一、2021聚烯烴行情回顧

（一）長路漫漫 荊棘叢生

2021年對于聚烯烴盤面來說是一個跌宕起伏、充滿變數(shù)的一年。2021年P(guān)E期貨連續(xù)合約結(jié)算價的區(qū)間在7480-10015元/噸區(qū)間，年平均期價為8397元/噸；2021年P(guān)P期貨連續(xù)合約結(jié)算價的區(qū)間在7789-10264元/噸區(qū)間，年平均期價為8618元/噸。價格重心整體較2020年提升明顯。

上半年以來，聚烯烴盤面呈現(xiàn)倒“V”型的走勢。具體來看，春節(jié)前市場供需平穩(wěn)，低庫存支撐期現(xiàn)價格震蕩上行，春節(jié)假期期間美國寒潮導(dǎo)致裝置關(guān)停，加之中東地區(qū)檢修，海外供應(yīng)收緊導(dǎo)致價格大幅飆升，并快傳遞到國內(nèi)市場，春節(jié)假期后內(nèi)盤價格跟隨快速拉漲，市場隨后轉(zhuǎn)為高位震蕩持續(xù)至3月中旬。不過，隨著海外逐步復(fù)產(chǎn)，以及國內(nèi)新產(chǎn)能不斷釋放，供應(yīng)端壓力加大，而下游步入淡季及結(jié)構(gòu)性需求減少，聚烯烴市場開啟單邊震蕩下行直至6月上旬，而后市場在成本及補庫需求帶動下震蕩企穩(wěn)回升。

來到第三季度，聚烯烴本年度最精彩的篇章緩緩展開。這個階段的主要矛盾在于供需雙降。一方面供應(yīng)端因為國內(nèi)“能耗雙減”政策開始嚴格執(zhí)行，尤其是9月15日陜西榆林政府曾一度下達煤化工減產(chǎn)五成的紅頭文件，導(dǎo)致國內(nèi)煤炭出現(xiàn)供應(yīng)緊張的格局。煤化工原料價格的暴漲開始傳導(dǎo)到下游產(chǎn)品。從而引發(fā)工業(yè)品開始一輪整體正反饋趨勢行情。其中越是靠近煤化工產(chǎn)業(yè)鏈上游的品種，漲幅越大。另一方面，需求端又因為歐美疫情導(dǎo)致供應(yīng)鏈中斷，使得國內(nèi)下游產(chǎn)品出口受阻。與此同時，9月份以后江浙一帶的下游企業(yè)因為限電導(dǎo)致開工率大幅下降，這引起了對聚烯烴原料需求的突然減少。聚烯烴價格的沖高走勢在10月初見頂，而后開啟了四季度的持續(xù)偏弱走勢。

四季度在經(jīng)歷了前期工業(yè)品整體加速趕頂?shù)倪^程之后，國家對煤炭政策的不斷“修正”開始起到顯著效果。國慶節(jié)后，煤炭價格經(jīng)過頂部劇烈震蕩，開始進入負反饋階段。相應(yīng)的，聚烯烴所面臨的弱需求矛盾開始上升為主要交易矛盾。10月份之后，聚乙烯的農(nóng)膜需求開始進入到旺季，需求尚有剛需支撐。而聚丙烯下游中與宏觀周期有較大關(guān)聯(lián)度的產(chǎn)業(yè)周期性下行，對聚丙烯的需求造成一定拖累。年末聚烯烴雙品種下行震蕩整理，其中聚丙烯下降比聚乙烯更多，價格區(qū)間僅比年初小幅提升。

圖表1：2021PE、PP年度價格走勢

數(shù)據(jù)來源：Wind 廣州期貨研究中心

二、產(chǎn)業(yè)動態(tài)

