一、2021年走勢回顧

2021年1季度，苯乙烯走出了一個震蕩走高的格局。1月份在原油震蕩走高，原料乙烯、純苯的價格均跟隨上升，對苯乙烯形成成本支撐。而生產(chǎn)企業(yè)意外故障事件頻發(fā)，市場供應(yīng)減少。加上社會庫存減少，企業(yè)紛紛提高報價。苯乙烯價格明顯上升。春節(jié)長假期間，美國遭遇極寒天氣，德州不少煉油廠及化工企業(yè)被迫停產(chǎn)，引發(fā)了市場投資者對于化工品供應(yīng)不足的擔(dān)憂，原油繼續(xù)明顯走高。節(jié)后開盤，苯乙烯2103合約就跳空高開，并持續(xù)大幅走高。3月份，亞洲乙烯供應(yīng)逐步恢復(fù)，價格有所下跌，對苯乙烯成本支撐減弱。而國內(nèi)苯乙烯新增產(chǎn)能投產(chǎn)，供應(yīng)增加，而下游行業(yè)受苯乙烯前期大幅沖高的影響，企業(yè)生產(chǎn)利潤被壓縮，企業(yè)生產(chǎn)積極性下降，下游開工率回升緩慢，下游需求不足的影響下，苯乙烯價格有所回落。3月下旬，在OPEC+決定延長減產(chǎn)協(xié)議，蘇伊士運(yùn)行被堵等因素的影響下，原油大幅反彈，苯乙烯也止跌回升，4月份，國內(nèi)苯乙烯裝置檢修增加，且進(jìn)口貨物也明顯減少，市場供應(yīng)減少，苯乙烯社會庫存持續(xù)低位，對價格形成了一定的支撐。苯乙烯再度震蕩走高。5月中旬至6月中旬，苯乙烯基本面有所轉(zhuǎn)弱。一方面是海外供應(yīng)逐步增加，我國的苯乙烯出口量明顯減少，此外，由于前期價格大幅上漲，嚴(yán)重壓縮了下游企業(yè)的利潤，導(dǎo)致下游企業(yè)生存艱難。多部門也相繼對過高的價格進(jìn)行調(diào)控。苯乙烯價格也震蕩走低。6月中旬至7月初，受原油走勢強(qiáng)勁，乙烯，純苯價格高位震蕩的帶動，苯乙烯價格有所反彈，但進(jìn)入7月中旬后，原油回落，苯乙烯成本支撐減弱，而國內(nèi)新裝置投產(chǎn)、前期檢修的裝置復(fù)產(chǎn)等因素的影響，市場供應(yīng)增加，下游受“雙碳”政策、節(jié)能減排、有序用電等因素的影響，需求有所減弱，苯乙烯的價格也持續(xù)回落。8月底，颶風(fēng)“艾達(dá)”登陸路易斯安那州，美國海灣地區(qū)關(guān)閉了90.84%的原油產(chǎn)量及84.87%的天然氣產(chǎn)量以及諸多化工企業(yè)的開工率，市場供應(yīng)減少，國內(nèi)受煤價價格炒作，價格持續(xù)走高的影響，化工商品價格也大幅上行。長假過后，管理層開始加強(qiáng)煤炭保供穩(wěn)價政策，煤炭主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量大幅上升，市場供應(yīng)明顯增加，煤炭價格快速走低。歐洲疫情有所加重，苯乙烯的下游需求恢復(fù)不足，社會庫存回升至2020年同期水平上方，苯乙烯也快速回落。目前，苯乙烯的價格已回落至2月初的低位水平，處于7500元一帶震蕩整理。

圖表來源：瑞達(dá)期貨研究院

二、基本面分析

1、產(chǎn)能產(chǎn)量分析

近兩年來，國內(nèi)苯乙烯投擴(kuò)產(chǎn)的進(jìn)展速度較快，苯乙烯產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了集中擴(kuò)能期。多套大型一體化新裝置紛紛投產(chǎn)或是計劃投產(chǎn)中。截止2021年12月初國內(nèi)苯乙烯裝置產(chǎn)能在1472萬噸，新增產(chǎn)能在267萬噸，較2020年上升了22.24%。2021年底及2022年一季度仍有多套大型苯乙烯裝置投產(chǎn)，煙臺萬經(jīng)、山東利華益及天津大沽分別新增產(chǎn)能在60、72及50萬噸/年，預(yù)計按現(xiàn)在的投產(chǎn)進(jìn)程，有望在2022年一季度實(shí)際產(chǎn)量供給。此外，據(jù)了解，2022年-2023年預(yù)計仍有大批的新增產(chǎn)能，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2022年約有469萬噸新裝置計劃投產(chǎn)，若全部按計劃投產(chǎn)的話，則2022年國內(nèi)苯乙烯的產(chǎn)能將高達(dá)1941萬噸，增幅也高達(dá)31.86%，創(chuàng)出歷史新高，苯乙烯國內(nèi)產(chǎn)能產(chǎn)量再上新臺階。隨著新增產(chǎn)能陸續(xù)投放，苯乙烯的市場供應(yīng)將明顯增加。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

