一、2021年行情回顧

動(dòng)力煤2021年全年行情可謂是驚心動(dòng)魄，絕對(duì)價(jià)格和價(jià)格波動(dòng)率均創(chuàng)歷年新高，環(huán)渤海港口5500大卡下水煤報(bào)價(jià)一度突破2500元/噸，期貨旺季2111合約最高價(jià)打到2359.8元/噸，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間及日內(nèi)波動(dòng)幅度均擴(kuò)大，2021年一周的波幅基本達(dá)到往年一年的波幅，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)變化頻繁，市場(chǎng)走勢(shì)多變。最終導(dǎo)致交易所連續(xù)提高手續(xù)費(fèi)及保證金，最終將動(dòng)力煤列入低流通性高風(fēng)險(xiǎn)品種。從2020年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)煤價(jià)進(jìn)入持續(xù)的上漲階段，當(dāng)時(shí)在保供作用下，產(chǎn)量整體處于較高位，而在惡劣天氣和車皮緊張下，運(yùn)輸存在瓶頸，并且需求端在工業(yè)用電強(qiáng)勁以及寒潮不斷民用電需求亦高位下，日耗持續(xù)攀升，需求遠(yuǎn)超預(yù)期，電廠庫(kù)存告急。供需矛盾突出，遲遲得不到緩解，港口惜售一直抬高報(bào)價(jià)，到2021年1月中旬港口報(bào)價(jià)最高突破千元關(guān)口，當(dāng)時(shí)盤面03合約是漲到800元/噸以上，新主力05合約接近740元/噸一線，盤面貼水一度達(dá)到200-300元/噸以上。

圖1：動(dòng)力煤（連續(xù)）結(jié)算價(jià)

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

一季度，保供政策退出，而節(jié)后需求恢復(fù)且高需求有延續(xù)預(yù)期，對(duì)價(jià)格有支撐；當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨最低價(jià)跌破600元/噸，而期貨收盤價(jià)一直未破，出現(xiàn)升水。期現(xiàn)預(yù)期出現(xiàn)明顯劈叉，強(qiáng)預(yù)期逐步證實(shí)，現(xiàn)貨開(kāi)啟緩漲的序幕。期現(xiàn)價(jià)格一直漲到730元/噸附近，市場(chǎng)第一階段上漲告一段落。

二季度，清明節(jié)后，發(fā)改委開(kāi)會(huì)傳出增產(chǎn)保供，價(jià)格預(yù)期發(fā)生改變，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯滑落。然而緊接著煤礦事故接連發(fā)生，主產(chǎn)地安監(jiān)趨嚴(yán)，短期增產(chǎn)預(yù)期落空，終端加緊補(bǔ)庫(kù)，煤價(jià)再次上漲創(chuàng)新高。價(jià)格漲到900元/噸以上，直至政策再度發(fā)力。國(guó)常會(huì)總理講話，安全前提下增產(chǎn)增供，政策調(diào)控加碼。市場(chǎng)恐慌情緒迅速蔓延，期現(xiàn)貨高位掉頭回落，期貨從高點(diǎn)下跌26%，回到700元/噸上方附近。但整體偏強(qiáng)的基本面格局并未發(fā)生變化，6月是安全生產(chǎn)月，煤礦事故仍有發(fā)生，隨著七一建黨大慶的臨近，安監(jiān)進(jìn)一步趨嚴(yán)，產(chǎn)量只減不增，同時(shí)迎峰度夏在即，供需矛盾進(jìn)一步加重，煤價(jià)再步入上漲階段。到6月下旬盤面主力合約漲到850元/噸附近，現(xiàn)貨在950元/噸以上。

圖2：動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)

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三季度，9月中旬現(xiàn)貨價(jià)格漲到1500元/噸以上，盤面1100元/噸以上，維持高貼水，交易介入調(diào)整手續(xù)費(fèi)及保證金，再加上增產(chǎn)增供政策持續(xù)發(fā)酵，但是基本面強(qiáng)勢(shì)不改，導(dǎo)致期現(xiàn)運(yùn)行邏輯出現(xiàn)明顯分歧，最終導(dǎo)致期貨盤面已有明顯受到壓制的現(xiàn)象。