（一）2021年全年原油價格重心上移 未來走勢尚不明朗

2021年12月13日亞洲交易時段，對新冠病毒奧密克戎變體影響不大的預(yù)期令歐美原油期貨一度上漲。然而隨后英國首相鮑里斯·約翰遜在倫敦西部一家疫苗接種診所視察時表示，英國目前至少有一例因感染新冠變異病毒奧密克戎毒株死亡的病例，國際油價應(yīng)聲而跌。2021年12月13日紐約商品期貨交易所西得克薩斯輕油2022年1月期貨結(jié)算價每桶71.29美元，比前一交易日下跌0.38美元/桶，跌幅0.5%，交易區(qū)間70.71-73.00美元/桶；倫敦洲際交易所布倫特原油2022年2月期貨結(jié)算價每桶74.39美元，比前一交易日下跌0.76美元/桶，跌幅1.0%，交易區(qū)間74.20-76.39美元/桶。全年看，原油價格重心較2020年有明顯抬升，聚烯烴成本端原油支撐加強。2022年原油價格走勢仍與新冠病毒奧密克戎的傳播性、美伊核談進展和自然氣候密切相關(guān)。目前來看原油走勢的不確定性因素較多，2022年原油給予塑料盤面的支撐能否延續(xù)，現(xiàn)在下結(jié)論尚為之過早。

圖表2：EIA原油庫存

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表3：美國汽油需求（千桶/日）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

（二）新增產(chǎn)能逐步釋放 2022年供應(yīng)端壓力或緩慢增加

1．聚烯烴庫存同比中等幅度累庫 但未來庫存壓力不顯著

截至2021年12月10日數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)PE總庫存為56.89萬噸，同比2020年同期小幅增長4%。具體來看，PE上游生產(chǎn)企業(yè)庫存大增13.4%，樣本港口庫存同比下降8.43%，樣本貿(mào)易企業(yè)庫存同比增加2.81%；國內(nèi)PP總庫存同比增長11.67%。其中石化企業(yè)和港口庫存同比小幅提升，貿(mào)易商庫存則同比提升近16%。具體來看，聚烯烴上游石化方面，受四季度聚乙烯、聚丙烯價格震蕩下跌影響，下游接貨積極性不高，銷售進步緩慢，現(xiàn)貨成交量能一般，總量同比增加。港口庫存方面，2021年進口聚烯烴數(shù)量與2020年相比有所下降，其中全年LLDPE到港貨源緊張，臨近年末LLDPE以及HDPE進口貨源也有所縮量，下游工廠積極剛需補庫，港口庫存同比下降較明顯。貿(mào)易商方面，2021年全年市場成交一般，三季度后貿(mào)易商企業(yè)多采取讓利出貨的策略，但下游終端補倉心態(tài)謹慎，隨用隨采為主，交投平淡，貿(mào)易商庫存同比有所上升。整體看，2021年聚乙烯和聚丙烯總庫存受終端廠商需求改觀不大，堅持按需低價補庫而出現(xiàn)累庫現(xiàn)象。但聚烯烴總庫存當(dāng)前處于歷史中等水平，未來庫存壓力不大。展望2022年，聚烯烴供需基本面在產(chǎn)能擴張、限塑令以及公共衛(wèi)生事件影響下難有較大改善。但上游生產(chǎn)廠商近年來靈活應(yīng)對宏觀變化，按情況及時調(diào)整產(chǎn)能與產(chǎn)量，預(yù)計2022年盤面來自庫存的壓力不會驟增。

圖表4：PE庫存情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表5：PP庫存情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

2.2021年產(chǎn)量同比增長明顯 未來供應(yīng)端壓力難言樂觀

回首2021年，聚烯烴年內(nèi)有多套裝置投產(chǎn)，其中PE有近515萬噸產(chǎn)能裝置在2021年順利投入生產(chǎn)，PP則有約470萬噸產(chǎn)能如期釋放。未來3-5年將會是聚烯烴產(chǎn)能大擴張的輝煌時期。盡管2021年聚乙烯與聚丙烯裝置檢修量較2020年有較大提升，但在產(chǎn)能大幅提升的背景下，國內(nèi)產(chǎn)量迎來快速增長。

PE方面，2021全年產(chǎn)量預(yù)計在2286萬噸，同比增加4.2%。從制品結(jié)構(gòu)上來看，低壓聚乙烯產(chǎn)量占比最大（1026萬噸，45%），其次是標(biāo)品線性聚乙烯（967萬噸，42%），占比最小是高壓聚乙烯（297萬噸，13%）。在低壓與標(biāo)品線性聚乙烯產(chǎn)量同比出現(xiàn)上漲時，高壓聚乙烯產(chǎn)量同比卻減少了8%，長期以來高壓聚乙烯貨源緊缺的問題在2021年依舊顯著。

