一、2021年市場行情回顧

2021年鐵礦石期貨價格整體呈現(xiàn)沖高回落走勢。其中一季度陷入?yún)^(qū)間寬幅整理，春節(jié)前鋼廠囤貨對礦價構成支撐，但節(jié)后國際礦山供應量提升及鋼廠以消化廠庫為主，礦價回落。進入二季度在鋼價強勢拉漲及鐵礦石港口庫存下滑支撐下，重心逐步上移，并于5月12日觸及年內(nèi)高位，普氏指數(shù)則上破230美元/噸關口。隨著高礦價引起高層關注，國常會、發(fā)改委及多個監(jiān)管部門為“保供應，穩(wěn)價格”齊發(fā)聲，同時清查哄抬物價行為，受此影響礦價大幅下挫。進入三季度鐵礦石現(xiàn)貨供應環(huán)境逐步轉向寬松，由于多省市及地區(qū)發(fā)布下半年粗鋼減限產(chǎn)政策，隨著粗鋼產(chǎn)量逐月下滑，國內(nèi)鐵礦石港口庫存則持續(xù)增加，鐵礦石期價由1150元/噸高位跌至11月中旬500元/噸附近。盡管11月下旬以來因房貸放寬、全面降準落地、2022年經(jīng)濟穩(wěn)增長預期使得鐵礦石期價迎來反彈，但年度跌幅仍將超30%。截止12月20日，鐵礦石期貨指數(shù)報收669.5元/噸，較年初990元/噸，跌幅超30%。

圖表來源：文華財經(jīng)、瑞達期貨研究院

二、2021年鐵礦石產(chǎn)業(yè)鏈分析及2022年展望

1、鐵礦石供應端分析

2021年，國際四大礦山前三季度產(chǎn)量為80483.2萬噸，2020年同期為77836.1萬噸，同比增加2647.1萬噸，增幅為3.4%。其中天氣因素及疫情對淡水河谷、力拓、必和必拓及FMG生產(chǎn)及發(fā)運擾動減少，致使2021年鐵礦石產(chǎn)量同比回升。由于2021年國內(nèi)粗鋼、生鐵產(chǎn)量同比下滑，而鐵礦石產(chǎn)量回升，因此鐵礦石供需環(huán)境由偏緊轉向寬松，特別是下半年表現(xiàn)得更明顯。

據(jù)市場消息，2022年巴西淡水河谷產(chǎn)量計劃增加500-1500萬噸；力拓有500萬噸增產(chǎn)預期；BHP和FMG產(chǎn)量環(huán)比持平。四大礦山有1000-2000萬噸的增量預期。中國在2022年或繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量平控政策，鐵礦石現(xiàn)貨供應將維持寬松。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

2021年鐵礦石現(xiàn)貨價格前高后低，國內(nèi)礦山開工及產(chǎn)能利用率也呈現(xiàn)先揚后抑走勢。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，全國126座樣本礦山年初產(chǎn)能利用率為65.79%，年內(nèi)最高達69.79%，截止12月17日為56.33%，年度平均產(chǎn)能利用率為64.77%，相較于2020年出現(xiàn)一定回落。特別是進入下半年，隨著礦價大幅回調，疊加安全生產(chǎn)及國內(nèi)抑制粗鋼產(chǎn)量，國內(nèi)礦山開工積極性減弱。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月國內(nèi)鐵礦石原礦產(chǎn)量88048.25萬噸，年同比增加11%。

展望2022年，國內(nèi)礦山產(chǎn)能利用率及產(chǎn)量同比將出現(xiàn)下滑，由于國際礦山仍有增產(chǎn)預期，而國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比或將下滑，在鐵礦石供應寬松環(huán)境下，礦價或將承壓，這將降低國內(nèi)礦山開工積極性，整體或延續(xù)前高后低格局。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

2、進口情況分析

據(jù)海關統(tǒng)計，2021年1-11月份，中國進口鐵礦砂及其精礦10.4億噸，同比減少3407.5噸，降幅為3.2%。1-11月份鐵礦石進口額為1764.2億美元，同比增長59.3%。1-11月中國鐵礦砂及其精礦進口均價為169.9美元/噸，同比增長70.1%。從進口數(shù)據(jù)分析，上半年與下半年出現(xiàn)明顯反差，由于上半年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍為正增長，同時外海市場受疫情影響沖擊鐵礦石現(xiàn)貨需求，澳洲與巴西鐵礦石對華銷售總量明顯增加，特是1-5月份巴西發(fā)運量高于2020年同期2061.1萬噸，但進入下半年受國內(nèi)粗鋼限產(chǎn)政策影響，鐵水產(chǎn)量明顯下滑，貿(mào)易商進口需求減弱，進口量出現(xiàn)連續(xù)五個月同比下降。

展望2022年，鐵礦石現(xiàn)貨供應將維持高位，市場預計2022年四大礦山產(chǎn)量將增加1000-2000萬噸，當然我們也應該重點跟蹤新冠疫情對海外鐵礦石生產(chǎn)及發(fā)運量造成的階段性擾動。需求端在雙碳政策影響下，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量或繼續(xù)實行平控政策，但由于國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量基數(shù)大，2022年鐵礦石進口量同比或有下滑，但仍將維持在較高水平。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