四季度，中秋、國(guó)慶雙節(jié)后煤價(jià)再加速上漲，現(xiàn)貨沖到2500元/噸以上。國(guó)慶前后政策就發(fā)電供熱企業(yè)先定向保供，在產(chǎn)量大幅釋放前，市場(chǎng)煤份額暫被進(jìn)一步壓縮，市場(chǎng)情緒高漲，交易趨同性明顯，盤面接連漲停。10月19日開(kāi)始，政策組合拳，直接調(diào)控價(jià)格，增產(chǎn)也開(kāi)始明顯顯現(xiàn)，煤價(jià)快速回落，直至腰斬。后續(xù)供應(yīng)維持高位，終端持續(xù)補(bǔ)庫(kù)，需求端增長(zhǎng)顯現(xiàn)乏力，價(jià)格偏弱震蕩調(diào)整，繼續(xù)回落概率加大。

二、供給端主基調(diào)有所轉(zhuǎn)變

1．產(chǎn)量結(jié)構(gòu)優(yōu)化進(jìn)入后半程

2021年1-10月全國(guó)規(guī)模以上原煤產(chǎn)量32.97億噸，同比增長(zhǎng)4.0%，其中1-2月增速為25%，2月底保供結(jié)束后，產(chǎn)量增速明顯下滑，基本為負(fù)增長(zhǎng)，四季度保供逐步推進(jìn)，增量顯現(xiàn)，10月份同比增長(zhǎng)至4%。預(yù)計(jì)11、12月份的原煤產(chǎn)量在3.65億噸附近，同比增速維持在4%左右。結(jié)構(gòu)上來(lái)看，山西原煤產(chǎn)量整體維持在高位，陜西從6月份以來(lái)同比為負(fù)增長(zhǎng)，內(nèi)蒙產(chǎn)量從9月份同比轉(zhuǎn)正，保供增產(chǎn)推進(jìn)，主要增量仍在內(nèi)蒙地區(qū)。產(chǎn)量集中度上，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量占比逐年提升，2021年山西、陜西、內(nèi)蒙三省產(chǎn)量占全國(guó)總產(chǎn)量的比重在72%以上，加上新疆地區(qū)，四省產(chǎn)量占比已接近80%。

圖3：中國(guó)2021原煤產(chǎn)量走勢(shì)圖

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2．產(chǎn)出彈性增大，保供能力依舊

4月份開(kāi)始政策消息就不斷，而產(chǎn)量到底能不能短時(shí)間放出來(lái)，從當(dāng)時(shí)市場(chǎng)直接或間接的情況來(lái)看都表明很難，會(huì)有一些增量但是有限不足以改變局勢(shì)，且大幅放量需要時(shí)間。近年來(lái)，通過(guò)供給側(cè)改革以及2020年的倒查等，生產(chǎn)合法合規(guī)化，表外產(chǎn)量明顯減少，3月1號(hào)開(kāi)始，超產(chǎn)也正式入刑，這使得上游利潤(rùn)高也不敢冒險(xiǎn)增產(chǎn)。4月份開(kāi)始煤礦事故也時(shí)有發(fā)生，到6月臨近建黨大慶，整體環(huán)保安監(jiān)也更加強(qiáng)，增產(chǎn)是有難度的。7月份開(kāi)始內(nèi)蒙一些露天礦用地批復(fù)的消息有出來(lái)，但我們核實(shí)，有些是正常生產(chǎn)的，算不上增量，有些土地剝離需要最少1個(gè)月的時(shí)間，短期出來(lái)量也比較難。