PP方面，2021年全年產(chǎn)量預(yù)計在2800萬噸，同比增加9.64%。其中拉絲與注塑產(chǎn)量同比上升明顯，而2020年在公共衛(wèi)生事件爆發(fā)時的PP明星產(chǎn)品纖維料的產(chǎn)量則出現(xiàn)較大程度下滑，生產(chǎn)比例由2020年頂峰的50%回落至10%左右。但在奧密克戎病毒變株的擴散導(dǎo)致對未來防疫用品、以及三胎背景下我國對嬰兒尿不濕的需求提升（聚丙烯纖維是口罩和尿不濕的原料），2022年聚丙烯纖維料或?qū)⒃俣瘸蔀槭袌鲫P(guān)注焦點，并在需求端給予聚丙烯盤面支撐。

綜合來看，2022年聚烯烴產(chǎn)量將繼續(xù)迎來拉升，國內(nèi)供應(yīng)偏寬松的局面難改，市場將逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)能過剩的階段。未來聚烯烴盤面來自供應(yīng)端的壓力不容樂觀。

圖表6：PE產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表7：PP產(chǎn)量情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表8：PE裝置檢修情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表9：PP裝置檢修情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

3.2021聚烯烴進口利潤多維持倒掛現(xiàn)象 進口端縮量明顯

截止2021年10月份數(shù)據(jù)顯示，PE進口端同比縮量明顯。2021年10月PE累計進口量為1204.89萬噸，同比2020年同期下降22%。具體來看，年度高壓聚乙烯進口數(shù)量在232萬噸，同比驟減30%；低壓聚乙烯年進口量為558萬噸，同比大幅減少24%；線性標(biāo)品年進口量為474萬噸，同比下降12%。聚乙烯標(biāo)品與非標(biāo)品進口利潤方面，線性標(biāo)品2021全年平均進口利潤為-308.73元/噸，與2020年的39.62元/噸相比大幅回落；高壓聚乙烯2021年平均進口利潤為81.11元/噸，與2020年的792.99元/噸比較亦呈現(xiàn)斷崖式下跌；低壓聚乙烯2021平均進口利潤為-145.96元/噸，與往年相比同樣出現(xiàn)較大程度回落。

PP方面，據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，10月進口數(shù)量為37.58萬噸，環(huán)比減少1.75%，同比減少約34%，2021全年累計進口約392.25萬噸，同比減少約26.14%。從進口利潤來看，標(biāo)品拉絲全年平均進口利潤為-394.63元/噸，較2020年的40.56元/噸有較大回撤；共聚聚丙烯2021年平均進口利潤為-53.86元/噸，與2020年的556.41元/噸相去甚遠。

2021年聚烯烴標(biāo)品/非標(biāo)進口利潤重心驟跌，絕大多數(shù)品種進口利潤出現(xiàn)倒掛情況，部分聚烯烴制品甚至出現(xiàn)往年少見的深度倒掛情況。2021年聚烯烴進口利潤不佳或與海運費高企，以及國內(nèi)聚乙烯價格多維持中低位震蕩有密切關(guān)系。在進口利潤低下、中美貿(mào)易摩擦以及國內(nèi)外新冠疫情反復(fù)無常，2021年聚烯烴進口量縮減顯著，一定程度尚彌補了國內(nèi)產(chǎn)量的增加，對盤面供應(yīng)端帶來有效緩解。2022年在宏觀趨勢不明朗、國際關(guān)系錯綜復(fù)雜和公共衛(wèi)生事件持續(xù)發(fā)酵的環(huán)境下，預(yù)計聚烯烴進口端的恢復(fù)會較為緩慢。短期進口端帶來的壓力不大。

圖表10：PE凈進口情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表11：PP凈進口情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表12：LLDPE進口利潤