據(jù)國內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2021年10月份，國內(nèi)苯乙烯的產(chǎn)量環(huán)比有所減少，但仍高于2020年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：2021年10月份，我國生產(chǎn)苯乙烯96.23萬噸，環(huán)比下降了10.66萬噸，降幅9.97%，同比則上升了7.39萬噸，增幅8.32%。2021年1--11月，國內(nèi)苯乙烯的產(chǎn)量報1112.98萬噸，較2020年同期增加了202.34萬噸，增幅22.22%。已高于2020年全年的水平。由于12月份，苯乙烯裝置檢修減少，預(yù)計產(chǎn)量將有所上升，進(jìn)入2022年后，由于國內(nèi)仍有不少新增產(chǎn)能計劃投產(chǎn)，預(yù)計苯乙烯的產(chǎn)量仍將有所上升，國內(nèi)苯乙烯的供應(yīng)將保持充足。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

2、進(jìn)出口分析

2021年10月份，苯乙烯的進(jìn)口量環(huán)比有所增加，但仍不及2020年同期水平。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示：2021年10月，我國共進(jìn)口苯乙烯16.67萬噸，較9月份增加了4.98萬噸，增幅42.64%；較2020年則下降了0.37萬噸，增幅-2.19%。2021年1—10月，我國累計進(jìn)口苯乙烯142.71萬噸，較2020年同期下降了108.11萬噸，增幅-43.10%。2021年10月，國內(nèi)苯乙烯出口數(shù)量為0.03萬噸，環(huán)比減少了3118.9噸，降幅100%，同比也下降了3013.7噸，降幅100%。2021年1—10月份，我共共出口苯乙烯224.3萬噸，較2020年同期上升了224.3萬噸，增幅2788.71%。可以看到，限著我國新裝置陸續(xù)投產(chǎn)，苯乙烯國內(nèi)市場供應(yīng)量明顯增加。近幾年，國內(nèi)苯乙烯行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入快速成長期，預(yù)期逐漸向供應(yīng)飽和，甚至是逐漸過剩過度，預(yù)計2022年，國內(nèi)苯乙烯的進(jìn)口量仍將進(jìn)一步減少，對外依存度明顯下降。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

3、裝置開工率分析

從圖中可以看出，2021年年初，受疫情影響，國內(nèi)苯乙烯企業(yè)的開工率快速回落，并在4月份創(chuàng)出年內(nèi)低點(diǎn)后開始震蕩回升，至8月份創(chuàng)出近幾年的高點(diǎn)后開始止?jié)q回落。數(shù)據(jù)顯示：截至2021年12月2日，國內(nèi)苯乙烯的開工率報76.32%，較11月回升了4.8%，較2020年同期仍下降了4.68%。目前國內(nèi)苯乙烯企業(yè)的開工率明顯低于前幾年的同期水平，個人認(rèn)為主要是由于2021年產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致。進(jìn)入2022年后，國內(nèi)仍有多套新增裝置有投產(chǎn)計劃，增幅也高于2021年，預(yù)計2022年國內(nèi)苯乙烯企業(yè)的開工率將維持在75%--82%區(qū)間。

數(shù)據(jù)來源：隆眾石化、瑞達(dá)期貨研究院

4、庫存分析

進(jìn)入2021年12月，苯乙烯的社會庫存環(huán)比有所回落，但總體上仍遠(yuǎn)高于2020年同期水平。尤其是華東港口庫存與生產(chǎn)企業(yè)庫存較2020年同期水平增幅明顯。數(shù)據(jù)顯示：2021年12月中旬，國內(nèi)苯乙烯總庫存報32.43萬噸，較11月份下降了2.36萬噸，降幅6.78%，較2020年同期水平則上升了6.9萬噸，增幅27.03%。其中，截至2021年12月8日，國內(nèi)苯乙烯華東庫存報5.2萬噸，較11月上升了0.3萬噸，升幅6.12%，較2020年同期水平則下降了3萬噸，降幅36.59%；截至12月13日，華東港口庫存報9.42萬噸，環(huán)比上升了0.14萬噸，升幅1.51%，同比也上升了5.3萬噸，升幅128.64%；華南港口庫存報2.29萬噸，環(huán)比下降了1.22萬噸，增幅-34.76%，與2020年同期相比，也下降了0.4萬噸，增幅-14.87%。截至12月9日，國內(nèi)苯乙烯工廠庫存報15.52萬噸，環(huán)比下降了1.58萬噸，增幅-10.07%，同比則高出4.99萬噸，增幅47.47%。從圖中可以看出，2021年苯乙烯華東庫存走勢與往年大同小異，都是在3月份創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)，隨后震蕩回落，但下半年受“有序用電”等因素的影響，下游企業(yè)需求有所減弱，苯乙烯的庫存也有所回升，目前苯乙烯的庫存仍然維持在年內(nèi)低位區(qū)域。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