動(dòng)力煤作為中國(guó)主要能源品種，煤價(jià)的大幅暴漲，嚴(yán)重?cái)D壓了下游各個(gè)行業(yè)的利潤(rùn)，尤其是多年未曾調(diào)整的電價(jià)也在嚴(yán)重虧損下被迫調(diào)整浮動(dòng)比例，由此進(jìn)一步加劇了下游工商業(yè)的成本開(kāi)支，能源危機(jī)呼之即出，調(diào)控手段自然不斷加碼。7月份中下旬開(kāi)始，政策端的不斷發(fā)力，煤礦生產(chǎn)開(kāi)始逐步恢復(fù)正常，供應(yīng)量提升，尤其是發(fā)改委與能源局推動(dòng)煤礦建設(shè)產(chǎn)能加速投放以及核增產(chǎn)能實(shí)行產(chǎn)能承諾兌現(xiàn)制，產(chǎn)能核增不斷審批。實(shí)際產(chǎn)量投放明顯擴(kuò)大，因?yàn)椴糠置旱V全年產(chǎn)量就等于原有核定產(chǎn)能+臨時(shí)核增產(chǎn)能，四季度的月均產(chǎn)量遠(yuǎn)高于全年月均產(chǎn)量。

隨著優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的釋放以及供需寬松態(tài)勢(shì)的延續(xù)，供給對(duì)價(jià)格的彈性將增加，從而導(dǎo)致未來(lái)的價(jià)格上漲的彈性小于下跌的彈性，未來(lái)價(jià)格的變化的特性為易跌難漲。

3．國(guó)內(nèi)外煤炭共振上漲

據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年11月我國(guó)進(jìn)口煤及褐煤3505.2萬(wàn)噸，環(huán)比增幅30.1%，同比增幅198.1%；1-11月累計(jì)進(jìn)口煤及褐煤29232.1萬(wàn)噸，同比增幅10.6%，11月份進(jìn)口量超預(yù)期。2021年進(jìn)口量呈現(xiàn)出前低后態(tài)勢(shì)，上半年澳煤一刀切的政策導(dǎo)致進(jìn)口數(shù)據(jù)持續(xù)低迷，疊加國(guó)際市場(chǎng)需求整體較火熱下，進(jìn)口煤價(jià)格持續(xù)維持高位，進(jìn)出口倒掛嚴(yán)重；另外一方面，國(guó)際海運(yùn)費(fèi)也居高不下，進(jìn)口煤優(yōu)勢(shì)明顯減弱。下半年以來(lái)，進(jìn)口政策維持寬松，終端備煤積極性明顯提高，多渠道尋找貨源，進(jìn)口煤補(bǔ)充增量較明顯。目前，前11個(gè)月進(jìn)口量已達(dá)2.92億噸，在澳洲焦煤進(jìn)口受限的狀態(tài)下，2021年動(dòng)力煤總進(jìn)口量遠(yuǎn)超2020年水平，但從近幾年的進(jìn)口總量情況看，預(yù)計(jì)不會(huì)超出太多。伴隨國(guó)內(nèi)資源的釋放，以及國(guó)內(nèi)外價(jià)差的低位運(yùn)行，2022年進(jìn)口量預(yù)計(jì)仍維持在3億噸附近增量水平較為有限。

圖4：動(dòng)力煤進(jìn)口量

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

從基本面來(lái)看，以及終端需求市場(chǎng)庫(kù)存再度出現(xiàn)大幅回補(bǔ)，因此國(guó)內(nèi)價(jià)格上行空間有限，將導(dǎo)致進(jìn)出口價(jià)差維持低位，因此進(jìn)口量會(huì)受到一定影響，在這樣的大背景下，終端進(jìn)口量將成為被動(dòng)配置選擇。未來(lái)進(jìn)口限制政策對(duì)于市場(chǎng)影響因素逐步趨弱，2022年整體進(jìn)口市場(chǎng)將維持相對(duì)平穩(wěn)，伴隨進(jìn)口利潤(rùn)逐步收縮，整體進(jìn)口增幅將有所收窄。

