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豆一結(jié)余偏低 驅(qū)動(dòng)仍在

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時(shí)間:2022-01-27 10:52:06 來源:國投安信期貨 作者:吳小明

一、2021年大豆價(jià)格表現(xiàn)


國產(chǎn)大豆價(jià)格繼續(xù)創(chuàng)新高,主要的原因是:一方面國內(nèi)大豆播種面積大幅下滑,盡管單產(chǎn)好于2020年,但仍不能彌補(bǔ)面積下滑的影響,國產(chǎn)大豆減產(chǎn)共識(shí)存在。同時(shí)大豆種植成本增加,地租成本以及農(nóng)藥化肥等農(nóng)資成本上漲推動(dòng)。另外各類主體積極入市收購,競相提價(jià)。大豆價(jià)格強(qiáng)勢上漲,農(nóng)戶惜售心理較強(qiáng),大豆上市量少,從而共同推升了價(jià)格。


圖1:國產(chǎn)大豆走勢圖



資料來源:WIND,國投安信期貨


二、豆一市場分析


1.國產(chǎn)豆的產(chǎn)量情況


根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)預(yù)計(jì)2021年全國大豆產(chǎn)量1840萬噸,同比減少120萬噸,減幅為6.1%,其中黑龍江大豆產(chǎn)量823萬噸,同比減少10.6%。2021年國內(nèi)大豆六年來首次減產(chǎn)。2021年大豆播種面積為920萬公頃,同比下降7%。2021年豆類單產(chǎn)2000公斤/公頃,單產(chǎn)同比增長0.8%。黑龍江大豆蛋白含量普遍在39%以上,好于2020年,處于中等偏上水平。2021年農(nóng)民種植玉米的意愿強(qiáng)于大豆,使得大豆面積下降。


圖2:國產(chǎn)大豆產(chǎn)量



資料來源:統(tǒng)計(jì)局,國投安信期貨


圖3:國產(chǎn)大豆畝產(chǎn)



資料來源:統(tǒng)計(jì)局,國投安信期貨


圖4:國產(chǎn)大豆面積



資料來源:統(tǒng)計(jì)局,國投安信期貨


2.國產(chǎn)豆的消費(fèi)情況


根據(jù)國糧信息中心預(yù)估,21/22年度中國大豆的食用和工業(yè)消費(fèi)為1738萬噸,同比增加5萬噸。大豆的食用消費(fèi)主要集中在國產(chǎn)豆方面,國產(chǎn)大豆最大的消費(fèi)是食用領(lǐng)域,食用消費(fèi)對(duì)國產(chǎn)大豆的價(jià)格彈性不大。


國產(chǎn)豆的壓榨消費(fèi)預(yù)計(jì)在160萬噸,高的國產(chǎn)豆和進(jìn)口豆價(jià)差,壓榨消費(fèi)同比下降40萬噸。



3.國產(chǎn)豆的年度結(jié)余情況


根據(jù)統(tǒng)計(jì)局和國家糧食中心數(shù)據(jù)分析,2021/22年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量下降至1840萬噸,同比減少120萬噸,需求絕對(duì)量在1738萬噸,同比增加5萬噸。進(jìn)口大豆方面同比供給增加121萬噸,消費(fèi)同比增加225萬噸。所以使得2021/22年度結(jié)余量很少,比上一年度的結(jié)余狀態(tài)大幅收縮。


4.大豆拍賣情況


關(guān)于中央儲(chǔ)備拍賣進(jìn)口豆情況:2021年為了平抑豆價(jià),中央儲(chǔ)備在8-10月份拍賣了5輪大豆,拍賣總量120萬噸,成交總量為104萬噸,平均成交比率為86%。拍賣成交均價(jià)為4432元/噸。