5、下游需求分析

進(jìn)入2021年后，苯乙烯下游商品的產(chǎn)量增減不一。數(shù)據(jù)顯示：截至2021年11月份，國內(nèi)PS的產(chǎn)量為29.52萬噸，較10月份上升了1.82萬噸，升幅6.57%，較2020年同期則上升了6.79萬噸，增幅29.87%。2021年1—11月份，國內(nèi)PS的產(chǎn)量累計為282.69萬噸，較2020年同期下降了1.27萬噸，降幅-0.45%。2021年11月份，國內(nèi)ABS產(chǎn)量為33.3萬，環(huán)比下降了1.8萬噸，降幅5.13%，同比也下降了1.3萬噸，降幅3.76%。2021年1—11月月份，國內(nèi)ABS的產(chǎn)量為371.50萬噸，較2020年同期上升了15.04萬噸，增幅4.22%。從以上數(shù)據(jù)，我們可以看出，我國苯乙烯的下游需求總體上仍保持平穩(wěn)增長的格局。進(jìn)入2022年，預(yù)計苯乙烯下游需求仍將平穩(wěn)上升。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

2021年．苯乙烯下游各行業(yè)的開工率升降不一，但總體上仍保持了平穩(wěn)增長。數(shù)據(jù)顯示：截至2021年12月9日，國內(nèi)EPS行業(yè)的開工率為54.19%較11月下降了8.04%，較2020年同期也下降了4.71%；PS行業(yè)的開工率為84.49%，較11月上升了8.89%，較2020年同期也上升了18.64%；ABS行業(yè)的開工率為96.82%，較11月上升了10.12%，較2020年同期則下降了5.58%；UPR行業(yè)的開工率為36.00%，環(huán)比下降了1.00%，同比則上升了1.00%；丁苯橡膠開工率為77.09%，環(huán)比上升了10.66%，同比也上升了16.75%。從圖中可以看到，近幾年來，PS與ABS行業(yè)的開工率一直維持在相對的高位，預(yù)計2022年，PS\ABS的需求仍將平穩(wěn)較快增長，相關(guān)行業(yè)的開工率或?qū)⒕S持高位運(yùn)行。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

截至2021年10月份，除彩電外，我國部分家電的累計產(chǎn)量繼續(xù)保持平穩(wěn)增長，其中是冷柜、空調(diào)，洗衣機(jī)的產(chǎn)量累計增幅均超過10%。數(shù)據(jù)顯示：2021年10月，我國空調(diào)產(chǎn)量為1454.92萬臺，同比增長6.00%，前十個月空調(diào)產(chǎn)量18092.44萬臺，同比上升12.3%；彩電產(chǎn)量1759.25萬臺，同比-5.50%，前十個月累計生產(chǎn)14888.96萬臺，升幅-4.90%；冰箱產(chǎn)量763.65萬臺，同比-13.50%，前十個月累計生產(chǎn)7412.2萬噸，同比增幅0.30%；洗衣機(jī)產(chǎn)量766.77萬臺，同比-8.70%，前十個月累計產(chǎn)量6968.49萬臺，同比增長12.40%；冷柜產(chǎn)量277.9萬臺，同比-19.20%，前十個月累計產(chǎn)量2470.10萬臺，增幅12.80%。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

三、上游原材料分析

2021年12月份亞洲乙烯明顯回落，但仍高于2020年同期水平。數(shù)據(jù)顯示：截至12月3日，CFR東南亞乙烯的價格報1046美元，較11月份-70美元，升幅為-6.27%，較2020年同期則+135美元，漲幅14.82%。CFR東北亞報1091美元，較11月-110美元，升幅為-9.16%，較2020年同期+100美元，漲幅10.09%。12月份亞洲乙烯的價格明顯回落，主要原因是因為亞、歐、美產(chǎn)量均有所增加，市場供應(yīng)量明顯增加的原因。由于2021年底前，國內(nèi)外裝置檢修減少，預(yù)計市場供應(yīng)將保持充足。進(jìn)入2022年后，隨著國內(nèi)外新增產(chǎn)能逐漸投產(chǎn)，預(yù)計乙烯市場供應(yīng)有所增加，價格或?qū)⒕S持區(qū)間震蕩，重心下移的格局。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