三、火電消費(fèi)再度大增

1．火電基石作用凸顯

從發(fā)電數(shù)據(jù)上來(lái)看，2021年1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上電廠發(fā)電量67176億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)10%，為近年來(lái)增長(zhǎng)高位。其中火電發(fā)電量47556.4億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.3%，高于總發(fā)電增速，近年來(lái)在清潔能源出力增強(qiáng)下，火電增速一般低于總發(fā)電增速，而由于2021年占比重第二的水電較差，替代效應(yīng)偏低，火電增速也強(qiáng)勁，不過(guò)從11月中下旬開(kāi)始，需求增長(zhǎng)顯現(xiàn)乏力，高頻的日耗數(shù)據(jù)同比已轉(zhuǎn)負(fù)，再加上2020年12月份的發(fā)用電基數(shù)明顯偏高，后續(xù)火電增速會(huì)明顯放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

圖5：水電產(chǎn)量

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

發(fā)電占比來(lái)看，火電的基石作用凸顯，占比維持在71%左右，由于水電全年發(fā)電量不及預(yù)期，導(dǎo)致2021年火電需求增量有所擴(kuò)大。1-10月水電發(fā)電量10221.9億千瓦時(shí)，同比回落2.3%，由于豐水期來(lái)水較差，整體水電不及預(yù)期。核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能(000591)均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，其中風(fēng)電同比增速高達(dá)28.6%。然而另外一方面其他清潔能源發(fā)電占比繼續(xù)提高，其中風(fēng)電提高最明顯，占比增長(zhǎng)至6.72%，較2020年提高1.1個(gè)分點(diǎn)，未來(lái)清潔能源發(fā)電將繼續(xù)快速增長(zhǎng)。

圖6：2021年火電及水電

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2021年突發(fā)全國(guó)限電措施其背后主要原因總結(jié)為兩點(diǎn)，一是電力的緊缺，二是臨近季末能耗雙控考核節(jié)點(diǎn)，從限產(chǎn)地區(qū)看主要是上半年亮紅燈的省份。雙碳政策會(huì)對(duì)產(chǎn)業(yè)有持續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)的作用，2021年以來(lái)，遏制兩高項(xiàng)目發(fā)展更加嚴(yán)格，高耗能企業(yè)電價(jià)也更市場(chǎng)化，電價(jià)上浮不受20%限制，為未來(lái)電價(jià)交易鋪平道路。從未來(lái)碳中和的政策推進(jìn)中，國(guó)家仍會(huì)堅(jiān)持傳統(tǒng)能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基礎(chǔ)上，要立足以煤為主的基本國(guó)情，抓好煤炭清潔高效利用，保障能源供應(yīng)仍會(huì)是重點(diǎn)。在保障能源安全的前提下，仍將大力實(shí)施可再生能源替代，加快構(gòu)建清潔低碳安全高效的能源體系。我們從電力的裝機(jī)來(lái)看，風(fēng)電、太陽(yáng)能裝機(jī)規(guī)模在大幅增長(zhǎng)，截至2021年10月底，全國(guó)發(fā)電裝機(jī)容量約23.0億千瓦，同比增長(zhǎng)9.0%，其中風(fēng)電接近3億千瓦，同比增長(zhǎng)30.4%，太陽(yáng)能裝機(jī)2.8億千瓦，同比增長(zhǎng)23.7%，到2030年，風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電總裝機(jī)容量將達(dá)到12億千瓦以上，占比進(jìn)一步提升。

2．社會(huì)用電增速維持高位，第二產(chǎn)業(yè)大幅回升

2021年1-10月全社會(huì)用電量68254億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)12.23%，其中1-2月增速為22.24%，1-7月持續(xù)維持兩位數(shù)增長(zhǎng)。分產(chǎn)業(yè)看，1-10月，第一產(chǎn)業(yè)用電量841億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)18.4%，第一產(chǎn)業(yè)用電基數(shù)低，占比只有1.2%，但全年持續(xù)維持兩位數(shù)高增長(zhǎng)。第二產(chǎn)業(yè)用電量45490億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.30%，第三產(chǎn)業(yè)用電量11949億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)20%，表現(xiàn)強(qiáng)勁。城鄉(xiāng)居民生活用電量9974億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)7.4%。疫情后經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)步恢復(fù)。