圖5:中央儲(chǔ)備大豆拍賣量和成交量



資料來源:國家糧食交易中心,國投安信期貨


中儲(chǔ)糧油脂公司從9-12月10日拍賣了18輪國產(chǎn)大豆,拍賣102萬噸,成交31萬噸,平均成交率36%,拍賣平均低價(jià)是4643元/噸,拍賣平均成交價(jià)是5852.3元/噸。進(jìn)入11月10日之后,流拍的次數(shù)增加,11月份進(jìn)行了6次拍賣,流拍了5次。國產(chǎn)豆11月份拍賣底價(jià)維持在5850~6350元/噸區(qū)間內(nèi),基本呈現(xiàn)的是流拍狀態(tài)。進(jìn)入12月份,出現(xiàn)小量的成交,成交均價(jià)在6145元/噸。


圖6:油脂公司大豆拍賣量和成交量



資料來源:國家糧食交易中心,國投安信期貨


黑龍江省儲(chǔ)大豆從7-8月對(duì)大豆進(jìn)行了9輪拍賣,拍賣42萬噸,成交8萬噸,平均成交率16.08%,拍賣平均低價(jià)是4493元/噸,拍賣平均成交價(jià)是4508元/噸,平均溢價(jià)為18元/噸,高溢價(jià)為40元/噸。


圖7:黑龍江省儲(chǔ)大豆拍賣



資料來源:國家糧食交易中心,國投安信期貨


5.國產(chǎn)豆和進(jìn)口豆價(jià)差


2021年國產(chǎn)豆價(jià)格走勢仍然明顯強(qiáng)于進(jìn)口豆,價(jià)差3月份高點(diǎn)到達(dá)過2150元/噸,目前國產(chǎn)豆和進(jìn)口豆價(jià)差拉的仍然較大。2021/21年度國產(chǎn)豆壓榨量預(yù)估為160萬噸,高的國產(chǎn)豆和進(jìn)口豆價(jià)差對(duì)國產(chǎn)豆的壓榨消費(fèi)量進(jìn)行了抑制,壓榨消費(fèi)同比下降40萬噸。


圖8:國產(chǎn)豆和進(jìn)口豆價(jià)差



資料來源:WIND,國投安信期貨


三、外圍大豆的情況


1.全球油籽供需平衡狀態(tài)


美國農(nóng)業(yè)部12月份報(bào)告顯示全球油料2021/22年庫存消費(fèi)比是19.8%,上一年度為20.5%。2021/22年度預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速開始高于壓榨增速,產(chǎn)量增速為4%,壓榨增速為3.6%。全球油料方面由于舊作的期初庫存增加,疊加產(chǎn)量大于需求,使得期末庫存開始累庫,庫存同比增加46萬噸,累庫力度不大。總體看,全球油料尚未見到大幅累庫,庫銷比同比呈現(xiàn)下降的狀態(tài)。


圖9:全球油料供需平衡表



資料來源:USDA,國投安信期貨


2.全球大豆供需平衡狀態(tài)


美國農(nóng)業(yè)部12月份預(yù)計(jì)2021/22年度全球大豆庫存消費(fèi)比是27.05%,上一年度是27.49%。從全球大豆庫消比看,2002-2003年集中在19.8-21.4%,平均約為20%;2006-2008年集中在19.2-23.1%,平均約為22%;2010-2012年集中在20.8-22%,平均約為20%。2012/22年度的庫存消費(fèi)比比上述的低水平年份的高出26%。大豆期末庫存為1.02億噸,同比增加219萬噸,全球大豆屬于連續(xù)2年累庫。


2021/22年度全球大豆的產(chǎn)量同比增加4.25%,同比增加1555萬噸,增量集中如下地區(qū),阿根廷同比增加330萬噸,美國增加567萬噸,巴西增加600萬噸。中國方面是同比減少320萬噸。


2021/22年度全球大豆的壓榨量同比增加3.8%,同比增加1198萬噸,增量主要集中在中國,同比增加400萬噸,其次是美國增加134萬噸,阿根廷增加184萬噸,巴西增加95萬噸。2021/22年度全球大豆方面由于舊作的期初庫存增加,疊加產(chǎn)量大于需求,使得期末庫存繼續(xù)累庫,庫存同比增加216萬噸,大豆方面連續(xù)兩年累庫,庫銷比同比呈現(xiàn)下降的狀態(tài)。