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圖表13：HDPE進口利潤

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表14：LDPE進口利潤

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圖表15：PP拉絲進口利潤

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（三）下游受宏觀因素影響較大 短期PP需求好于PE

PE下游方面，薄膜仍是聚乙烯的最大用途。聚乙烯下游管材和農(nóng)膜均具有明顯的淡旺季特征，纏繞膜的使用范圍較為廣泛，從生活中的家用保鮮膜，到工業(yè)中的機用纏繞膜，未來聚乙烯應(yīng)用領(lǐng)域仍將集中在包裝、農(nóng)業(yè)、建筑等方面。

2016-2020年農(nóng)膜行業(yè)在前期快速發(fā)展后，2021年企業(yè)數(shù)量增長放緩，產(chǎn)能及產(chǎn)量變化較少，進入2021年，中國面臨嚴重的考驗，受新型冠狀病毒的影響，國內(nèi)經(jīng)濟市場受挫；且《限塑令》和《農(nóng)用薄膜管理辦法》的出臺也對農(nóng)膜行業(yè)產(chǎn)生了重大影響。因此我們所面臨的市場環(huán)境錯綜復(fù)雜，不僅僅有來自于國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整壓力，還有來自公共衛(wèi)生事件的考驗。在2020年國內(nèi)加強對于經(jīng)濟預(yù)期的引導(dǎo)，強調(diào)對中長周期經(jīng)濟發(fā)展的管理，中國經(jīng)濟正在平穩(wěn)著陸。在整體宏觀經(jīng)濟的影響下，農(nóng)膜行業(yè)雖前期受挫但也穩(wěn)步發(fā)展。從近五年的農(nóng)膜廠家開工率可以看到，農(nóng)膜行業(yè)具有明顯的淡旺季，每年的開工率走勢趨同，淡季開工維持低位，旺季開工維持高位。2021年，農(nóng)膜廠家每個月的開工率差異較大。第一、三、四季度的廠家開工要遠遠高于第二季度，旺季時開工率達到近80%，但淡季時不足20%?？傮w來看，2021年農(nóng)膜廠家的年平均開工率在40%，同比2020年變動不大，但與疫情前差距較大。主要原因是：2021年受公共衛(wèi)生事件影響，地膜旺季時廠家工人難以到崗，廠家生產(chǎn)受挫，開工較低，廠家訂單多囤積到3-4月，再加之2021年作物收益較差，農(nóng)戶對于農(nóng)膜的需求度較2020年降低，以及臺風(fēng)洪澇災(zāi)害都在一定程度上影響了地膜廠家和棚膜廠家的整體開工，不過這只是局部地區(qū)的影響，對于整個農(nóng)膜行業(yè)的影響有限，因此開工雖出現(xiàn)小幅回落，農(nóng)膜價格并未出現(xiàn)滑坡試下跌，甚至同比出現(xiàn)上揚的跡象。截至最新數(shù)據(jù)顯示，山東雙防膜年均價在10600元/噸，相比2020年價格上漲12%；地膜年平均價格9600元/噸，漲幅在13%。但需要注意的是，伴隨原料線性和高壓聚乙烯價格的上漲，雙防膜與地膜的生產(chǎn)利潤同比分別下滑34%（1314元/噸）和67%（325元/噸）。