圖7：全社會(huì)用電量

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

用電占比上，第一產(chǎn)業(yè)和居民生活用電均變化不大，第二產(chǎn)業(yè)仍占絕對(duì)高比重，但在逐年下降，相應(yīng)第三產(chǎn)業(yè)用電量占比逐步提升，相比2020年，2021年第二產(chǎn)業(yè)占比再下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增加1.4個(gè)百分點(diǎn)。

3．庫(kù)存逐步回補(bǔ)

港口環(huán)節(jié)來(lái)看，截至2021年12月上旬，全國(guó)72個(gè)主流港口動(dòng)力煤庫(kù)存基本與2020年同期持平，處于近幾年低位水平。然而沿江港口及江內(nèi)庫(kù)存仍處于近幾年同期低位，流通貨源相對(duì)較少。年后以來(lái)庫(kù)存整體處于去庫(kù)階段，一直到9月中才企穩(wěn)進(jìn)入回升態(tài)勢(shì)，煤礦、運(yùn)輸均保供，港口市場(chǎng)煤仍較少，10月中旬政策發(fā)力，煤價(jià)掉頭后，貿(mào)易商采購(gòu)發(fā)運(yùn)參與的積極性明顯降低。整體來(lái)看中間環(huán)節(jié)可緩沖市場(chǎng)貨源減少。

圖8：沿海電廠日耗

資料來(lái)源：CCTD，海證期貨研究所

2021年在供需緊張，煤價(jià)高位下，電廠長(zhǎng)時(shí)間虧損，基本維持剛需采購(gòu)，前三個(gè)季度庫(kù)存一直低位運(yùn)行，可用天數(shù)一度不足10天。能源安全問(wèn)題嚴(yán)峻，進(jìn)入四季度，隨著迎峰度冬臨近，保供增產(chǎn)力度加大，并定向?qū)Πl(fā)電供熱企業(yè)優(yōu)先保供，電價(jià)也進(jìn)一步提高，銀保監(jiān)會(huì)也發(fā)布政策支持，保證電力企業(yè)現(xiàn)金流。電廠基本從10月份開(kāi)始庫(kù)存走穩(wěn)，在供煤大于耗煤下，進(jìn)入持續(xù)壘庫(kù)階段，且壘庫(kù)速度較快，到12月初，折算的重點(diǎn)電廠庫(kù)存已達(dá)到1億噸，沿海樣本終端庫(kù)存為3500萬(wàn)噸，均超近幾年同期水平，壘庫(kù)至絕對(duì)高位，可用天數(shù)提升。往年基本從11月下旬終端進(jìn)入去庫(kù)階段，而目前電廠穩(wěn)中仍有補(bǔ)庫(kù)，高庫(kù)存對(duì)后續(xù)煤價(jià)形成壓力。

圖9：沿海電廠可用天數(shù)