圖10:全球大豆庫消比



資料來源:USDA,國投安信期貨


3.全球大豆玉米小麥合計(jì)供需平衡狀態(tài)


美國農(nóng)業(yè)部2021年12月份預(yù)計(jì)全球玉米大豆小麥合計(jì)庫存消費(fèi)比為29.3%。全球大豆玉米小麥合計(jì)庫消比來看,低庫消比年份2002-2003的庫消比為16-19.5%,2006-2008的庫消比為15-16.8%,2010-2012的庫消比為15-15.7%,平均為15%,目前的庫消比往年平均的低庫消比年份高出幅度為95%。期末庫存同比增加4百萬噸,經(jīng)過3年的去庫,期末庫存首次同比增加。但是增加的絕對(duì)量不算大,后期需要關(guān)注預(yù)期能否順利兌現(xiàn)。


圖11:全球大豆玉米小麥合計(jì)庫消比



資料來源:Wind,國投安信期貨


圖12:全球小麥庫消比



資料來源:USDA,國投安信期貨


圖13:全球玉米庫消比



資料來源:USDA,國投安信期貨


四、豆一行情展望


2021/22年度國產(chǎn)大豆產(chǎn)量下降至1840萬噸,同比減少120萬噸,需求絕對(duì)量在1738萬噸,同比增加5萬噸。進(jìn)口大豆方面同比供給增加121萬噸,消費(fèi)同比增加225萬噸。所以使得2021/22年度結(jié)余量很少,比上一年度的結(jié)余狀態(tài)大幅收縮。


2022年需要關(guān)注大豆面積的情況。國內(nèi)玉米2021/22年度結(jié)余量為786萬噸,上一年度的結(jié)余為1417萬噸,比上一年度的結(jié)余狀態(tài)大幅收縮,國內(nèi)玉米的平衡表也較為緊張,因此2022年大豆和玉米之間存在面積之爭。


我們認(rèn)為國際市場玉米大豆小麥都進(jìn)入高估值區(qū)域,不過也不意味著高估值馬上就要被打掉,隨著2021年燃料肥料的漲價(jià),需要維持高價(jià)讓農(nóng)民的盈利能力提升,以便于增加作物的種植面積,并通過增加單產(chǎn)來使得庫存增加,在庫存沒有順利重建完,高價(jià)狀態(tài)會(huì)延續(xù)到市場認(rèn)為庫存重建成功為止。隨著化肥的漲價(jià),一方面作物的種植成本也在抬升。另一方面我們擔(dān)心有的國家因?yàn)榉柿瞎?yīng)不充分影響單產(chǎn)。印度是一個(gè)肥料供應(yīng)不充分的市場。所以我們擔(dān)心國際小麥?zhǔn)袌龃嬖陔A段性驅(qū)動(dòng)向上因素,給于給多的溢價(jià)去鼓勵(lì)種植,同時(shí)小麥的漲價(jià)也會(huì)帶動(dòng)玉米和大豆市場。進(jìn)口豆會(huì)影響國產(chǎn)大豆的定價(jià),但是因?yàn)橄M(fèi)領(lǐng)域存在差異,國產(chǎn)大豆完全可以走出較大的獨(dú)立行情。我們預(yù)計(jì)在庫存沒有見到大幅增長之前,高價(jià)狀態(tài)繼續(xù)延續(xù),直至市場預(yù)期庫存重建成功,而這期間也容易帶來高波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),波動(dòng)范圍也非常大,注意控制高波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。隨著價(jià)格進(jìn)入高估值狀態(tài),價(jià)格容易率先進(jìn)入大區(qū)間進(jìn)行波動(dòng),期間有很多不確定性題材,如果期間庫存重建證偽,要防范價(jià)格再次拉升,甚至區(qū)間價(jià)格的上沿被打破的概率發(fā)生。另外也要防范2022年的宏觀市場的風(fēng)險(xiǎn)。

責(zé)任編輯:李燁

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