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擴大的產(chǎn)需缺口,起飛的原油對于糖的影響

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2022-01-24 09:00:43 來源:中信建投期貨 作者:吳新?lián)P/陳家誼

12月進口糖40萬噸,同比減少56%,減少的幅度略超市場預(yù)期,周二消息一出鄭糖夜盤高開,但是受制于當前國內(nèi)階段性供應(yīng)充足和節(jié)前備貨告一段落,鄭糖上行動力不足,周五收至5800下方;相比之下,原糖漲幅更為明顯,上周跌下18美分后,在原油的帶動下重回19美分/磅一線。



接下來內(nèi)盤和外盤有哪些可以關(guān)注的題材?


1、再次被機構(gòu)提及的產(chǎn)需缺口一定是原糖的重大利好嗎?


2、國際爭端再起,原油若想要帶動原糖起飛,需要滿足什么條件?


再次被確認的產(chǎn)需缺口



StoneX在1月的展望報告中上調(diào)了全球21/22年度的產(chǎn)需缺口至190萬噸,上調(diào)幅度為10萬噸;全球的產(chǎn)需雖然偏緊但是較20/21年度的300萬噸缺口有所好轉(zhuǎn)。


這一輪下調(diào)的主要原因在于對中國產(chǎn)量的下修,StoneX最新預(yù)計21/22年度中國產(chǎn)量降至1000萬噸,比11月的預(yù)估數(shù)據(jù)低13.9萬噸;全球食糖產(chǎn)量在泰國和歐洲生產(chǎn)前景良好下,預(yù)計增長1.5%至1.865億噸。


對于全球食糖需求端,StoneX 持樂觀的態(tài)度,原因之一是中國減產(chǎn)后對于進口需求的增加,其二是當前原白價差相較于去年10月迅速走擴,有利于提振精煉糖廠的進口意愿,利于全球食糖貿(mào)易需求的復(fù)蘇;因此StoneX認為21/22年度全球食糖消費預(yù)計維持年均增長0.9%的幅度,達到1.884億噸。


從StoneX和ISO的預(yù)估角度上考量,21/22年度原糖的炒作大概被分為兩部分,一部分是目前歐洲、亞洲以及巴西存增產(chǎn)預(yù)期的利空;后半部分是在供應(yīng)壓力釋放后,全球貿(mào)易需求能否得到修復(fù)。



第一部分供應(yīng)增加的利空已經(jīng)在北半球進入壓榨高峰后,在盤面開始得到體現(xiàn)。泰國和印度的增產(chǎn)以及巴西下一榨季的增預(yù)期,導(dǎo)致原糖跌下了18美分/磅,而后一部分將逐步轉(zhuǎn)換為需求能否修復(fù)帶來價格拐點。


目前原白價差較21/22年度開始時有了明顯的走擴,從10月的70美元/噸走擴至90美元/噸,有利于提振精煉糖廠的進口加工意愿,但是當前仍低于加工糖成本線,意味著當前依然不具備貿(mào)易修復(fù)的條件。


原白價差達到貿(mào)易需求條件的方式:1、隨著全球物流的正?;?,隨海運費的回落,加工糖成本線從110美金/噸回歸至往年正常的70-90區(qū)間;2、中東地區(qū)在齋月下,對于白糖需求的提升帶動白糖價格的上漲;3、若直到21/22年度后半期,需求遲遲不見恢復(fù),但產(chǎn)量增量明顯,原糖價格或面臨下跌從而拉大價差帶動需求。



國際爭端再起,原油若想要帶動原糖起飛,需要滿足什么條件?


摩根大通在周五表示,由于俄羅斯和烏克蘭的沖突,2022年第一季度國際油價會升至150美金/桶,這是對于原糖的利好也是對于鄭糖的利好。


但是利好的持續(xù)性有待考證。原油對于原糖的影響主要體現(xiàn)在對于巴西制糖比的長期影響,和情緒上的短期提振。


目前來說,盡管原油近期漲勢喜人,但是原油、乙醇和原糖間的性價比不滿足激發(fā)巴西糖廠調(diào)整制糖比調(diào)整的關(guān)系——1、汽油價格性價比高于乙,E100/汽油價格高于70%;2、含水乙醇價格折糖價格約為18美分/磅,低于原糖價,制糖性價比更高。所以當前原油對于原糖的作用還不能被定義為長時間的價格因素。


綜上,國內(nèi)食糖在南北均會出現(xiàn)減產(chǎn)的前提下,產(chǎn)需缺口預(yù)計在550萬噸以上,對于進口糖的需求增加會增加內(nèi)盤和外盤的相關(guān)性;在內(nèi)盤缺乏炒作話題之下,國際市場的走勢將成為鄭糖的錨;但是國際市場存在很多不確定性,無論是產(chǎn)需缺口的兌現(xiàn)還是能源市場對于原糖的提振,均存在前提條件,比如產(chǎn)需缺口需要等待原白價差走擴、能源市場的支撐需要等待含水乙醇價格超過原糖價格,所以兩個看似利多的條件并不一定能夠成為原糖持續(xù)沖高的因素,還需時間驗證。


操作上,節(jié)前以觀望為主,節(jié)后關(guān)注國際市場的動態(tài)。

責(zé)任編輯:李燁

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