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

圖10：長(zhǎng)江港口庫(kù)存

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

四、運(yùn)輸格局繼續(xù)優(yōu)化

1．鐵路發(fā)運(yùn)持續(xù)優(yōu)化

2021年1-10月份全國(guó)鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量約為20.9億噸，較2020年同期增加1.6億噸，同比增長(zhǎng)8%，近年來(lái)鐵路煤炭運(yùn)量整體穩(wěn)步增加，2020年受疫情影響，全年運(yùn)量出現(xiàn)回落，預(yù)計(jì)2021年全年發(fā)運(yùn)量在25億噸以上。鐵路煤炭運(yùn)量占鐵路總貨運(yùn)量的一半以上。主要線路來(lái)看，1-10月，大秦線累計(jì)煤炭運(yùn)量34329萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.25%，累計(jì)增幅呈收窄狀態(tài)，2020年受疫情影響，發(fā)運(yùn)前低后高。10月份大秦線基本處于秋季檢修期，發(fā)運(yùn)受到一定限制，檢修結(jié)束后，運(yùn)量快速回升，從高頻的日發(fā)運(yùn)看，11月份以來(lái)除受天氣影響和個(gè)別開(kāi)天窗時(shí)間外，每天運(yùn)量基本維持在130萬(wàn)噸的滿發(fā)狀態(tài)，11月份的發(fā)運(yùn)量大概在3816.3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)全年發(fā)運(yùn)量4.2億噸。截至11月底，呼鐵局總發(fā)運(yùn)量約為8500萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約1900萬(wàn)噸，其中到港發(fā)運(yùn)量約為7600萬(wàn)噸。作為我國(guó)目前最長(zhǎng)的重載煤運(yùn)專線，連接內(nèi)蒙古浩勒?qǐng)?bào)吉與江西吉安的我國(guó)“北煤南運(yùn)”大通道的浩吉鐵路，2020年運(yùn)輸表現(xiàn)并不理想，而2021年截至11月20日已完成運(yùn)量5001.05萬(wàn)噸，提前41天完成5000萬(wàn)噸的年度煤炭運(yùn)輸任務(wù)目標(biāo)。

2．沿海煤炭運(yùn)價(jià)影響煤價(jià)

北方港口日度合計(jì)調(diào)入調(diào)出區(qū)間大致在150-230萬(wàn)噸之間。2021年1-11月9港合計(jì)調(diào)入量約為6.24億噸，同比高出5600多萬(wàn)噸，基本接近2020年全年調(diào)入水平，港口下水量來(lái)看，11月份環(huán)渤海9港合計(jì)調(diào)出量約為5700萬(wàn)噸，基本與2020年同期相當(dāng)。1-11月份環(huán)渤海9港累計(jì)調(diào)出量約為6.19億噸，同比增加5200多萬(wàn)噸，較2019年同期增加2700萬(wàn)噸，2020年受疫情影響，上半年調(diào)度有下滑。2021年調(diào)入整體稍高于調(diào)出，庫(kù)存較年初有增加，9港全年下水量預(yù)計(jì)接近7億噸，在6.8億噸左右。因此整體運(yùn)費(fèi)結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出明顯的前低后高的狀態(tài)，并且由于2021年整體動(dòng)力煤價(jià)格波動(dòng)幅度明顯擴(kuò)大，導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動(dòng)率也超往年。

圖11：CBCFI

資料來(lái)源：Wind，海證期貨研究所

五、后市展望

2022年新的長(zhǎng)協(xié)框架基本確定，在量和價(jià)上均有一些變化。價(jià)格方面，基準(zhǔn)價(jià)為700元/噸，“基準(zhǔn)價(jià)+浮動(dòng)價(jià)”價(jià)格機(jī)制不變，為550元/噸-850元/噸。價(jià)格走勢(shì)的關(guān)鍵仍在供求的變動(dòng)上，在供需相對(duì)平穩(wěn)的情況下，新的長(zhǎng)協(xié)價(jià)格波動(dòng)區(qū)間基本能為市場(chǎng)價(jià)格確定主基調(diào)。目前的高煤價(jià)仍將進(jìn)一步回落，2022年價(jià)格重心會(huì)下移。

當(dāng)前保供政策何時(shí)退出是市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)之一，從現(xiàn)在局勢(shì)來(lái)看，供應(yīng)已基本沒(méi)問(wèn)題，在后續(xù)冬奧會(huì)環(huán)保趨嚴(yán)影響下，產(chǎn)量相較往年春節(jié)應(yīng)該會(huì)提前回落。另一方面，前期的保供更多是定向針對(duì)發(fā)電供熱企業(yè)，保供退出會(huì)使得長(zhǎng)協(xié)煤外溢，增加市場(chǎng)煤的份額。產(chǎn)能上，對(duì)于2022年來(lái)說(shuō)會(huì)形成部分實(shí)質(zhì)新增產(chǎn)能，相較于2021年的高需求，2022年用電增速及煤炭消耗多將放緩。