PE下游管材方面，2020年在新冠疫情爆發(fā)伊始，我國憑借得當(dāng)?shù)姆酪呤侄?，疫情很快被有效控制，?jīng)濟得以在3月份之后逐步恢復(fù)正常秩序。中央層面加快腳步，實施更加積極有為的財政政策和更加靈活適度的貨幣政策，主力解決受到疫情影響的中小型企業(yè)以及居民消費領(lǐng)域問題；“兩新一重”建設(shè)為經(jīng)濟增長注入新的動力，也為未來經(jīng)濟增長打下堅實基礎(chǔ)；房地產(chǎn)方面繼續(xù)保持其韌性特點，快速從疫情陰霾中走出，土地購置面積和新開工面積的增加為上游原材料產(chǎn)品價格上漲提供需求基礎(chǔ)。受國家政策支持以及地產(chǎn)行業(yè)的興盛，2020年管材開工負荷波動范圍相對穩(wěn)定，年度均價在7900元/噸，較疫情前水平下跌不大。與2020年不同，2021年在有史以來最嚴厲的房地產(chǎn)調(diào)控之下，過去幾個月，中國房地產(chǎn)業(yè)各項指標(biāo)急轉(zhuǎn)直下，形勢確實非常嚴峻。房地產(chǎn)業(yè)可能在未來一段時間拉低中國經(jīng)濟增速4個百分點以上。假如此時大幅放松調(diào)控政策乃至刺激地產(chǎn)業(yè)，也可能讓開發(fā)商、居民和金融投資機構(gòu)強化房價永遠上漲、政府永遠呵護地產(chǎn)的預(yù)期，再度加大杠桿，透支儲蓄，全國房價可能會出現(xiàn)新一輪大范圍的報復(fù)性反彈。2022年資產(chǎn)配置方面，首先，建議降低杠桿，收縮順周期尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資。加配金融資產(chǎn)，尤其是權(quán)益類資產(chǎn)，仍是2022年居民資產(chǎn)配置的大趨勢。勞動年齡人口的下降和城鎮(zhèn)化進程的放緩決定了房地產(chǎn)大周期的拐點，無論調(diào)控政策是松一點還是緊一點，房地產(chǎn)在我國經(jīng)濟中比重下降的趨勢都不會改變。這一方面會打破居民長期形成的“地產(chǎn)信仰”，改變我國居民嚴重超配房地產(chǎn)而低配金融資產(chǎn)的財富配置格局。因此，在房地產(chǎn)行業(yè)情況不容樂觀下，未來管材業(yè)所面臨的沖擊預(yù)計不小。

PP下游方面，BOPP膜2021年的成績十分亮眼。BOPP年度價格區(qū)間在10500-14500元/噸，與往年相比價格重心上移1400元左右。2021年BOPP平均利潤在1260元/噸，同比提升73%。BOPP薄膜主要應(yīng)用于工業(yè)和印刷領(lǐng)域，在食品工業(yè)、包裝印刷市場穩(wěn)步增長背景下，BOPP薄膜消費相對穩(wěn)定。但近年來因國內(nèi)各地環(huán)保嚴查，BOPP終端彩印廠、包裝廠及涂布廠等遭遇被取締、關(guān)停，包括快遞行業(yè)限制，需求增速明顯放緩，局部甚至出現(xiàn)需求縮水。相較于而言，2021年BOPP膜行業(yè)數(shù)據(jù)較為樂觀，尤其下半年國內(nèi)產(chǎn)量增長明顯，出口亦表現(xiàn)良好，表觀消費量同比2020年增長10%。雖然在新冠疫情的影響下，上半年BOPP膜表現(xiàn)欠佳，但下半年“金九銀十”在BOPP膜領(lǐng)域體現(xiàn)明顯，對聚丙烯市場形成較好的支撐。就行業(yè)來講，BOPP膜產(chǎn)能過剩問題依然突出，產(chǎn)品創(chuàng)新不足制約行業(yè)發(fā)展，目前全行業(yè)開工負荷僅達到6成左右，企業(yè)之間競爭激烈，未來仍需要不斷通過淘汰落后產(chǎn)能、進行產(chǎn)品升級來尋求出路，預(yù)計開工負荷的提升力度相對有限，對聚丙烯消費將保持相對平穩(wěn)增量態(tài)勢。

PP下游的注塑行業(yè)方面，我們先看一下中汽協(xié)的最新數(shù)據(jù)，11月份國內(nèi)汽車產(chǎn)量為267.3萬輛，環(huán)比增加超14%，已基本恢復(fù)到2020年同期水平。盡管受芯片短缺影響，2021年全球汽車產(chǎn)量預(yù)計將減少700-900萬輛，但缺芯片的問題整體上對新能源車的影響較小，一方面與潛在購車客戶對新能源車的接受度提高有關(guān)，另一原因則是近期國家有關(guān)部門在雙碳減排背景下加大對車企雙積分表現(xiàn)的考核，整車廠因而會優(yōu)先保證新能源車的排產(chǎn)。2021年新能源汽車整體市場滲透率在13%左右，預(yù)計2022年有望突破18%。高端注塑在汽車所有塑料零部件中占比最大，大約整車40%的塑料均是使用注塑材料。例如，車子的儀表臺，前后保險杠以及引擎艙內(nèi)部分的覆蓋件都是選自PP注塑零件。另外，目前幾大世界知名車企的研發(fā)團隊投入大量的資源來為下一代產(chǎn)品做車身輕量化的構(gòu)架，注塑因為其耐熱，剛性強和質(zhì)量輕的優(yōu)勢，被業(yè)界公認為車身輕量化的首選材料。所以注塑的表現(xiàn)與新能源車和傳統(tǒng)汽車的銷量密不可分。2022年恰逢是多數(shù)新興車企推出全新產(chǎn)品，以及傳統(tǒng)車企車型中期改款的元年，若2022年缺芯片的問題能夠如預(yù)期般得到緩解，汽車銷量或迎來井噴式增長，對注塑的需求也會迎來提升。