截至2021年12月9日，中國到岸純苯價格報895美元，較11月-120美元，漲幅-11.82%，較2020年則上升了270美元，漲幅43.20%。美國純苯價格報320美元，較11月-13美元，漲幅-3.90%，較2020年同期+68美元，漲幅26.98%。歐洲純苯報968美元，較11月上升了9美元，升幅0.94%，較2020年同期上漲了192.5美元，漲幅24.82%。國內(nèi)純苯的價格同比也有所上升。華東區(qū)域報6475元，環(huán)比漲-1150元，跌幅15.08%；同比則上升了1950元，升幅43.09%。華南區(qū)域報6450元，環(huán)比-1150元，漲幅-15.13%；同比+1850元，漲幅40.22%；華北區(qū)域報6325元，環(huán)比-1300元，漲幅-17.05%，同比+1900元，升幅42.94%。進(jìn)入2022年后，隨著疫情逐漸緩解，預(yù)計下游需求將有所上升，對純苯的價格形成支撐。預(yù)計純苯有望維持區(qū)間震蕩，重心上移的格局。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

四、基差分析

從期現(xiàn)價差來看，我們選取苯乙烯期貨活躍合約與華東市場價的價差來預(yù)測兩者后市可能走勢。從圖中我們可以看到，2021年上半年，國內(nèi)苯乙烯的基差快速沖高，一度上升到1000元上方，這主要是由于上半年國際自然災(zāi)害較多，海外供應(yīng)減少，國內(nèi)出口明顯增加，導(dǎo)致現(xiàn)貨價格堅挺，基差大幅沖高。進(jìn)入下半年后，受國內(nèi)外苯乙烯供應(yīng)增加，出口減少等因素的影響，苯乙烯基差明顯回落至100—300元區(qū)域。截止2021年12月13日，苯乙烯基差報96元，處于正常波動范圍。進(jìn)入2022年后，隨著國內(nèi)供應(yīng)的增加，預(yù)計苯乙烯的基差有望繼續(xù)走低。

圖表來源：Wind、同花順、瑞達(dá)期貨研究院

五、技術(shù)分析

從EB指數(shù)合約的走勢圖中可以看到，2021年初，苯乙烯快速沖高。2、3季度則基本處于區(qū)間震蕩的格局中。11月中旬，苯乙烯跌破了平臺整理的下軌，同時擊穿了60周均線的支撐。短期均線高位死叉并向下發(fā)散對價格形成一定的壓制。技術(shù)指標(biāo)DIFF\DEA震蕩走低，但MACD綠柱縮短，顯示空方力量有所減弱，KDJ指標(biāo)則有低位金叉的跡象，顯示后期有可能走出一波反彈行情，反彈的力度有待觀察。

圖表來源：同花順、瑞達(dá)期貨研究院

六、觀點(diǎn)總結(jié)

進(jìn)入2022年后，苯乙烯的基本面多空交織。目前全球經(jīng)濟(jì)仍不穩(wěn)定，海外疫情仍在蔓延，中美關(guān)系仍較為緊張，不確定因素較多。國內(nèi)方面，目前“雙碳”政策影響有所減少，但進(jìn)入2022年后，管理層或?qū)⒅匦聢?zhí)行“能耗雙控”政策，預(yù)計將對經(jīng)濟(jì)形成一定的打壓?；久嫔?，苯乙烯的產(chǎn)能繼續(xù)明顯增長，預(yù)計將擴(kuò)能469萬噸，產(chǎn)能增幅再次刷新歷史高點(diǎn)，顯示供應(yīng)明顯增加。進(jìn)入2022年后，預(yù)計苯乙烯的下游需求也將有所增加，但增幅將低于產(chǎn)能增幅。2021年，僅管受到公共衛(wèi)生事件，雙碳”政策及“有序用電”等因素的影響，但苯乙烯下游需求總體上仍有所增長。下游五大行業(yè)開工率穩(wěn)中有升，家電產(chǎn)量平穩(wěn)增長。2022年，隨著公共衛(wèi)生事件的影響繼續(xù)下降，預(yù)計下游各行業(yè)仍將保持平穩(wěn)增長勢頭。但要重點(diǎn)關(guān)注“節(jié)能減排”雙碳政策”對苯乙烯產(chǎn)業(yè)鏈的影響。個人預(yù)計，2022年苯乙烯的價格有望在7200元—8800元區(qū)間波動。