近期不銹鋼價格觸底反彈，尤其是1月中旬在原料端鎳價格沖高之后，不銹鋼期價也反彈至18000元/噸左右，除此之外，利多帶動還有，春節(jié)期間部分鋼廠計劃檢修停產(chǎn)，山東某冷軋廠將因冬奧會減產(chǎn)的消息刺激。

（一）鎳鐵價格抬升提供支撐

我國2021年11月鉻礦進口量為96.57萬噸，環(huán)比減少30%，同比減少32.6%；前11個月累計進口量為1365.5萬噸，同比增加7%。隨著能耗管控的放松，鉻鐵供應(yīng)暫無憂慮。據(jù)SMM，2021年12月我國高碳鉻鐵產(chǎn)量小幅增長2.4%至63.89萬噸，同比上漲26.56%，維持在高位，內(nèi)蒙新投產(chǎn)多臺大型礦熱爐，預(yù)計1月產(chǎn)量下滑至55萬噸左右，因利潤收窄且下游不銹鋼廠有檢修計劃。

圖1：鉻礦進口量

資料來源：WIND，長安期貨

圖2：鎳鐵進口量

資料來源：WIND，長安期貨

鎳鐵方面，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2021年12月我國鎳生鐵產(chǎn)量環(huán)比上漲2.83%至3.31萬鎳噸，而同比下滑11.21%；其中高鎳生鐵產(chǎn)量2.77萬鎳噸，預(yù)計1月產(chǎn)量小幅下降。11月鎳鐵進口量為29萬噸，環(huán)比降3%；前11個月累計進口量為336.69萬噸，同比增加8.5%。盡管國內(nèi)產(chǎn)量呈回落之勢，但進口彌補了缺口。據(jù)Mysteel，11月印尼鎳生鐵產(chǎn)量54.37萬噸，環(huán)比增加1.09萬噸，以實物量計，為7.35萬噸，環(huán)比增加2.65%。中期來看，印尼鎳鐵投產(chǎn)項目加快，12月底印尼weda bay園區(qū)在已有28條在產(chǎn)高鎳生鐵產(chǎn)線的基礎(chǔ)上，再度新增2條鎳鐵產(chǎn)線，并已順利投產(chǎn)出鐵，印尼鎳鐵產(chǎn)量在迅速攀升。近日，有消息稱，印尼考慮對鎳生鐵和鎳鐵征收出口稅，若真的實施，將造成供應(yīng)結(jié)構(gòu)性問題，提升國內(nèi)不銹鋼生產(chǎn)成本。

近期隨著下游鋼廠節(jié)前備貨，成交轉(zhuǎn)暖，鎳鐵價格穩(wěn)步抬升。1月初SMM8-12%高鎳生鐵均價為1307.5元/鎳（出廠含稅），較前周上漲12.5元/鎳，印尼鎳生鐵均價1310元/鎳（到港含稅），環(huán)比上漲20元/鎳。鉻鐵方面，國內(nèi)限產(chǎn)放松，供應(yīng)增長較快，價格偏弱，10月以來持續(xù)下滑，最近才暫時止跌，為8200元/噸。無錫304廢不銹鋼價格有12月初的11500元/噸抬升至了12200元/噸。

圖3：印尼鎳鐵產(chǎn)量

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖4：不銹鋼主要原料價格

資料來源：Mysteel，長安期貨

（二）鋼廠春節(jié)集中檢修供應(yīng)收緊

據(jù)Mysteel，2021年12月我國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量263.33萬噸，環(huán)比增加1.29%，同比降5.8%；全年累計產(chǎn)量3244.66萬噸，同比增加8.7%。其中，12月300系產(chǎn)量為133.21萬噸，環(huán)比微降5.6萬噸，全年累計產(chǎn)量1636.66萬噸，同比增加10.9%。因此，不銹鋼產(chǎn)量整體呈現(xiàn)增長態(tài)勢。12月印尼不銹鋼粗鋼產(chǎn)量45萬噸，環(huán)比增2萬噸，從趨勢上來看，印尼的不銹鋼產(chǎn)量增長速度非?？欤@也是與印尼禁止鎳礦出口鼓勵內(nèi)生產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的結(jié)果顯現(xiàn)，印尼的鎳鐵產(chǎn)量已經(jīng)超過我國，但不銹鋼產(chǎn)出尚有距離。

