致使3-5價差止升回落。展望后市，隨著船期恢復(fù)正常和收儲階段性完成，大豆緊張的情況可能迎來緩解，同時疫情備貨也意味著需求的前盛后衰，豆粕基差將延續(xù)下跌態(tài)勢。受此影響，3-5價差也將有所下滑，但由于3-5的主要矛盾聚焦在2月采購缺口上，3-5下行力度也預(yù)計有限。

03、蘋果：產(chǎn)銷倒掛矛盾嚴(yán)重，關(guān)注春節(jié)消費行情

1、產(chǎn)區(qū)從業(yè)者情緒高漲，對春節(jié)行情期望較高。本產(chǎn)季禮盒裝等貨源備貨量明顯偏多，隨著春節(jié)接近陜西以外的各產(chǎn)區(qū)冷庫大量向市場發(fā)貨，去庫進度明顯加速。而陜西受西安及其他地區(qū)疫情影響，去庫的加速度明顯小于其他產(chǎn)區(qū)。

冷庫環(huán)比去庫速度

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，中信建投期貨

2、銷區(qū)市場行情始終平緩，采購人員較少，走貨偏慢。自消費力提振不足的圣誕、元旦雙節(jié)以來，市場積壓普遍。加上近期圍繞春節(jié)的大量發(fā)貨，不少市場反映冷庫已經(jīng)堆滿，可能給春節(jié)帶來更大的銷售壓力。因此，春節(jié)消費行情可能無法匹配客商的高期待，產(chǎn)銷區(qū)情緒存在明顯的倒掛。

3、主要競爭品柑橘類水果價格維持去年的量大價廉趨勢，近期持續(xù)偏弱運行，可能對蘋果消費形成進一步?jīng)_擊。

柑橘現(xiàn)貨價格

數(shù)據(jù)來源：MySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)，中信建投期貨

4、持續(xù)關(guān)注春節(jié)期間消費情況：

若春節(jié)期間蘋果消費提振較為有限，走貨不暢，銷區(qū)庫存壓力不減，則對于后期銷售壓力的預(yù)期會成為主要利空因素，此外春節(jié)行情平淡可能刺激從業(yè)者情緒，推動讓價急售等情況發(fā)生，推薦逢高做空。相反，若春節(jié)走貨明顯優(yōu)于雙節(jié)期間情形，則可能帶來后期銷售良好的預(yù)期，推薦逢低做多。長期來看，蘋果供大于求，競品量大價廉的情形不變，多頭策略風(fēng)險較大。

3月接倉單-5月拋倉單成本總計約112.3元/噸，目前價差為-13元/噸，套利空間較為有限，且近期價差震蕩較為劇烈，跨期套利建議以觀望為主。

風(fēng)險點：疫情對消費帶來的不確定性：春運即將到來，北京冬奧會大型活動也將舉辦，疫情擴散的可能性不可忽視。疫情在大中城市的復(fù)發(fā)將會影響春節(jié)消費行情，加劇市場的積壓。但同時這也是受疫情影響的第三個春節(jié)，原地過年不再是強制要求，可能存在報復(fù)性消費情緒推動蘋果消費。

04、白糖：等待確認的缺口，等待方向的原糖

1、節(jié)前供給寬松，春節(jié)備貨基本結(jié)束進入傳統(tǒng)消費淡季，同時國際糖市缺乏驅(qū)動，鄭糖在節(jié)前難以走出趨勢性的行情。

2、21/22榨季全國產(chǎn)需缺口存擴大的預(yù)期，原因在于有下調(diào)可能的國內(nèi)產(chǎn)量和有增長潛力的消費端，缺口預(yù)計在550萬噸以上。產(chǎn)量方面，本年度產(chǎn)量或?qū)⒅?000萬噸以下，原因在于21/22年度減產(chǎn)的不僅僅是北方甜菜糖，還有生長期遇上陰雨天氣的南方糖；消費端，“近七年的歷史高位"將至"五年均值水平的庫存，以及12月亮眼的銷售數(shù)據(jù)可佐證疫情籠罩下并未非常悲觀的消費。

3、擴大的缺口需要通過進口糖彌補，因此接下來原糖依然是鄭糖走勢的重要指標(biāo)，而后期鄭糖能否得到驅(qū)動還將回歸到原糖能否維持強勢，一是原糖大跌后能否吸引買盤；二、能源市場能否帶來支撐。

原糖回調(diào)，原白價差走擴基本平水精煉糖成本線，在各國有補庫需求的前提下，預(yù)計將吸引一部分買盤入場；原糖下跌后將吸引一部分投機性買盤，資金的態(tài)度在國際糖市缺乏驅(qū)動下，將成為近期盤面重要指引。

巴西國有石油公司宣布對本國經(jīng)銷商的汽油平均價格上調(diào)4.89%，有利于帶動巴西汽油整體的平均價格上移，兩者的性價比或?qū)⒅匦卤欢x，也將有望帶動含水乙醇的需求，從而撬動巴西的制糖比向制醇傾斜。