3、港口庫存及鋼廠庫存分析

2021年，鐵礦石港口庫存變化很好反應國內(nèi)供需情況，據(jù)Mysteel統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年初全國45個主要港口鐵礦石庫存量為12415.95萬噸，由于國際礦山產(chǎn)量回升，而國內(nèi)鋼廠需求保持旺盛，1月至6月鐵礦石港口庫存維持在1.2億噸-1.3億噸區(qū)間波動，截止6月底還是降到了1.21億噸附近，上半年整體反應鐵礦石供需處在緊平衡狀態(tài)，但進入下半年隨著粗鋼限產(chǎn)政策進一步深化和中央環(huán)保督查加嚴，鐵水產(chǎn)量明顯下滑，鐵礦石港口庫存則由6月底1.21億噸反彈至12月中旬1.56億噸，漲幅超28.9%，期間更是出現(xiàn)連續(xù)12周增加。

2022年，鐵礦石港口庫存變化仍將主導著鐵礦石期現(xiàn)貨價格走勢，由于庫存變化能很好的反應出當前供需環(huán)境。因此我們一定要重點關注主流礦山的生產(chǎn)及發(fā)運，目前市場預期2022年四大礦山將繼續(xù)增產(chǎn)，而國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)同比下滑，因此鐵礦石港口庫存在需求淡季將再現(xiàn)累庫場景。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

鋼廠庫存方面，2021年全國鋼廠進口鐵礦石庫存整體呈現(xiàn)前高后低，特別是下半年鋼廠囤貨意愿較差。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示1月初庫存量為11465.31萬噸，節(jié)前囤貨最高達到12435.93萬噸。3月至6月底基本維持在11300萬噸-11700萬噸，但進入下半年隨著粗鋼產(chǎn)量受限而鐵礦石供應增加，鋼廠基本按需采購，且以降廠庫為主，截止12月17日鋼廠庫存量為10574萬噸，低于2020年同期水平951萬噸，但從歷史數(shù)據(jù)分析臨近春節(jié)假期，鋼廠還是會階段性對原材料進行補庫，因此當前鐵礦石現(xiàn)貨雖然仍較寬松但節(jié)前貿(mào)易商看漲情、挺價緒還是較濃。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

4、終端需求分析

據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2021年1-11月份，全國粗鋼產(chǎn)量94636萬噸，同比下降2.6%。粗鋼產(chǎn)量能最終實現(xiàn)全年平控的目標，主要還是下半年強硬的限產(chǎn)政策，由于上半年粗鋼產(chǎn)量在高利潤高需求的作用下不減反增，1-6月份粗鋼產(chǎn)量同比增加5763.2萬噸，增幅達11.5%。為實現(xiàn)碳達峰、碳中和及年度產(chǎn)量平控目標，以生態(tài)環(huán)境部為主導執(zhí)行督察工作，其中包含持續(xù)開展第二輪督察工作，重點關注“三新”和推動高質量發(fā)展，嚴格控制“兩高”項目盲目上馬和去產(chǎn)能“回頭看”落實情況等，對中央生態(tài)環(huán)境保護督察及“回頭看”發(fā)現(xiàn)問題整改落實情況進行重點核查。隨后安徽、甘肅、山東、浙江、湖南、山西、河北等地召開了壓減鋼鐵產(chǎn)量的會議，要求2021年全年粗鋼產(chǎn)量不超過2020年，并隨著時間推移，粗鋼限產(chǎn)進一步深化，粗鋼產(chǎn)量在6月份至11月份期間，連續(xù)5個月同環(huán)比下滑。

2022年在碳達峰、碳中和大背景下，對粗鋼供給的影響將持續(xù)存在。但有別于2021年前高后低，2022年政策端對減產(chǎn)目標的影響將更為平穩(wěn)。雖然近兩年粗鋼產(chǎn)量同比下滑概率高，但由于國內(nèi)鋼材產(chǎn)能大，對于鐵礦石現(xiàn)貨需求仍將保持高位。

圖表來源：WIND、瑞達期貨研究院

三、總結與2022年展望

2021年鐵礦石期現(xiàn)貨價格走勢整體呈現(xiàn)先揚后抑，上半年在高礦價支撐下，國際礦山及非主流礦生產(chǎn)積極高，鐵礦石供應增加，但由于國內(nèi)終端需求保持旺盛，鋼廠利潤豐厚，鋼廠囤貨意愿較高，鐵礦石期價及普氏指數(shù)均于5月中旬創(chuàng)出年內(nèi)高點。下半年隨著粗鋼限產(chǎn)政策進一步深化，鐵礦石現(xiàn)貨需求減弱，港口庫存持續(xù)回升，礦價逐步下挫。

展望2022年，鐵礦石市場或呈現(xiàn)供應寬松局面。從供應端分析，在排除不可抗力影響，市場預計2022年巴西淡水河谷產(chǎn)量計劃增加500-1500萬噸；力拓有500萬噸增產(chǎn)預期；BHP和FMG產(chǎn)量環(huán)比持平，四大礦山有1000-2000萬噸的增量預期。隨著礦價回落，非主流礦生產(chǎn)積極性下滑，但整體供應也將保持增長趨勢。從需求端分析，在碳達峰、碳中和大背景下，對粗鋼供給的影響將持續(xù)存在，預計2022年國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比將繼續(xù)下滑。最后關注鐵礦石現(xiàn)貨供需季節(jié)性因素，一季度為澳洲及巴西颶風、強降雨多發(fā)期，惡劣天氣可能影響鐵礦石生產(chǎn)及運輸；二三季度鐵礦石現(xiàn)貨供應將逐步增加；四季度供應量相較于二三季度會小幅回落；關注供需矛盾變化尋找鋼礦階段性供需錯配帶來的投資機會。2022年鐵礦石整體運行區(qū)間預估在480-950元/噸。