據(jù)Mysteel，2022年1月份國內(nèi)32家不銹鋼廠粗鋼排產(chǎn)計劃219.97萬噸，預(yù)計環(huán)比2021年12月份排產(chǎn)減13.26%，同比減20.55%，1月份鋼廠集中檢修減產(chǎn)；其中：300系126.00萬噸，預(yù)計月環(huán)比減8.13%，年同比增5.7%。鋼廠的集中檢修，對期價或有一定的帶動。

圖5：中國不銹鋼產(chǎn)量

資料來源：WIND，長安期貨

圖6：印尼不銹鋼產(chǎn)量

資料來源：Mysteel，長安期貨

（三）庫存水平不算太高

庫存數(shù)據(jù)來看，1月7日當(dāng)周無錫不銹鋼庫存環(huán)比升2.61%至35.9萬噸，其中300系庫存為26萬噸，環(huán)比增加0.4萬噸左右。佛山不銹鋼庫存為10.19萬噸，環(huán)比減少1.06萬噸，其中300系庫存為6.02萬噸，環(huán)比減少0.58萬噸?？傮w來看，當(dāng)前庫存水平不算太高，不足以成為壓倒期價的重要因素。

圖7：無錫和佛山不銹鋼庫存

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖8：上期所不銹鋼倉庫庫存

資料來源：WIND，長安期貨

2021年12月底開始，上期所不銹鋼倉庫庫存有明顯回升，截止1月12日為29963噸，庫存水平相對適中。

（四）需求端良莠不齊

據(jù)Mysteel，2021年11月我國不銹鋼表觀需求量為198.51萬噸，延續(xù)了8月以來的降勢，不及去年同期水平。出口量自2020年年中之后始終保持在低位，外需沒有什么提振。

圖9：不銹鋼表觀需求量

資料來源：Mysteel，長安期貨

圖10：不銹鋼凈出口量

資料來源：Mysteel，長安期貨

終端需求來看，2021年1-11月房屋竣工面積增長16.2%，較1-10月的增速16.3%微幅下降。1-11月石油等加工業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長8.2%，較前一個月下降了0.8個百分點。12月汽車產(chǎn)量290.7萬輛，環(huán)比增長12.5%，同比增長2.3%，汽車生產(chǎn)在經(jīng)歷前期的低迷之后，有明顯的回升。11月冰箱和洗衣機產(chǎn)量均有增長，同比降幅均呈現(xiàn)收窄態(tài)勢。

圖11：汽車產(chǎn)量

資料來源：WIND，長安期貨

圖12：電冰箱產(chǎn)量

資料來源：WIND，長安期貨

綜上所述，近期不銹鋼價格上漲源于上游鎳價上漲、部分地區(qū)因疫情鉻礦運輸受影響，以及鋼廠的節(jié)前備貨。通過基本面分析，中期來看，隨著印尼鎳鐵產(chǎn)能的投放，鎳鐵供應(yīng)將會轉(zhuǎn)向?qū)捤桑囪F價格漲勢或不具備持續(xù)性。節(jié)前備貨也會隨著春節(jié)的臨近而接近尾聲，這個因素的支撐也將會減弱。再來看鋼廠的檢修停產(chǎn)，主要原料價格的上漲，會阻斷不銹鋼廠利潤修復(fù)過程，打擊生產(chǎn)積極性，同時1、2月份本身就是鋼廠生產(chǎn)的淡季，需要關(guān)注減產(chǎn)規(guī)模是否會超預(yù)期。短期市場情緒較為積極，對節(jié)前行情保持謹(jǐn)慎樂觀。