綜合來看，目前PE下游膜類制品利潤有較大回落，且開工率處于歷史地位，未來國家環(huán)保政策和消費升級對該行業(yè)的沖擊巨大，危機暗藏。PP下游方面，BOPP膜利潤豐厚，尚存較大利潤空間可供生產(chǎn)廠家使用降價促銷的方式擴大需求；注塑方面伴隨2022年國內(nèi)經(jīng)濟在“貨幣穩(wěn)中偏寬，信用適度擴張”的大前提下，經(jīng)濟下行的悲觀心態(tài)逐漸驅(qū)散，國內(nèi)居民對汽車尤其是新能源車以及白色家電的需求有望有所改善，注塑作為汽車與白電的重要原料，亦有大概率迎來需求旺季。整體看，年度聚烯烴下游表現(xiàn)中規(guī)中矩，預(yù)計2022年各終端廠商依舊維持剛需采購的節(jié)奏，但PP的下游需求情況會好于PE。

圖表16：PE農(nóng)膜開工情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表17：PE下游利潤情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表18：PP下游開工情況

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表19：BOPP利潤情況

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圖表20：汽車產(chǎn)量（月度）

數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊 廣州期貨研究中心

圖表21：家用電冰箱產(chǎn)量（月度）

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三、聚烯烴2022年行情展望

聚乙烯中短期供需驅(qū)動因素是進口量的變動；中長期的驅(qū)動因素是產(chǎn)能增速和新裝置的投產(chǎn)進度。聚乙烯進口量所對應(yīng)的首要估值因素是進口利潤。我們認為2021年四季度進口利潤維持在了偏低的水平，這會對2022年一季度聚乙烯的進口量造成壓制，進而對供需差帶來利多影響。中長期從聚乙烯新裝置投產(chǎn)進度來看，2022年5月、9月和2023年1月三個主力合約交割日之前（從上一主力合約交割日算起），將要投產(chǎn)的新裝置產(chǎn)能分別有110萬噸、120萬噸和100萬噸。如果考慮到目前聚乙烯各條生產(chǎn)路線處于偏低生產(chǎn)利潤的狀態(tài)，則新裝置投產(chǎn)的積極性會變差，投產(chǎn)時間的重心將會向2022年后半年傾斜。

聚丙烯中短期的驅(qū)動因素是國產(chǎn)供應(yīng)投產(chǎn)情況，其中主要的邊際因素是油制聚丙烯的供應(yīng)量變化。因為國內(nèi)原油制聚烯烯工廠較少由于生產(chǎn)經(jīng)濟性的變化而考慮開停工操作，所以將供應(yīng)曲線的邊際因素所對應(yīng)的主要估值指標(biāo)，定位為丙烯聚合裝置的生產(chǎn)利潤。此類工藝的產(chǎn)品是聚丙烯粉料，其在下游的使用中對聚丙烯拉絲料有一定替代作用。因此，后期重點關(guān)注粉料的生產(chǎn)利潤情況。而聚丙烯中長期的驅(qū)動因素仍需多多關(guān)注國內(nèi)外新裝置的投產(chǎn)情況。據(jù)此判斷，2022年上半年大部分時間或5月合約交割日之前，聚丙烯也存在估值修復(fù)的需要。下半年估值修復(fù)完成后，新裝置產(chǎn)能的投放和宏觀周期性帶來的偏弱的需求，將下壓聚丙烯價格的波動區(qū)間。

2022年線性主流合約預(yù)計將在7500-9000元/噸區(qū)間運行，PP2201合約將在8000-9500元/噸價格區(qū)間運行。